在私有化美股退市6年后，飛鶴乳業(yè)今日再次回歸資本市場(chǎng)。被稱為“中國(guó)嬰幼兒奶粉第一品牌”的飛鶴乳業(yè)今日在香港上市，股票代碼06186，公司以下限7.5港元定價(jià)，估值約17倍。

但在上市首日飛鶴乳業(yè)便遭遇破發(fā)，在以7.5港元開盤后，其股價(jià)曾一度跌至最低7.06港元。對(duì)于首日破發(fā)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，飛鶴在此時(shí)在香港上市并不是最好是時(shí)機(jī)，且其估值也不合適。但飛鶴乳業(yè)方面向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)回應(yīng)稱，股市波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，長(zhǎng)遠(yuǎn)看好，對(duì)未來公司的股價(jià)有信心。

多家內(nèi)地乳企赴港上市遭遇破發(fā)

據(jù)悉，飛鶴乳業(yè)是國(guó)內(nèi)乳企在港上市的第十一家公司，此次飛鶴共計(jì)發(fā)售8.93億股，發(fā)售價(jià)每股7.5港元，發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為65.64億港元。以飛鶴發(fā)行價(jià)計(jì)算，其市值超過670億港元，也成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

根據(jù)計(jì)劃，飛鶴乳業(yè)獲得資金40%將用于償還離岸債務(wù)，20%將用于潛在并購(gòu)機(jī)會(huì)，10%則用于加拿大的投資項(xiàng)目，10%用于海外嬰配粉及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)，另有5%用于此前收購(gòu)的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品業(yè)務(wù)Vitamin World在美國(guó)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，還有5%用于市場(chǎng)營(yíng)銷，10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

股價(jià)顯示，飛鶴乳業(yè)股價(jià)以7.5港元開盤，最低曾一度跌至7.06港元，后一路震蕩上行，截至午間休市，飛鶴股價(jià)為7.31港元，下跌2.53%。

據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解，在赴港上市前的前十家乳制品企業(yè)中，多數(shù)也遭遇了上市首日破發(fā)，如雅士利國(guó)際、輝山乳業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)等，其中最近一次赴港上市遭遇破發(fā)的乳制品企業(yè)是2015年12月在香港IPO的中地乳業(yè)(01492.HK)。

飛鶴乳業(yè)昨日公布的配售結(jié)果顯示，其發(fā)售價(jià)格為每股7.5港元，而這也是當(dāng)初7.5港元-10港元的定價(jià)下限。

對(duì)于此次飛鶴乳業(yè)赴港上市下限定價(jià)仍遭遇破發(fā)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，飛鶴在此時(shí)在香港上市并不是最好是時(shí)機(jī)，且其估值也不合適。

在沈萌看來，雖然飛鶴采取了下限定價(jià)，但市場(chǎng)或擔(dān)憂目前內(nèi)地奶粉競(jìng)爭(zhēng)激烈、新生兒出生率也在下降，此外下限定價(jià)17倍左右的市盈率，其實(shí)并不算低。“目前是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力很大的時(shí)候，消費(fèi)能力和結(jié)構(gòu)都在萎縮，而且香港目前的資本市場(chǎng)也不是很好，基本都是依靠?jī)?nèi)地資本在支撐，缺少更多外部資源。而估值17倍雖然和A股比已經(jīng)少得可憐，但和國(guó)際市場(chǎng)相比，蘋果等科技巨頭的估值也不過22倍”。

對(duì)于分析師的表態(tài)，飛鶴方面也表達(dá)了自己的看法。相關(guān)負(fù)責(zé)人向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，股市波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，長(zhǎng)遠(yuǎn)看好，對(duì)未來公司的股價(jià)有信心。“公司的股價(jià)表現(xiàn)受到整體大環(huán)境等多方面因素的影響，對(duì)于公司上市首日破發(fā)我們當(dāng)然也非常關(guān)注，因?yàn)檫@直接關(guān)系到我們的投資者的利益。但是更重要的是，我們更加堅(jiān)定了自己要做好公司經(jīng)營(yíng)的決心，用實(shí)實(shí)在在的高品質(zhì)產(chǎn)品與優(yōu)異的業(yè)績(jī)，向市場(chǎng)證明飛鶴的投資價(jià)值，也希望我們的投資者可以獲得長(zhǎng)期的合理的價(jià)值回報(bào)”。

而對(duì)于上市時(shí)機(jī)的選擇，飛鶴方面則表示，做出申請(qǐng)上市這個(gè)決定，是圍繞飛鶴長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略規(guī)劃而進(jìn)行的。“我們認(rèn)為目前已經(jīng)到了飛鶴發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵階段，我們需要借助資本的力量來幫助飛鶴進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，不管是公司治理水平的提升，還是飛鶴品牌影響力的擴(kuò)大，或是募集資金對(duì)于關(guān)鍵項(xiàng)目得以快速落地的支撐，登陸資本市場(chǎng)將帶領(lǐng)飛鶴進(jìn)入一個(gè)更高更快的發(fā)展階段”。

高端奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將加劇

公開資料顯示，飛鶴乳業(yè)成立于1962年，是中國(guó)最早的奶粉企業(yè)之一。2003年5月，飛鶴國(guó)際在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，2009年轉(zhuǎn)戰(zhàn)紐交所。由于公司表示股價(jià)被低估，2013年6月28日，飛鶴國(guó)際宣布退市并完成私有化。2019年7月公司提交招股書，時(shí)隔6年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市。

其早前發(fā)布的招股說明書顯示，飛鶴的主要收入來自于嬰幼兒配方奶粉的銷售。而近兩年飛鶴也是中國(guó)增速最快的奶粉企業(yè)，營(yíng)收由2016年的37.24億增至2018年的103.92億，年復(fù)合增速約67.05%;歸母凈利潤(rùn)由2016年的4.17億增至2018年的22.42億，年復(fù)合增速約131.87%。

2019上半年公司飛鶴乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.92億，歸母凈利潤(rùn)17.51億，同比分別增長(zhǎng)34.37%和60.41%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，飛鶴乳業(yè)88.5%的收入來自于奶粉業(yè)務(wù)，而奶粉業(yè)務(wù)的收入主要來自高端及超高端奶粉，其中超高端品牌“星飛帆”，銷量從2016年的2791噸增長(zhǎng)至2018年的20263噸，收入從7.1億元增長(zhǎng)至2018年的51.1億元，占到飛鶴銷售總收入近一半。

據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解，隨著人口紅利下降，出生率下跌，目前中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在不斷加劇，多家奶粉企業(yè)的布局開始向高端、特配、羊奶粉等細(xì)分領(lǐng)域延伸。

而飛鶴主打的高端奶粉市場(chǎng)在未來將為各家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)區(qū)域。乳制品行業(yè)宋亮向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，隨著收入水平及健康意識(shí)增加，中國(guó)居民對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求更高，特別是那些生育家庭更愿意給孩子提供高品質(zhì)產(chǎn)品，這就決定中國(guó)嬰幼兒奶粉及輔食在品質(zhì)提升帶來增值方面還有很大提升。

雀巢大中華區(qū)嬰兒營(yíng)養(yǎng)副總裁嚴(yán)可斌曾坦言，目前嬰幼兒配方奶粉高端化的趨勢(shì)越來越明顯，年輕的消費(fèi)者對(duì)于高端產(chǎn)品的需求更強(qiáng)烈。

宋亮表示，過去兩年時(shí)間內(nèi)，在嬰幼兒配方粉領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)奶粉的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)三四線市場(chǎng)出現(xiàn)了大規(guī)模的“大吃小、強(qiáng)吃弱”現(xiàn)象，這促使行業(yè)增長(zhǎng)開始觸碰“天花板”，市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)在加劇，市場(chǎng)集中度大幅提升。“奶粉配方注冊(cè)制度帶給企業(yè)政策紅利基本結(jié)束，未來奶粉行業(yè)將出現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)碰撞，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)將是此消彼長(zhǎng)零和競(jìng)爭(zhēng)”。

AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)高端及超高端奶粉同比增長(zhǎng)分別為25.3%和53.3%。有預(yù)測(cè)指出，國(guó)內(nèi)高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)在2023年將達(dá)到1998億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.6%，高于行業(yè)近10個(gè)百分點(diǎn)。(陳俊宏)

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