深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于10月15日召開(kāi)2020年第32次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審議廣東佳奇科技教育股份有限公司(簡(jiǎn)稱佳奇科技)的首發(fā)上市申請(qǐng)。

此次IPO佳奇科技擬發(fā)行不超過(guò)3333萬(wàn)股，由萬(wàn)和證券擔(dān)任主承銷(xiāo)商。公司擬募資3.9億元，其中，2.75億元用于玩具生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，9500萬(wàn)元用于動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目，剩余2000萬(wàn)元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

佳奇科技是一家智能科教玩具企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各種智能科教玩具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括變形玩具、機(jī)器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。

廣東佳奇投資有限公司直接持有佳奇科技59.77%的股份，為佳奇科技的控股股東。自然人陳曉铓、黃汶華夫婦合計(jì)持有佳奇投資100%的股權(quán)，通過(guò)直接和間接持股合計(jì)持有佳奇科技61.87%的股份表決權(quán)，共同為公司的實(shí)際控制人。陳曉铓、黃汶華均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

佳奇科技近年來(lái)經(jīng)營(yíng)范圍變更頻繁，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不僅囊括了醫(yī)療器械生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、五金交電、化工原料、日用百貨等產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，甚至還涉及到教育與教材開(kāi)發(fā)、廣播電視節(jié)目制作等領(lǐng)域。不過(guò)此番佳奇科技的招股說(shuō)明書(shū)中，上述業(yè)務(wù)均已不見(jiàn)蹤影。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的營(yíng)業(yè)收入分別為30,510.11萬(wàn)元、39,809.94萬(wàn)元、47,692.96萬(wàn)元和7064.15萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為3653.84萬(wàn)元、6055.33萬(wàn)元、7479.42萬(wàn)元和945.76萬(wàn)元。

上述同期，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31,964.89萬(wàn)元、39,842.65萬(wàn)元、48,540.15萬(wàn)元和3351.99萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3883.07萬(wàn)元、2016.53萬(wàn)元、6995.94萬(wàn)元和-4715.87萬(wàn)元。

2017年至2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入增速為26.45%、30.48%和19.80%，凈利潤(rùn)增速為19.1%、65.73%和23.52%。2019年佳奇科技的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速都大幅放緩。

2020年1-6月，佳奇科技營(yíng)業(yè)收入為18,405.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.0%，凈利潤(rùn)為2587.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.25%。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為21.61%、19.21%、17.51%、2.01%，逐年下降。

2018年以來(lái)，佳奇科技的主要銷(xiāo)售產(chǎn)品——變形玩具、機(jī)器人玩具以及恐龍玩具銷(xiāo)售額開(kāi)始下降，僅2019年新推出的嬰幼童玩具產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)。

在主要產(chǎn)品收入下滑背景下，佳奇科技能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，有賴于公司的其他業(yè)務(wù)收入，即原材料及廢料銷(xiāo)售收入。

2018年、2019年，佳奇科技的其他業(yè)務(wù)收入分別只有48.64萬(wàn)元、41.64萬(wàn)元，占比不到0.2%。但2019年，公司其他業(yè)務(wù)收入直接飆升至5127.63萬(wàn)元，占比突然增至10.75%。并且2020年1-3月這一收入也達(dá)到了457.84萬(wàn)元，占比6.48%。

佳奇科技稱，2019年，公司在綜合判斷不會(huì)影響存貨期末庫(kù)存水平前提下，利用閑置資金進(jìn)行原材料銷(xiāo)售賺取差價(jià)，尋求資金增值。

此次募資上市，佳奇科技擬使用9500萬(wàn)元用于動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》，打造IP是一個(gè)耗時(shí)耗錢(qián)且回報(bào)率不穩(wěn)定的項(xiàng)目，而佳奇科技在2016年推出的IP《機(jī)變英盟》動(dòng)漫，雖然在各大電視臺(tái)、各大視頻網(wǎng)站累計(jì)播放量超過(guò)1.87億次，收入?yún)s屈指可數(shù)。

2017年至2019年，公司動(dòng)漫IP授權(quán)創(chuàng)造的收入分別為8.81萬(wàn)元、10.39萬(wàn)元和6500元，占比分別只有0.02%，0.002%，1.001%。此次公司在IP動(dòng)漫影視下9500萬(wàn)賭注著實(shí)讓人捏把冷汗。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.54%、30.51%、31.56%和29.14%。

招股書(shū)披露，佳奇科技的外銷(xiāo)收入占比較高，同期外銷(xiāo)收入分別為16,453.03萬(wàn)元、21,527.81萬(wàn)元、26,240.38萬(wàn)元和3764.24萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)收入比重分別為54.01%、54.13%、61.65%和56.98%。

上述同期，公司的內(nèi)銷(xiāo)毛利率為29.55%、31.09%、32.63%和30.69%，外銷(xiāo)毛利率分別為27.68%、30.02%、30.90%和27.97%，總體呈上升趨勢(shì)。

但同行奧飛娛樂(lè)、實(shí)豐文化、高樂(lè)股份、邦寶益智的外銷(xiāo)毛利率均呈下滑趨勢(shì)，2017年至2019年，行業(yè)平均外銷(xiāo)毛利率分別為30.61%、24.94%、26.05%，佳奇科技外銷(xiāo)毛利率高于行業(yè)3到5個(gè)百分點(diǎn)。

而在外銷(xiāo)市場(chǎng)中，公司在印度市場(chǎng)的銷(xiāo)售變動(dòng)較大。2017年度至2019年度，佳奇科技出口印度的營(yíng)業(yè)收入分別為5805.81萬(wàn)元、7088.56萬(wàn)元、9296.35萬(wàn)元。

但2020年2月1日起，印度對(duì)進(jìn)口中國(guó)的玩具加征關(guān)稅，從原來(lái)的20%提升到60%。佳奇科技在2020年1-8月出口印度收入僅有210.30萬(wàn)元，若假定2020年度公司全年出口印度收入僅為210.30萬(wàn)元，按照公司2017年至2019年的平均銷(xiāo)售凈利率14.29%測(cè)算，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)將減少1298.40萬(wàn)元。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技在職員工總數(shù)分別為441人、528人、491人和340人。其中2019年比2018年減少了37人，今年一季度再大減151人。

佳奇科技還存在應(yīng)繳未繳社保及住房公積金的情形。上述同期，公司應(yīng)繳未繳社保金額分別為297.63萬(wàn)元、94.47萬(wàn)元、97.87萬(wàn)元和4.24萬(wàn)元，應(yīng)繳未繳住房公積金金額分別為44.06萬(wàn)元、14.71萬(wàn)元、17.56萬(wàn)元和1.43萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，佳奇科技的產(chǎn)品價(jià)格在2018年后連續(xù)下滑。2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技經(jīng)銷(xiāo)模式下玩具產(chǎn)品的銷(xiāo)售均價(jià)為每件22.78元、28.36元、23.82元、21.78元;直銷(xiāo)模式下玩具產(chǎn)品的銷(xiāo)售均價(jià)為每件62.05元、69.02元、67.91元、41.60元。

佳奇科技主要采取經(jīng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式，2017年至2019年及2020年1-3月，經(jīng)銷(xiāo)模式下實(shí)現(xiàn)的收入分別為30,391.84萬(wàn)元、39,484.66萬(wàn)元、41,669.66萬(wàn)元和6401.15萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.77%、99.28%、97.90%和96.89%。

佳奇科技在回復(fù)深交所的問(wèn)詢中表示，2017年至2019年度，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量均在200家以上，覆蓋了國(guó)內(nèi)外主要渠道，不存在向單個(gè)客戶銷(xiāo)售比例超過(guò)銷(xiāo)售總額的50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況。

而公司在2019年和2020年一季度，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量開(kāi)始出現(xiàn)凈減少的情況。2019年，佳奇科技新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量109家、減少經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量123家;2020年1-3月，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量5家，減少經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量166家。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技持續(xù)往來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商平均單家銷(xiāo)售金額分別為586.91萬(wàn)元、908.37萬(wàn)元、863.95萬(wàn)元、146.28萬(wàn)元，2019年持續(xù)往來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商平均單家銷(xiāo)售金額下滑。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技應(yīng)收賬款余額分別為4697.33萬(wàn)元、7955.88萬(wàn)元、10,417.80萬(wàn)元、14,474.09萬(wàn)元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額235.31萬(wàn)元、405.39萬(wàn)元、522.88萬(wàn)元和729.56萬(wàn)元。

同期，佳奇科技的應(yīng)收賬款期后回款金額分別為4697.33萬(wàn)元、7941.63萬(wàn)元、10,247.01萬(wàn)元和11,502.09萬(wàn)元，逾期應(yīng)收賬款分別為736.32萬(wàn)元、329.86萬(wàn)元、656.22萬(wàn)元和3271.53萬(wàn)元。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為為6.78、6.29、5.19和0.57，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為12.76、4.22、3.51和0.53。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的負(fù)債總額分別為7604.13萬(wàn)元、9028.64萬(wàn)元、12,381.88萬(wàn)元和23,351.46萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為7404.13萬(wàn)元、8608.64萬(wàn)元、11,684.68萬(wàn)元和19,943.94萬(wàn)元，占比分別為97.37%、95.35%、94.37%和85.41%。

上述各期末，佳奇科技應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額分別為971.78萬(wàn)元、1833.20萬(wàn)元、5652.83萬(wàn)元和10,393.82萬(wàn)元，占負(fù)債的比例分別為12.78%、20.30%、45.65%和44.51%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.49%、18.69%、23.33%和34.63%，流動(dòng)比率分別為2.81、4.79、4.38和3.15，速動(dòng)比率分別為1.93、3.70、3.27和2.15。

上述同期，同行可比公司的流動(dòng)比率均值分別為4.54、3.88、2.65和2.59，速動(dòng)比率均值分別為3.24、2.85、1.74和1.64。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存貨賬面價(jià)值分別為5812.35萬(wàn)元、7398.23萬(wàn)元、9801.26萬(wàn)元和11,043.58萬(wàn)元，其中，原材料金額分別為3230.24萬(wàn)元、3512.71萬(wàn)元、5118.21萬(wàn)元和6114.84萬(wàn)元。

2019年，佳奇科技的存貨賬面價(jià)值和原材料金額分別較2018年同比增長(zhǎng)32.48%、45.71%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入7.04%的增速。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.38、4.18、3.95和0.49，存貨周轉(zhuǎn)率不斷下滑，同行可比公司均值為4.85、4.05、3.29和0.51。

另外有媒體報(bào)道，稱佳奇科技未詳細(xì)披露營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成和直接材料占比，僅提到“直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例一般超過(guò)70%，是影響成本的主要因素。”

如果公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例未超過(guò)80%，最多為79%，那么2019年佳奇科技存貨中原材料新增金額至少應(yīng)該為5897萬(wàn)元。

但據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司2019年存貨賬面價(jià)值總共為9801.26萬(wàn)元，比上一年僅新增2403.03萬(wàn)元，明顯與理論上存貨中原材料至少要新增5897萬(wàn)元相矛盾，而且至少產(chǎn)生了3494萬(wàn)元金額異常。

除了原材料采購(gòu)數(shù)據(jù)被質(zhì)疑，佳奇科技的供應(yīng)商問(wèn)題也被《證券市場(chǎng)紅周刊》提及。2017年至2020年3月，公司排名第一的供應(yīng)商汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司/汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司(二者具有關(guān)聯(lián)關(guān)系)，向佳奇科技分別供應(yīng)了3535.67萬(wàn)元、7421.68萬(wàn)元、8811.96萬(wàn)元和1480.34萬(wàn)元。

但Wind數(shù)據(jù)顯示，汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司2019年人員規(guī)模只有12人，2017年為9人。汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司2017年從業(yè)人數(shù)僅3人，目前參保人數(shù)也只有5人。

排在供應(yīng)商第二的汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司，2017年至2020年3月分別向公司供應(yīng)了2647.77萬(wàn)元、2694.59萬(wàn)元、3966.85萬(wàn)元和1201.22萬(wàn)元，但其人員規(guī)模更小，僅2人。而且汕頭市鑫海商貿(mào)的實(shí)控人藍(lán)強(qiáng)，截至2019年底，其持有佳奇科技9.68萬(wàn)股，持股比例為0.097%。

除供應(yīng)商的信息存在疑點(diǎn)之外，佳奇科技的相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)也有諸多疑問(wèn)。

2018年和2019年，其向前五大供應(yīng)商含稅采購(gòu)金額推算分別為3.14億元和3.92億元，而同期公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.09億元和3.56億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的-280萬(wàn)元和1368萬(wàn)元的影響之后，則與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了3.12億元和3.42億元。

若將含稅采購(gòu)總額與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年采購(gòu)總額都比現(xiàn)金支出分別多出217.44萬(wàn)元和5004萬(wàn)元。

理論上，當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)也應(yīng)該增加這些金額才合理，可查看佳奇科技的招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為1833萬(wàn)元和5652.83萬(wàn)元，2018年和2019年比上一年分別增加了861.42萬(wàn)元和3819萬(wàn)元，顯然，新增金額與理論數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)，其中2018年相差了643萬(wàn)元的差異，而2019年則相差了1184萬(wàn)元。

玩具企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板

佳奇科技成立于2002年10月，是一家智能科教玩具企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各種智能科教玩具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括變形玩具、機(jī)器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。

公司目前銷(xiāo)售模式主要包括境外經(jīng)銷(xiāo)、境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)和境內(nèi)直銷(xiāo)三種模式，產(chǎn)品主要出口地包括印度、中東、歐洲、美洲、非洲等國(guó)家或地區(qū)。

廣東佳奇投資有限公司(簡(jiǎn)稱“佳奇投資”)直接持有佳奇科技59.77%的股份，為佳奇科技的控股股東。

自然人陳曉铓、黃汶華夫婦合計(jì)持有佳奇投資100%的股權(quán)，通過(guò)佳奇投資間接控制公司59.77%的股份。黃汶華持有佳奇科技210萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的2.10%。陳曉铓、黃汶華夫婦合計(jì)持有佳奇科技61.87%的股份表決權(quán)，共同為公司的實(shí)際控制人。

招股書(shū)披露，陳曉铓、黃汶華均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

經(jīng)營(yíng)范圍變動(dòng)頻繁

通過(guò)天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，佳奇科技近年來(lái)經(jīng)營(yíng)范圍變更頻繁，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不僅囊括了醫(yī)療器械生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、五金交電、化工原料、日用百貨等產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，甚至還涉及到教育與教材開(kāi)發(fā)、廣播電視節(jié)目制作等領(lǐng)域。

2015年，佳奇科技在新三板掛牌時(shí)的公告中也顯示，其除了主要的線下玩具業(yè)務(wù)以外，還曾在線教育O2O模式風(fēng)口下創(chuàng)辦在線教育平臺(tái)——《佳學(xué)》，該平臺(tái)以利用用戶的空閑時(shí)間，使用戶實(shí)現(xiàn)“碎片化時(shí)間學(xué)習(xí)”的目的，達(dá)到寓教于樂(lè)的效果。

然而，佳奇科技的招股說(shuō)明書(shū)中，上述業(yè)務(wù)均已不見(jiàn)蹤影，對(duì)公司主要產(chǎn)品的披露僅限變形玩具、機(jī)器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等。

2019年凈利潤(rùn)增速大幅放緩ROE一年一下降

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的營(yíng)業(yè)收入分別為30,510.11萬(wàn)元、39,809.94萬(wàn)元、47,692.96萬(wàn)元和7064.15萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為3653.84萬(wàn)元、6055.33萬(wàn)元、7479.42萬(wàn)元和945.76萬(wàn)元。

上述同期，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31,964.89萬(wàn)元、39,842.65萬(wàn)元、48,540.15萬(wàn)元和3351.99萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3883.07萬(wàn)元、2016.53萬(wàn)元、6995.94萬(wàn)元和-4715.87萬(wàn)元。

2017年至2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入增速為26.45%、30.48%和19.80%，凈利潤(rùn)增速為19.1%、65.73%和23.52%。可見(jiàn)2019年佳奇科技的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速都大幅放緩。

2020年1-6月，佳奇科技營(yíng)業(yè)收入為18,405.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.0%，凈利潤(rùn)為2587.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.25%。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為21.61%、19.21%、17.51%、2.01%。

三大產(chǎn)品銷(xiāo)售額下降靠出售原材料獲利？

根據(jù)其主要產(chǎn)品銷(xiāo)售占比，佳奇科技的主要銷(xiāo)售產(chǎn)品——變形玩具、機(jī)器人玩具以及恐龍玩具在報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售額均在下降，而2019年新推出的嬰幼童玩具產(chǎn)品拿到了11,318.41萬(wàn)的收入，產(chǎn)品收入中排名第二，推動(dòng)了2019年?duì)I收金額的增長(zhǎng)。

2020年1-3月，嬰幼童玩具產(chǎn)品的銷(xiāo)售額達(dá)到3269.45萬(wàn)元，在所有玩具產(chǎn)品收入中排名第一。

值得注意的是，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售玩具產(chǎn)品，佳奇科技的其他業(yè)務(wù)收入為原材料銷(xiāo)售收入及廢料銷(xiāo)售收入，2017年和2018年分別只有48.64萬(wàn)元、41.64萬(wàn)元，占比不到0.2%。

但在2019年，其他業(yè)務(wù)收入占比卻突然增至10個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了5127.63萬(wàn)元的收入，2020年1-3月為457.84萬(wàn)元。

佳奇科技稱，2019年其他業(yè)務(wù)收入金額較大的原因?yàn)樾略鲈牧箱N(xiāo)售收入。2019年，公司在綜合判斷不會(huì)影響存貨期末庫(kù)存水平前提下，利用閑置資金進(jìn)行原材料銷(xiāo)售賺取差價(jià)，尋求資金增值。

招股書(shū)中稱，購(gòu)買(mǎi)公司原材料的客戶為玩具生產(chǎn)企業(yè)和少量臨時(shí)調(diào)貨的塑料貿(mào)易商，因其采購(gòu)規(guī)模不滿足塑料生產(chǎn)廠商、大型貿(mào)易商的起訂要求或無(wú)規(guī)模采購(gòu)價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)或出于臨時(shí)調(diào)貨的需要，向公司采購(gòu)原材料，具有商業(yè)合理性。

關(guān)鍵詞： 佳奇科技 經(jīng)營(yíng)范圍