一段時間以來，機構(gòu)投資人，包括公募基金抱團 "喝酒吃藥" 有其合理的邏輯，具體的表現(xiàn)是：一些基金經(jīng)理，特別是某些公募基金經(jīng)理將茅臺(600519)酒為龍頭的醬香酒設(shè)定為高端消費，并將白酒板塊納入現(xiàn)金流穩(wěn)定類版塊;而事實上白酒板塊，其現(xiàn)金流的豐沛周期一般都相對較短，也具有一定的潮汐性質(zhì)。基于以上邏輯和歷史習(xí)慣等原因，各類基金，尤其是公募基金，其白酒板塊的持倉比例，相對其他概念板塊來說，比例較高;換句話說，持倉比例迫使基金經(jīng)理們“不得不”抱團確保白酒板塊的市值穩(wěn)定，也就是保住當(dāng)前各種有關(guān)基金的現(xiàn)有凈值。表面上，基金經(jīng)理，尤其公募基金經(jīng)理們自嘲說，抱團白酒是無奈的選擇;實際上，他們中的一些公募基金經(jīng)理，長期以來已經(jīng)養(yǎng)成了某些習(xí)慣性行為，其中包括：摒棄價值投資，追求短期利益，在投資風(fēng)格上與私募基金甚至與大散戶比肩或攀比，造成包括凈值很大的公募基金在內(nèi)的相當(dāng)一部分機構(gòu)投資人都鮮有市場穩(wěn)定器的功能作用。事實上，2015年推出“限制公款消費八項規(guī)定”之后，本來白酒板塊的潛在成長空間受到了一定的遏制;更重要的是高端白酒并非消費升級的方向，具有如此共識的投資者一定會越來越多。

說來說去，基金經(jīng)理們抱團醬香類白酒的核心因素是所謂維持短期基金凈值，而不是什么價值投資;不久的將來，白酒板塊的估值上升空間將可能極為有限。更進一步，疫情對市場的壓力，以及未來公款消費限制等等公共政策的進一步出臺，基金經(jīng)理們抱團的若干板塊將會出現(xiàn)籌碼松動，被迫調(diào)倉換股，打破既有的抱團格局的這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整，必定有得有失。短期來看，二級市場很難突破零和博弈的格局，個別機構(gòu)投資人和個別個人投資人被清洗出局是一個確定性事件。如果形成劣幣驅(qū)逐良幣，從投機與投資并存或者價值投資與非價值投資并存，逐漸走向淘汰價值投資和長期投資，最終淘汰注重基本面研究的機構(gòu)投資人和個人投資人，那么市場重回2015年那種直接收割韭菜，并最終造成市場巨震的格局，大概率上就不可避免;這不是大家所希望看到的，更不是監(jiān)管層希望看到的。

以下數(shù)據(jù)為“同花順(300033,股吧)”提供貴州茅臺(600519,股吧)年報摘要(2020年年報預(yù)計今年3月底披露)：

當(dāng)然，基金業(yè)包括聚焦于二級市場的證券基金業(yè)屬于金融服務(wù)業(yè)的細分行業(yè)，受人之托忠人之事，基金經(jīng)理們必須為投資人的意愿服務(wù)，尤其是開放式證券公募基金還必須面對贖回壓力。說到底，有什么樣的投資人，也必然會有什么樣的基金經(jīng)理;如果市場上充斥著所謂“目光短淺”的投資者，必然會導(dǎo)致基金經(jīng)理們?nèi)后w性“目光短淺”。除了完善各種各類投資風(fēng)格的基金，滿足形形色色的投資需求之外，其實市場的穩(wěn)定性來自一個有閑錢和喜好長期的投資者”隊伍”即中產(chǎn)階級階層，在許多相對發(fā)達經(jīng)濟體和相對發(fā)達的金融國別市場上，包括美國在內(nèi)，高凈值人群和相對低收入人群在市場上的零和博弈，趨勢上愈演愈烈。中國的減貧成效取得世界的矚目，但這僅僅是縮小了極值差距，在有意愿投資于證券市場的人群當(dāng)中，收入差距仍然很大，如前所述，中國解決市場三公問題，以及培育一個有閑錢和喜好長期的投資者”隊伍”也同樣任重道遠。在全球資本自由化的背景下，中美證券市場共振加劇，國內(nèi)公募基金從投資理念、估值方法論到投資風(fēng)格，與美歐國家的共同基金加速接近，QFII和QDII將逐漸被完全開放的格局所取代，各國監(jiān)管協(xié)調(diào)成為必由之路;到那時，中國將會與其它國家一樣，資本市場尤其是證券市場將面臨更多類似或相同的挑戰(zhàn)，核心挑戰(zhàn)可能仍然是在收入差距擴大的背景下的三公問題。

最近以來，股價加劇偏離基本面，例如：振芯科技(300101,股吧)、同有科技(300302,股吧)等等在細分領(lǐng)域里獨占鰲頭的上市公司，業(yè)績報告越亮麗，股價反而跌幅越大，公募基金的穩(wěn)定器作用及其風(fēng)格引領(lǐng)者等基礎(chǔ)作用受到一定程度的削弱;但是，我們也同時預(yù)見，基金抱團的個別領(lǐng)域(包括白酒板塊)將會成為某些機構(gòu)和個人的“重災(zāi)區(qū)”，必將推動基金業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層代際更替，越來越多的化學(xué)(含物化、生化)、生物學(xué)(含遺傳基因)、數(shù)據(jù)學(xué)及信息工程、人工智能等等新型TMT背景的專業(yè)人才將加速走上基金業(yè)領(lǐng)導(dǎo)崗位，基金業(yè)主流投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變的日子就可能越早到來。在這一天到來之前，但愿不要代價太大;目前國內(nèi)監(jiān)管層和自律協(xié)會不必像倡導(dǎo)環(huán)保等社會責(zé)任理念一樣，來倡導(dǎo)基金“戒酒”，但看來有必要重提價值投資。

關(guān)鍵詞： 基金抱團 喝酒吃藥