老牌AMC系券商信達(dá)證券正在努力和母公司“劃清界限”。

繼曝出董事長(zhǎng)總經(jīng)理雙雙更迭之后，信達(dá)證券又在近日突然拋出40億增資方案，引發(fā)業(yè)界強(qiáng)烈關(guān)注。

對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)一向穩(wěn)定、母公司中國(guó)信達(dá)(1359.HK)持股高達(dá)99.3%的信達(dá)證券而言，此次“引戰(zhàn)”之舉意義不可小覷，不僅肩負(fù)著信達(dá)證券市場(chǎng)化改革的重任，也被認(rèn)為是從母公司中獨(dú)立出來(lái)的“斷奶”計(jì)劃中的關(guān)鍵一著棋。

華融賴小民事件后，四大資產(chǎn)管理公司紛紛表態(tài)回歸主業(yè)、回歸“大不良”處置。而在這變革的當(dāng)口，信達(dá)證券也被集團(tuán)推出，作為市場(chǎng)化“拼殺”的排頭兵。

今年8月，界面新聞在《AMC系墊底券商信達(dá)證券“大手術(shù)”》報(bào)道中曾披露，將帥齊換后的信達(dá)證券已進(jìn)行了首輪組織架構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)部門“換血”，新領(lǐng)導(dǎo)班子還提出了“三年內(nèi)在A股上市”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

而界面新聞?dòng)浾咴诮摘?dú)家獲悉，信達(dá)證券市場(chǎng)化改革已在逐步鋪開，包括將原有投行部門拆分、撤銷場(chǎng)外市場(chǎng)部、研究部大規(guī)模“變相”裁員、制定新的薪酬管理方案，將績(jī)效工資從原來(lái)的30%大幅提升至70%等。

但作為長(zhǎng)期仰賴母公司的資管公司系券商，身處劇烈變革中的信達(dá)證券能否擺脫慣性，如愿闖出一片新天地，目前來(lái)看或仍處混沌之中。

試水市場(chǎng)化改革

11月22日，北京金融資產(chǎn)交易所官網(wǎng)公示了信達(dá)證券發(fā)起的增資事項(xiàng)，公司擬募資不超過(guò)39.62億元資金。而在增資完成后，以募資上限計(jì)算，信達(dá)證券新股東將最多合計(jì)持股28.82%，且每個(gè)意向投資人認(rèn)購(gòu)后的股權(quán)比例不超過(guò)增資擴(kuò)股后總股本的25%。

此次推出的40億增資方案對(duì)在股權(quán)上嚴(yán)重依賴大股東的信達(dá)證券而言極具深意。

2007年9月，由中國(guó)信達(dá)作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托和中國(guó)中材集團(tuán)，在承繼中國(guó)信達(dá)投資銀行業(yè)務(wù)和收購(gòu)原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上，信達(dá)證券誕生。這也是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司系第一家證券公司。

而在4家資管公司系券商中，信達(dá)證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)最為穩(wěn)定，集團(tuán)持股比例也最高。

具體來(lái)看，已在A股完成上市的東興證券(10.890,0.01,0.09%)(601198.SH)，其大股東東方資產(chǎn)持股為52.74%，華融證券的母公司中國(guó)華融持股71.99%，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券母公司長(zhǎng)城資產(chǎn)目前持股為67%。

而與上述“同門師弟”相比，信達(dá)證券則一直保持成立之初的三家股東不變。目前，中國(guó)信達(dá)高比例持有信達(dá)證券99.3265%的股份，其余兩家股東合計(jì)持股比例僅有0.6735%。

因而，此次推出的40億增資方案，其背后暗藏的正是公司市場(chǎng)化改革、謀求上市的大棋。

“公司還是想先引入戰(zhàn)略投資者，不希望一股獨(dú)大，最終的目的在于實(shí)現(xiàn)A股上市。”有信達(dá)證券內(nèi)部人士向界面新聞表示。

另外，此次“引戰(zhàn)”還肩負(fù)著信達(dá)證券市場(chǎng)化改革的重任。“市場(chǎng)化改革肯定是要外放股權(quán)比例才能改革，不能總抱著總公司大腿。”

今年4月，信達(dá)證券董事長(zhǎng)總經(jīng)理被曝將雙雙更迭。信達(dá)資本董事長(zhǎng)肖林將接替張志剛，擔(dān)任信達(dá)證券董事長(zhǎng);銀河證券首席財(cái)務(wù)官祝瑞敏“空降”接替于帆，擔(dān)任信達(dá)證券總經(jīng)理，此前她還曾在另一家AMC券商?hào)|興證券任職過(guò)高管。

據(jù)信達(dá)證券內(nèi)部人士消息，目前祝瑞敏已正式擔(dān)任公司總經(jīng)理一職。

新官上任三把火。

界面新聞此前獨(dú)家報(bào)道，肖祝二人在對(duì)信達(dá)證券進(jìn)行了一番細(xì)致調(diào)研后，提出“三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，做有競(jìng)爭(zhēng)力的券商”的戰(zhàn)略構(gòu)想。

今年8月，信達(dá)證券又在內(nèi)部發(fā)文撤銷機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部，轉(zhuǎn)而成立戰(zhàn)略客戶部以總攬核心客戶管理，布局母公司中國(guó)信達(dá)的相關(guān)客戶轉(zhuǎn)化。核心還是在極力擺脫靠靠母公司吃飯的行情，實(shí)現(xiàn)券商內(nèi)部做大做強(qiáng)。

而據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私獾剑胚_(dá)證券的市場(chǎng)化改革近月來(lái)仍在不斷持續(xù)，公司先是將原有投行部門拆分，隨后又制定了新的薪酬制度。

“投行部門原來(lái)沒有細(xì)分，配合母公司做協(xié)同業(yè)務(wù)的人員和更市場(chǎng)化的人員混雜在一起，彼此瞧不上。”有接近信達(dá)證券的投行人士表示，過(guò)去信達(dá)證券依賴母公司由不良資產(chǎn)處置帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，做協(xié)同業(yè)務(wù)的投行人員更能為公司帶來(lái)利潤(rùn)。

改革后的信達(dá)證券投行業(yè)務(wù)正式拆分成投行一部至四部，四個(gè)子部門，分別負(fù)責(zé)股權(quán)、債券和ABS兩類業(yè)務(wù)，“做協(xié)同的老員工更多在一部和三部”。

投行部門結(jié)構(gòu)變更的同時(shí)，信達(dá)證券還在招攬新鮮血液。公司在今年8月-11月連續(xù)掛出四份與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的招聘信息，包括投行一部至四部負(fù)責(zé)人、投行質(zhì)量控制部負(fù)責(zé)人等職位，全部面向社會(huì)公開招聘，其中最大的一次招聘預(yù)計(jì)將引入最多24名新員工。

“原先的投行部門確實(shí)人浮于事現(xiàn)象比較嚴(yán)重。不過(guò)投行三個(gè)部門負(fù)責(zé)人最終都是通過(guò)內(nèi)部競(jìng)聘選出，沒有真正實(shí)現(xiàn)外部招聘。負(fù)責(zé)債券業(yè)務(wù)的投行四部則是由?？?祝瑞敏)親自兼著，畢竟相對(duì)于股權(quán)項(xiàng)目，信達(dá)更擅長(zhǎng)債券和ABS業(yè)務(wù)。”上述投行人士透露。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年，信達(dá)證券ABS承銷金額575.54億元，發(fā)行規(guī)模行業(yè)排名第11位;債券主承銷金額342.44億元，行業(yè)排名第24位。但與之相對(duì)，公司股票主承銷項(xiàng)目則直接消失在證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的榜單上。

與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的是，今年10月末，信達(dá)證券還裁撤了主要負(fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)的場(chǎng)外市場(chǎng)部。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，僅2018年，信達(dá)證券就在新三板做市業(yè)務(wù)投資上損失3800萬(wàn)元，收益率-11.71%。

對(duì)于此舉，有北京某中型券商投行人士表示不解。他認(rèn)為未來(lái)券商投行業(yè)務(wù)將顯著受益于科創(chuàng)板的設(shè)立和新三板的改革。“信達(dá)目前在科創(chuàng)板項(xiàng)目上顆粒無(wú)收，到現(xiàn)在這個(gè)階段已經(jīng)無(wú)法再迎頭趕上了。在新三板新晉改革中更應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，怎么反倒把專職部門裁撤了。”

除了組織結(jié)構(gòu)的相繼變動(dòng)，信達(dá)證券還推出了“更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”的薪酬制度，并有意引入“末尾淘汰”制度。

從界面新聞?dòng)浾吣玫降男胚_(dá)證券新《總部薪酬管理實(shí)施細(xì)則》來(lái)看，其中最大的變動(dòng)，便是將基本工資與崗位績(jī)效占薪資標(biāo)準(zhǔn)的比例從原來(lái)的7：3變?yōu)?：7。崗位績(jī)效則是由部門負(fù)責(zé)人結(jié)合員工個(gè)人考核、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)、違規(guī)問(wèn)責(zé)等因素進(jìn)行調(diào)整所得。

另外，信達(dá)證券還取消了薪資中調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)崗位與非業(yè)務(wù)崗位工資水平差異的業(yè)務(wù)系數(shù)，增加了協(xié)同項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)、重要獎(jiǎng)勵(lì)等專項(xiàng)獎(jiǎng)金。

績(jī)效占大頭的薪資方式無(wú)疑更能對(duì)員工作出激勵(lì)。但也有信達(dá)證券內(nèi)部員工表示，此舉旨在變相降薪。

“到現(xiàn)在2018年的年終獎(jiǎng)還沒發(fā)，公司想上市不能通過(guò)壓縮成本來(lái)實(shí)現(xiàn)吧。”上述內(nèi)部員工對(duì)此抱怨。

新舊血液之爭(zhēng)

市場(chǎng)化改革的成功與否，仰賴的不僅是組織架構(gòu)的變動(dòng)，能否吸納業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才也是關(guān)鍵一環(huán)。據(jù)了解，除投行業(yè)務(wù)條線外，信達(dá)證券也在資管、研究等多個(gè)領(lǐng)域廣泛公開招聘。

不過(guò)，正如新分拆的投行部門最終選擇從內(nèi)部競(jìng)聘上崗一樣，信達(dá)證券“廣撒網(wǎng)”式的招聘暫時(shí)還未能引來(lái)真正具有行業(yè)知名度的“新鮮血液”。

據(jù)界面新聞不完全了解統(tǒng)計(jì)，在今年4月高層人士變動(dòng)后，信達(dá)證券總部?jī)?nèi)就有五個(gè)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人或以上級(jí)別崗位發(fā)生變更，具體包括：公司首席信息官、研究開發(fā)中心負(fù)責(zé)人、計(jì)劃資金部負(fù)責(zé)人、資產(chǎn)管理部事業(yè)部負(fù)責(zé)人、投資銀行事業(yè)部負(fù)責(zé)人。

在上述五個(gè)崗位中，除投資銀行事業(yè)部負(fù)責(zé)人外，其余均已通過(guò)外部招聘填補(bǔ)空缺。

其中，首席信息官由太平洋(3.320,0.04,1.22%)證券原信息技術(shù)總監(jiān)兼經(jīng)管委副主任俞仕龍擔(dān)任，更早之前他曾在中信建投(22.310,-0.13,-0.58%)、東興證券、閩發(fā)證券任職;公司新任計(jì)劃資金部負(fù)責(zé)人張毅已在10月中旬正式上任，此前曾供職于中金公司;資產(chǎn)管理部事業(yè)部負(fù)責(zé)人由來(lái)自申萬(wàn)宏源(4.790,0.02,0.42%)的萬(wàn)穎接任;研究開發(fā)中心新負(fù)責(zé)人程遠(yuǎn)則來(lái)自東興證券，擔(dān)任研發(fā)中心副總經(jīng)理一職，實(shí)際主持工作。

“內(nèi)部人員變動(dòng)有好有壞，某些部門原來(lái)副總級(jí)別的也被打成普通員工。但社招的新負(fù)責(zé)人確實(shí)在業(yè)內(nèi)也沒什么名氣。”信達(dá)證券內(nèi)部員工坦言，或因近年來(lái)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不好，吸引力有限。

在上述四位新負(fù)責(zé)人中，又以研發(fā)中心新任副總經(jīng)理程遠(yuǎn)在公司內(nèi)部引來(lái)最大爭(zhēng)議。

公開信息顯示，程遠(yuǎn)先后在東興證券投資銀行總部、東興證券研究所、華泰證券(17.390,0.01,0.06%)研究所、東興證券基金業(yè)務(wù)部有工作經(jīng)歷，并未在細(xì)分行業(yè)研究領(lǐng)域具有突出業(yè)績(jī)，從未上榜過(guò)“新財(cái)富”等分析師評(píng)選，反而因在東興證券時(shí)管理的公募基金業(yè)績(jī)墊底，曾引來(lái)不小的輿論風(fēng)波。

而在程遠(yuǎn)之下，信達(dá)證券研發(fā)中心又在9月后拋出多達(dá)23個(gè)首席分析師崗位招聘信息，幾乎涵蓋了券商研究的全部行業(yè)。

有接近信達(dá)證券研發(fā)中心人員表示，上述崗位中有些為公司新設(shè)，有些人員已經(jīng)離職，“有些則是招來(lái)取代研究院‘老人’的”。

信達(dá)證券研究開發(fā)中心擬招聘崗位

據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓谕獠空衅钢?，信達(dá)證券內(nèi)部也在籌備進(jìn)行大規(guī)模的轉(zhuǎn)崗工作，其中又以研發(fā)中心處在風(fēng)暴中心。

“整個(gè)研發(fā)中心從事研究工作的不過(guò)二十幾人，目前人力已經(jīng)找了其中11人談話，試探對(duì)轉(zhuǎn)崗的意見，有些可能會(huì)被派去營(yíng)業(yè)部。其中還有三名懷孕的女員工，公司對(duì)于她們是直接解除勞務(wù)合同，給一年的賠償金。”

上述接近研發(fā)中心人員稱，未來(lái)或?qū)⑦€有第二輪、第三輪談話，預(yù)計(jì)將把整個(gè)研究院削減到3、4個(gè)人。

“新來(lái)的首席月薪可以開到10萬(wàn)，研究院‘老人’月薪大多在2萬(wàn)-3萬(wàn)左右。公司其實(shí)就是在變相裁員，逼迫員工辭職，拿我們今年的年終獎(jiǎng)去喂新員工。”有已主動(dòng)離職的信達(dá)證券分析師猜測(cè)。

還有內(nèi)部員工向界面新聞透露，在信達(dá)證券將機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部裁撤之后，原有的公募分倉(cāng)和研究銷售業(yè)務(wù)被轉(zhuǎn)至研發(fā)中心后，研發(fā)中心卻選擇“拿軟傭”的方式擴(kuò)大市場(chǎng)化程度。“說(shuō)白了就是不拼研究拼服務(wù)。通過(guò)為賣方提供服務(wù)出錢，賣方再通過(guò)分倉(cāng)傭金返還賺取收益。”

北京某大型券商行業(yè)分析師表示，此前信達(dá)證券賣方研究相對(duì)較少，但因其與母公司中國(guó)信達(dá)長(zhǎng)期保持合作關(guān)系，公司研究員在特定行業(yè)研究上也會(huì)有獨(dú)到的見解，提供一定的增量信息。“現(xiàn)在選擇‘拿軟傭’的話，無(wú)疑是短視的發(fā)展策略。”

后賴小民時(shí)代的無(wú)奈

內(nèi)部調(diào)崗怨聲載道、新晉人員缺乏認(rèn)可、改革方向尚在摸索，信達(dá)證券的市場(chǎng)化之路仿佛仍處在一片混沌之中。

另?yè)?jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓胚_(dá)證券還計(jì)劃在明年將總部辦公地從母公司大廈遷出，更進(jìn)一步劃清了兩者界限。

為何中國(guó)信達(dá)要急于將尚不具備獨(dú)立生存能力的證券子公司推出，這背后的原因還要?dú)w結(jié)到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)的大背景中去。

2018年4月，一向低調(diào)“賺錢”的中國(guó)華融突然發(fā)生高層人事動(dòng)蕩，原黨委書記、董事長(zhǎng)賴小民因個(gè)人涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，并在同年被給予開除黨籍、開除公職的處分。而賴小民的罪狀之一，便是“無(wú)序經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致公司嚴(yán)重偏離主責(zé)主業(yè)”。

實(shí)際上早在2017年底，銀監(jiān)會(huì)就頒布了《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法(試行)》，引導(dǎo)資產(chǎn)管理公司按照“相對(duì)集中，突出主業(yè)”的原則，聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)。而賴小民的離去，更加速了四大AMC回歸主業(yè)的步伐。

中國(guó)信達(dá)也在這一回歸主業(yè)的大潮下，相繼出售金融服務(wù)子板塊公司股權(quán)。

2018年末，中國(guó)信達(dá)表態(tài)擬公開出售旗下金谷信托25%的股權(quán)。今年6月，中國(guó)信達(dá)又?jǐn)M通過(guò)省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易所出清所持的全部51.66億股幸福人壽股份，轉(zhuǎn)讓股權(quán)占比50.995%。到如今，信達(dá)證券也發(fā)布了“引戰(zhàn)”計(jì)劃。

除出售股權(quán)“瘦身”外，中國(guó)信達(dá)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上也在逐漸回歸不良資產(chǎn)處置。

集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，中國(guó)信達(dá)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占收入總額比例不斷攀升，從2017年的35.0%增至2019年的41.9%。至2019年上半年不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)更是占到中國(guó)信達(dá)收入總額的66%，稅前利潤(rùn)的78.4%和凈資產(chǎn)的59.9%。

不過(guò)主業(yè)方向的快速調(diào)轉(zhuǎn)，也直接導(dǎo)致了集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)承壓。此前中國(guó)信達(dá)已連續(xù)四年保持營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但2018年集團(tuán)營(yíng)收卻下跌過(guò)百億元，至1070.26億元，降幅超過(guò)10%。歸屬公司股東的凈利潤(rùn)也在當(dāng)年下跌36%，至118.79億元。

與母公司一樣，信達(dá)證券業(yè)績(jī)也在2018年滑至近年來(lái)低點(diǎn)。公司2018年?duì)I業(yè)收入僅有14.58億元，同比下滑17%。凈利潤(rùn)更是從2016年的4.36億元直降至0.42億元。

信達(dá)證券近3年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

“不是集團(tuán)不愿意拉把手，一方面集團(tuán)自身都在轉(zhuǎn)型的當(dāng)口，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也承受著較大壓力，很難拿出大量資金支持。另一方面，集團(tuán)與信達(dá)證券間的協(xié)同業(yè)務(wù)也在減少，證券公司需要另謀生路。”有接近信達(dá)證券人士向界面新聞表示。

據(jù)了解，借由四大資管公司介紹客戶資源，券商子公司負(fù)責(zé)相應(yīng)的ABS、一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)項(xiàng)目，并提供相應(yīng)咨詢業(yè)務(wù)的發(fā)展模式，在過(guò)去數(shù)年構(gòu)成了資管系券商營(yíng)收的支柱。但在四大資管公司回歸主業(yè)后，相應(yīng)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)在逐漸萎縮。

“過(guò)去每年平均能接下20單協(xié)同業(yè)務(wù)，而最近的第三季度只完成了一單協(xié)同業(yè)務(wù)。”有信達(dá)證券研發(fā)中心分析師透露。

“之前資管公司業(yè)務(wù)做得太寬，像直接參與企業(yè)Pre-IPO、收購(gòu)關(guān)聯(lián)方債權(quán)，直接從地產(chǎn)公司拿地等披著不良資產(chǎn)處置外衣的業(yè)務(wù)現(xiàn)在都不能做了。”上述接近信達(dá)證券人士表示，這部分業(yè)務(wù)的縮減，也減少了信達(dá)證券從母公司獲取協(xié)同業(yè)務(wù)，收取咨詢費(fèi)的機(jī)會(huì)。

該人士同時(shí)表示，信達(dá)證券之前與母公司的協(xié)同業(yè)務(wù)還多停留在初級(jí)階段，主要集中在投行和研究?jī)蓚€(gè)部門，投行提供財(cái)務(wù)咨詢，研究提供行業(yè)咨詢。“像AMC券商中的龍頭東興證券轉(zhuǎn)變就比較早，很少通過(guò)收取咨詢費(fèi)盈利，更多是從集團(tuán)業(yè)務(wù)里挖掘客戶，再做相應(yīng)的證券服務(wù)?，F(xiàn)在這種變革的情況下，東興證券就好過(guò)很多。”

不僅如此，四大資管公司的不良處置業(yè)務(wù)還受到新成立的銀行系債轉(zhuǎn)股公司擠壓。

有銀行債轉(zhuǎn)股子公司人士告訴界面新聞，雖然新成立的銀行系債轉(zhuǎn)股公司，沒有四大AMC那么豐富的不良處置經(jīng)驗(yàn)。但在國(guó)家鼓勵(lì)開展的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的當(dāng)下，背靠五大行的債轉(zhuǎn)股公司擁有更龐大的客戶基數(shù)和更充裕的資金來(lái)源。目前AMC可收購(gòu)債權(quán)范圍更大，但也一定程度受到了新生債轉(zhuǎn)股公司的擠壓。

種種因素疊加下，逼得信達(dá)證券不得不跳入市場(chǎng)“搏殺”。而在信達(dá)證券內(nèi)部人士看來(lái)，公司正是集團(tuán)進(jìn)行市場(chǎng)化改革所推出的排頭兵，集團(tuán)也在觀望市場(chǎng)化改革能否成功，進(jìn)而決定是否在集團(tuán)內(nèi)部推廣。

從信達(dá)證券今年前三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，公司似乎已在逐漸擺脫困境。截至9月30日，公司已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.65億元，逼近2017年全年水平。

但作為長(zhǎng)期仰賴母公司的資管公司系券商，身處劇烈變革中的信達(dá)證券能否擺脫慣性，重?zé)ㄐ律?，如愿闖出一片新天地，實(shí)現(xiàn)“降本增效、三年上市”的目標(biāo)，未來(lái)仍待觀望。

關(guān)鍵詞： 信達(dá)證券 苦痛與掙扎