3年1期主營產(chǎn)品毛利率甩同行

三元前驅(qū)體系芳源股份第一大營收產(chǎn)品，各期NCA三元前驅(qū)體收入占芳源股份主營業(yè)務收入比例分別為44.84%、80.34%、84.66%、88.38%，NCM三元前驅(qū)體收入占比分別為14.36%、5.79%、3.80%、0.01%。

3年1期，芳源股份三元前驅(qū)體毛利率始終為同行最高。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份三元前驅(qū)體毛利率分別為18.19%、17.53%、21.64%、18.40%，容百科技三元前驅(qū)體毛利率分別為10.97%、6.28%、4.96%、-3.79%，長遠鋰科三元前驅(qū)體毛利率分別為13.79%、11.81%、9.66%、18.10%，中偉股份三元前驅(qū)體毛利率分別為8.59%、12.37%、13.76%、12.12%;2017年-2019年，科隆新能三元前驅(qū)體毛利率分別為9.04%、6.95%、9.66%。

芳源股份招股書稱，根據(jù)格林美2019年年度報告，其新能源材料業(yè)務板塊產(chǎn)品包括三元前驅(qū)體和正極材料。2019年，格林美三元前驅(qū)體出貨量超過60,000噸，正極材料出貨量超過8,000噸，整體以三元前驅(qū)體為主，與公司業(yè)務可比性較高。2017年至2019年，格林美毛利率高于芳源環(huán)保，主要原因系格林美具有更為完整的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，除新能源材料業(yè)務以外，還擁有鈷、鎳、鎢循環(huán)再造業(yè)務、電子廢棄物綜合利用業(yè)務，其三元前驅(qū)體和正極材料具有較大的原材料成本優(yōu)勢，毛利率較高。各期，格林美新能源電池材料毛利率分別為23.97%、22.01%、22.11%、22.85%。

芳源股份表示，根據(jù)招股說明書、定期報告等公開披露資料，2017年至2019年，芳源股份三元前驅(qū)體毛利率均高于容百科技、科隆新能、中偉股份、長遠鋰科，主要原因系芳源環(huán)保具有一定的成本優(yōu)勢：容百科技、科隆新能、中偉股份、長遠鋰科三元前驅(qū)體主要以高純硫酸鎳、硫酸鈷為原材料進行生產(chǎn)，而公司具有資源綜合利用技術優(yōu)勢，可以對包括氫氧化鎳、粗制硫酸鎳、鎳鈷料等資源利用分離提純技術制備高純硫酸鎳、高純硫酸鈷、高純硫酸錳等溶液，進而生產(chǎn)三元前驅(qū)體，公司原材料相比具備成本優(yōu)勢，導致公司三元前驅(qū)體毛利率相對較高。

逾8成營收依賴松下

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份來源于松下的銷售收入合計分別為6295.70萬元、4.86億元、7.65億元和2.47億元，占公司營業(yè)收入比例分別為32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

芳源股份招股書稱，一方面，公司客戶集中度高，若未來公司主要客戶出現(xiàn)技術路線轉(zhuǎn)換、產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整、增加新供應商或更換供應商等情況，降低對公司產(chǎn)品的采購，或出現(xiàn)貨款回收逾期、銷售毛利率降低等問題，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。另一方面，公司目前經(jīng)營業(yè)績較為依賴單一客戶，且目前松下NCA電池主要供給特斯拉，若未來新客戶、新產(chǎn)品開發(fā)不及預期，或下游市場需求變化引起松下對采購產(chǎn)品的技術路線、型號、數(shù)量要求發(fā)生變更以及更換供應商，或由于特斯拉減少對松下的采購等因素影響導致松下大幅減少對公司產(chǎn)品采購等情況，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

第二大股東兼任第二大客戶

貝特瑞新材料集團股份有限公司(以下簡稱“貝特瑞”，835185.OC)系芳源股份第二大客戶。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份對貝特瑞的銷售收入分別為1153.56萬元、1.28億元、3837.68萬元、1031.89萬元，占芳源股份營業(yè)收入的比例分別為6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

貝特瑞還系芳源股份的第二大股東。截至招股說明書出具日，貝特瑞直接持有芳源股份4803萬股股份，持股比例11.20%，系芳源股份第二大股東。

此外，日信寶安持有芳源股份本次發(fā)行前3.16%股份，系芳源股份第9大股東。貝特瑞控股股東之控股股東為中國寶安;日信寶安的執(zhí)行事務合伙人及基金管理人廣州日信寶安新材料產(chǎn)業(yè)投資有限公司的實際控制方為中國寶安。

貝特瑞與芳源股份還在董監(jiān)高方面存在人事關聯(lián)。芳源股份董事張曉峰在貝特瑞擔任董事會秘書兼戰(zhàn)略市場部部長。芳源股份監(jiān)事劉志文在貝特瑞擔任財務總監(jiān)并持有其0.11%股份;在貝特瑞控制的貝特瑞(江蘇)新材料科技有限公司擔任監(jiān)事;在貝特瑞控制的深圳市貝特瑞納米科技有限公司擔任董事。

6月末總資產(chǎn)13億總負債3.7億短期借款2億貨幣資金1.4億

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份資產(chǎn)總計分別為5.05億元、9.69億元、13.18億元、13.05億元，其中流動資產(chǎn)分別為2.89億元、7.38億元、9.08億元、8.09億元，占比分別為57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司貨幣資金分別為3117.71萬元、1.77億元、1.65億元、1.40億元，其中銀行存款分別為2916.97萬元、1.66億元、1.24億元、9615.38萬元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份負債總計分別為2.23億元、4.69億元、4.37億元、4.41億元，其中流動負債分別為2.23億元、4.69億元、3.32億元、3.74億元，占比分別為100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分別為1.45億元、3.16億元、1.95億元、2.08億，占流動負責的比例分別為64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份還有應付長期應付款6496.90萬元及應付利息162.42萬元。

芳源股份招股書稱，根據(jù)2019年融盛投資與公司、公司子公司芳源新能源、羅愛平簽署《增資擴股協(xié)議》及其后續(xù)《補充協(xié)議》，約定融盛投資以6496.90萬元(凈額)增資入股芳源新能源，自融盛投資成為芳源新能源股東之日起屆滿5年時，融盛投資應當退出芳源新能源，公司無條件以現(xiàn)金方式回購融盛投資持有的芳源新能源全部股權，回購價格為融盛投資實際出資額及按實際出資額2%的年化收益率計算的增值部分的總和。截至2020年6月30日，融盛投資的出資款在合并財務報表中作為金融負債列報,并按年化收益率2%計提利息支出。

關鍵詞： 芳源股份 首發(fā)上會