5月23日下午，周大生（SZ002867，股價(jià)17.57元，市值192.6億元）2022年年度股東大會(huì)一結(jié)束，40余位機(jī)構(gòu)投資者和研究員魚(yú)貫而入，坐滿了會(huì)議室。為了把握難得的線下交流機(jī)會(huì)，有的投資者特地從外地趕來(lái)參會(huì)。周大生專門在股東大會(huì)后設(shè)置了投資者交流環(huán)節(jié)，一個(gè)半小時(shí)，15個(gè)問(wèn)題，你來(lái)我往，交流氛圍熱烈。

近期，伴隨著黃金熱，作為黃金珠寶企業(yè)的周大生備受機(jī)構(gòu)關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年開(kāi)年以來(lái)，周大生共發(fā)布16份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，累計(jì)接待調(diào)研的投資者1128人次，單日人數(shù)最多的一場(chǎng)發(fā)生在5月4日，共有272人電話參會(huì)。

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在本次的投資者交流環(huán)節(jié)，周大生董事長(zhǎng)周宗文回答了關(guān)于黃金熱、開(kāi)店天花板等問(wèn)題。他認(rèn)為：“未來(lái)黃金（價(jià)格）還是會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，銷售總量將處于震蕩上升的狀態(tài)?！?/p>

他表示，過(guò)去鑲嵌首飾是周大生的核心產(chǎn)品，現(xiàn)在黃金變成了主戰(zhàn)場(chǎng)?！耙虼宋覀儼谚偳额惍a(chǎn)品的定位變?yōu)閮?yōu)勢(shì)產(chǎn)品，還是會(huì)繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)如果黃金不再漲了或者黃金浪潮發(fā)生變化，我們依然有強(qiáng)勁的支撐?！?/p>

鑲嵌產(chǎn)品退位，黃金成主戰(zhàn)場(chǎng)

2022年年報(bào)顯示，周大生實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.18億元，同比增長(zhǎng)21.44%；歸母凈利潤(rùn)10.91億元，同比下滑10.94%。周大生增收不增利，主要是由于銷售結(jié)構(gòu)變化所致，毛利率較低的素金產(chǎn)品銷售上漲，毛利率較高的鑲嵌類產(chǎn)品（如鉆石首飾）銷售下滑。

這樣的成績(jī)單背后是黃金熱。黃金具有消費(fèi)和金融雙重屬性，黃金投資固有“買漲不買跌”的說(shuō)法，近幾年受外部環(huán)境不確定的影響，避險(xiǎn)情緒上升，尤其是今年3月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)延續(xù)升勢(shì)，掀起黃金搶購(gòu)潮。

“黃金出貨量的增長(zhǎng)，我個(gè)人覺(jué)得是由于黃金（價(jià)格）走強(qiáng)造成的。未來(lái)黃金（價(jià)格）還是會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，銷售總量將處于震蕩上升的狀態(tài)?！敝茏谖姆治龅?，公司黃金銷售量的增長(zhǎng)不僅來(lái)源于黃金材料價(jià)格上漲，也有黃金工藝上的突破，以及黃金產(chǎn)品IP的打造。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，伴隨著周大生黃金產(chǎn)品銷售的增加，核心產(chǎn)品鑲嵌首飾也逐漸退位。鑲嵌首飾主要是指將鉆石或其他寶石鑲嵌在已完成的首飾托架上成型的飾品，以婚戀場(chǎng)景為主?；閼c剛需消費(fèi)受外部環(huán)境因素的影響有所滯后，黃金產(chǎn)品的景氣度提升對(duì)部分具有裝扮作用的鉆石鑲嵌產(chǎn)品有所替代和擠壓，使得近幾年來(lái)鉆石首飾市場(chǎng)整體規(guī)模有所下降。

2019年，周大生的鑲嵌產(chǎn)品收入尚能占據(jù)半壁江山，占比為55.14%，而素金首飾則不到30%。隨著鑲嵌產(chǎn)品收入的下降，素金產(chǎn)品的收入提升，這兩大產(chǎn)品板塊的占比逐漸接近，2021年，周大生的素金產(chǎn)品銷售首次超過(guò)鑲嵌產(chǎn)品，且收入是后者的兩倍以上，成長(zhǎng)十分迅猛。到了2022年，兩大產(chǎn)品的差距進(jìn)一步拉大，素金與鑲嵌產(chǎn)品的銷售占比分別為76.17%、11.69%。

“過(guò)去鑲嵌類首飾是周大生的核心產(chǎn)品，現(xiàn)在黃金變成了主戰(zhàn)場(chǎng)?！敝茏谖恼f(shuō)，“因此我們把鑲嵌類產(chǎn)品的定位變?yōu)閮?yōu)勢(shì)產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)鑲嵌產(chǎn)品的發(fā)展空間，還是會(huì)繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)如果黃金不再漲了或者黃金浪潮發(fā)生變化，我們依然有強(qiáng)勁的支撐?！?/p>

挑戰(zhàn)在于品牌價(jià)值，不在于開(kāi)店天花板

年報(bào)顯示，截至2022年末，周大生終端門店數(shù)量達(dá)4616家。公司稱，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，報(bào)告期公司持續(xù)優(yōu)化調(diào)整市場(chǎng)布局，提升拓店質(zhì)量，推動(dòng)渠道融合發(fā)展，2022年度累計(jì)新增門店620家，累計(jì)撤減門店506 家，凈增加門店114家。

有投資者提出，珠寶企業(yè)是否存在開(kāi)店天花板，單品牌能否實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店規(guī)模，對(duì)此，周宗文回應(yīng)稱：“珠寶行業(yè)正在洗牌，不是在萎縮，因此總的門店數(shù)量不會(huì)減少，只是在零售模式上進(jìn)行分工。我們行業(yè)的集中度還不夠，當(dāng)下洗牌的趨勢(shì)是弱勢(shì)品牌倒閉，大品牌不斷地兼并集中。大品牌的挑戰(zhàn)是它的品牌價(jià)值，而不是開(kāi)店天花板。如果它真有品牌價(jià)值，真有上升空間的話，超過(guò)10000家店不是什么難事。但（擴(kuò)張）也不會(huì)很快，是慢慢生長(zhǎng)的過(guò)程?！?/p>

此外，從門店類型劃分來(lái)看，周大生擁有加盟門店4367家，自營(yíng)門店249家；分布在一二線的終端門店1406家，占比30.46%，分布在三四線及以下城市的終端門店 3210家，占比 69.54%。其中主要的自營(yíng)終端門店集中在一二線城市，主要的加盟終端門店分布在三四線及以下城市。

對(duì)于自營(yíng)店與加盟店的發(fā)展現(xiàn)狀和規(guī)劃，周宗文認(rèn)為目前自營(yíng)店的比例正在減少，公司利潤(rùn)也較為依賴加盟店，他分析原因是加盟商是帶著“把全部身家押上去”的狀態(tài)去經(jīng)營(yíng)，而自營(yíng)店存在一定惰性。

“未來(lái)在自營(yíng)方面會(huì)有一些激勵(lì)機(jī)制上的變革。同時(shí)，自營(yíng)店（由于更容易控制和管理）在打造數(shù)字化樣板方面有著優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將在自營(yíng)店樹(shù)立樣板，再一步步在加盟店中進(jìn)行推廣。自營(yíng)店也會(huì)優(yōu)先布局戰(zhàn)略薄弱區(qū)，讓它們當(dāng)先鋒隊(duì)伍。”周宗文最后表示。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

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