閱文集團(tuán)(0772.HK)的管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整“如期而至”。

4月27日晚間，閱文集團(tuán)宣布管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整。現(xiàn)任聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝先生和梁曉東先生、總裁商學(xué)松先生、高級(jí)副總裁林庭鋒先生等部分高管團(tuán)隊(duì)成員榮退，辭任目前管理職務(wù)。吳文輝先生將調(diào)任非執(zhí)行董事和董事會(huì)副主席，梁曉東先生和其他高管將會(huì)擔(dān)任集團(tuán)顧問(wèn)，助力管理團(tuán)隊(duì)的平穩(wěn)過(guò)渡，持續(xù)支持閱文的戰(zhàn)略發(fā)展。

同時(shí)，董事會(huì)委任現(xiàn)任騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)首席執(zhí)行官程武先生出任閱文集團(tuán)首席執(zhí)行官和執(zhí)行董事，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠先生出任閱文集團(tuán)總裁和執(zhí)行董事，推動(dòng)閱文深度聯(lián)動(dòng)騰訊和行業(yè)伙伴，邁向全新的發(fā)展階段。

下午早些時(shí)間，吳文輝“出走”的傳言已沸沸揚(yáng)揚(yáng)。受此消息影響，閱文集團(tuán)持續(xù)走高。截至收盤，報(bào)收31.7港元/股，漲幅5.14%。

二級(jí)市場(chǎng)選擇收漲回應(yīng)該消息，并非全無(wú)道理。近兩年，閱文集團(tuán)從上市的高光，一路走低，增長(zhǎng)失速。騰訊的入駐，也是危急時(shí)期的舉措。

上市即高光

熟悉吳文輝的應(yīng)該了解，這已經(jīng)不是其第一次帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)離職了。

2013年，作為起點(diǎn)中文網(wǎng)創(chuàng)始人之一的吳文輝，被當(dāng)時(shí)盛大董事長(zhǎng)兼CEO陳天橋任命為起點(diǎn)中文網(wǎng)董事長(zhǎng)。但隨后不久，起點(diǎn)核心團(tuán)隊(duì)包括創(chuàng)始人吳文輝和20多名核心中層集體辭職，進(jìn)入了整合之后的騰訊文學(xué)。

至此，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)出現(xiàn)了盛大文學(xué)和騰訊文學(xué)雙雄格局，騰訊文學(xué)憑借起點(diǎn)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和騰訊的資源優(yōu)勢(shì)，迅速崛起。在經(jīng)歷了一年的競(jìng)爭(zhēng)后，2014年盛大文學(xué)與騰訊文學(xué)合并，閱文集團(tuán)終于成立，并由原起點(diǎn)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)吳文輝等人重新執(zhí)掌起點(diǎn)中文網(wǎng)，管理權(quán)得到了統(tǒng)一。

2017年的上市，是屬于閱文集團(tuán)和吳文輝的高光時(shí)刻。

2017年，閱文集團(tuán)港股IPO成功，成為市值規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)上市公司。其股價(jià)也在上市之后，一路最高到達(dá)110元/股，市值最高達(dá)到700億元。

而截至4月27日收盤，閱文集團(tuán)股價(jià)僅報(bào)收31.95元/股。光看股價(jià)就知道，閱文集團(tuán)早已不是當(dāng)打之年。過(guò)去的2019年，閱文集團(tuán)正經(jīng)歷失速。

后院起火

年報(bào)顯示，閱文集團(tuán)2019年實(shí)現(xiàn)總收入83.5億元，同比增長(zhǎng)65.7%;凈利潤(rùn)為11.1億元，同比增長(zhǎng)21.9%。其中，在線業(yè)務(wù)收入首次出現(xiàn)同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年在線業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)37.1億元，同比下降3%。閱文方面解釋稱是騰訊自營(yíng)渠道以及第三方平臺(tái)的付費(fèi)閱讀收入持續(xù)減少。

2019年的網(wǎng)文，經(jīng)歷著免費(fèi)驅(qū)逐收費(fèi)的“倒退”。

閱文將在線閱讀的營(yíng)收拆分為三部分，以起點(diǎn)中文網(wǎng)、創(chuàng)世中文網(wǎng)等垂直平臺(tái)、QQ閱讀為核心的自有平臺(tái)渠道;手機(jī)QQ、QQ瀏覽器、騰訊新聞、騰訊視頻、微信讀書(shū)等，微信讀書(shū)等騰訊系渠道為入口的騰訊渠道;以及百度、搜狗、京東商城、小米多看、快貓等第三方渠道。從營(yíng)收增速來(lái)看，騰訊渠道以及第三方渠道的營(yíng)收正在逐漸失守。

2019年，三部分業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)為37.1億元。具體來(lái)看，2019年自有平臺(tái)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.25億元，同比增長(zhǎng)10%。但騰訊渠道以及第三方渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.36億元以及4.49億元，分別同比下降12%以及32%。毛利率為57%，較上年提高1個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公告、界面新聞研究部

閱文集團(tuán)的月活用戶數(shù)正經(jīng)歷瓶頸。2019年閱文月活數(shù)2.197億人。自2018年起，閱文集團(tuán)的月活用戶數(shù)就一直徘徊在2億人次上下，短期內(nèi)這一數(shù)字難以突破。

月付費(fèi)用戶正在呈現(xiàn)快速下滑。2019年上半年，付費(fèi)用戶數(shù)已經(jīng)從1080萬(wàn)人降至970萬(wàn)人，年報(bào)中這一數(shù)字為980萬(wàn)人，與上半年基本持平。付費(fèi)比例也從2018年的5.1%降至4.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公告、界面新聞研究部

月活以及付費(fèi)用戶數(shù)字雙雙下滑，閱文方面的解釋是騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道以及第三方在線業(yè)務(wù)收入的下降導(dǎo)致。但是背后的真正原因，或許是受到了競(jìng)爭(zhēng)者免費(fèi)策略的影響。

2019年是在線閱讀競(jìng)爭(zhēng)加劇的一年。包括趣頭條、阿里、愛(ài)奇藝等玩家都瞄準(zhǔn)了閱讀這一行業(yè)。連尚讀書(shū)、米讀小說(shuō)、七貓小說(shuō)、番茄小說(shuō)等平臺(tái)的陸續(xù)問(wèn)世，對(duì)于閱文以及掌閱這種傳統(tǒng)的以收費(fèi)見(jiàn)長(zhǎng)的“正規(guī)軍”而言，不是件好事。

QuestMobile《中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2019半年大報(bào)告》顯示，2019年上半年，在MAU超過(guò)1000萬(wàn)的閱讀平臺(tái)中，主打免費(fèi)的APP超過(guò)了五款，MAU超過(guò)300萬(wàn)的免費(fèi)閱讀平臺(tái)同比增長(zhǎng)了160%，在數(shù)字閱讀市場(chǎng)占比達(dá)到了61.9%，同時(shí)，七貓小說(shuō)以3774萬(wàn)MAU殺入數(shù)字閱讀APP前三名，僅次于掌閱和QQ閱讀。此外，追書(shū)神器免費(fèi)版、愛(ài)奇藝閱讀等也都以免費(fèi)的方式快速崛起。

為此，閱文集團(tuán)也不惜推出免費(fèi)閱讀的產(chǎn)品來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。年報(bào)中稱，從2019年Q1起，閱文集團(tuán)開(kāi)始在騰訊的手機(jī)QQ和QQ瀏覽器上分發(fā)免費(fèi)閱讀的內(nèi)容，主要是從付費(fèi)產(chǎn)品中選擇一些流量以及收入較低的作品，與付費(fèi)作品形成差異化。2019年上半年退出的飛讀免費(fèi)小說(shuō)，正是應(yīng)對(duì)免費(fèi)閱讀的主要產(chǎn)品。

閱文集團(tuán)深耕在線閱讀行業(yè)超過(guò)10年，面對(duì)用免費(fèi)“驅(qū)逐”收費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)手段，顯然有些力不從心。究其原因還是由于收費(fèi)閱讀的護(hù)城河過(guò)低，用戶的收費(fèi)習(xí)慣也沒(méi)有完全培養(yǎng)起來(lái)。才導(dǎo)致不得不下場(chǎng)”手撕“競(jìng)爭(zhēng)者。不得不說(shuō)，這老大哥的位子并不舒坦。這也或許是閱文被接管的原因之一。

新麗這繞不過(guò)的坎

閱文集團(tuán)對(duì)新麗傳媒的投資，是最好的選擇，也是最壞的選擇。

新麗是“上游IP-影視制作-衍生變現(xiàn)”這一完整產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。閱文集團(tuán)由起點(diǎn)中文網(wǎng)以及騰訊閱讀合并而來(lái)，2014年合并以來(lái)，儲(chǔ)備了一眾優(yōu)秀的IP，頭部作者也均被閱文簽下。截至2019年末，平臺(tái)入駐作家810萬(wàn)位，作品數(shù)量達(dá)到1220萬(wàn)部，自有原創(chuàng)文學(xué)作品1150萬(wàn)部。因此，通過(guò)影視劇變現(xiàn)的做法水到渠成。

在2018年被閱文集團(tuán)收購(gòu)之時(shí)，正是新麗傳媒的當(dāng)打之年。當(dāng)時(shí)，手握《慶余年》等多部熱播劇的新麗傳媒三次IPO均以失敗告終后，被收購(gòu)是個(gè)看似靠譜的上岸方法。2018年3月，彼時(shí)新麗傳媒的第二大股東光線傳媒，以33.17億元的價(jià)格將其持有的新麗傳媒27.64%的股份出售給林芝騰訊，第二大股東易主為騰訊。同年8月，閱文集團(tuán)以155億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)新麗傳媒。至此，新麗傳媒完成上岸。

但是成功的上岸往往也帶有前提條件，那就是新麗傳媒的2018、2019、2020年凈利潤(rùn)不低于5億元、7億元和9億元，才能如數(shù)獲得這102.1億的現(xiàn)金和股份。

怪只怪，收購(gòu)的時(shí)間出了錯(cuò)。

只是被收購(gòu)后的新麗傳媒盛極而衰一路遇阻，仿佛魔咒一般。先是吳秀波事件，早該播出的電視劇《渴望生活》和電影《情圣2》未能如期播出。“限古”等政策也讓新麗傳媒的多部?jī)?chǔ)備劇無(wú)法上映。

不出所料，新麗傳媒并未完成2019年的業(yè)績(jī)承諾。年報(bào)披露，2019年新麗傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.36億元，凈利潤(rùn)僅為5.48億元。而當(dāng)時(shí)在收購(gòu)時(shí)，新麗傳媒2019年的業(yè)績(jī)承諾為7億元。

新麗傳媒近期制作發(fā)行的影視劇質(zhì)量也是層次不齊。雖然重磅產(chǎn)品《慶余年》呈現(xiàn)口碑以及收視雙贏的局面，但其他作品《精英律師》《驚蟄》等，豆瓣評(píng)分僅為5.3分以及6.3分，特別是《精英律師》更是引發(fā)了一眾吐槽。

受多個(gè)因素影響，新麗傳媒已經(jīng)連續(xù)兩年未完成業(yè)績(jī)承諾了。閱文集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2018年新麗傳媒實(shí)際獲得凈利潤(rùn)為3.24億元，與業(yè)績(jī)承諾相差了1.76億元。2019年的業(yè)績(jī)與承諾之間的差異也達(dá)到了1.52億元?；赝?018年155億元的收購(gòu)，連閱文集團(tuán)內(nèi)部人士也坦言，“買貴了”。

接管大猜想

二級(jí)市場(chǎng)選擇收漲來(lái)回應(yīng)吳文輝的出走消息，顯然是看中騰訊入主之后的動(dòng)作。從目前閱文集團(tuán)的處境來(lái)看，并不樂(lè)觀。騰訊會(huì)作出何種改革值得猜想。

從接任閱文集團(tuán)CEO程武的表態(tài)中，可以窺探一二。程武表示，可預(yù)見(jiàn)的升級(jí)包括三方面：首先是內(nèi)強(qiáng)核心，實(shí)現(xiàn)IP培育能力升級(jí)，夯實(shí)自身基礎(chǔ)并加速跨業(yè)態(tài)開(kāi)發(fā)，推動(dòng)IP更快成長(zhǎng);其次是健壯平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)連接能力升級(jí)，通過(guò)整合閱文旗下多個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)與騰訊豐富的產(chǎn)品平臺(tái)和流量?jī)?yōu)勢(shì)，幫助創(chuàng)作者與用戶建立更強(qiáng)的連接紐帶;最后是外展空間，在保持、鞏固既有付費(fèi)閱讀模式的基礎(chǔ)上，通過(guò)業(yè)務(wù)模式升級(jí)，在擁抱新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)層面打開(kāi)更多元的價(jià)值空間。

因此，不難猜測(cè)，在騰訊入主之后，可能的動(dòng)作有三。

首先是捋順閱文與新麗傳媒之間的關(guān)系。有相關(guān)人士表示，在收購(gòu)之后，閱文集團(tuán)與新麗傳媒之間也是各自為政分開(kāi)合作，要說(shuō)真正做到協(xié)同效應(yīng)，還有一大段距離。因此，騰訊的入主是否會(huì)加大閱文與新麗合作的力度，或許是未來(lái)的一大看點(diǎn)。

而目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)閱文而言，試錯(cuò)成本也更低。新麗傳媒目前面臨的是行業(yè)政策的風(fēng)險(xiǎn)，加上一季度的疫情影響，2020年想要業(yè)績(jī)飄紅達(dá)成承諾的難度可想而知。在業(yè)績(jī)低谷進(jìn)行一些可能的嘗試，對(duì)于閱文而言不是一件壞事。

其次，新任閱文集團(tuán)CEO是騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)CEO程武。閱文集團(tuán)作為IP輸出方，與騰訊影業(yè)的聯(lián)手也充滿看點(diǎn)。

最后，可能就是對(duì)付費(fèi)閱讀模式的繼續(xù)探索。前文也提到，閱文目前正受到免費(fèi)閱讀的夾擊。程武未來(lái)是否會(huì)加大付費(fèi)閱讀的收費(fèi)邊界，也值得期待。

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