東江環(huán)保：

12年資源化業(yè)務量價齊跌，利潤率創(chuàng)近年來新高。受上游工業(yè)不景氣影響，12年公司現(xiàn)有基地有價廢物處理量下滑10%以上，加上終端金屬產品價格下降，導致全年廢物資源化收入同比11年有所下降。但是無價廢物處理量同比11年上升20%左右，平滑了資源化業(yè)務的收入下滑。同時，由于有價廢物的原料收購價格與終端產品價格同漲同跌(金屬價格越低，原料收購折扣越低)，同時無價廢物處理業(yè)務的毛利率水平(70%以上)遠高于資源化業(yè)務毛利率水平(30%-35%)，終端金屬產品價格的低迷和無價廢物處理量占比的提升拉高了12年公司綜合毛利率水平。費用的大幅下降進一步拉升了凈利率水平。截至12年三季度公司銷售費用同比11年下降近2000萬，其中運輸費用的下降占比30-40%。

13年業(yè)績穩(wěn)定增長。13年除了現(xiàn)有基地處理量的恢復性增長之外，公司新基地的投產和新介入的市場將會拉動廢物處理量的提升。龍崗二期工程建設進展正常，13年預計將增加約1.5萬噸廢物處理量;粵北水淬渣項目13年投入正式運營，按照13年達產50%的假設，年處理水淬渣為10萬噸，預計可產出近萬噸鉛精礦和次氧化鋅產品;新進入的東莞市場13年廢物處理量預計接近2萬噸;清遠廢舊家電拆解已建成1萬噸的拆解生產線，并已回收儲備約30萬臺的廢舊家電，正在爭取省級廢舊家電定點拆解資格(可獲補貼)，申請獲批后廢舊家電拆解業(yè)務將正式啟動。另外，公司正在申請將“含銅廢液回收”列入再生資源回收利用的增值稅優(yōu)惠范圍，申請成功后13年將追溯退還自2011年8月1日之后繳納的增值稅，退還比例為50%，對應營業(yè)外收入約4000萬。

對外收購頻繁，布局外埠市場。公司新建基地投產需要1-2年時間，為保障業(yè)務的平穩(wěn)增長，同時也為將來走出廣深地區(qū)作準備，公司瞄準增長潛力廣闊的外埠市場，頻頻采取增資收購的方式進入。以嘉興德達為例，德達目前擁有9000噸的處理資質，13年搬遷擴建后處理產能將擴張至現(xiàn)有處理能力的6倍，14年可貢獻業(yè)績。

鐵漢生態(tài)：

2013年1月21日公司發(fā)布股權激勵草案：本公司擬向激勵對象授予總量為891.7萬份的股票期權，占授予時公司股本總額的4.24%，其中首次授予的股票期權為802.7萬份，占股票期權數(shù)量總額的90.02%;預留股票期權占股票期權數(shù)量總額的9.98%。本計劃的激勵對象為本公司的高級管理人員、核心業(yè)務人員，不包括獨立董事、監(jiān)事和持股5%以上的主要股東。本計劃的激勵對象總人數(shù)為228人，占公司目前在冊員工總數(shù)的27.05%。首次授予的股票期權的行權價格為35.60元，為本激勵計劃草案摘要公布前1個交易日的公司股票收盤價。首次授予的股票期權分四次行權，行權比例為1:2：3:4。行權條件為，相比2012年，2013-2016年凈利潤增速分別在30%、95%、190%、330%以上。

業(yè)績承諾水平遠高于其他公司，上市公司信心充分彰顯。經換算，行權條件為，公司2013-2016年業(yè)績增速分別在30%、50%、49%、48%以上，對應年均復合增長率為44%。查看其它上市公司股權激勵方案，一般情況下承諾業(yè)績增速在30%左右。公司此次業(yè)績承諾遠高于其它上市公司，亦顯示出公司對未來幾年實現(xiàn)快速發(fā)展具有充分信心。

行權價格高，增加業(yè)績實現(xiàn)可能性。公司股票期權行權價格定為35.60元，僅略低于歷史最高價37.06元。期權行權價格高，為了獲得更多差價，被激勵對象工作動力更加強勁，業(yè)績實現(xiàn)可能性大幅增加。

碧水源：

計將保持公司在北京水務市場的強勢地位。按照北京十二五水資源保護及利用規(guī)劃公布的目標，到2015年北京全市污水處理和再生水利用生產能力將達到822萬立方米/日，我們估算新增產能約有400萬立方米/日，對應投資需求在140億元左右。北京城市排水集團有限責任公司是首都基礎設施骨干企業(yè)之一，集團的排水和再生水服務能力和貢獻率占北京中心城區(qū)的95%、全市的80%。預計此次合作，將使公司在起家之地的優(yōu)勢地位進一步穩(wěn)固，受益北京市水務投資增長的確定性增強。

近期公司動作頻頻，競爭優(yōu)勢逐漸凸顯。11月以來公司對外投資動作頻頻，包括之前與中國環(huán)境科學研究院合資進入環(huán)評領域、與中關村發(fā)展合資進入融資租賃領域，表明了公司積極進入行業(yè)上下游，擴大膜技術應用行業(yè)空間的戰(zhàn)略意圖。膜技術在國內污水處理領域使用比例尚不足4%，這種占地面積少、綜合效益高的水處理技術在國外推廣良好，未來不排除財政部出臺專門針對膜技術水處理的補貼，碧水源MBR技術國內領先，較GE、simens等國外企業(yè)性價比高，競爭優(yōu)勢將在行業(yè)的擴張之中進一步凸顯。

東方園林：

土地保障全面推廣，收款模式引領行業(yè)

2011年公司提出土地保障模式，即以具體地塊作為項目工程的資金保障，若業(yè)主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊的出讓收入作為工程款的支付來源。2012年公司土地保障模式全面推廣，在簽訂的10個重大框架合同中均有土地保障條款，該條款的設定大幅提高了項目回款的安全性。同時，公司創(chuàng)新收款模式，提高第一年收款比例，收款條件明顯改善。園林行業(yè)主流收款模式是“5-3-2”，但公司收款模式可以做到“6-2-2”、“6-3-1”、“7-1-2”、“7-2-1”、“7-3-0”。公司收款模式引領行業(yè)，收款條件改善有助于公司現(xiàn)金流的好轉。我們預計隨著“6-2-2”、“7-2-1”等收款模式的廣泛應用，且這些項目進入收款期后公司現(xiàn)金流將逐步改善，2013年將是驗證公司現(xiàn)金流是否改善的重要時間窗口。

模式創(chuàng)新訂單激增，未來幾年增長確定

2012年公司全面推行土地保障模式和新的回款模式，項目回款安全性提高，且回款速度加快，公司接單積極性提高。從公司重大項目公告來看，2012年公司累計簽訂10個城市景觀建設合作框架協(xié)議(或施工合同)，合約金額102.38億元，與2011年全年新簽框架協(xié)議相比增長1.04倍。根據(jù)公司2012年中報，2012年1-6月公司新簽框架協(xié)議131億元，新簽施工合同29.7億元，分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍。2012年公司訂單成倍增長，未來幾年增長確定，成長性良好。

50戰(zhàn)略圈定目標市場，全國布局成效顯著

公司根據(jù)土地保障模式圈定了首批50個戰(zhàn)略城市作為目標市場，這些戰(zhàn)略城市一般經濟實力強，財政狀況良好，房地產市場活躍，土地出讓流拍率低。公司計劃在50個戰(zhàn)略目標城市建設城市景觀系統(tǒng)，其中30個“東方城”公園綜合體和20個“東方田園”都市田園綜合體。2012年公司根據(jù)既定的市場定位，目標市場不斷突破，已經成功進入開封、東港、襄陽、南通、長沙、武漢、廈門等戰(zhàn)略目標城市。進入上述市場后，公司可以以戰(zhàn)略城市為基地，積極開拓區(qū)域市場，公司在華東(南通)、華中(長沙、武漢、襄陽、開封)、華南(廈門)、東北(沈陽、東港)市場將得到進一步鞏固和提高，公司全國布局成效顯著，已經正在由面向東北、華北的區(qū)域性公司向全國性公司轉變。

國電清新：

獲得2*60萬千瓦機組脫硫脫硝BOT項目：公司公告，公司預中標武鄉(xiāng)西山發(fā)電公司2*60萬千瓦機組煙氣脫硝BOT項目以及脫硫增容改造BOT項目。其中煙氣脫硝項目，主要是進行鍋爐煙氣脫硝籌劃、設計、建設實施、運營管理等工作。煙氣脫硫項目，主要是進行鍋爐煙氣脫硫增容改造的籌劃、設計、建設實施、運營管理等工作。BOT項目運營期限為18年。

2012年利潤分配預案：公司公告2012年利潤分配預案，計劃以總股本2.96億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2.0元(含稅);同時進行資本公積金轉增股份，向全體股東每10股轉增8股，轉增后公司總股本增至5.328億股。

BOT項目持續(xù)增加：公司持有石柱、店塔、云岡、運城4個脫硫脫硝BOT項目，合計426萬千瓦。目前這些項目正在順利進行中。公司再次獲得120萬千瓦脫硫脫硝BOT項目，進一步擴大了公司的市場份額，同時也表明脫硫技改以及脫硝市場的需求巨大。

我們看好公司未來兩年的成長性：1)預計公司計劃收購的524萬千瓦脫硫運營資產將在一季度陸續(xù)交割;2)公司持有的BOT項目合計546萬千瓦，有望在2013年到2014年投運;3)公司持有的干法脫硫項目有望在今年啟動。在運營項目以及工程項目雙重驅動下，公司有望持續(xù)高增長。

格林美：

業(yè)務保持快速增長的再生資源龍頭。

公司致力于“城市礦產”資源開發(fā)利用，形成以廢舊電池、工業(yè)廢料生產超細鈷粉、超細鎳粉、以及利用電子廢棄物生產銅、塑木型材、稀貴金屬兩大核心業(yè)務，并繼續(xù)向稀土回收、報廢汽車利用等領域延伸。過去多年，公司一直處于高速成長期，如果現(xiàn)有項目進展順利，未來三年，公司仍將保持快速增長勢頭。

電廢資源化利用進入黃金發(fā)展期。

我國正在進入家電報廢的高峰期，理論測算未來五年的報廢數(shù)量仍將保持10%的年均增速。電廢具有很高的資源價值，但對于正規(guī)處理企業(yè)，獲取資源是發(fā)展關鍵。公司構建的多層次回收體系正日趨完善。上市后，借助資本市場的融資優(yōu)勢，快速擴張電廢處理產能。同時，公司加強研發(fā)體系建設，通過先進的技術與裝備對電子廢棄物“吃干榨盡”。電子廢棄物處置將成為近期公司成長的主要動力。

收購凱力克，提升鈷行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

公司在超細鈷粉子行業(yè)具有明顯優(yōu)勢，但在整個鈷產業(yè)鏈仍有拓展空間。收購凱力克后，公司下游產品領域得到極大擴展，上游原材料方面也可實現(xiàn)互通，雙方具有多方位互補空間，將極大提升公司規(guī)?；洜I的盈利能力和抗風險能力。

布局報廢汽車拆解處理。

汽車行業(yè)的快速發(fā)展為報廢汽車處理帶來潛在發(fā)展機遇。公司已開始在湖北、江西及河南進行報廢汽車拆解業(yè)務的布局，其中荊門與江西已獲得資質，項目建設正有序進行。汽車拆解是公司中期成長的動力來源。

積極拓展其他再生資源領域。

在現(xiàn)有業(yè)務的基礎上，公司繼續(xù)培育新的增長點，發(fā)展技術先進的稀土、稀散、稀貴、稀有難熔等稀有金屬循環(huán)再生利用產業(yè)，為長期成長打下基礎。

關鍵詞： 土壤治理 天瑞儀器