12月4日，一起教育(NASDAQ:YQ)登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)為10.50美元。上市首日，一起教育股價(jià)高開(kāi)低走，盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)，最低報(bào)10.00美元，跌幅為4.76%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)10.57美元，漲幅0.67%。截至12月9日收盤(pán)，該股股價(jià)大漲34.00%，報(bào)20.18美元。

一起教育的募資規(guī)模為3.3億美元。本次募集資金的30%用于改善公司的課外輔導(dǎo)服務(wù)和學(xué)生學(xué)習(xí)體驗(yàn)，20%用于增強(qiáng)公司智能校內(nèi)課堂解決方案的產(chǎn)品和教育內(nèi)容，20%用于投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，約20%用于銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)和品牌推廣活動(dòng)，余額用于運(yùn)營(yíng)資金和其他用途。

資料顯示，一起教育是一家面向基礎(chǔ)教育提供“互聯(lián)網(wǎng)+”解決方案的智能教育公司，通過(guò)產(chǎn)品、技術(shù)、內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)校內(nèi)校外結(jié)合，線(xiàn)上線(xiàn)下打通，為學(xué)生、家長(zhǎng)、老師提供綜合智能學(xué)習(xí)空間。

招股書(shū)顯示，2018年、2019年及2020年前三季度，一起教育凈虧損分別為6.56億元、9.64億元、9.75億元，累計(jì)虧損達(dá)25.95億元。此外，截至2020年9月30日，一起教育的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到8.51億元，超過(guò)了同期收入8.08億元。

凈虧損逐年擴(kuò)大近三年累計(jì)虧損近26億元

據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，據(jù)招股書(shū)顯示，一起教育在2018年、2019年凈收入分別為3.1億元、4.06億元，2019年凈收入同比增長(zhǎng)30.75%，2020年前三季度凈收入為8.08億元，與去年同期2.14億元相比，同比增長(zhǎng)達(dá)277.48%。

然而，在一起教育凈收入同比增幅顯著的同時(shí)，凈虧損卻呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。2018年以來(lái)，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年及2020年前三季度凈虧損分別為6.56、9.64、9.75億元，2020年前三季度的凈虧損額就超過(guò)去年全年，累計(jì)虧損達(dá)25.95億元。

入不敷出的營(yíng)銷(xiāo)手法

據(jù)界面新聞報(bào)道，目前，一起教育的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用非常高，已經(jīng)是入不敷出的狀態(tài)。截至2020年9月30日，一起教育的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到8.51億元，超過(guò)了同期的收入8.08億元，而實(shí)際上從2018年以來(lái)，一起教育就一直用這種重營(yíng)銷(xiāo)策略在經(jīng)營(yíng)。

2018年，一起教育在銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占收入比重為97.7%，在2019年，這一比重已經(jīng)達(dá)到143.8%，意味著公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用超過(guò)了凈收入1.78億元，這種入不敷出的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常不健康，已經(jīng)算是全行最高的水平。

即便是跟誰(shuí)學(xué)這樣被外界標(biāo)榜為“重營(yíng)銷(xiāo)”的在線(xiàn)教育公司，在第三季最新財(cái)報(bào)中，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占收入比重也只有41.8%，顯示一起教育所處的風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書(shū)中，一起教育細(xì)分了銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，這一費(fèi)用主要包括三部分：促銷(xiāo)課程費(fèi)用，比如促銷(xiāo)課程的學(xué)生提供的教材和促銷(xiāo)物品，促銷(xiāo)課程教學(xué)人員的后勤費(fèi)用和服務(wù)費(fèi);營(yíng)銷(xiāo)人員的薪金和福利，包括校內(nèi)和課后運(yùn)營(yíng)費(fèi)用;銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的其他費(fèi)用，包括租金、折舊和其他一般費(fèi)用。

一般來(lái)說(shuō)，在線(xiàn)教育平臺(tái)的主要營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用將用在促銷(xiāo)課程的費(fèi)用上，但在一起教育的營(yíng)銷(xiāo)成本上來(lái)看，促銷(xiāo)課程費(fèi)用并不占大頭。在今年的首9個(gè)月中，促銷(xiāo)課程費(fèi)用占收入比重為48.8%，而其他費(fèi)用則排名第二，達(dá)到了36.1%的比重，而在2018年和2019年，工資福利都是占比重很大的板塊，分別占收入比重達(dá)到53.2%和51.5%。

招股書(shū)中稱(chēng)，銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員從2019年9月30日的869名增加到2020年9月30日的1055名，導(dǎo)致了工資及福利的增加，而促銷(xiāo)課程的費(fèi)用則主要是由于促銷(xiāo)課程教學(xué)人員的服務(wù)費(fèi)增加，以加強(qiáng)課后輔導(dǎo)服務(wù)的宣傳工作。

進(jìn)?；蜻M(jìn)家，都面臨諸多頑疾

據(jù)上游新聞報(bào)道，目前，在線(xiàn)教育賽道企業(yè)大致可分為“進(jìn)校”和“進(jìn)家”模式。

一起教育一開(kāi)始就采取“進(jìn)校”模式。通過(guò)為學(xué)生課前、課中與課后的學(xué)習(xí)提供內(nèi)容服務(wù)并積累學(xué)習(xí)行為，為學(xué)生制定個(gè)性化的學(xué)習(xí)解決方案，打通校內(nèi)與校外，覆蓋學(xué)生學(xué)習(xí)的全流程，并以此引流。

而猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、跟誰(shuí)學(xué)等則是ToC模式，直接面對(duì)消費(fèi)者，主要業(yè)務(wù)包括為中小學(xué)生提供課外一對(duì)一在線(xiàn)教學(xué)等。

但兩種模式都面臨轉(zhuǎn)化低、獲客成本高等頑疾。就連對(duì)外宣稱(chēng)一直在盈利的跟誰(shuí)學(xué)，今年三季度都交出了一份巨額虧損業(yè)績(jī)。跟誰(shuí)學(xué)2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.67億元，同比增長(zhǎng)252.9%。但同期，其凈虧損高達(dá)9.33億元。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心在線(xiàn)教育分析師陳禮騰表示，在線(xiàn)教育潛在用戶(hù)的獲取需要投入較高的營(yíng)銷(xiāo)成本，而且轉(zhuǎn)化率普遍不高，一直存在轉(zhuǎn)化率低，獲客成本高的痛點(diǎn)。“目前，在線(xiàn)教育行業(yè)發(fā)展依然處于探索階段，前期教研、產(chǎn)品、技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)等方面的投入大加上盈利周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，企業(yè)大多處于燒錢(qián)階段。”

艾媒咨詢(xún)分析師指出，在線(xiàn)教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐漸激烈，馬太效應(yīng)加劇，“在線(xiàn)教育在三四線(xiàn)城市市場(chǎng)顯示出越來(lái)越大的開(kāi)發(fā)潛力,下沉市場(chǎng)將成為在線(xiàn)教育機(jī)構(gòu)的主賽道。”

差異化的開(kāi)始，逃不過(guò)賣(mài)課的終局

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，用工具產(chǎn)品吸納流量，再通過(guò)網(wǎng)課完成后端變現(xiàn)的路徑并不少見(jiàn)。一起教育希望通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)搶先登陸資本市場(chǎng)，而作為構(gòu)成其營(yíng)收的兩大業(yè)務(wù)，在線(xiàn)K12輔導(dǎo)服務(wù)和其他教育服務(wù)都存在一定短板。

首先最突出的問(wèn)題，一起作業(yè)這類(lèi)教育信息化產(chǎn)品在商業(yè)變現(xiàn)方面天花板很低，盡管通過(guò)進(jìn)入公立學(xué)校在流量獲取方面存在優(yōu)勢(shì)，但往往需要具備一定的公益性。例如2015年一起作業(yè)宣布教師端產(chǎn)品永遠(yuǎn)免費(fèi)，為學(xué)生提供付費(fèi)服務(wù)。

其次，由于近幾年部分教育APP內(nèi)容存在涉黃、過(guò)度娛樂(lè)化等傾向，有關(guān)部門(mén)對(duì)教育類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)校園的準(zhǔn)入和審核進(jìn)一步趨嚴(yán)。一起作業(yè)曾經(jīng)上線(xiàn)過(guò)的“成長(zhǎng)世界”板塊因存在通過(guò)做題獲得游戲虛擬道具獎(jiǎng)勵(lì)等模式備受爭(zhēng)議，隨后該板塊被關(guān)閉。

進(jìn)入2020年，教育信息化領(lǐng)域擠滿(mǎn)巨頭。例如于好未來(lái)依托智慧教育事業(yè)為公立校提供智慧教育軟硬件服務(wù)，字節(jié)跳動(dòng)投資的極課大數(shù)據(jù)為面向公立校提供輔助教學(xué)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析公司，上半年騰訊等科技企業(yè)大多在公立學(xué)校信息平臺(tái)建設(shè)方面提供了技術(shù)支持。

教育服務(wù)無(wú)法拉動(dòng)營(yíng)收的迅速增長(zhǎng)，但通過(guò)公立學(xué)校合作又能拿到大量的師生端用戶(hù)，這部分用戶(hù)數(shù)據(jù)如果能夠?qū)Я鬟M(jìn)平臺(tái)在線(xiàn)大班課，那么一起教育就可以解決低成本獲客和開(kāi)辟營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)兩個(gè)問(wèn)題。

但現(xiàn)實(shí)情況和理想化路徑往往存在一定差異。

一起教育自2017年才開(kāi)始運(yùn)營(yíng)在線(xiàn)大班課業(yè)務(wù)相對(duì)較晚，在資金、師資隊(duì)伍、課程研發(fā)等方面不具備明顯的優(yōu)勢(shì)，而過(guò)去三年的追趕在班課領(lǐng)域始終沒(méi)有進(jìn)入第一梯隊(duì)，隨著行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，沖擊美股能帶來(lái)的變數(shù)或許不多。

招股書(shū)披露，今年前三個(gè)季度一起教育在線(xiàn)K12輔導(dǎo)服務(wù)營(yíng)收7.51億元，較2019年同期的1.82億元增長(zhǎng)312%。但需要注意的是2019年到2020年之間在線(xiàn)K12輔導(dǎo)服務(wù)營(yíng)收增幅翻倍，是因?yàn)樵擁?xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收基數(shù)并不大。與之相對(duì)應(yīng)的，一起教育在付費(fèi)課學(xué)員等方面也和市面上主流大班課產(chǎn)品存在較大差距。

招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中也強(qiáng)調(diào)，因?yàn)橐黄鸾逃?jīng)營(yíng)在線(xiàn)課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的歷史有限，因此很難預(yù)測(cè)發(fā)展前景和未來(lái)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

上市遠(yuǎn)非終點(diǎn)，一起教育選擇押注競(jìng)爭(zhēng)最激烈的K12網(wǎng)課賽道能否讓資本市場(chǎng)為其買(mǎi)單，目前還是未知數(shù)。

旗下產(chǎn)品曾暗藏網(wǎng)游公司下線(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品

據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，一起教育科技旗下產(chǎn)品還曾因暗藏網(wǎng)絡(luò)游戲被家長(zhǎng)投訴，最終以永久下線(xiàn)相應(yīng)產(chǎn)品而告終。

2017年，一起教育科技旗下的產(chǎn)品“一起作業(yè)”在學(xué)生端上線(xiàn)了“成長(zhǎng)世界”板塊，學(xué)生通過(guò)做題，可獲得內(nèi)藏多款游戲的虛擬道具獎(jiǎng)勵(lì)、建設(shè)自己的家園。但有媒體報(bào)道稱(chēng)，重慶、廣東、北京等地的家長(zhǎng)反映，在“一起小學(xué)學(xué)生”APP中，有家長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)孩子在完成APP作業(yè)后仍然抱著手機(jī)不放，待家長(zhǎng)查看時(shí)發(fā)現(xiàn)這款A(yù)PP出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)游戲的界面。

一起教育科技對(duì)此發(fā)布公告稱(chēng)，將于2018年10月18日晚18:00開(kāi)始，全國(guó)范圍內(nèi)關(guān)閉“成長(zhǎng)世界”，重新優(yōu)化產(chǎn)品邏輯。對(duì)于已經(jīng)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，如果存在家長(zhǎng)不知情的情況，家長(zhǎng)可以撥打客服電話(huà)，進(jìn)行退費(fèi)處理。

關(guān)鍵詞： 一起教育 累計(jì)虧損