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中信證券:地產(chǎn)基本面未到最差時刻,政策重啟發(fā)力仍需要時間

2023-06-27 09:24:15來源:金融界

當(dāng)前,市場最關(guān)心的問題莫過于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基本面下行的趨勢還會繼續(xù)嗎

當(dāng)前,市場最關(guān)心的問題莫過于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基本面下行的趨勢還會繼續(xù)嗎?面對這種下行的趨勢,政策會發(fā)力托底房地產(chǎn)需求嗎?報告對此進行了分析。

▍市場繼續(xù)下行。

6月前三周,樣本城市新房銷售套數(shù)同比下降24%,降幅繼續(xù)擴大。二手銷售增長11%,增速繼續(xù)收窄。2023年前5月國房景氣指數(shù)繼續(xù)下降,開發(fā)投資降幅繼續(xù)擴大。我們預(yù)計2023年6月房地產(chǎn)景氣繼續(xù)下降。


【資料圖】

▍如果沒有政策外力,我們認(rèn)為市場缺乏基本面的自我修復(fù)機制。

一方面,房價下跌本身存在預(yù)期自我強化的效應(yīng),而目前70個城市已經(jīng)有55個二手住宅房價下跌。另一方面,二手的掛牌量不斷增長,在2023年年初至今(截至6月25日)上升了18%,新房的可售規(guī)模維持高位。此外,開發(fā)企業(yè)的資金面相對偏緊,居民的收入增長預(yù)期相對偏緩??傮w來看,市場還在循環(huán)向下的通道,市場自身缺乏自我修復(fù)的因子。

▍政策工具箱儲備仍然豐富,政策托底可期。

在核心城市,限購、限貸(即二套房首付認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn))、限價還有明顯的放開空間。全國來看,長期的利率還有下降的空間,和其他國家/地區(qū)相比,大陸的購房首付比例也還有理論下降空間。我們相信,待政策全力以赴支持需求,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基本面完全可以穩(wěn)住。我們認(rèn)為,房地產(chǎn)仍然是國民經(jīng)濟重要的支柱產(chǎn)業(yè),決策層支持自住和改善需求的態(tài)度沒有改變,政策也確實有望在未來加大托底需求的力度。

▍基本面未到最差時刻,政策重啟發(fā)力仍需要時間。

我們認(rèn)為,政策存在多元目標(biāo),對市場變化具備定力。政策雖然會致力于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈,但也會留意可能的房價上漲。因此,只有在房價下降更為明顯的情況下,政策才有可能顯著加大力度。土地市場也影響了地方對于政策出臺的意愿。上半年核心城市土地市場熱度不低,二手房交易也有明顯同比上升,這遲滯了核心城市可能出臺政策的時間。非核心城市確實市場清淡,但當(dāng)?shù)貐^(qū)域政策儲備空間不多,要等全國性政策出臺??傮w而言,我們認(rèn)為更大力度支持房地產(chǎn)需求的時間點,或在2023年9月之后(即房價連續(xù)下降3個月之后)。當(dāng)然,政策將努力穩(wěn)定周期,但不謀求逆轉(zhuǎn)周期,不會走房價上漲的老路。我們預(yù)計,全年房地產(chǎn)景氣兩頭高,中間低,全國商品房銷售額仍能實現(xiàn)同比正增長。

▍風(fēng)險提示:

房地產(chǎn)行業(yè)基本面下行速度快于預(yù)期的風(fēng)險,部分房企的資金鏈風(fēng)險。

本文源自券商研報精選

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責(zé)任編輯:hnmd004

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