沖刺創(chuàng)業(yè)板

廣聯(lián)航空前身為哈爾濱廣聯(lián)航空復合材料工藝裝備有限公司，成立于2011年2月25日。2016年3月，公司整體變更為股份有限公司。

廣聯(lián)航空是專業(yè)從事航空工業(yè)相關產(chǎn)品設計、研發(fā)、制造的國家級高新技術企業(yè)。該公司的主要產(chǎn)品包括航空工裝、航空零部件和無人機。

2019年6月11日，廣聯(lián)航空在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為中信證券股份有限公司，審計機構為天職國際會計師事務所(特殊普通合伙)。

廣聯(lián)航空選擇的上市標準為《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條的第(一)項要求的市值及財務指標標準，即“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬”。

廣聯(lián)航空本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5256萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行后總股本不超過2.10億股。其擬募集資金7.21億元，擬分別用于投資建設航空復合材料零部件生產(chǎn)線擴展及技改項目、航空金屬零部件數(shù)控加工中心擴能建設項目、航空工裝生產(chǎn)線技改升級項目、研發(fā)中心升級建設項目和補充流動資金。

廣聯(lián)航空的控股股東、實際控制人為王增奪。王增奪直接持有廣聯(lián)航空41.79%的股份，未間接持有廣聯(lián)航空的股份，為廣聯(lián)骯空的控股股東、實際控制人。

王增奪，男，1963年出生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業(yè)于北京航空航天大學計算機專業(yè)，本科學歷。1987年8月至1989年10月，就職于哈爾濱飛機制造公司，任計算機中心技術員;1989年11月至1992年10月，就職于哈爾濱塑料工業(yè)公司下屬電腦公司，任總經(jīng)理;1992年11月至1996年10月，就職于哈飛電腦公司，任董事長;1996年11月至2000年7月，就職于哈爾濱廣聯(lián)電子有限公司，任董事長;2000年8月至2011年1月，就職于哈爾濱廣聯(lián)精密機械制造有限公司，歷任總經(jīng)理、執(zhí)行董事;2011年2月至2016年3月，就職于廣聯(lián)有限，任執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2016年3月至今，任廣聯(lián)航空董事長、總經(jīng)理。

曾掛牌新三板未按時披露年報董事長被出具警示函

廣聯(lián)航空于2016年10月25日掛牌新三板，證券代碼“839402”。據(jù)悉，廣聯(lián)航空曾定向增發(fā)兩次。2016年以5元/股的價格發(fā)行股票460萬股，募資2300.00萬元，用于補充公司流動資金。2017年以7元/股的價格發(fā)行股票650萬股，募資4550.00萬元，用于償還銀行借款、補充流動資金。

該公司2017年4月23日召開的第一屆董事會第十次會議和2017年5月9日召開的2017年第二次臨時股東大會分別審議通過了《關于申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。

而據(jù)黑龍江證監(jiān)局2016年12月21日在官方網(wǎng)站披露的公示，彼時廣聯(lián)航空正在接受東北證券股份有限公司的輔導，輔導期自2016年12月開始。

根據(jù)規(guī)定，廣聯(lián)航空于2017年5月22日向股轉公司報送了終止掛牌的申請材料。經(jīng)核對，股轉公司認為公司申請符合《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則(試行)》的相關要求，予以受理，并向公司出具了編號為171556的《受理通知書》。經(jīng)股轉公司同意，2017年7月6日廣聯(lián)航空股票從新三板摘牌。

值得一提的是，廣聯(lián)航空曾因未按時披露2016年年度報告被采取自律監(jiān)管措施。

2017年6月26日，廣聯(lián)航空收到全國股轉公司出具的《關于對未按期披露2016年年度報告的掛牌公司及相關信息披露責任人采取自律監(jiān)管措施的決定》(股轉系統(tǒng)發(fā)[2017]823號)。文件顯示：公司未在2016年會計年度結束之日起四個月內(nèi)編制并披露年度報告，違反了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則(試行)》第十一條之規(guī)定，構成信息披露違規(guī)。對于掛牌公司的違規(guī)行為，時任掛牌公司的董事長、董事會秘書/信息披露負責人未能忠實、勤勉地履行職責，違反了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則(試行)》第1.5條的相關規(guī)定。

鑒于上述違規(guī)事實和情節(jié)，根據(jù)上述《信息披露細則(試行)》第四十七條及《業(yè)務規(guī)則》第1.4條、第6.1條的規(guī)定，全國股轉公司做出如下決定：“對掛牌公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。對掛牌公司時任董事長王增奪、董事會秘書/信息披露負責人吳鐵華采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。”

廣聯(lián)航空稱，公司當時正在準備首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，為了保證申報數(shù)據(jù)的真實、完整、準確，公司聘請的審計機構需對申報期間財務數(shù)據(jù)進行全面審計，由于工作量較大，公司未能在2017年4月30日前及時完成2016年年度報告的審計及報告編制工作。就未能及時完成年度報告的審計和披露事宜，公司已于2017年4月26日公告《關于2016年年度報告延期披露的風險提示性公告》。

銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金連續(xù)四年不及營業(yè)收入

2016年至2019年，廣聯(lián)航空營業(yè)收入分別為8974.48萬元、1.07億元、2.06億元和2.68億元;凈利潤分別為816.77萬元、1850.00萬元、5295.44萬元和7482.10萬元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為829.16萬元、1854.02萬元、5296.27萬元和7464.85萬元。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空營業(yè)收入同比增幅分別為18.73%、93.70%、30.08%;凈利潤同比增幅分別為126.50%、186.24%和41.29%。

2018年和2019年，廣聯(lián)航空經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出。過去四年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1467.65萬元、1280.94萬元、-953.47萬元和-772.79萬元

過去四年，廣聯(lián)航空銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金均不及同期營業(yè)收入，分別為7671.32萬元、9141.72萬元、1.14億元和1.92億元。

2020年1-6月，廣聯(lián)航空營業(yè)收入為7844.12萬元，較上年同期增長31.58%;凈利潤為1121.03萬元，較上年同期下降11.35%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤為1060.63萬元，較上年同期增長140.27%。

同時，廣聯(lián)航空預計2020年1-9月可實現(xiàn)的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為1.30億元至1.45億元，同比增長33.05%至47.86%;預計2020年1-9月歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為2170.00萬元至2750.00萬元，同比增長13.38%至43.68%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為2100.00萬元至2670.00萬元，同比增長97.37%至150.94%。

申報稿招股說明書提示極端情況下或面臨凈利同比下滑50%以上風險

根據(jù)申報稿招股說明書，廣聯(lián)航空在“極端情況下，將面臨營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風險”。

對此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委亦予以關注并問詢，要求廣聯(lián)航空充分說明并披露存在前述經(jīng)營業(yè)績大幅下滑風險的具體依據(jù)和原因，相關預測依據(jù)及風險因素是否充分披露，持續(xù)經(jīng)營能力是否發(fā)生重大不利變化。

廣聯(lián)航空回復深交所落實函稱，隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好，其對宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況的影響相對可控，通過進一步核查，公司所處的航空軍工行業(yè)具有良好的發(fā)展前景，公司的航空工裝、航空零部件、無人機產(chǎn)品具有較為突出的行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢，形成了較高的研發(fā)能力和技術水平，公司具備良好的成長性和持續(xù)盈利能力。廣聯(lián)航空表示，公司持續(xù)經(jīng)營能力未發(fā)生重大不利變化，未面臨“營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風險”的情形。

同時，廣聯(lián)航空已將招股說明書中的重大事項提示和風險因素中的“發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風險”刪除。該公司2020年7月29日披露的上會稿招股說明書中，未見“營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風險”字樣。

2017年至2019年主要產(chǎn)品收入金額大幅波動

據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，廣聯(lián)航空2017年至2019年主要產(chǎn)品收入金額及占比大幅變動。

廣聯(lián)航空主要產(chǎn)品包括航空工裝、航空零部件、無人機及航空輔助工具。2017年至2019年，航空工裝營業(yè)收入分別為8632.47萬元、8205.51萬元、1.17億元，占比分別為81.02%、39.76%和43.50%;航空零部件營業(yè)收入分別為1440.32萬元、5380.85萬元和3544.62萬元，占比分別為13.52%、26.07%和13.20%;無人機營業(yè)收入分別為273.50萬元、6549.93萬元和1.13億元，占比分別為2.57%、31.74%和42.25%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，廣聯(lián)航空無人機業(yè)務收入增長較快，2019年無人機業(yè)務占比已經(jīng)達到42.25%，而該公司2017年才剛剛開始無人機業(yè)務。航空工裝業(yè)務和航空零部件業(yè)務2017年至2019年營業(yè)收入均出現(xiàn)波動，且航空工裝業(yè)務2017年至2019年占營業(yè)收入的比例大幅下滑。

深交所亦關注到該公司無人機業(yè)務收入增長較快一事，并要求廣聯(lián)航空說明相關業(yè)務是否具有可持續(xù)性。

廣聯(lián)航空回復深交所稱，公司目前在大型金屬航空零件加工和工藝技術上領先，在復合材料零件制造方面具有與世界同步的先進設計理念和高超的復合材料產(chǎn)品生產(chǎn)工藝能力，同時基于在航空工裝領域領先的技術優(yōu)勢和豐富的經(jīng)驗積累，公司能夠快速自主開發(fā)出生產(chǎn)航空零部件的配套工裝，提高了生產(chǎn)效率的同時也降低了生產(chǎn)成本。公司主要通過各主機廠的綜合評選方式(軍品)，以及競價和招投標方式(民品)獲取航空零部件訂單。2017年至2019年，中航工業(yè)、中國商飛等主要客戶對航空零部件的業(yè)務需求相對穩(wěn)定，公司還新增開拓中國兵器等軍工央企客戶。2020年，公司航空零部件業(yè)務有望繼續(xù)增長并超過2018年。

對無人機業(yè)務，廣聯(lián)航空稱，無人機是近年來在我國高速發(fā)展的一類高技術航空工業(yè)產(chǎn)品，根據(jù)公開信息顯示，2015-2018年，我國軍用無人機市場規(guī)模從42.4億元增長到123.2億元，年均復合增長率達到42.70%，2019年，預計市場規(guī)模進一步增長到149億元。未來隨著我國無人機產(chǎn)業(yè)日趨成熟，軍用無人機在通信偵察、電子對抗、空中打擊等領域的應用滲透率將進一步提升，市場前景廣闊。

前五大客戶貢獻超九成營業(yè)收入

2016年、2017年、2018年和2019年，廣聯(lián)航空對前五大客戶的銷售金額合計分別為8373.01萬元、9349.05萬元、1.80億元和2.51億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為93.30%、87.74%、87.37%和93.61%。

招股說明書顯示，過去四年，中航工業(yè)下屬單位始終位列廣聯(lián)航空第一大客戶，貢獻營業(yè)收入分別為6975.73萬元、7412.29萬元、1.01億元和1.25億元，占營業(yè)收入的比例分別為77.73%、69.56%、48.74%和46.38%。

廣聯(lián)航空表示，公司客戶集中度較高，形主要系下游行業(yè)分布狀況導致。我國航空制造業(yè)經(jīng)歷數(shù)次戰(zhàn)略性和專業(yè)化重組，形成了以中航工業(yè)、中國商飛為主的制造格局。公司處于航空制造產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，主要向中航工業(yè)下屬單位提供航空工裝產(chǎn)品并承接航空零部件制造業(yè)務，導致公司2017年至2019年呈現(xiàn)客戶集中度較高的特征。

不過，廣聯(lián)航空也坦言，公司對前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例較高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營可能會受到不利影響：一方面，如果部分客戶經(jīng)營情況不利，降低對公司產(chǎn)品的采購，公司的營業(yè)收入增長將受到較大影響;另一方面，客戶集中度過高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。

2017年至2019年，同行業(yè)可比上市公司愛樂達、新研股份、三角防務、利君股份、正旭科技和佳力奇6家公司前五名客戶銷售占比平均值分別為68.78%、69.70%和66.35%，中位值分別為73.22%、81.85%、75.77%。也就是說，同行業(yè)可比上市公司前五大客戶集中度平均值2017年至2019年各期末均低于廣聯(lián)航空。

關于對中航工業(yè)的銷售情況，公開資料中顯示，2017年、2018年和2019年，愛樂達對中航工業(yè)銷售占比分別為98.37%、85.20%和85.54%，三角防務對中航工業(yè)銷售占比分別為89.20%、83.85%和87.45%，對中航工業(yè)的銷售占比均較高。

近4年內(nèi)3年營收不敵應收賬款

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，廣聯(lián)航空應收賬款賬面價值分別為9047.83萬元、1.11億元、2.02億元和2.90億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.80%、27.58%、31.17%和37.39%;占營業(yè)收入的比例分別為100.82%、103.83%、97.87%和107.95%。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空應收賬款同比增長率分別為22.28%、82.58%和43.47%。

廣聯(lián)航空稱，2017年至2019年公司應收賬款較大，占當期營業(yè)收入比例較高且保持穩(wěn)定，主要由本公司業(yè)務模式?jīng)Q定：公司的主要客戶為軍工企業(yè)和軍方，受軍品結算特點影響，公司在2017年至2019年各期末的應收賬款相對較高。公司涉軍產(chǎn)品的主要銷售方式是與中航工業(yè)、航天科工等飛機總裝單位簽訂訂貨合同，由總裝單位在完成飛機總裝后再向軍方進行交付，軍方定期與總裝單位結算并付款，總裝單位收到軍方的結算款項后再向各供應商等配套單位支付相關款項。因此，公司涉軍業(yè)務的應收賬款回款進度受總裝單位完工進度及軍方結算流程等因素影響，回款周期較長。在該種結算模式下，公司的回款速度受審批流程、軍方結算速度等影響較大，因此2017年至2019年公司的應收賬款較大。

廣聯(lián)航空應收賬款的客戶分布較為集中且主要為軍工央企，應收賬款賬面原值前五名合計占比在2017年末、2018年末和2019年末分別為68.69%、56.67%和67.40%。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空逾期應收賬款分別為3154.96萬元、6338.87萬元和6291.66萬元，占比分別為26.81%、29.22%和20.13%。

截至2020年5月31日，該公司上述逾期應收賬款的期后回款分別為1823.36萬元、4662.52萬元和1529.22萬元，逾期應收賬款期后回款比例分別為57.79%、73.55%和24.31%。

2019年，廣聯(lián)股份應收賬款壞賬損失為778.99萬元。

過去四年，廣聯(lián)航空應收賬款周轉率分別為1.18次、1.06次、1.32次和1.09次。同期，同行業(yè)上市公司的應收賬款周轉率平均值分別為2.15次、1.79次、1.64次和1.74次，均高于廣聯(lián)航空的應收賬款周轉率。

流動比率、速動比率低于同行業(yè)公司

過去四年，廣聯(lián)航空資產(chǎn)負債率分別為39.95%、31.69%、25.10%和27.69%;流動比率分別為1.37、1.50、2.34和2.20;速動比率分別為1.15、1.26、1.95和1.83。

廣聯(lián)航空表示，2017年至2019年，隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的迅速增長和外部投資者增資入股，公司流動比率和速動比率不斷優(yōu)化，資產(chǎn)負債率持續(xù)下降。同時，盈利能力的顯著改善導致短期償債能力不斷提升。2019年較2018年息稅折舊攤銷前利潤、利息保障倍數(shù)等指標大幅增長，公司償債能力不斷改善。

與同行業(yè)可比上市公司相比，廣聯(lián)航空流動比率、速動比率低于同行業(yè)可比公司平均水平。過去四年，同行業(yè)可比公司流動比率平均值分別為5.64、5.71、5.15和5.51;速動比率平均值分別為4.73、4.99、4.36和4.48。此外，過去四年，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均值分為22.01%、32.27%、29.01%和28.73%。

主營業(yè)務毛利率與同行業(yè)平均水平基本一致

2016年、2017年、2018年和2019年，廣聯(lián)航空主營業(yè)務毛利率分別為42.86%、43.74%、51.04%和49.20%。

過去四年，同行業(yè)上市公司毛利率平均值分別為59.10%、53.03%、51.02%和48.44%。

廣聯(lián)航空稱，公司主營業(yè)務毛利率在一定區(qū)間內(nèi)存在波動，主要系各期間不同批次的定制化產(chǎn)品毛利率存在差異。

廣聯(lián)航空主營業(yè)務包括航空工裝、航空零部件、無人機及航空輔助工具，該公司的毛利主要來自于航空工裝、航空零部件及無人機。

分產(chǎn)品來看，2017年至2019年，廣聯(lián)航空航空工裝毛利率分別為44.19%、44.07%和39.58%;航空零部件毛利率分別為48.20%、60.12%和63.66%;無人機毛利率分別為4.85%、52.65%和54.59%。

2019年銷售費用大幅上漲

2017年至2019年，廣聯(lián)航空銷售費用分別為153.25萬元、318.09萬元和945.16萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.44%、1.54%、3.52%。

對于銷售費用呈上升趨勢，廣聯(lián)航空表示，主要原因是2018年、2019年無人機業(yè)務收入規(guī)模快速增長，部分無人機的使用地為西北地區(qū)，且客戶要求公司提供日常巡檢、維護服務，公司直接提供該等服務的差旅成本較高，因此公司選聘了當?shù)氐暮娇占夹g服務公司，經(jīng)公司培訓和客戶同意后，提供上述服務。

具體來看，廣聯(lián)航空銷售費用主要用于售后服務費、運輸費、職工薪酬、業(yè)務招待費、差旅費和其他費用。其中，售后服務費和運輸費占比較高，2019年，二者分別為628.67萬元和151.88萬元，占比分別為66.51%和16.07%。

2017年至2019年，同行業(yè)可比上市公司銷售費用率平均值分別為2.72%、2.72%和2.65%。

關鍵詞： 廣聯(lián)航空 應收賬款