11月2日，在登陸納斯達克整整四年后，作為IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)行業(yè)巨頭的萬國數(shù)據(jù)控股有限公司(以下簡稱“萬國數(shù)據(jù)”，09698.HK)，順利回歸港股資本市場。

上市首日，萬國數(shù)據(jù)的開盤價為 81港元，截至當日收盤，萬國數(shù)據(jù)收報83.4港元，漲幅3.12%，成交額10.546億港元，港股市值高達近1227億港元。由此，萬國數(shù)據(jù)自然而然成為港股市場上首個市值突破千億的IDC公司。

不過，對于這一表現(xiàn)，市場上有部分關注IDC行業(yè)的投資人及業(yè)內(nèi)人士持不同看法。針對萬國數(shù)據(jù)上市后的發(fā)展規(guī)劃以及公司未來將如何緩解債務壓力等問題，近日《投資者網(wǎng)》已以郵件形式致函公司CEO黃偉 、高級副總裁陳亮，但一直未得到回復。

超千億市值領跑同行

在IDC行業(yè)龍頭的高光背景下，萬國數(shù)據(jù)作為回歸港股的中概股，自遞交招股書至上市前夕一直受到資本市場的關注。今年6月，高瓴資本認購了4億美元的萬國數(shù)據(jù)ADS(美國存托股份)，其表示，入股的原因是萬國數(shù)據(jù)符合其長期看好的企業(yè)服務賽道定位。

萬國數(shù)據(jù)剛在港股市場亮相，一些國際大行就紛紛表示了對公司后續(xù)發(fā)展的看好態(tài)勢。11月5日，大和資本發(fā)表報告表示，萬國數(shù)據(jù)高于同業(yè)的訂單可預見性將推動收入增長，并預期可長遠受惠于云基礎設施投資增加，預期2022年收入按年增長33%，較市場預期高3個百分點。因此，首予其“買入”的投資評級，目標價為102港元。 另外，高盛也表示，給予萬國數(shù)據(jù)H股“買入”的初始評級，目標價110港元。

然而，對于上市首日便高達逾1200億港元市值的萬國數(shù)據(jù)，中國IDC圈高級市場顧問郁向飛向《投資者網(wǎng)》表示，不管從萬國數(shù)據(jù)的發(fā)展規(guī)模還是從公司股價來看，這樣的市值確實有些過高了，“IDC行業(yè)的上市公司市值被炒得有點過熱。”他補充說。

與此同時，在美國股市上，萬國數(shù)據(jù)的競爭對手——世紀互聯(lián)(VNET.US)，截至11月5日的總市值為34.07億美元(約264億港元)，遠遠低于萬國數(shù)據(jù)的千億市值。截至11月9日，萬國數(shù)據(jù)港股市值為1460.88億港元;美股市值為182.10億美元。

值得注意的是，在全球IDC行業(yè)都在高速發(fā)展的大環(huán)境下，與美國相比，中國IDC行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段。

根據(jù)IDC圈預測，2021年中國IDC市場規(guī)模將達到2759.6億元，同比增長35%。但從具體的公司來看，與美國IDC巨頭Equinix相比，萬國數(shù)據(jù)的收入規(guī)模、技術實力與布局范圍都與其相差甚遠，未來仍需要加大在國內(nèi)與海外市場的布局擴張。

“顯然，上市有利于萬國數(shù)據(jù)的融資渠道，有利于加快公司在中國市場的布局速度，并提高萬國數(shù)據(jù)在國內(nèi)的影響力再上一個臺階。不管是自建的數(shù)據(jù)中心，還是為大型客戶提供定制化服務，上市后募得的資金都有利于加大在這些方面的投入力度。”郁向飛說道。

從萬國數(shù)據(jù)的主營業(yè)務來看，公司主要提供托管服務，這包括廠房提供，還有通電(UPS不間斷電源設備)、制冷、機架等設備建設搭建，但未來的托管管理服務主要是增值服務。

蓄勢發(fā)力擴張國際市場版圖

成立于2001年的萬國數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)是國內(nèi)最大的中立第三方數(shù)據(jù)中心服務商。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，萬國數(shù)據(jù)占2019年中立第三方數(shù)據(jù)中心市場份額的21.9%，位居國內(nèi)首位。

在2008年之前，萬國數(shù)據(jù)主要依靠第三方數(shù)據(jù)中心，提供專注于業(yè)務的可持續(xù)性發(fā)展和災備解決方案;2010年，萬國數(shù)據(jù)在昆山的一個數(shù)據(jù)中心投入運營;2011年，萬國數(shù)據(jù)在成都和上海2個新數(shù)據(jù)中心投入運營;2014年，深圳一號數(shù)據(jù)中心投入運營;2015年，在北京和上海2個新數(shù)據(jù)中心投入運營;2016年，公司進一步加速在國內(nèi)一線城市的戰(zhàn)略布局，廣州，深圳和上海4個新數(shù)據(jù)中心也開始投入運營。截至目前，萬國數(shù)據(jù)已在國內(nèi)完成核心一線城市的數(shù)據(jù)中心布局。

關于萬國數(shù)據(jù)上市后未來應該如何去鞏固和提升自身在IDC行業(yè)中的龍頭地位，并縮小與IDC行業(yè)標桿企業(yè)Equinix的差距，郁向飛告訴《投資者網(wǎng)》，新興國家的IDC市場增長的速度非?？欤覈鴥?nèi)的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在國外市場占據(jù)比較大的份額，比如抖音、快手、支付寶、微信等等。因此，隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國外的擴張速度的加快，國內(nèi)的IDC企業(yè)在這些國家也隨之有了進一步的布局空間和發(fā)展機遇。“像萬國數(shù)據(jù)這樣的IDC企業(yè)將有機會向這些區(qū)域進行擴張，如新興國家，東南亞國家地區(qū)、新加坡、澳洲這些增長速度較快的國家。 ” 郁向飛表示。

萬國數(shù)據(jù)董事長兼首席執(zhí)行官黃偉在近期接受媒體采訪時表示，公司看好香港及東南亞市場前景，目前在香港建設的數(shù)據(jù)中心預計可于2022年正式對外提供服務。

債務高筑與持續(xù)虧損難題待解

盡管處于IDC行業(yè)發(fā)展的“快車道”，但萬國數(shù)據(jù)的經(jīng)營狀況似乎并不理想。負債居高不下、四年持續(xù)虧損總共計22.5億元。由此，如何加快盈利的步伐成為公司目前經(jīng)營的主要難題。

近三年以來，萬國數(shù)據(jù)的業(yè)績不斷增長，根據(jù)公司港股招股書顯示，公司凈收入由2017年的6.16億元增長72.8%至2018年的27.92億元;2019年的凈收入達到41.22億元，相較于2018年同期增長47.6%;今年上半年公司凈收入也同比增長了37.6%，達25.83億元。

相對應的，在毛利率方面，公司也出現(xiàn)了小幅增長。從具體的業(yè)務板塊收入來看，托管服務為萬國數(shù)據(jù)營收所做出貢獻力度最大，而小部分收入來自管理服務。此外，公司還以單獨形式或與服務協(xié)議綁定銷售IT設備，并提供咨詢服務。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬國數(shù)據(jù)所獲得毛利分別為：4.08億元、6.22億元、10.43億元、1.01億元，毛利率分別為25.3%、22.3%、25.3%、27.5%。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬國數(shù)據(jù)來自托管服務的凈收入分別為12.19億元、21.04億元、32.62億元及20.69億元，分別占同期總凈收入的75.4%、75.4%、79.1%及80.1%。

值得一提的是，在營收不斷增長的同時，萬國數(shù)據(jù)持續(xù)處于凈虧損狀態(tài)。2017年、2018年、2019年以及截至今年上半年，萬國數(shù)據(jù)的凈虧損分別達3.27億元、4.30億元、4.42億元及1.93億元。值得留意的是，今年上半年的凈虧損出現(xiàn)同比小幅收窄。2017年、2018年、2019年以及今年上半年，萬國數(shù)據(jù)累計虧損分別為11.86億元、16.15億元、20.57億元及22.50億元。

圖片來源：公司港股招股書

同時，債務水平居高也可能會影響公司募集額外的業(yè)務運營補充資金的能力。上半年，萬國數(shù)據(jù)負債總額達267.16億元。截至2020年8月31日，萬國數(shù)據(jù)的合并總債務高達218.70億元，包括借款、融資租賃及其他融資債務以及可轉(zhuǎn)換債券;同時，截至今年上半年，萬國數(shù)據(jù)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為77.42億元。公司未動用的營運資金及項目融資授信額度為65.55億元。

對于萬國數(shù)據(jù)的高負債與持續(xù)四年出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，有關注IDC的投資人士對《投資者網(wǎng)》表示，IDC行業(yè)屬于投入成本高、周期長的行業(yè)，對于賬面資金出現(xiàn)虧損也不必太過于擔心。該人士認為，IDC行業(yè)發(fā)展的樂觀前景可期，只要公司加大研發(fā)力度、保持技術創(chuàng)新并有計劃進行布局，未來仍有扭虧為盈的機會。

關鍵詞： 萬國數(shù)據(jù) 回歸港股