資本市場改革“試驗(yàn)田”再結(jié)碩果。昨天，科創(chuàng)板股票做市制度正式落地，首批14家做市商開始為42只科創(chuàng)板股票開展做市交易。

這是境內(nèi)主要股票市場首次引入做市商機(jī)制，也是中國資本市場不斷改革創(chuàng)新機(jī)制的又一次重要嘗試。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，交易制度的創(chuàng)新對于提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性，釋放市場活力，全面推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，都將產(chǎn)生積極作用。

42只股票“嘗鮮”做市交易

10月28日，14家做市商陸續(xù)發(fā)布50條做市交易股票公告，剔除重復(fù)后共涉及42只科創(chuàng)板個(gè)股。這些股票成為科創(chuàng)板做市交易的首批“嘗鮮者”。

記者注意到，14家做市商中，有中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安等知名券商的身影。而42只科創(chuàng)板股票也不乏中芯國際、中國通號(hào)、中微公司等硬科技龍頭企業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示，42只科創(chuàng)板股票中有22家為科創(chuàng)50成份股，權(quán)重占比達(dá)到67%。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量較多，分別為18只、9只和8只。

所謂做市交易，跟多數(shù)投資者熟悉的競價(jià)交易一樣，也是一種股票交易方式。但最大的不同在于，競價(jià)交易是投資者之間通過競價(jià)相互買賣，即出價(jià)最高的買家和最低的賣家優(yōu)先成交。而做市交易則由券商充當(dāng)做市商，提供報(bào)價(jià)，報(bào)出某只股票的買入價(jià)和賣出價(jià)，投資者是和做市商進(jìn)行直接交易。

作為一種成熟的交易制度，從海外市場看，越來越多的證券交易所如紐交所、納斯達(dá)克、倫交所等，均采用做市商機(jī)制和競價(jià)交易相結(jié)合的混合交易模式。此次科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制，是在持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。

在利好消息的刺激下，昨天，科創(chuàng)50指數(shù)整體收漲1.67%，市場交投明顯活躍。機(jī)構(gòu)方面表示，做市交易機(jī)制將有助于科創(chuàng)板更充分發(fā)揮直接融資功能，更有效地配置社會(huì)資源支持符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。

流動(dòng)性提升市場更具活力

自2019年7月開市以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點(diǎn)注冊制。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已超480家。隨著科創(chuàng)板上市公司不斷擴(kuò)容，加上50萬元的投資門檻要求，市場也在出現(xiàn)一定的分化，部分股票流動(dòng)性較上市初期有所下降。

股票流動(dòng)性對市場的重要意義不言而喻。而科創(chuàng)板引入做市交易，目的就在于提高股票的流動(dòng)性，提升股票買賣的活躍度。

舉例來說，如果股民想賣出某只股票，恰好當(dāng)時(shí)無人想買，就無法成交。做市商此時(shí)就可以先買入股票，再找時(shí)機(jī)賣給另一個(gè)想要這只股票的投資者，從而“創(chuàng)造”一次交易。反之，當(dāng)有人想買某只股票，在沒人賣出的情況下，做市商也可以從自己的股票庫存中，拿出來出售。這樣一來，股票的流動(dòng)性就有了提升，市場將會(huì)更具活力。

科創(chuàng)板定位于服務(wù)“硬核”科技創(chuàng)新的市場。在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來，按規(guī)則，虧損企業(yè)也可以來這里上市，這就使得傳統(tǒng)的估值方法如市盈率、市凈率等，很可能在這類企業(yè)的股票上不管用。換句話說，科創(chuàng)板股票的估值定價(jià)難度更大，有時(shí)難免會(huì)帶來投機(jī)性的交易，導(dǎo)致股價(jià)被爆炒，出現(xiàn)大起大落。

“做市交易是由專業(yè)機(jī)構(gòu)對股票進(jìn)行估值、定價(jià)、報(bào)價(jià)，相對更加理性，它在一定程度上代替散戶進(jìn)行定價(jià)，股票價(jià)格波動(dòng)將會(huì)更加平穩(wěn)、均衡。”董登新認(rèn)為，科創(chuàng)板引入做市交易制度更有必要。尤其是當(dāng)市場或個(gè)股遇到大幅波動(dòng)的時(shí)候，做市商可通過自身的專業(yè)性，以及對股價(jià)的理性把握，提供不間斷的連續(xù)交易，從而起到穩(wěn)定投資者信心、平滑股價(jià)波動(dòng)的作用。這對普通散戶投資者來說，投資風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)更加可控。

做市商專業(yè)定價(jià)能力迎大考

隨著做市交易的引入，未來科創(chuàng)板將由此前的單一交易制度，逐漸演變?yōu)閮煞N交易制度并存的格局。這種情況下，做市商報(bào)價(jià)和散戶市場的競價(jià)交易之間，將形成相互制約、相互示范和相互競爭的效應(yīng)。董登新認(rèn)為，從這一點(diǎn)看，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，其實(shí)帶有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，可以提高科創(chuàng)板的定價(jià)效率。

當(dāng)然，隨著做市交易的引入，做市商專業(yè)能力也將迎來大考。

在做市交易中，做市商即券商憑借買賣股票價(jià)格的差額來賺取利潤，對市場具有一定的影響力，并最終體現(xiàn)到股價(jià)的走勢上。但按照規(guī)則，同一只股票可以有多個(gè)做市商來報(bào)價(jià)，這樣一來，做市商之間就會(huì)形成競爭性報(bào)價(jià)。哪一個(gè)做市商報(bào)價(jià)對投資者來說更有優(yōu)勢，投資者就會(huì)選擇與之進(jìn)行交易。做市商報(bào)出的買入價(jià)和賣出價(jià)，如果投資者不認(rèn)可，就可以換一個(gè)做市商或者采取競價(jià)交易方式。

業(yè)內(nèi)人士表示，對做市商來說，考驗(yàn)的是其有沒有足夠的專業(yè)人才，以及對納入做市交易的個(gè)股進(jìn)行定價(jià)的專業(yè)水準(zhǔn)。如果做市商的報(bào)價(jià)得不到投資者的認(rèn)可，沒能跟投資者產(chǎn)生大量交易，那就說明做市是無效的，或者說報(bào)價(jià)競爭力比較弱。(孫杰)

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板股票做市制度正式落地 全面推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展 科創(chuàng)板做市交易 科創(chuàng)板穩(wěn)步試點(diǎn)注冊制 科技創(chuàng)新企業(yè)