毛利率走勢與同行相悖

3年1期，致遠(yuǎn)裝備毛利率一路大漲，但同行卻整體呈下滑趨勢。2017年時，致遠(yuǎn)裝備毛利率與所列的4家同行相比，位列倒數(shù)第二，2018年升至同行第二，2019年及2020年一季度，致遠(yuǎn)裝備毛利率均為同行最高。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備綜合毛利率分別為26.44%、27.36%、35.61%、36.55%。同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為25.90%、24.60%、21.76%、23.09%，具體來看，同期，查特工業(yè)毛利率分別為27.52%、27.29%、25.93%、28.46%，富瑞特裝毛利率分別為29.39%、31.10%、21.52%、19.94%，山東奧揚(yáng)毛利率分別為29.86%、22.96%、22.49%、20.86%，2017年-2019年，中集安瑞科毛利率分別為16.83%、17.05%、17.11%。

致遠(yuǎn)裝備招股書稱，2017年、2018年，發(fā)行人綜合毛利率略高于同行業(yè)上市公司平均水平，與查特工業(yè)相近。公司毛利率水平高于中集安瑞科，主要原因為中集安瑞科所涉及的業(yè)務(wù)范圍更加多元化，除車載LNG供氣系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售外，還涉及天然氣存儲基礎(chǔ)設(shè)施、天然氣船舶應(yīng)用及運(yùn)輸裝備、集裝箱、食品儲罐及反應(yīng)罐等產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù);公司毛利率水平略低于富瑞特裝，富瑞特裝與發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式相近但發(fā)展階段略有差異，其為更加成熟的車載LNG供氣系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，擁有一定的規(guī)模效應(yīng)，故其毛利率略高于處于成長階段的發(fā)行人;發(fā)行人毛利率變動趨勢與山東奧揚(yáng)存在差異，主要系山東奧揚(yáng)受2017年末天然氣價格劇烈波動影響，2018年產(chǎn)銷量下降較為明顯，分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用較多，導(dǎo)致2018年毛利率下降，而發(fā)行人積極進(jìn)行客戶的拓展，2018年客戶數(shù)量及原有客戶的銷量均保持增長趨勢，毛利率維持穩(wěn)定。

過去三年對第一大客戶銷售占比達(dá)70%-96%

過去3年，致遠(yuǎn)裝備七成以上主營收入全部來自單一大客戶。2017年-2019年，致遠(yuǎn)裝備向中國第一汽車股份有限公司實(shí)際控制的公司銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.86%、85.97%、70.73%。

2020年第一季度，受春節(jié)假期和新型冠狀病毒疫情影響，公司向一汽解放的銷售發(fā)貨環(huán)節(jié)、驗收結(jié)算環(huán)節(jié)和新產(chǎn)品定價環(huán)節(jié)均受到一定影響，故相關(guān)銷售占比大幅下降。今年一季度，公司向一汽解放的銷售占比為27.72%。2020年1-6月，公司向一汽解放銷售占比約為50%。

致遠(yuǎn)裝備招股書表示，公司客戶集中度較高主要受下游客戶市場分布情況影響，2019年度國內(nèi)市場份額前五名的重型貨車制造商合計市場占有率在80%以上，而前十名制造商的市場占有率合計超過95%(數(shù)據(jù)來源于中國汽車工業(yè)信息網(wǎng))。一方面，如果下游市場的競爭格局、主要客戶的經(jīng)營情況或主要客戶與公司之間合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化，將會對公司的收入水平及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響;另一方面，客戶集中度較高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。

拳頭產(chǎn)品價格一年一降

致遠(yuǎn)裝備的主打產(chǎn)品為車載LNG供氣系統(tǒng)，然而這一拳頭產(chǎn)品價格在報告期一年一降。

2017年-2019年及2020年1-3月，車載LNG供氣系統(tǒng)銷售收入占致遠(yuǎn)裝備主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.78%、90.30%、94.23%、91.53%。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備車載LNG供氣系統(tǒng)銷售單價為34,139.82元/臺、31,639.71元/臺、29,889.54元/臺和27,377.89元/臺。

致遠(yuǎn)裝備招股書稱，主要整車廠商客戶一般會針對公司向其長期連續(xù)供應(yīng)的同一型號產(chǎn)品提出一定的降價需求，公司在考慮其采購量、產(chǎn)品研發(fā)投入、生產(chǎn)工藝及效率基礎(chǔ)上，會給予其一定的價格優(yōu)惠。2018年度、2019年度及2020年1-3月，發(fā)生降價情形的車載LNG供氣系統(tǒng)銷售收入占總銷售收入比例分別為48.48%、20.79%和63.50%，發(fā)生降價情形的貯氣筒銷售收入占總銷售收入比例為86.08%、79.56%和98.89%。如果未來市場競爭加劇、產(chǎn)品市場供需關(guān)系發(fā)生重大不利變化或客戶進(jìn)一步提出降價要求，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品連續(xù)降價，進(jìn)而對公司的收入水平及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

總資產(chǎn)8億總負(fù)債5億貨幣資金5500萬元短期借款2.5億元

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備資產(chǎn)總計分別為2.44億元、6.22億元、7.04億元、8.00億元，流動資產(chǎn)分別為1.08億元、4.78億元、5.21億元、5.67億元。其中貨幣資金分別為14.19萬元、4627.23萬元、12679.29萬元、5486.39萬元。

同期，公司負(fù)債合計分別為1.58億元、4.07億元、4.43億元、5.09億元，其中流動負(fù)債分別為1.54億元、3.96億元、4.22億元、4.84億元。其中短期借款分別為0.56億元、2.34億元、1.95億元、2.47億元。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為64.88%、65.50%、63.01%、63.58%，同行均值分別為51.25%、54.11%、54.04%、55.38%;流動比率分別為0.70、1.21、1.24、1.17，同行均值分別為1.54、1.48、1.46、1.43;速動比率分別為0.28、0.91、0.79、0.68，同行均值分別為1.06、1.03、1.00、0.94。

致遠(yuǎn)裝備招股書稱，2017年末，公司的流動比率和速動比率略低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因是2017年公司仍處于發(fā)展早期，業(yè)務(wù)規(guī)模較小但資金投入量較大，短期償債能力低于處于經(jīng)營成熟階段的同行業(yè)可比上市公司。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，經(jīng)營規(guī)模逐漸擴(kuò)大，2018年末、2019年末和2020年3月末，公司的流動比率和速動比率顯著提升，略高于富瑞特裝，略低于山東奧揚(yáng)、查特工業(yè)和中集安瑞科。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司，主要原因是，目前公司融資渠道相對單一，而上市公司已通過首次公開發(fā)行股票、增發(fā)等手段進(jìn)行股權(quán)類融資。

與關(guān)聯(lián)方巨額資金往來：去年向關(guān)聯(lián)方流出逾5億元

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備與控股股東長春匯鋒、長春匯鋒控制的天津智海、長春匯鋒控制的成都佳成、致遠(yuǎn)裝備控股的供應(yīng)商致友新能源的少數(shù)股東長春三友4家關(guān)聯(lián)方之前存在巨額的資金往來。

2017年，致遠(yuǎn)裝備與關(guān)聯(lián)方資金拆出及歸還等資金流出額為3.12億元，同年資金拆入及關(guān)聯(lián)方歸還等資金流入金額為3.13億元。

2018年，致遠(yuǎn)裝備向關(guān)聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出4.90億元，同年資金拆入、關(guān)聯(lián)方歸還等資金流入3.15億元。

2019年，致遠(yuǎn)裝備向關(guān)聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出5.25億元，資金拆入、關(guān)聯(lián)方歸還等資金流入6.48億元。

2020年1-3月，致遠(yuǎn)裝備向關(guān)聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出800萬元，資金拆入、關(guān)聯(lián)方歸還等資金流入2850萬元。

據(jù)致遠(yuǎn)裝備招股書，報告期內(nèi)，發(fā)行人自長春匯鋒拆入或長春匯鋒向發(fā)行人歸還的資金主要用于采購原材料和生產(chǎn)設(shè)備、支付職工薪酬、支付其他經(jīng)營費(fèi)用、償還借款、支付關(guān)聯(lián)方往來款和支付股利款。長春匯鋒自發(fā)行人拆入或向發(fā)行人歸還的資金主要用于采購原材料和生產(chǎn)設(shè)備、支付職工薪酬、支付其他經(jīng)營費(fèi)用、償還借款、支付關(guān)聯(lián)方往來款和支付股權(quán)投資款項。發(fā)行人自成都佳成和天津智海拆入的資金主要流向長春匯鋒，主要為長春匯鋒因日常經(jīng)營需要自發(fā)行人拆入資金。

致遠(yuǎn)裝備表示，發(fā)行人子公司致友新能源主要經(jīng)營車載LNG供氣系統(tǒng)的框架和封頭、貯氣筒的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為框架、封頭、貯氣筒等，主要客戶為致遠(yuǎn)裝備;隨著發(fā)行人的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，致友新能源經(jīng)營規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，經(jīng)營用資金需求增加。為解決致友新能源的資金需求，經(jīng)致友新能源與致遠(yuǎn)裝備及少數(shù)股東洽談，長春三友以借款的形式向致友新能源提供一定的資金支持。

關(guān)鍵詞： 致遠(yuǎn)裝備