紅星資本局5月18日消息，叮當健康（09886.HK）于近日發(fā)布的2022年年報顯示，公司虧損持續(xù)擴大，5年時間累計虧損約57億元。同行的阿里健康（00241.HK）、京東健康（06618.HK）則已率先實現(xiàn)扭虧為盈，給叮當健康帶來了一定壓力。

(資料圖片)

值得一提的是，目前第三方線上平臺收入為叮當健康貢獻了過半收入的同時，也暴露了其高度依賴他方的弊端，這對于重資產自建線下藥房的叮當健康來說，無疑是一顆“定時炸彈”。另外，叮當健康屢被投訴“28分鐘送藥上門”宣傳失實，“叮當快藥快不了”已在消費者心中形成不良印象。

盈利困局難解

5年累計虧損57億元

叮當健康于去年9月在港交所正式掛牌上市。近日，叮當健康發(fā)布了2022年財報，作為叮當健康上市后的首個年報，財報數(shù)據(jù)受到了業(yè)內的廣泛關注。

然而，2022年度，叮當健康的虧損卻在持續(xù)擴大。

其2022年年報顯示，年內收入約43.29億元，同比增長約17.7%；年內虧損進一步擴大至28.42億元，同比增長約77.8%；經調整年內凈虧損約1.29億元，同比收窄約60.9%。

紅星資本局觀察了叮當健康近5年的業(yè)績報告，其營收逐年平穩(wěn)增長的同時，虧損也在不斷擴大。2018年-2021年，叮當健康營收分別為5.84億元、12.76億元、22.29億元、36.79億元；虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.2億元、15.99億元。5年時間合計虧損約57億元。

截圖自叮當健康2022年年報

關于年內虧損持續(xù)擴大的原因，叮當健康稱，主要是由于公司已將具有優(yōu)先權的股份作為按公平值計入損益的金融負債入賬。事實上，早在3月3日發(fā)布的業(yè)績預告中，叮當健康就曾提到由于該項目屬于非現(xiàn)金項目，再加上撇除上市開支影響，因此叮當健康在經調整年內凈虧損上有所收窄。

基于上述原因，市場上有聲音表示，叮當健康已離結束虧損不遠。

但是否實現(xiàn)盈利作為評判叮當健康的一個重要指標，二級市場并不“買賬”，投資者對叮當健康的印象也還停留于“燒錢換市場”，其股價在上市后便快速破發(fā)。2022年9月14日，叮當健康在港交所掛牌上市，發(fā)行價12港元/股，當日叮當健康平收，總市值161億港元。5月18日，叮當健康收跌2.37%，報2.47港元/股，總市值33.13億港元，較上市當日股價已跌去近8成。

與此同時，對比另外三家已在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)阿里健康、京東健康和平安好醫(yī)生（01833.HK），基本面均好于叮當健康。

其中，京東健康已在2022財年實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)凈利約3.83億元；營收約467.36億元，同比增長52.3%。阿里健康也在5月5日發(fā)布正面盈利預告，預計截至2023年3月31日止年度利潤不少于4.5億元，在此之前截至2022年3月31日止的年度為虧損約2.66億元。平安好醫(yī)生雖未實現(xiàn)扭虧，但2022財年的營收規(guī)模已達61.6億元左右，遠高于叮當健康。

高度依賴第三方平臺

還需支付大量傭金

重視自建線下藥房和配送體系的叮當健康，卻對第三方線上平臺極為依賴。

資料顯示，叮當健康的發(fā)展重心，已從傳統(tǒng)線下藥房轉向線上平臺。而在線上平臺的基礎上，又演變?yōu)閱我坏牡谌狡脚_到自營即時到家數(shù)字藥房與第三方相互配合。

叮當健康稱，通過全渠道網(wǎng)絡接觸到不同類型的用戶群體，并以此增加了用戶基礎，包括自己的線上平臺、知名即時及電子商務公司的第三方線上平臺、分銷商及線下渠道。雖未明確指出第三方線上平臺，但截至目前，美團、餓了么等巨頭都已深入醫(yī)藥及時配送賽道，擠壓叮當健康市場份額的同時，叮當健康也不得不借助巨頭們龐大的用戶群體入駐開店。

起初，叮當健康的自營線上平臺收入尚能與第三方線上平臺平分秋色。招股書顯示，2018年，叮當健康來自第三方線上平臺的收入為1.87億元，占線上直營總收入的48%。

而從2019年之后，叮當健康的自營線上平臺就被第三方線上平臺全面趕超。2019年-2021年及2022年一季度，其第三方線上平臺分別收入5.07億元、10.76億元、17.95億元和5.18億元，分別占同期線上直營收入的55.9%、63.5%、69.5%及72.6%。

截圖自叮當健康招股書

紅星資本局查閱叮當健康2022年年報注意到，其只對整體線上直營渠道營收情況有所披露，為30.91億元，同比增長19.6%。

另外，不管是自營線上平臺還是第三方線上平臺，叮當健康的毛利率都在持續(xù)下滑。截至2022年一季度，叮當健康自營線上平臺毛利率已下滑至26.7%；第三方線上平臺毛利率下滑至34.8%，略高于自營線上平臺。

這與互聯(lián)網(wǎng)巨頭瓜分流量池的競爭日益激烈有關。相較于叮當健康這類更垂直的醫(yī)藥電商，美團、餓了么等綜合類電商平臺更符合消費者日常的使用習慣。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，叮當健康在中國數(shù)字零售藥房市場的份額只有1%。

一方面，叮當健康高度依賴第三方線上平臺。另一方面，叮當健康還需向第三方線上平臺支付大量傭金。

2018年-2021年，叮當健康的技術服務費分別為753.4萬元、2638.8萬元、6077萬元和9993.8萬元，分別占當期的銷售及市場推廣開支比例為5.3%、9.5%、13.8%和12%。據(jù)悉，叮當健康的技術服務費即包含支付給第三方平臺進行促銷活動的傭金。

不發(fā)貨、不退款

“28分鐘送藥上門”頻遭投訴

叮當健康在成立之初，以O2O模式在醫(yī)藥電商中間開辟了一片藍海。為提高送藥速度，叮當健康在線下自建叮當智慧藥店，還承諾“28分鐘送藥上門”。伴隨著競爭者增加、重資產運營等多方面因素，叮當健康“28分鐘送藥上門”的承諾逐漸出現(xiàn)各種問題。

2014年，O2O模式剛剛興起，時任仁和集團董事長的楊文龍瞄準醫(yī)藥電商轉型O2O的時機，二次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)辦了叮當健康。彼時，藥給力、藥快好等醫(yī)藥O2O平臺的新興公司逐漸出現(xiàn)資金斷裂停運，叮當健康則在戰(zhàn)場中活了下來。

“28分鐘送藥上門”既是叮當健康的廣告口號，更是其區(qū)別于其他醫(yī)藥電商的特色服務，在當時被看作是解決了送藥“最后一公里”的一大進步。不過后來也逐漸暴露出諸多問題。

截圖自黑貓投訴官網(wǎng)

截至目前，叮當快藥在黑貓投訴的投訴量累計已達1711起，投訴事由包括長時間不發(fā)貨、物流信息不更新無法退款、藥價居高等，有大量網(wǎng)友吐槽28分鐘送達不屬實。

甚至有網(wǎng)友發(fā)帖表示，自己購藥付款后長達四個月不發(fā)貨，申請退款也未能成功。紅星資本局查看該筆訂單顯示，網(wǎng)友于2022年12月發(fā)起的一筆訂單顯示，到2023年3月仍未退款成功。

另外，2022年12月，有消費者反映叮當快藥某店鋪“有藥不賣”引發(fā)關注。對此，叮當快藥在微博回應稱，系夜間緊急從庫房配貨，因來貨量大暫停營業(yè)，進行營業(yè)前的入庫準備工作，而涉事消費者因著急買藥自行闖入店內。據(jù)南方都市報等多家媒體報道，豐臺區(qū)市場監(jiān)督管理局已進入調查并進一步核實。

投訴、舉報，叮當快藥在擴大用戶群體的同時卻身陷輿論漩渦，如何挽回消費者信任成為擺在其面前的一大難題。針對諸多問題，紅星資本局向叮當健康發(fā)去采訪問題，截至發(fā)稿未有回復。

（文章來源：紅星資本局）

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