2年內3次分紅累計金額8980萬元

凱淳股份在報告期內共進行了3次分紅，累計分紅金額8980萬元。公司2019年分紅2次，第2次在2019年11月15日，進行了2019年半年度利潤分配，公司是否有上市之前突擊分紅之嫌?

2018年4月23日，公司召開第一屆董事會第六次會議審議通過了《關于公司2017年年度利潤分配方案的議案》，公司以總股本2000.00萬股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金股利人民幣20.00元(含稅)，共計分配利潤4000.00萬元(含稅)。該議案經2018年5月14日召開的公司2017年度股東大會審議通過，并于2018年5月28日實施完畢。

2019年4月19日，公司召開第一屆董事會第十一次會議審議通過了《關于公司2018年年度利潤分配方案的議案》，公司以總股本6000.00萬股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利5.00元(含稅)，共計分配利潤3000.00萬元(含稅)。該議案經2019年5月9日召開的公司2018年度股東大會審議通過，并于2019年5月24日實施完畢。

2019年11月15日，公司召開第一屆董事會第十七次會議審議通過了《關于公司2019年半年度利潤分配方案的議案》，以總股本6000.00萬股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利3.30元(含稅)，共計分配利潤1980.00萬元(含稅)。該議案經2019年12月2日召開的2019年第六次臨時股東大會審議通過，并于2019年12月24日實施完畢。

應收賬款周轉率“墊底”

2017年至2020年3月31日，凱淳股份應收賬款余額分別為1.54億元、1.70億元、2.13億元、1.72億元，應收賬款凈額分別為1.46億元、1.61億元、2.02億元、1.64億元。

報告期內，應收賬款凈額占資產總額的比例分別為44.08%、44.64%、48.52%、38.95%，占營業(yè)收入(剔除零售模式收入)的比例分別為44.35%、34.24%、36.12%、34.95%。

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為4.21、4.62、4.02、3.48，在同行業(yè)可比公司中最低。

2017年至2019年，同行業(yè)可比公司平均應收賬款周轉率分別為26.38、18.07、18.32。

存貨周轉率逐年下滑

2017年至2020年3月31日，凱淳股份存貨金額分別為5915.02萬元、9939.69萬元、9228.43萬元、1.11億元，占資產總額的比例分別為17.84%、27.50%、22.13%、26.50%。

公司存貨主要由庫存商品及發(fā)出商品組成，主要用于核算品牌線上銷售服務模式下買斷的商品。

招股書稱，報告期內，存貨余額增長主要系隨著品牌線上銷售服務收入的增長，公司為滿足銷售需求并提高響應速度而增加庫存?zhèn)湄?。此外，分銷模式收入快速增長使得公司期末發(fā)出商品金額也有所增加。

報告期內，公司存貨中庫存商品金額分別為3821.29萬元、5983.99萬元、6167.89萬元、6436.85萬元，占存貨的比例分別為63.20%、59.86%、65.77%、56.93%。

報告期內，公司存貨周轉率逐年下滑，分別為7.02、6.53、5.51、4.57。

2017年至2019年，同行業(yè)可比公司平均存貨周轉率分別為7.44、6.94、5.59。

毛利率下滑低于可比公司平均毛利率

2017年至2020年1-3月，凱淳股份綜合毛利率呈下滑趨勢，分別為33.96%、30.02%、30.66%和29.59%，小幅下降。

其中，品牌線上運營服務毛利率報告期內連續(xù)下滑，分別為60.43%、54.69%、53.79%、48.28%。

凱淳股份毛利率低于可比公司毛利率均值38.48%、37.32%、37.59%、44.58%。2018年、2019年，公司毛利率在可比公司中最低。

去年銷售費用1億元超凈利潤

2017年至2020年1-3月，凱淳股份銷售費用分別為7909.52萬元、1.02億元、1.04億元、2283.22萬元。

凱淳股份2017年至2019年的凈利潤都在6千余萬元，而其銷售費用逐年升高，遠超凈利潤。

其中，人工費用分別為2174.63萬元、2987.25萬元、3085.11萬元、756.88萬元，占銷售費用的比例分別為27.49%、29.31%%、29.69%、33.15%;推廣引流費分別為529.96萬元、847.03萬元、2099.77萬元、348.87萬元，占銷售費用的比例分別為6.70%、8.31%、20.21%、15.28%。

報告期內，公司銷售費用率分別為14.18%、13.62%、13.49%和13.62%，同行業(yè)可比公司銷售費用率分別為18.86%、20.15%、20.94%、15.51%。

研發(fā)費用率不足1%

2017年至2020年1-3月，凱淳股份研發(fā)費用分別為0.00元、143.64萬元、343.80萬元、118.56萬元。

報告期內，公司研發(fā)費用主要由職工薪酬構成，占營業(yè)收入的比重分別為0.00%、0.19%、0.45%和0.71%。

招股書稱，2018年度，公司進行了組織架構的調整，將研發(fā)人員劃撥至全資子公司沛香科技，由沛香科技負責信息系統(tǒng)方面的研發(fā)工作，并開始單獨歸集研發(fā)費用。

截至2020年3月末，凱淳實業(yè)共有技術研發(fā)人員59人，麗人麗妝、若羽臣、壹網壹創(chuàng)技術研發(fā)人員數量分別為53人、78人、247人。

前五大供應商采購額占比達80%

2017年至2020年1-3月，凱淳股份前五大供應商合計采購金額分別為2.46億元、3.94億元、4.05億元、1.01億元，占當期采購額比例分別為80.00%、82.03%、79.96%及80.50%。

公司供應商集中度較同行業(yè)公司偏高，2017年至2019年，同行業(yè)可比公司平均銷售費用率分別為78.48%、79.84%、72.96%。

公司采購的主要內容為品牌方商品。2019年，公司前五大供應商包括歐萊雅(中國)有限公司、上藥康德樂(上海)醫(yī)藥有限公司、上海雙立人亨克斯有限公司、深圳舊街場白咖啡貿易有限公司、阿里巴巴集團，采購總額占比分別為31.16%、26.00%、12.37%、6.73%、3.69%。

2017年、2018年、2019年，歐萊雅(中國)有限公司均為凱淳股份第一大供應商。上藥康德樂(上海)醫(yī)藥有限公司、上海雙立人亨克斯有限公司、深圳舊街場白咖啡貿易有限公司一直都在前五名供應商之列。

招股書稱，凱淳股份供應商集中度較高主要與公司的業(yè)務特征有關。品牌線上銷售服務模式下，公司的采購內容主要為商品采購，而品牌線上運營服務及客戶關系管理服務模式下，公司的成本主要為人工成本，采購的內容主要為第三方服務，成本占比較低。報告期內，服務采購金額遠低于商品采購金額，從而導致了前五大供應商的采購內容主要對應公司的品牌線上銷售服務。

公司供應商集中度較高，若公司與主要供應商的穩(wěn)定合作關系發(fā)生變動，或者公司主要供應商的經營或財務狀況出現不良變化，有可能短期對公司經營產生不利影響。

電商平臺集中度較高

2017年至2020年1-3月，凱淳股份在天貓平臺(天貓旗艦店、天貓超市、天貓國際)上實現的品牌線上銷售服務收入分別為2.26億元、2.81億元、2.15億元、5114.11萬元，占營業(yè)收入比例分別為40.46%、37.59%、27.86%和30.50%。

在京東平臺(京東自營、京東POP店)線上銷售服務收入分別為1844.34萬元、6269.62萬元、1.40億元和1791.96萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.31%、8.38%、18.20%和10.69%。

在唯品會平臺實現收入分別為1905.07萬元、9141.64萬元、7195.44萬元和1397.51萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.42%、12.22%、9.34%和8.33%。

招股書稱，經過多年發(fā)展和專業(yè)分工，品牌方、服務商以及電商平臺已經形成了相互依存、互贏互利的共生關系，以天貓平臺等為代表的頭部企業(yè)的競爭地位已經基本確立，第三方電商平臺的市場集中度較高。

公司品牌線上銷售服務主要依托于各大電商平臺開展，品牌線上運營服務中所提供的整體運營服務一般集中于線上店鋪所在的特定平臺，對主流電子商務平臺存在一定依賴，該情形主要系電商平臺行業(yè)格局所致，符合行業(yè)慣例。

報告期內，公司品牌線上銷售服務已覆蓋多個主流電商平臺，與天貓平臺形成了長期穩(wěn)定的合作關系，并實現了天貓外其他銷售渠道的拓展，實現了對京東平臺、唯品會、小紅書等銷售渠道的覆蓋，京東等平臺所實現收入及收入占比明顯提升，對單一電商平臺依賴的程度降低。

關鍵詞： 凱淳股份