當一家企業(yè)收入的超八成為應收款項，而這其中的十分之一還處于訴訟追回狀態(tài)時，投資者就應該警惕了。廣東創(chuàng)世紀智能裝備股份有限公司(下稱：創(chuàng)世紀，300083.SZ)就是這樣一家企業(yè)。

《投資者網(wǎng)》最近在梳理"電子-消費電子"行業(yè)時發(fā)現(xiàn)，今年前三季度創(chuàng)世紀，多項數(shù)據(jù)詭異，其中應收賬款周轉(zhuǎn)率1.65，排名該細分行業(yè)78家企業(yè)的倒數(shù)第5;資產(chǎn)負債率62.32%，排名第16位;速動比率0.76，排名倒數(shù)12;股價卻較年初漲幅超128%，排名第8位。

高負債水平與低營運狀態(tài)反而帶來股價的大幅拉升。創(chuàng)世紀到底是一家怎樣的公司?我們來一一揭開公司的面紗。

超八成營收為應收款項

翻閱創(chuàng)世紀的財報，就會發(fā)現(xiàn)其排名細分行業(yè)尾部的應收賬款周轉(zhuǎn)率僅僅是冰山一角。今年三季度創(chuàng)世紀的應收款項(包括應收賬款、應收票據(jù)、其他應收款)合計金額為20.49億元，占營收25.28億元的85.48%，為該公司歷年最高水平，更高于其他同行業(yè)可比公司。

來源：思維財經(jīng)

來源：思維財經(jīng)

從圖一中不難看出，創(chuàng)世紀應收款項指標的惡化始于2020年。這一年，創(chuàng)世紀基本完成了業(yè)務轉(zhuǎn)型，將主營業(yè)務從原來的消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務轉(zhuǎn)向了高端智能裝備業(yè)務上。

公司財報數(shù)據(jù)也佐證了這一結(jié)果：相較于2019年，2020年前三季度創(chuàng)世紀消費電子產(chǎn)品緊密結(jié)構(gòu)件業(yè)務營收占比從61.02%降至10.86%，高端智能裝備業(yè)務營收占比從40.10%升至87.39%，公司順利完成了業(yè)務轉(zhuǎn)型。

然而，業(yè)務轉(zhuǎn)型的背后卻是公司應收款項指標的急速惡化，直接原因是創(chuàng)世紀剝離業(yè)務導致營收同比大減，而相應的應收款項，尤其是應收賬款并未及時收回，相反目前大部分還成了在審的訴訟案件。

12月4日創(chuàng)世紀發(fā)布的《定增審核問詢函回復》公告顯示，截止今年三季度，公司及其控股子公司尚未了結(jié)金額在 1000 萬元以上的買賣合同相關(guān)糾紛案件有15項，其中10項來自于創(chuàng)世紀及子公司向客戶追討貨款的案件，涉案金額共計約2.15億元，占三季度公司總應收款項金額的11%。

針對高額的應收款項，創(chuàng)世紀向我們回復道：公司應收款項增加主要系主營業(yè)務的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大所致。公司當期銷售產(chǎn)品以3C機型產(chǎn)品為主，該領(lǐng)域下游客戶主要為單次采購量較大的大型企業(yè)客戶，應收項目的回款風險較小;同時，公司針對應收項目進行專門管理，密切關(guān)注客戶經(jīng)營風險，采取責任到人、持續(xù)跟進的措施，加強風險管理和催收力度，能夠保障應收款項的安全。

針對15項訴訟案件，創(chuàng)世紀向《投資者網(wǎng)》回復道：公司自2018年下半年以來持續(xù)整合與剝離消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務，階段性涉及較多的消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務相關(guān)債權(quán)債務糾紛。公司將繼續(xù)深化消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務整合，加快債權(quán)債務清理工作，依法應訴及處理相關(guān)案件。公司針對應收項目實行專門管理，密切關(guān)注客戶風險，及時采取催收、訴訟等方式保障貨款回籠。由于存在部分預收款項，加之訴訟措施落實及時，公司當前應收項目涉及訴訟的整體可回收金額預計超過發(fā)出商品金額，不會對公司財務狀況產(chǎn)生不利影響。

不過，應收款項指標的迅速惡化還是成了創(chuàng)世紀業(yè)務轉(zhuǎn)型最明顯的后遺癥。

經(jīng)"調(diào)節(jié)"的扣非凈利潤

作為上市公司調(diào)節(jié)利潤的主要手段，應收款項的會計計提準則更改一直是投資者所警惕的部分，今年6月份，創(chuàng)世紀更改了自己的計提比例引發(fā)關(guān)注。

2020年6月17日，創(chuàng)世紀在公司中報發(fā)布之前表示，隨著公司業(yè)務轉(zhuǎn)型的深入推進，主營業(yè)務結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，公司為更加客觀、真實地反映各項業(yè)務的財務狀況和經(jīng)營成果，公司決定更改自己的應收款項計提會計估計，將高端智能裝備業(yè)務賬齡在1年內(nèi)的計提比例由此前的5% 更改為3%，1-2年賬齡的計提比例10%保持不變，賬齡2-3年的計提比例由50% 更改為30%，賬齡3-4年由原來的100% 改為50%、賬齡為4-5年由原來的100%改為80%。

來源：創(chuàng)世紀2020年半年報

創(chuàng)世紀2020年中報顯示，截止6月30日，公司高端智能裝備業(yè)務1年以內(nèi)的應收賬款為8.79億元，1-2 年為1.76億元，2-3年為1.01億元，3年以上為6993萬元，按照6月變更的會計估計，創(chuàng)世紀3年內(nèi)的應收賬款可少計提壞賬準備金額約3778萬元，三年以上的應收款項少計提壞賬準備約2991萬元，應收賬款合計減少6769萬元，而上半年創(chuàng)世紀合并報表的扣非歸屬凈利潤為8554萬元，可見少計提的應收款項組成了公司扣非凈利潤額主要部分。

對于更改會計準則虛增利潤的質(zhì)疑，創(chuàng)世紀向《投資者網(wǎng)》回復道：公司會計估計變更系根據(jù)《企業(yè)會計準則》規(guī)定實施的，參考截至2020年5月31日應收賬款的預期信用損失率及同行業(yè)水平計提壞賬損失，相關(guān)壞賬準備計提比例不存在明顯低于行業(yè)水平的情況。公司根據(jù)《企業(yè)會計準則》規(guī)定進行應收賬款的會計處理，不存在虛增利潤的情形。

不過，值得注意的是，創(chuàng)世紀的可持續(xù)經(jīng)營利潤對凈利潤的貢獻并不高，2020年中報顯示，創(chuàng)世紀1.38億元的凈利潤中，包含了3143萬元的政府補助與3946萬元的增值稅退稅，而創(chuàng)世紀今年前三季度扣非凈利潤占凈利潤的比例僅為59.34%，少于同期同行業(yè)可比公司華東重機的72.9%及海天精工的80.1%。

高質(zhì)押下的短期償債風險

截止今年9月30日，創(chuàng)世紀的總資產(chǎn)為78.12億元，總負債金額為48.68億元，資產(chǎn)負債率為62.32%，是2015年以來的第二高水平，同時也高于其他同行業(yè)可對比公司。

來源：思維財經(jīng)

從負債結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)世紀一年內(nèi)的流動負債占比約為82%，現(xiàn)金短債比小于1，短期還款壓力大，從細分行業(yè)可對比公司來看，創(chuàng)世紀的速動比率小于1，與ST秦機屬于同等水平，低于其他正常公司。

值得注意的是，創(chuàng)世紀12月4日發(fā)布的定增補充報告顯示，公司前三季度6.54億元貨幣資金中，其中因抵押、 質(zhì)押或凍結(jié)等對使用有限制的款項總額為 3.67億元，若扣除此項資金，創(chuàng)世紀截止今年前三季度的現(xiàn)金短債比只有23.67%，有短期償債危機。

對此，創(chuàng)世紀回復《投資者網(wǎng)》稱：公司貨幣資金部分受限，主要為存儲于商業(yè)銀行的票據(jù)保證金等?；谥鳡I業(yè)務良好的發(fā)展態(tài)勢、豐富有效的融資渠道，根據(jù)經(jīng)營活動和籌資活動計劃，公司下一階段經(jīng)營活動和籌資活動帶來的現(xiàn)金能夠償還短期債務，公司并不存在面臨短期債務危機的情形。

目前，創(chuàng)世紀于今年年初提交的向特定對象非公開發(fā)行總價值4億元的股票定增方案，在深交所詢問后尚未通過。12月8日，創(chuàng)世紀高層向調(diào)研機構(gòu)表示：公司日前修訂了向特定對象發(fā)行股票方案的部分內(nèi)容，已向深圳證券交易所提交了審核問詢函的回復文件和發(fā)行申報文，該方案尚在通過中。

根據(jù)定增公告，這4億元的定增股票將全數(shù)發(fā)給公司董事長夏軍先生，定增資金將用于償還債務及補充流動性，每項各2億元，定增一旦通過，將有效緩解創(chuàng)世紀的償債壓力，一旦再次被駁回延遲，對創(chuàng)世紀而言，無疑與雪上加霜。

值得一提的是，創(chuàng)世紀在12月3日通過的一項限制性股票激勵方案中，設(shè)置的業(yè)績考核標準中僅考慮營收單一項目，而未涉及到凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等兼顧收益與資產(chǎn)使用效率的指標，有"發(fā)福利"的嫌疑。

對此，公司回應稱，該激勵計劃選取高端智能裝備業(yè)務的營業(yè)收入作為考核指標，系現(xiàn)階段發(fā)展目標和競爭策略決定的，伴隨著國內(nèi)機床行業(yè)整體由增量發(fā)展向優(yōu)化存量方向轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)廠商競爭加劇的背景下，公司以2020年至2022年營業(yè)收入考核目標計算，2022年營業(yè)收入需達到51億元，則較2019年的年復合增長率需達到32.68%，較2020年的年復合增長率需達到34.96%，該業(yè)績考核目標兼具科學性和挑戰(zhàn)性。

創(chuàng)世紀在基本完成主業(yè)的轉(zhuǎn)型后，成了國內(nèi)高端數(shù)控機床的龍頭。公開資料顯示：2019年，創(chuàng)世紀實現(xiàn)了數(shù)控機床等高端裝備業(yè)務相關(guān)收入為 21.81 億元，市場份額17.87%，在已上市的數(shù)控機床競爭對手中，排名第一。在國家支持高端制造的產(chǎn)業(yè)政策及高端數(shù)控機床國產(chǎn)替代的大背景下，我們希望公司能不斷規(guī)范內(nèi)部控制體系，持續(xù)提高規(guī)范運作和信息披露水平，為社會及投資者持續(xù)創(chuàng)造加之，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注公司的定增進展。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)世紀 轉(zhuǎn)型 后遺癥