樂信:觀察重心在下半年|關(guān)注
一季度整體上消費不差,消費金融也跟著香,樂信當(dāng)季的數(shù)據(jù)自然也不錯。不過觀察的重心還是應(yīng)該放到下半年,既分高下也決生死。
本刊特約作者 陳達/文
分析互聯(lián)網(wǎng)金融公司的基本框架方法論,最簡單來說,就是眼觀三端,即從資金端(資金的來源與資金成本)、資產(chǎn)端(客群,誰借了錢,壞賬情況如何)和風(fēng)控端(如何采取風(fēng)控措施來降低損失,提高利潤)。具體來看樂信公司(LX.0),以及其一季度財報。
(資料圖片僅供參考)
一季度整體上消費不差,那么消費金融肯定也跟著香,樂信一季度的數(shù)據(jù)自然也不錯,交易額609億元,同比增長41%;管理在貸余額1070億元,同比增長28%;收入29.8億元,同比增長74%;凈利潤3.3億元,同比增長302%;調(diào)整后的EBIT為4.38億元,同比增長181%;總用戶數(shù)1.94億,同比增長13.7%。公司發(fā)展整十年,樂信手上現(xiàn)在有了一個1000億元的大盤子,在這么大的盤子上做take rate(抽傭率),確實能做出點鮮衣怒馬的業(yè)績??梢钥吹揭粋€V型的業(yè)績表現(xiàn),對比上一年一季度業(yè)績有了明顯反轉(zhuǎn),已經(jīng)連續(xù)四個季度在上行通道里,而管理層給出的二季度的指引是預(yù)期二季度交易額在630億-635億元,同比增長28%-29%。
樂信盈利是哪里來的呢——也很簡單,樂信一邊對接金融機構(gòu)要資金,一邊是對接用戶,所以資金成本降低,多出來的就是利潤。而國內(nèi)資金成本在連續(xù)降低,一季度樂信助貸資金成本從2022年四季度的6.8%下降到6.6%,是最近三年來的最低水平。另外合作的金融機構(gòu)也樂意把資金以低成本給到樂信(因為不是表內(nèi)放貸,所以本質(zhì)上是助貸業(yè)務(wù))這個渠道端,也說明認(rèn)可客群質(zhì)量(資產(chǎn)質(zhì)量)。利潤的一個方面來自于公司的降本增效,比如管理費用9704萬元,同比降低17%。
另外,國內(nèi)還是會有比較寬松的貨幣政策,那么其資金成本大概率是進一步走低。
再來看看資產(chǎn)端和風(fēng)控端。
個人消費貸或者小微企業(yè)貸的特點就是:用戶數(shù)量龐大,但同質(zhì)性高,而客單金額相對小。數(shù)量龐大是好事,客群分散;但是同質(zhì)性高是壞事,因為一榮俱榮一損俱損。但是金額小又是好事,單筆的潛在虧損小。其實說白了風(fēng)控,主打的就是一個異質(zhì)與分散。強調(diào)客群信用能力的同時看好分散程度。
而風(fēng)控方面的成績是壞賬水平,基本上那么多年在煉丹爐里熬,幾千家里跑出幾個零頭,互金頭部幾個公司,壞賬的問題都不會太大。樂信一季度入催率(M0到M1里的比例)下降,30天及以上逾期率相比上個季度改善到4.57%,下降5個基點;90天以上逾期率維持在與上個季度持平的水平2.53%(90天以上逾期率比較滯后)。這些指標(biāo)不說好于,也至少與商業(yè)銀行的信用卡業(yè)務(wù)能打個難解難分。
怎么去追蹤每一筆貸款的質(zhì)量?專業(yè)上會用所謂的vintage曲線來分析,就是對于某一個月份發(fā)放的資產(chǎn),在其生命周期中的某一個MOB(賬齡)去觀察,這筆資產(chǎn)的情況,一般是預(yù)期情況。比如樂信,vintage loss(核銷掉的壞賬)走勢和期限結(jié)構(gòu)密切相關(guān),一定程度代表不同放款vintage的風(fēng)險水平;而最新放款月在結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)下,其預(yù)估年化損失會進一步下降。
最后說一下場景,樂信有一個天然的電商消費場景,也能承接一些螞蟻分出去的流量。以我為例,這幾年我淘寶天貓上的消費上漲趨勢氣勢如虹,但我花唄額度(雖然很少用)呈現(xiàn)跳水之勢。我猜測無論是微粒貸也好或者花唄借唄也好,為了控制規(guī)模不無序擴張,都有所收緊。而這些分散的需求分流,雖然GMV盤子不算大,樂信也能消化掉不少,在電商整體比較平淡的背景下,可以說是逆勢上漲了(一季度電商業(yè)務(wù)GMV 11.3億元,同比增長68.8%,電商累計成交用戶數(shù)同比增長71.2%)。
提醒一下,2023年一季度,大多數(shù)人確實是實實在在地發(fā)泄了一波因地制宜的、量身定做的、適合自己腰包大小的報復(fù)性消費,所以當(dāng)季數(shù)據(jù)很好看。但整個二季度仍然需要考量。觀察的重心還是應(yīng)該放到下半年,既分高下也決生死,如果下半年真正拐回來了,才真的是在大周期上V型反轉(zhuǎn),黎明要來。
(聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人持有樂信多頭倉位。)
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