(相關(guān)資料圖)

整體觀點：1）醫(yī)藥板塊調(diào)整時間長，從21q1開始調(diào)整；2）估值水平低，一季報已披露完畢，醫(yī)藥整體TTM仍處于歷史低位；3）配置低，去年二三季度中間配置比例略微提升了一些，但是22q4的抗疫、23q1的AI等熱門主題對醫(yī)藥的配置比例產(chǎn)生擾動；4）景氣度加速，醫(yī)療端需求恢復(fù)3月好于2月，2月好于1月；預(yù)計二季度同比和環(huán)比數(shù)據(jù)將更為強勁，尤其關(guān)注上海區(qū)域業(yè)務(wù)比例較高的公司；5）行情特征，持續(xù)散發(fā)，百花齊放，市值不拘泥于大小，風(fēng)格不拘泥于成長或價值。

創(chuàng)新藥：創(chuàng)新藥板塊經(jīng)過2個多月的調(diào)整，整體估值較低，頭部biotech空間較大，港股小市值公司普遍處于破凈狀態(tài)。疊加Q2是板塊臨床進展披露最密集、國產(chǎn)新藥獲批最多的階段，當(dāng)前配置創(chuàng)新藥性價比較高。技術(shù)方向首選ADC和雙抗，尤其看好PD-1聯(lián)用ADC大主線。建議關(guān)注：A股：貝達藥業(yè)，恒瑞醫(yī)藥，科倫藥業(yè)等?？苿?chuàng)板：百利天恒-U、首藥控股-U、邁威生物-U、百奧泰等。港股：康方生物、康寧杰瑞制藥-B、康諾亞-B、和黃醫(yī)藥等。

醫(yī)療器械：1）高值耗材關(guān)注已落地和即將落地的集采，關(guān)注手術(shù)量恢復(fù)，首推春立醫(yī)療，其他關(guān)注惠泰醫(yī)療、三友醫(yī)療、威高骨科等；2）IVD關(guān)注集采彈性和高增長，首推普門科技、迪瑞醫(yī)療，關(guān)注新產(chǎn)業(yè)；3）醫(yī)療設(shè)備受益持續(xù)的國產(chǎn)替代政策支持和三年疫情更新設(shè)備的需求，具有滯后于醫(yī)院經(jīng)營一個季度左右的特征，預(yù)計將在三四季度看到較高增量，首推澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療、海泰新光、開立醫(yī)療；4）低值耗材處于低估值高增長狀態(tài)，國內(nèi)受益產(chǎn)品升級及渠道擴張，海外受益新客戶和新產(chǎn)品訂單，首推維力醫(yī)療，關(guān)注振德醫(yī)療。

中藥：1）品牌OTC關(guān)注提價，推薦同仁堂，建議關(guān)注健民集團、片仔癀；2）院內(nèi)中藥關(guān)注產(chǎn)品和在研管線、銷售能力重要程度凸顯，首推以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)，建議關(guān)注達仁堂、方盛制藥等；3）中藥OTC關(guān)注品牌和渠道，首推華潤三九。

醫(yī)療服務(wù)：1）強稀缺性，固生堂，復(fù)制中醫(yī)，走向全國；2）相對低估，普瑞眼科；3）其他稀缺包括：錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療。

藥房：我們預(yù)計23-24年頭部藥房整體同店、業(yè)績復(fù)合增速有望恢復(fù)至5-10%、20-35%；估值性價比突出。低估值推薦一心堂、龍頭推薦益豐藥房。

醫(yī)藥工業(yè)：原料藥低位等業(yè)績，仿制藥關(guān)注業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，CDMO等周期，血制品供需彈性均較大。推薦信立泰、華東醫(yī)藥，建議關(guān)注人福醫(yī)藥、博雅生物、天壇生物、華海藥業(yè)、天宇藥業(yè)。

生命科學(xué)服務(wù)：國產(chǎn)替代空間大，需求急迫，行業(yè)發(fā)展空間大；干擾項有新冠和產(chǎn)品競爭力。重點關(guān)注百普賽斯、畢得醫(yī)藥、華大智造等。

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