廣匯轉(zhuǎn)債。

一、申購預(yù)測

1. 預(yù)計網(wǎng)上中0.01簽;

2. 目前預(yù)測價格為115-116元;

3. 適當(dāng)申購。

4. 每股可配售售0.415元可轉(zhuǎn)債

二、公司簡介

廣匯汽車(SH:600297)，廣匯汽車服務(wù)集團(tuán)股份公司主要從事乘用車經(jīng)銷服務(wù)以及乘用車融資租賃服務(wù)。其主要產(chǎn)品包括整車銷售、維修服務(wù)、傭金代理和汽車租賃。

廣匯汽車(SH:600297)

三、轉(zhuǎn)債情況

總體情況：2000年上交所上市，主營業(yè)務(wù)是乘用車經(jīng)銷、售后服務(wù)以及乘用車衍生業(yè)務(wù)，2016 年以來始終位居“中國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)排行榜”榜首，營收和乘用車銷量均排名行業(yè)第一，是全國最大的汽車經(jīng)銷商，妥妥的行業(yè)龍頭。

對公司的乘用車衍生業(yè)務(wù)多說兩句。具體來說，該業(yè)務(wù)包括傭金代理業(yè)務(wù)和汽車融資租賃業(yè)務(wù)。傭金代理業(yè)務(wù)是通過提供保險代理業(yè)務(wù)、汽車融資代理業(yè)務(wù)、汽車延保代理業(yè)務(wù)和二手車交易代理業(yè)務(wù)，收取服務(wù)費用。從轉(zhuǎn)債募集資金投向來看，公司正往二手車領(lǐng)域發(fā)力。

汽車融資租賃業(yè)務(wù)，是消費者以長期租賃的方式獲得車輛的使用權(quán)，逐月支付租金。租賃期滿，消費者可以選擇買下該車輛。在鯨魚看來，汽車融資租賃并不是一門好生意，這是因為，客戶大都是消費激進(jìn)的低收入群體。

業(yè)績方面，2019年營收1704.6億，同比增加2.58%;凈利潤26億，同比下降20.2%。今年一季度，受疫情影響，營收256億，同比下降31.36%;凈利潤虧損3.97億，同比下降149.6%。

存在的問題有：大股東和二股東質(zhì)押率都比較高;商譽較高。

四、發(fā)行資料

1.債券評級：AA+，無擔(dān)保，遼寧民營企業(yè)(評級較高)

2.發(fā)行規(guī)模：33.7億(規(guī)模較大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率一般)

4.股價下調(diào)：30~15~90%(比較寬松)

5.強(qiáng)制贖回：30~15~130%(中規(guī)中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規(guī)中矩)

7.有無網(wǎng)下：無

8.當(dāng)前轉(zhuǎn)股價值：約100.99

9.網(wǎng)上申購代碼：733297

五、轉(zhuǎn)債分析

適當(dāng)申購。說實話，鯨魚并不看好公司的未來發(fā)展。從大的角度講，與不少券商“汽車銷售將觸底反彈”的觀點相反，鯨魚堅持認(rèn)為汽車行業(yè)的逐漸衰落將是一個無法扭轉(zhuǎn)的趨勢;從公司自身角度講，公司這幾年比較激進(jìn)，四處出擊并購，但并購后沒有整合好，沒能發(fā)揮“1+1大于2”的效果。但廣匯轉(zhuǎn)債仍給出了“可以申購”的建議，除當(dāng)前轉(zhuǎn)股價值尚可、行業(yè)龍頭之外，還有兩個不得不說的理由：

一是迫不及待強(qiáng)贖之心昭然若揭。公司此次發(fā)行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價是4.03，而經(jīng)審計的最新一期的凈資產(chǎn)是4.67，轉(zhuǎn)股價明顯低于凈資產(chǎn)，這在轉(zhuǎn)債發(fā)行中不常見。對大部分公司而言，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，為了照顧現(xiàn)有股東的利益，哪怕破凈，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價一般都不會低于凈資產(chǎn)。加之比較寬松的轉(zhuǎn)股價下修條款，既然發(fā)行時轉(zhuǎn)股價都可以低于凈資產(chǎn)，那么下修時更不會有凈資產(chǎn)的限制了，公司滿臉寫著“我想盡快強(qiáng)贖”。

二是公司和許家印的恒大集團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系。公司控股股東是廣匯集團(tuán)，而恒大集團(tuán)入股了廣匯集團(tuán)，持有廣匯集團(tuán)40.96%的股份。小伙伴們都知道，恒大一直在造新能源汽車，車造好之后總歸要找經(jīng)銷商來銷售的，自家的廣匯汽車就有“近水樓臺先得月”的優(yōu)勢。

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