豪賭歐債，美國(guó)券商全球曼氏金融(MF Global Holdings Ltd，下稱“MF”)自以為抓到了一手好牌。結(jié)局卻是，這是一副足以讓其出局華爾街“賭場(chǎng)”的爛牌。

10月31日，MF在紐約南區(qū)破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這不僅是首家美國(guó)金融機(jī)構(gòu)因受歐債危機(jī)影響而破產(chǎn)，而且按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，這也是美國(guó)第五大金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查詢MF第二財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，MF共擁有63億美元的意大利、西班牙、比利時(shí)、葡萄牙以及愛(ài)爾蘭債券，占總資產(chǎn)410.5億美元的15%。

MF的“突然死亡”讓市場(chǎng)聯(lián)想到了2008年美國(guó)雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的倒閉，但業(yè)內(nèi)判斷，無(wú)論從體量還是經(jīng)營(yíng)特征來(lái)看，雷曼式連鎖反應(yīng)不會(huì)重演。

見(jiàn)到來(lái)訪者，上述香港辦公室正在私語(yǔ)的工作人員彈回到了辦公桌前。

天知道，MF首席執(zhí)行官科爾津(Jon Corzine)幾天前還信誓旦旦地表示公司將“成功管理風(fēng)險(xiǎn)敞口”。

如今，這名曾經(jīng)的美國(guó)新澤西州州長(zhǎng)和高盛(Goldman Sachs Group Inc.)掌門(mén)人，面臨著歐洲債務(wù)危機(jī)以來(lái)首個(gè)倒下的金融機(jī)構(gòu)何去何從的難題。

MF公告稱，MF和其子公司全球曼氏金融美國(guó)公司(MF Global Finance USA Inc.)，已依據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法11章向法院提交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。

本報(bào)記者獲得的法庭文件顯示，截至2011年9月30日，IM總資產(chǎn)為410.46億美元，總負(fù)債達(dá)396.83億美元，預(yù)計(jì)債權(quán)人數(shù)目介于2.5萬(wàn)~5萬(wàn)之間，其中最大債權(quán)人為摩根大通(JP Morgan)，后者持有MF 12億美元的債券，德意志銀行(Deutsche Bank AG)緊隨其后，金額超過(guò)10億美元。

200年巨人幾天崩潰

這家歷史長(zhǎng)達(dá)200年的金融機(jī)構(gòu)，崩潰只用了幾天。

根據(jù)MF 10月25日公布的財(cái)報(bào)，在剛剛結(jié)束的第二財(cái)季里，公司虧損額高達(dá)1.91億美元，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。在過(guò)去12個(gè)季度里，MF只有三個(gè)季度盈利。

更令市場(chǎng)大驚失色的是，截至今年9月30日，MF持有63億美元的歐洲國(guó)家主權(quán)債券，包括意大利32.13億美元、西班牙11.11億美元、比利時(shí)6.03億美元、葡萄牙9.97億美元和愛(ài)爾蘭3.68億美元。

根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法院的資料，MF擁有資產(chǎn)凈值約410億美元。

由此計(jì)算，MF對(duì)歐債國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口，占其總資產(chǎn)比例逾15%。

然而，科爾津?qū)Υ藚s不以為然。

“過(guò)去一年來(lái)，我們?cè)诙唐跉W洲主權(quán)信用市場(chǎng)上見(jiàn)到機(jī)會(huì)，并建立起相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組合。”他在發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)日說(shuō)，“我們?nèi)韵嘈?，我們擁有繼續(xù)成功管理這些敞口的資源和實(shí)力，2012年12月前我們的敞口將呈正表現(xiàn)。”

對(duì)此，業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)是，MF的激進(jìn)策略在今天只是異類。

事實(shí)上，鑒于MF的巨大歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口，包括穆迪、惠譽(yù)在內(nèi)的多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上周相繼將其信用評(píng)級(jí)降至“垃圾”級(jí)，導(dǎo)致MF股價(jià)在不到一周時(shí)間內(nèi)暴跌67%，市值縮水三分之二。

這迅速將科爾津逼到了賣盤(pán)的境地。

媒體報(bào)道稱，為了滿足短期流動(dòng)性需要，MF在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末與5個(gè)潛在買家進(jìn)行了火速磋商，準(zhǔn)備出售公司資產(chǎn)，但均以失敗告終。

雷曼聯(lián)想

在2010年入主MF后，科爾津開(kāi)始著手將MF改造成“迷你版高盛”。為此，他增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模，并用公司的自有資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，其中就包括大舉投資歐洲主權(quán)債券。

在破產(chǎn)前三周接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，他還侃侃而談繼續(xù)擴(kuò)充自營(yíng)交易，并稱將雇用華爾街投行因“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank Financial Oversight Law)而必須解散的自營(yíng)交易部門(mén)人員。

這是一場(chǎng)豪賭，因?yàn)榇钨J危機(jī)后，美國(guó)銀行業(yè)普遍大幅降低了杠桿率，并剝離自營(yíng)交易，從而降低了金融風(fēng)險(xiǎn)。

次貸危機(jī)后美國(guó)銀行業(yè)的平均杠桿率已降至10倍左右，以高盛為代表的華爾街巨頭也紛紛開(kāi)始剝離使用自有資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資的自營(yíng)交易。因此，像MF這樣進(jìn)行大規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)自營(yíng)交易的券商如今已不多見(jiàn)。

63億美元的歐債敞口，便是一例。

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，MF還曾有多達(dá)10億美元的客戶資金下落不明，懷疑被挪用以掩飾交易損失。報(bào)道引用不愿透露姓名消息人士的話稱，這一數(shù)額在盤(pán)點(diǎn)后已降至7億美元，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已介入調(diào)查。

“迷你高盛”反倒成了“迷你雷曼”。

兩者有太多相似性：終結(jié)雷曼的是次貸危機(jī)，而終結(jié)MF的是歐債危機(jī);破產(chǎn)時(shí)雷曼的杠桿率超過(guò)30倍，MF這次倒閉時(shí)的杠桿率達(dá)到40倍。

兩者都是在豪賭中押錯(cuò)了寶。雷曼之所以倒閉是因?yàn)槌赃M(jìn)了太多有毒次貸金融產(chǎn)品，MF則是因?yàn)槌赃M(jìn)了太多歐洲問(wèn)題國(guó)家債券。

但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，MF不會(huì)引發(fā)又一場(chǎng)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，英國(guó)監(jiān)管部門(mén)為MF英國(guó)子公司首次啟動(dòng)了新的銀行保護(hù)機(jī)制。同時(shí)，全球交易所和結(jié)算公司紛紛暫停這家美國(guó)經(jīng)紀(jì)商的交易。

美銀美林(Bank of America-Merrill Lynch)全球經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管哈里斯(Ethan Harris)昨日在香港記者會(huì)上表示，并不認(rèn)為MF的倒閉將帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

美銀美林首席商品策略師布蘭奇(Francisco Blanch)指出，雷曼資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)6400億美元，MF最多500億美元。他認(rèn)為，從資產(chǎn)負(fù)債表角度來(lái)看，MF并未對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都在盡力降低他們對(duì)歐債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。例如，規(guī)模是MF近三倍的摩根士丹利截至9月底持有的歐債總額為21億美元，是MF的三分之一。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，MF用于投資的資產(chǎn)基本都是自有資金，沒(méi)有牽連到任何被美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司擔(dān)保的銀行，因此不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性沖擊。

關(guān)鍵詞： 曼氏金融 突然死亡