06月24日訊 長(zhǎng)信創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)股票型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：長(zhǎng)信創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)股票，代碼519935)公布最新凈值，上漲3.10%。本基金單位凈值為1.732元，累計(jì)凈值為1.732元。

長(zhǎng)信創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)股票型證券投資基金成立于2016-09-29，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)*80.00% + 中證綜合債指數(shù)*20.00%”。 本基金成立以來(lái)收益73.20%，今年以來(lái)收益36.92%，近一月收益14.70%，近一年收益47.40%，近三年收益60.07%。近一年，本基金排名同類(195/741)，成立以來(lái)，本基金排名同類(192/888)。

金融界基金定投排行數(shù)據(jù)顯示，近一年定投該基金的收益為30.85%，近兩年定投該基金的收益為46.27%，近三年定投該基金的收益為47.83%，近五年定投該基金的收益為。(點(diǎn)此查看定投排行)

基金經(jīng)理為沈佳，自2019年12月12日管理該基金，任職期內(nèi)收益39.12%。

最新定期報(bào)告顯示，該基金前十大重倉(cāng)股為昂利康(持倉(cāng)比例6.89% )、南洋股份(持倉(cāng)比例5.05% )、東方財(cái)富(持倉(cāng)比例4.42% )、完美世界(持倉(cāng)比例3.44% )、思創(chuàng)醫(yī)惠(持倉(cāng)比例3.43% )、廣聯(lián)達(dá)(持倉(cāng)比例3.39% )、四維圖新(持倉(cāng)比例3.13% )、浪潮信息(持倉(cāng)比例3.08% )、千方科技(持倉(cāng)比例2.96% )、用友網(wǎng)絡(luò)(持倉(cāng)比例2.87% )，合計(jì)占資金總資產(chǎn)的比例為38.66%，整體持股集中度(低)。

最新報(bào)告期的上一報(bào)告期內(nèi)，該基金前十大重倉(cāng)股為立訊精密(持倉(cāng)比例6.10% )、美亞柏科(持倉(cāng)比例5.13% )、美年健康(持倉(cāng)比例5.13% )、光環(huán)新網(wǎng)(持倉(cāng)比例4.47% )、完美世界(持倉(cāng)比例4.12% )、匯頂科技(持倉(cāng)比例4.06% )、京東方A(持倉(cāng)比例4.03% )、思創(chuàng)醫(yī)惠(持倉(cāng)比例3.92% )、德賽西威(持倉(cāng)比例3.90% )、南洋股份(持倉(cāng)比例3.83% )，合計(jì)占資金總資產(chǎn)的比例為44.69%，整體持股集中度(中)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

在19年初展望全年時(shí)，我們寫(xiě)到：“對(duì)于2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)，我們的信心并不是很強(qiáng)。但對(duì)于市場(chǎng)的表現(xiàn)，我們則樂(lè)觀一些。最主要的原因還是市場(chǎng)經(jīng)歷了2018年持續(xù)的調(diào)整，越來(lái)越多的公司顯示出較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。貨幣、信貸政策在去年下半年開(kāi)始轉(zhuǎn)向，在經(jīng)歷兩三個(gè)季度后，也會(huì)開(kāi)始傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)上。而其他重要的外部因素如中美貿(mào)易戰(zhàn)，繼續(xù)惡化升級(jí)的概率較小。”從最后表現(xiàn)來(lái)看，滬深300上漲了36.07%，創(chuàng)業(yè)板指上漲了43.97%，方向上和我們判斷的一致，但上漲的幅度超過(guò)了我們年初的預(yù)期。

在19年初，市場(chǎng)非常悲觀的時(shí)候，我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)這樣市場(chǎng)環(huán)境的最好方法，還是從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度出發(fā)去尋找優(yōu)秀的公司。通俗而言，就是以合理甚至便宜的價(jià)格買到優(yōu)秀的公司。然而，在市場(chǎng)中，只有可能性而沒(méi)有100%的確定性。我們并不可能每次都買在最低點(diǎn)而賣在最高點(diǎn)，有時(shí)為了獲取收益，必須去承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，只要我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)收益比是合適的。以某白酒行業(yè)龍頭而言，我們認(rèn)為按照其行業(yè)屬性、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)地位、發(fā)展階段，參照其自身估值區(qū)間、海外可比公司，25倍可能是其長(zhǎng)期合理的估值中樞。在歷史上，除去塑化劑、禁止三公消費(fèi)的極端事件，其估值底部大約在15倍左右。對(duì)于如此優(yōu)秀的公司，我們并不一定能夠期望能夠在估值底部的位置上買到，可能15-20倍就是有一定安全邊際的估值區(qū)間?？紤]到已經(jīng)進(jìn)入18年末，明年公司獲取10%以上增長(zhǎng)的概率較高，因此在17-18倍的維持持有一年的風(fēng)險(xiǎn)收益比極高。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這可能就是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。從最后的表現(xiàn)來(lái)看，這家白酒龍頭公司確實(shí)在18年底就達(dá)到了階段性的低點(diǎn)，并且在19年一季度大幅上漲。在春節(jié)后，市場(chǎng)重新調(diào)整了對(duì)于整個(gè)白酒板塊的預(yù)期和估值，我們認(rèn)為25倍的估值對(duì)于白酒龍頭公司可能是一個(gè)比較合理的中樞估值，因此并沒(méi)有在那個(gè)位置繼續(xù)加倉(cāng)，但最終由于業(yè)績(jī)的確定性和整體市場(chǎng)估值水位的提升，這家白酒龍頭公司的估值來(lái)到了當(dāng)年的35-40倍，其漲幅也超過(guò)了我們年初的預(yù)期。這個(gè)投資案例給我們帶來(lái)的啟發(fā)是對(duì)于優(yōu)秀的公司，在基本面非常確定的時(shí)候，對(duì)其估值的容忍度還是應(yīng)該稍寬一些。

在對(duì)于行業(yè)與公司選擇的時(shí)候，我們力爭(zhēng)避免兩點(diǎn)：一是對(duì)估值的錯(cuò)誤理解，這主要是由于過(guò)去A股市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間更多僅考慮公司盈利的成長(zhǎng)性，而對(duì)盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性考慮較少，因此對(duì)于不同的盈利增長(zhǎng)質(zhì)量給出了近似的估值，這一點(diǎn)在過(guò)去兩年獲得了較大幅度的修正;二是對(duì)于公司盈利能力的錯(cuò)誤估計(jì)，我們并不懼怕在公司盈利能力下降時(shí)買入，只要價(jià)格足夠合適。我們也不懼怕在高增長(zhǎng)時(shí)以高估值買入，只要其增長(zhǎng)能夠消化其估值。但我們懼怕的是公司的盈利能力下滑后無(wú)法獲得恢復(fù)，或者是預(yù)期中的高增長(zhǎng)戛然而止。這較多的發(fā)生在公司競(jìng)爭(zhēng)格局、核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)天花板發(fā)生變化的時(shí)候，因此也要求我們對(duì)于公司以及行業(yè)有更深的認(rèn)知。從執(zhí)行的結(jié)果來(lái)看，對(duì)于大多數(shù)的投資決策，我們都較好的避免了對(duì)于估值和盈利能力的錯(cuò)誤估計(jì)，但是在整車上我們還是低估了某行業(yè)龍頭在行業(yè)下行期利潤(rùn)下滑的彈性。事實(shí)上，汽車行業(yè)從過(guò)去的成長(zhǎng)行業(yè)逐步過(guò)渡為周期行業(yè)時(shí)，內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，同一個(gè)定位上可能有眾多品牌的不同車型在激烈競(jìng)爭(zhēng)，往昔一些合資品牌的品牌光環(huán)也逐步消退，不得不采取降價(jià)或者增配的手段上場(chǎng)肉搏，降低了單車的盈利能力，因此在行業(yè)下行時(shí)，其盈利能力的下滑超過(guò)了我們此前的預(yù)期。這個(gè)投資案例給我們帶來(lái)的啟發(fā)是在行業(yè)下行周期想要投資時(shí)，一定要對(duì)于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，具體公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘有更清晰和深刻的認(rèn)知，才能夠獲得良好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末本基金份額凈值為1.265元，份額累計(jì)凈值為1.265元，本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為32.32%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為29.52%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

2019年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)整體來(lái)看比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)性穩(wěn)健，期間中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)進(jìn)出口、部分科技類行業(yè)產(chǎn)生了一定的擾動(dòng)。證券市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，消費(fèi)、科技等行業(yè)都有不俗表現(xiàn)。尤其是科技行業(yè)，在政策加持和貿(mào)易沖突帶來(lái)的自主可控預(yù)期下，疊加基本面的觸底反彈，相關(guān)的軟硬件科技板塊都取得了較為可觀的漲幅。

展望2020年，我們判斷宏觀經(jīng)濟(jì)能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，貨幣政策和財(cái)政政策有望保持適度寬松態(tài)勢(shì)。從國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段到了需要持續(xù)提升科技附加值的階段，政策層面對(duì)自主可控等相關(guān)軟硬件重視程度很高，5G基建及后續(xù)大規(guī)模商用有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)層面的應(yīng)用創(chuàng)新。我們判斷2020年科技板塊將是貫穿全年的投資主線之一，預(yù)計(jì)科技類行業(yè)在2020年仍有可能跑贏其他行業(yè)。因此，我們會(huì)加大科創(chuàng)類行業(yè)的配置。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)信創(chuàng)新驅(qū)動(dòng) 基金凈值