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謝清海:價值投資工業(yè)化 逆向投資的“七種武器”

2020-05-21 15:35:50來源:陸家嘴

從檳城鳳梨小販到香港資產(chǎn)管理行業(yè)的龍頭,香港惠理集團主席謝清海實現(xiàn)了人生軌跡的巨大跨越??春弥袊鴻C會的謝清海,其所領(lǐng)銜的惠理基金在

七種武器

相比價值投資,謝清海更樂于做一位逆向投資者。

巴菲特投資比亞迪的故事曾經(jīng)被津津樂道。2008年9月,巴菲特通過旗下“中美能源控股公司”,以每股8港元的價格,購買了2.25億股、約占10%的比亞迪股份。

在此之前,惠理基金曾經(jīng)操作過比亞迪。因手機市場低迷,2005年年報顯示比亞迪盈利下跌49%。在此當口,比亞迪決定實施多元化策略,進軍競爭激烈的汽車市場。這一消息被市場解讀為“不務正業(yè)”,比亞迪股價因此雪上加霜。

“人棄我取”,惠理基金從2006年4月起開始增持比亞迪,并一度成為其單一最大股東。不過,在巴菲特買入比亞迪之后,隨著比亞迪股價不斷上漲,惠理基金又“人取我予”一路減持,到2009年4月,比亞迪已經(jīng)從其十大重倉股中消失。

沒有金剛鉆,不攬瓷器活。謝清海表示成功運用逆向投資原則需要“七種武器”。

第一種武器是選擇的原創(chuàng)性。從估值來看,數(shù)千只中國概念股可以分為低估、高估以及正常估值的。在投資實踐中,被媒體廣泛報道的往往為后兩類。而符合標準的被低估股票大約只有5%的比例。在區(qū)域上,亦避開大多投資者研究和關(guān)注的大城市,往偏遠地區(qū)尋找有潛力的公司進行投資。在投資的時間點上,在市場好的時候趨于謹慎,在市場差時反而要敢于冒險。

第二種武器是調(diào)查研究。在選擇公司的過程中,堅持“3R”原則,即選擇有潛力的行業(yè)、出色的管理層以及合適的購買價格。實際上,調(diào)查方法源于格雷厄姆和多德的傳統(tǒng)調(diào)研法,惠理基金的唯一特色是逐漸遠離定量分析,趨向定性分析。謝清海認為,作為調(diào)查記者撰寫上市公司報道的經(jīng)歷,亦磨礪了其對于價值的敏感性。

第三種武器是做正確的決定。據(jù)謝清海透露,人無完人,即便自己在投資上略有小成,仍然避免不了經(jīng)常犯錯,而很多不愿意做決定的人,本身缺少“殺手的本能”。在投資實踐過程中,哪怕自己犯錯的概率高達三分之一,只要有三分之一的決定是正常的,三分之一的決定是明智的,已經(jīng)足夠讓基金獲取優(yōu)秀的投資業(yè)績。

第四種武器是交易結(jié)構(gòu)化。作為香港這片叢林里的大家伙,謝清海在其投資組合中大量運用PIPES方式,和上市公司直接協(xié)商以折扣價購買可轉(zhuǎn)換債券等,目前已通過這種方法持有四五十家在港或新加坡上市的公司股份,從而大大提高了效率并降低了成本。

第五種武器是執(zhí)行?;鸸芾韴F隊只負責投資研究,而交易決策實際上是由一個專職交易員組成的專業(yè)團隊來完成。

第六種武器是維護。“買了股票后,不要忘記它。”你要與上市公司保持接觸,時不時更新研究,不斷思考如何能夠持續(xù)提高其投資價值。最后要考慮的是如何“退出”。“退出”實際意味著賣出股票,對此普遍的看法是,當你所掌握的公司和成員的信息已人所共知,已無法提升投資價值的時候退出。從理論上講,這時就應該退出。在現(xiàn)實中,投資者通常賣得太早。

第七種武器是繼續(xù)調(diào)研。謝清海認為,在資本市場存在很多“海盜”,他們穿著考究,畢業(yè)于名校,口才一流,卻隨時可能帶著你的資金跑路。這群人很擅長講故事,極具欺騙性,并沒有特別的辦法來分辨他們,只有調(diào)研、調(diào)研、再調(diào)研。因此,謝清海的研究團隊至少會有2500次公司拜訪,其中還不包括電話調(diào)研。

除了以上“七種武器”以外,謝清海認為,要確保公司良好運營還需要一個額外的“武器”:擔當領(lǐng)導角色,推動事件發(fā)生。在他看來,亞洲人在淬煉硬性技能方面比較擅長,但缺少一些柔性技能,要確保公司有效運作,還需要尋找某些意欲成為領(lǐng)導者,或愿意在辦公室里與人良好溝通的人。

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責任編輯:hnmd004

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