繼2019年新政放開，精選層加入，新三板的投資機(jī)會再度受到市場關(guān)注。然而，仍然較高的準(zhǔn)入門檻也一度令眾多普通投資者望而卻步。如今，隨著首批可投新三板精選層公募基金(以下簡稱“新三板基金”)的獲批發(fā)行，這一壁壘有望被打破。6月10日，首批5只新三板基金正式發(fā)售，首募上限120億元，投資新三板精選層比例自15%-20%不等。在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者通過公募基金參與新三板精選層投資，有利于借道打新、優(yōu)質(zhì)個(gè)股轉(zhuǎn)板等方式實(shí)現(xiàn)收益增厚，但同時(shí)也需要注意轉(zhuǎn)板節(jié)奏、實(shí)際投資比例等不確定性因素。

正式開售

5只產(chǎn)品首募上限120億

距離正式獲批僅1周后，首批獲批的6只新三板基金中的5只于6月10日開啟發(fā)行，剩余1只則暫未披露發(fā)行計(jì)劃。單就規(guī)模而言，5只產(chǎn)品均設(shè)置了15億-30億元不等的募集上限，合計(jì)120億元。

對于開售的5只產(chǎn)品的詳細(xì)情況，就產(chǎn)品名稱不難看出，富國積極成長一年定開混合、匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合和招商成長精選一年定開混合的鎖定期均為一年，萬家鑫動(dòng)力月月購一年滾動(dòng)混合則設(shè)置了一年的滾動(dòng)持有期。每月均有一次開放期，在開放期內(nèi)可申購，以及可贖回當(dāng)月持有期到期的份額。而華夏成長精選6個(gè)月定開混合的鎖定期僅有6個(gè)月，在5只產(chǎn)品中，流動(dòng)性相對較好。

在業(yè)績比較基準(zhǔn)方面，5只基金皆將中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的一部分。其中，華夏成長精選6個(gè)月定開混合的占比最高，達(dá)到70%。其余4只產(chǎn)品則分別為10%和20%，主要跟蹤標(biāo)的仍為滬深300、中證500和中證800的指數(shù)收益率。

值得一提的是，雖然被稱作新三板基金，但在考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，5只產(chǎn)品也分別采取了15%-20%的新三板精選層投資上限，包括4只產(chǎn)品封閉期上限20%，開放期15%以及1只產(chǎn)品全程15%。其余資產(chǎn)仍可投資主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板等股票以及港股通標(biāo)的股票、債券、衍生品、貨幣市場工具等，整體投資于股票的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。

優(yōu)勢多多

打新轉(zhuǎn)板降低門檻

在業(yè)內(nèi)人士看來，新三板基金的“落地”將為普通投資者創(chuàng)造低門檻布局新三板精選層，在部分潛力個(gè)股低估值時(shí)購入，再實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板A股估值抬升后退出的“套利機(jī)會”。而且，在多數(shù)產(chǎn)品采用定期開放模式，疊加政策傾向公募打新的背景下，投資新三板獲利機(jī)會良多。

2019年10月，證監(jiān)會正式啟動(dòng)新三板改革，推出新三板精選層，啟動(dòng)涵蓋公開發(fā)行、交易制度、降低投資者門檻、公募基金入市、直接轉(zhuǎn)板在內(nèi)的一攬子改革方案。在相關(guān)改革措施的催化下，新三板市場交易漸顯活躍。整體來看，新三板的投資機(jī)會主要在于打新及精選層的個(gè)股挑選。就打新機(jī)遇而言，網(wǎng)下發(fā)行比例高，公募基金獲配比例高，精選層打新投資機(jī)會可期。

萬家基金指出，更加寬松的制度安排，比如再融資制度、限售制度等，對吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板創(chuàng)造了良好的環(huán)境。上市門檻相對低，為更多規(guī)模不大、但具備爆發(fā)性增長力的企業(yè)提供了好機(jī)會，部分尚未符合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板門檻的成長型企業(yè)，有利其借助精選層做大做強(qiáng)，同時(shí)這其中有機(jī)會迸發(fā)一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新成長型公司。

有券商數(shù)據(jù)測算，當(dāng)首日漲幅在10%-60%之間、公募基金的獲配比率在25%-40%之間的情況下，公募基金參與首批公司的打新收益率或達(dá)到9%-20%。

華夏成長精選6個(gè)月定開擬任基金經(jīng)理顧鑫峰指出，此前公募基金旗下三板產(chǎn)品(多為專戶類)屬于“三類股東”，很多公司申請IPO之前會對“三類股東”進(jìn)行清除，使得公募產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)“在三板投、在A股退”。而改革后的政策是公募基金可以投資新三板精選層，同時(shí)，精選層滿一年后符合證監(jiān)會和交易所規(guī)定的基本上市條件可以申請轉(zhuǎn)板去滬深交易所。這使得“在三板投、在A股退”成為可能，跨市場的估值差價(jià)具備較高的投資吸引力。

那么，轉(zhuǎn)板前后個(gè)股市值差異究竟有多大?Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，今年以來共有26家前新三板公司轉(zhuǎn)板上市，最新總市值平均為93.92億元，而其在新三板退市時(shí)的平均參考總市值為19.47億元，增幅高達(dá)382.38%。

當(dāng)然，除了帶來增厚收益的可能外，公募基金的加入也為更多普通投資者布局新三板進(jìn)一步降低了門檻。根據(jù)此前新三板改革投資者適當(dāng)性管理辦法規(guī)定，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬元、150萬元、200萬元，雖然較此前統(tǒng)一的500萬元門檻有明顯降低，但對比之下，首批5只新三板基金的最低認(rèn)購金額則從1-10元不等。

北京一位市場分析人士指出，新三板基金的落地，為那些缺少資格也想?yún)⑴c新三板布局的投資者創(chuàng)造了可能。此前，投資新三板的準(zhǔn)入門檻較高，首先，100萬元的證券資產(chǎn)對于多數(shù)投資者來說是不小的數(shù)目。其次，即使擁有相關(guān)數(shù)額的證券資產(chǎn)，但投資經(jīng)驗(yàn)不到兩年同樣無法參與。

此外，對于那些具備參與資格，但是個(gè)人精力和能力無法覆蓋新三板精選層的投資者而言，新三板基金的到來也助了一把力。相比于A股、港股等上市公司信披相對及時(shí)且全面而言，新三板掛牌公司的資料和公開信息相對較少，券商研究所、分析師等對應(yīng)研報(bào)覆蓋也不多，對于普通投資者而言，獨(dú)自進(jìn)行研究的難度較大。

風(fēng)險(xiǎn)并存

申贖時(shí)點(diǎn)布局比例待考

“由于新三板基金的風(fēng)險(xiǎn)等級為R5，也就是最高等級。因此，投資者不能只盯住潛在收益，還需要密切關(guān)注和考慮新三板基金暗含的風(fēng)險(xiǎn)，以及可能帶來的收益損失。”某大型公募內(nèi)部人士強(qiáng)調(diào)，“從過往來看，2015年、2016年有公募專戶產(chǎn)品認(rèn)購火熱，但之后虧損嚴(yán)重，也一度給部分投資者造成了較大的影響。”

事實(shí)上，北京商報(bào)記者采訪業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)和未來收益不確定的背景下，投資者布局新三板基金的意愿也出現(xiàn)了明顯的分化。一位不愿具名的公募市場部人士坦言，根據(jù)已有的機(jī)構(gòu)客戶的反饋來看，包括銀行在內(nèi)風(fēng)格偏穩(wěn)健的投資者多仍在觀望;另一方面，券商等部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶則更為積極。

在該市場部人士看來，新三板基金更像是針對某一細(xì)分領(lǐng)域投資者而發(fā)行的產(chǎn)品。作為首批可以投資新三板精選層的公募基金，其布局的價(jià)值不言而喻。不過，預(yù)期高收益的同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)同樣并存，普通投資者還是應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮。

北京某資深分析人士直言，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的節(jié)奏是一個(gè)很不確定的因素。轉(zhuǎn)板成功當(dāng)然意味著相關(guān)投資大概率會有一個(gè)好的結(jié)果，然而成功之前需要等待多久并不確定，在多數(shù)產(chǎn)品為一年定期開放的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上，一次的猶豫可能導(dǎo)致投資再延長一年。

“另外，需要注意的是，新三板基金僅有不到1/5的倉位投資新三板精選層，多數(shù)基金資產(chǎn)仍主要布局A股的其他板塊以及其他資產(chǎn)標(biāo)的，市場整體的波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)也是投資者必須要注意的。”上述分析人士如是說。

北京商報(bào)記者注意到，部分基金公司也在相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，由于掛牌條件轉(zhuǎn)讓規(guī)則等制度與上交所、深交所存在較大差別，基金投資新三板精選層掛牌股票將面臨特有風(fēng)險(xiǎn)，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);掛牌公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、降層風(fēng)險(xiǎn)、終止掛牌風(fēng)險(xiǎn);精選層市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等?；鹂筛鶕?jù)投資策略需要，選擇或不選擇將部分基金資產(chǎn)投資于新三板精選層股票。

(北京商報(bào)記者 孟凡霞 劉宇陽)

關(guān)鍵詞： 新三板基金 AB面