盡管手握四家免稅店，110億投資新建?？诿舛惓?，但中國(guó)中免一家壟斷全海南省免稅行業(yè)的格局，即將被打破。8月19日，海南省宣布已批準(zhǔn)兩家本地企業(yè)享有離島免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。這也意味著，繼兩家本地企業(yè)之后，海南第四張牌照呼之欲出，中國(guó)中免壟斷全海南免稅行業(yè)的格局即將被打破。

“兩小時(shí)后離開(kāi)免稅店，需要代購(gòu)的趕緊了，全都在排隊(duì)，晚了很可能就斷貨了。”閃亮的Gucci招牌下，排著隊(duì)的曉宇拍照、發(fā)朋友圈、配文字，并附上最重要的定位信息，一氣呵成。

2020年7月之后，類(lèi)似的內(nèi)容頻繁出現(xiàn)在曉宇的朋友圈中。這得益于海南省7月1日開(kāi)始實(shí)施的離島旅客免稅購(gòu)物新政，單件商品取消最高8000的限額，年度購(gòu)物額度提高至10萬(wàn)元每人，同時(shí)，新政還增加了酒、手機(jī)等類(lèi)別。在因疫情導(dǎo)致各國(guó)大門(mén)緊鎖，免稅消費(fèi)回流趨勢(shì)下，曉宇這樣的代購(gòu)聞風(fēng)而動(dòng)，成了三亞的常客。

隊(duì)伍中的曉宇又向前挪了幾步，但距離進(jìn)店還遙遙無(wú)期。“其實(shí)最不愛(ài)買(mǎi)的就是這些大牌，排隊(duì)時(shí)間至少一個(gè)小時(shí)起步，太耗時(shí)間。”但她又指了指整個(gè)免稅城的人群，努著嘴抱怨，“哪里都排隊(duì)。”

(大批游客排隊(duì)等待進(jìn)店選購(gòu))

新政頒布適逢暑期，往日出國(guó)游玩的大量人群涌向三亞，擠滿(mǎn)遠(yuǎn)在海棠灣的國(guó)際免稅城，釋放被憋了半年之久的消費(fèi)熱情。根據(jù)?？诤ｊP(guān)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自7月1日新政實(shí)施，到8月31日，海南海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額 55.8 億元，同比增長(zhǎng) 221.9%。

“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的熱情直接推動(dòng)三亞國(guó)際免稅城背后的中國(guó)中免(601888.SH)，登上2020 上半年免稅銷(xiāo)售規(guī)模列全球第一寶座。不僅如此，根據(jù)知名旅游零售雜志《穆迪戴維特報(bào)告》預(yù)測(cè)，中國(guó)中免公司預(yù)計(jì)將登上2020年全球旅游零售商排行榜榜首。

2020年在收購(gòu)海免集團(tuán)51%的股權(quán)之后，中國(guó)中免成為免稅行業(yè)巨無(wú)霸，市占率高達(dá)91%。擁有三亞、海口、美蘭機(jī)場(chǎng)以及博鰲在內(nèi)四家島內(nèi)免稅店，在目前更是壟斷了整個(gè)海南省的免稅業(yè)。

海南新特產(chǎn)

“免稅店是三亞最大的景點(diǎn)，免稅品是海南的新土特產(chǎn)。”，一位酒類(lèi)柜臺(tái)的導(dǎo)購(gòu)如此對(duì)騰訊新聞《潛望》說(shuō)。

2009年，位于三亞大東海旅游區(qū)榆亞大道的海南省首家市內(nèi)免稅店開(kāi)始由中免集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。開(kāi)業(yè)之初，熱情的消費(fèi)者一擁而上，僅在試營(yíng)業(yè)三天時(shí)間里，日接待量均超過(guò)1萬(wàn)人次，店內(nèi)擁擠、排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、場(chǎng)外難停車(chē)等缺陷，讓消費(fèi)者抱怨連天。為應(yīng)對(duì)過(guò)多人流，中國(guó)中免緊急從旗下位于廣州、廈門(mén)、杭州的免稅店抽調(diào)服務(wù)人員，緊急補(bǔ)充到三亞免稅店。

巨大的消費(fèi)潛力讓中免集團(tuán)在第二年即與三亞市政府簽下50億元的投資協(xié)議，擬在海棠灣打造占地700多畝的全球最大單體免稅店，以彌補(bǔ)三亞首個(gè)免稅店體量小、接待容量有限的缺陷。

為了順利完成建設(shè)，中國(guó)中免破天荒的啟用了外部融資，通過(guò)非公開(kāi)定增發(fā)行股票，募集25 億元全部用于投資三亞海棠灣購(gòu)物中心項(xiàng)目。

2014年三亞國(guó)際免稅城開(kāi)業(yè)，伴隨著免稅政策不斷放寬，不到兩年時(shí)間銷(xiāo)售額即突破80億元。中國(guó)中免財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，三亞國(guó)際免稅城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.65億元，同比增長(zhǎng)30.65% ，其中免稅商品銷(xiāo)售收入101.74億元，同比增長(zhǎng)30.93%。

在2020年7月1日的免稅新政實(shí)施后，海南離島免稅政策已經(jīng)超越境外離島免稅的寬松程度，成為全亞洲離島免稅政策最寬松的地區(qū)。

酒類(lèi)是7月1日免稅新政中新增設(shè)的類(lèi)別，設(shè)在了三亞國(guó)際免稅城三層的中間區(qū)域，不大的區(qū)域內(nèi)擺滿(mǎn)了白酒、紅酒、威士忌、白蘭地等熱門(mén)品種。一位短暫停留并爽快買(mǎi)下兩瓶單價(jià)為32336元的波美侯帕圖斯紅酒的“豪客”，在打折以及消費(fèi)返點(diǎn)之后，每瓶?jī)r(jià)格又便宜了超兩千元，直呼“價(jià)格還是挺劃算的。”臨走之時(shí)又給店員建議，“你們應(yīng)該趕快上架茅臺(tái)，保準(zhǔn)你們這兒排隊(duì)比Gucci還厲害。”

(三萬(wàn)多一瓶的紅酒，被大批量擺在貨架上)

這位導(dǎo)購(gòu)告訴騰訊新聞《潛望》，在酒類(lèi)柜臺(tái)設(shè)立之后，吸引了很多陪老婆孩子來(lái)逛免稅店的男性顧客們。“之前只有手表的柜臺(tái)適合男的逛，但是單價(jià)都太高了，有了賣(mài)酒的之后，他們就會(huì)來(lái)溜達(dá)幾圈，順上幾瓶日本、蘇格蘭的威士忌，或者奔富的紅酒。”

但在曉宇看來(lái)，除了排長(zhǎng)隊(duì)的Gucci這些奢侈大牌，三亞國(guó)際免稅城的主戰(zhàn)場(chǎng)在一二層中間位置的化妝品區(qū)域，以及擁有較大價(jià)格優(yōu)勢(shì)、頗受女性歡迎的珠寶品牌卡地亞和蒂凡尼。

海關(guān)數(shù)據(jù)印證了她的感知，在7-8月的免稅銷(xiāo)售額中，化妝品是絕對(duì)的主力軍，以27.7億元占比近半，購(gòu)買(mǎi)量、值均居首位。排名第二的為手表，購(gòu)買(mǎi)金額為6.7億元，占比12%，首飾購(gòu)買(mǎi)金額為6.6億元，占比11.9%。前三名的購(gòu)買(mǎi)金額占購(gòu)物總金額的73.5%。

代購(gòu)扎堆

化妝品的27.7億元銷(xiāo)售額，以曉宇為代表的代購(gòu)們功不可沒(méi)。

“化妝品是剛需的生活用品，原來(lái)大家經(jīng)常會(huì)通過(guò)韓國(guó)、日本和中國(guó)香港來(lái)代購(gòu)，疫情之后出國(guó)不方便，所以就都來(lái)三亞買(mǎi)了。”曉宇對(duì)騰訊新聞《潛望》描述，三亞的免稅化妝品，一些牌子比起韓國(guó)和日本會(huì)稍微貴一點(diǎn)點(diǎn)，但是比中國(guó)香港便宜很多，所以一直是代購(gòu)的重點(diǎn)。

為了能夠更有效率，她總結(jié)出了一番購(gòu)物心得：時(shí)間上最好早晚去，要么一大早九點(diǎn)剛開(kāi)門(mén)就進(jìn)場(chǎng)掃蕩，要么就晚上八點(diǎn)半之后再過(guò)去，因?yàn)榇笈慰妥≡谑袇^(qū)，開(kāi)車(chē)需要一個(gè)小時(shí)路程，所以到的會(huì)比較晚，走的也會(huì)相對(duì)早一些。

第二就是先買(mǎi)大件，這樣給會(huì)員返的積分比較多，可以直接用來(lái)買(mǎi)定價(jià)較低的化妝品。第三要趁著有活動(dòng)的時(shí)候，多買(mǎi)一些熱門(mén)款，以后好賣(mài)，然后還可以找店員多要一些小樣。

蘭蔻柜臺(tái)的一位導(dǎo)購(gòu)對(duì)騰訊新聞《潛望》表示，每天排隊(duì)的好多都是代購(gòu)，有些很面熟，盡管公司有這方面的提醒，“但是我們也管不了，賣(mài)給誰(shuí)不是賣(mài)呢?”

相對(duì)于店內(nèi)的寬松，海關(guān)總署在7月6日特意發(fā)布關(guān)于海南離島旅客免稅購(gòu)物監(jiān)管辦法的公告，明確對(duì)以牟利為目的從事代購(gòu)等行為實(shí)施相應(yīng)處罰。

《監(jiān)管辦法》提示，以牟利為目的為他人購(gòu)買(mǎi)免稅品，將計(jì)入誠(chéng)信檔案，同時(shí)針對(duì)構(gòu)成犯罪的，將依法追究刑事責(zé)任。

但實(shí)際上，有多種辦法可規(guī)避監(jiān)管。一位熟悉代購(gòu)群體的知情人士告訴騰訊新聞《潛望》，海南在今年4月開(kāi)始實(shí)施離島補(bǔ)購(gòu)政策，即離開(kāi)海南島之后180天內(nèi)，依然可以通過(guò)網(wǎng)上商城進(jìn)行免稅商品的補(bǔ)購(gòu)，有些代購(gòu)?fù)耆挥脕?lái)海南，就可以繼續(xù)買(mǎi)了之后轉(zhuǎn)賣(mài)。

其次，即便10萬(wàn)元個(gè)人免稅額度用完，圈子內(nèi)也可以找來(lái)他人的身份證，填補(bǔ)新的額度。“因?yàn)橐咔?，機(jī)票都很便宜，另外來(lái)海南還可以坐船和火車(chē)，那個(gè)成本更低。”

消費(fèi)回流

盡管2個(gè)月超55億元的銷(xiāo)售額有代購(gòu)因素影響，但疫情之后消費(fèi)回流的趨勢(shì)之下，免稅品的市場(chǎng)想象空間還將繼續(xù)抬升。

據(jù)《中國(guó)游客出境游大數(shù)據(jù)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)游客境外消費(fèi)高達(dá)1300億美元，免稅店是中國(guó)游客境外消費(fèi)主要渠道之一。據(jù)貝恩咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)消費(fèi)者的奢侈品消費(fèi)總額約為6700億元，占全球市場(chǎng)份額的33%。其中，境內(nèi)奢侈品消費(fèi)僅占中國(guó)奢侈品總消費(fèi)的27%，境外奢侈品消費(fèi)高達(dá)約5000億元。

與這些境外消費(fèi)的龐大數(shù)字相比，2019年中國(guó)免稅市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模僅500億元，同比增長(zhǎng) 26.5%。

申萬(wàn)宏源預(yù)測(cè)，在新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)、建設(shè)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合示范區(qū)的促進(jìn)下，在機(jī)場(chǎng)隔離區(qū)內(nèi)為市內(nèi)免稅店設(shè)置離境提貨點(diǎn)等免稅政策落實(shí)推動(dòng)下，海外消費(fèi)回流帶來(lái)的中國(guó)免稅市場(chǎng)增量空間巨大。

一位長(zhǎng)期跟蹤消費(fèi)行業(yè)的券商分析師對(duì)騰訊新聞《潛望》指出，今年的疫情剛好給了消費(fèi)回流的機(jī)會(huì)，國(guó)家在政策層面出臺(tái)類(lèi)似降低關(guān)稅、免稅品新政等，引導(dǎo)之前外流的消費(fèi)回流至國(guó)內(nèi)，促進(jìn)內(nèi)循環(huán)，而發(fā)展國(guó)內(nèi)的免稅行業(yè)是很好的抓手。

僅僅以韓國(guó)為例，作為免稅規(guī)模全球第一的國(guó)家，其2019年免稅市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到213億美元。值得注意的是，韓國(guó)免稅銷(xiāo)售對(duì)象中，70%為中國(guó)人。這也意味著消費(fèi)回流空間巨大。

在三亞嘗到甜頭的中國(guó)中免，意圖抓住機(jī)遇，在?？趶?fù)制相似的成功。目前總投資約110億元的?？谑袊?guó)際免稅城項(xiàng)目，已全面開(kāi)工，預(yù)計(jì)2023年底竣工并投入運(yùn)營(yíng)。

跟據(jù)介紹，作為海南省重點(diǎn)項(xiàng)目之一，?？谑袊?guó)際免稅城項(xiàng)目位于海口市秀英區(qū)，總占地約675畝，建設(shè)用地約485畝，擬建設(shè)規(guī)模約90萬(wàn)平方米。該項(xiàng)目是大型國(guó)際免稅綜合體建筑群，建設(shè)內(nèi)容涵蓋免稅商業(yè)、有稅商業(yè)、辦公、酒店、人才公寓等。

巨頭中免

作為國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)的絕對(duì)龍頭，也是唯一以免稅業(yè)務(wù)作為主業(yè)的上市公司——中國(guó)中免的財(cái)報(bào)是觀察離島免稅生意的最佳對(duì)象。

自2020 年 5 月，海免并入中免，中免市占率達(dá)到 91%。 收購(gòu)海免后，中免在離島免稅市場(chǎng)一家獨(dú)大，并牢牢把握北上廣港等頭部機(jī)場(chǎng)。

分析中免的2020上半年財(cái)報(bào)，可以看到離島免稅業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了機(jī)場(chǎng)免稅。其中，三亞市內(nèi)免稅店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.7億元，同比增長(zhǎng)12.1%;海免公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.31億元，同比大增136%。

但機(jī)場(chǎng)免稅則可謂慘淡，北京機(jī)場(chǎng)免稅下降了57.6%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.5億元;日上上海實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.67億元，同比下降11.2%。

按照這樣的增速，中免在三亞的營(yíng)收很有可能要超過(guò)日上上海的貢獻(xiàn)。

回顧過(guò)去，中免的免稅旗艦店——三亞國(guó)際免稅城自2014 年 9 月開(kāi)業(yè)以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都保持了穩(wěn)健快速增長(zhǎng)。

2015-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入從 42.5 億元增至 104.65 億元，復(fù)合增速為 25.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)從 4.73 億元增至 13.78 億元，復(fù)合增速為 31.6%。

盡管2020年初有疫情干擾，導(dǎo)致了凈利率的斷崖式下滑：2020H1只有4.8%，去年同期則有13.4%。

但分季度來(lái)看，2020第一季度的基數(shù)太低，為-1.5%，拉低了上半年的整體凈利率，到了第二季度，凈利率快速爬坡，已經(jīng)恢復(fù)到了疫情之前水平，達(dá)到了9%。

2020第二季度的凈利率大漲，其實(shí)和期間費(fèi)用率的下降密不可分。

中免的2020Q2期間費(fèi)用率上，管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用都存在顯著的降低，原因在于控制了成本和銷(xiāo)售端的營(yíng)銷(xiāo)支出。

對(duì)于中免而言，機(jī)場(chǎng)免稅生意隨著客流的逐步恢復(fù)，從同比下降到恢復(fù)至同比增長(zhǎng)也在預(yù)期之內(nèi)。

不過(guò)，可以預(yù)判到，機(jī)場(chǎng)渠道難以成為中免的未來(lái)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

不斷大力拓展離島業(yè)務(wù)的中免，并不會(huì)復(fù)制一條與全球龍頭——Dufry相似的發(fā)展路徑。

Dufry依賴(lài)機(jī)場(chǎng)渠道，但是機(jī)場(chǎng)渠道弊端在于，需要被機(jī)場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者抽取大量銷(xiāo)售分成，并且租金成本逐年累增。

因此，中免在2020年開(kāi)始大力開(kāi)拓離島免稅與室內(nèi)免稅，其核心考量就在于，無(wú)論是業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是利潤(rùn)釋放，其增長(zhǎng)空間比機(jī)場(chǎng)渠道要來(lái)得更為廣闊。

競(jìng)爭(zhēng)加劇

發(fā)展至今，中國(guó)免稅行業(yè)保持著特許經(jīng)營(yíng)下的有限競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)新時(shí)代證券統(tǒng)計(jì)，按照合并口徑計(jì)算，目前全國(guó)擁有免稅牌照的僅有6家公司，分別為中國(guó)中免集團(tuán)(包括收購(gòu)的日上免稅行、海南免稅公司)、深圳免稅集團(tuán)、珠海免稅集團(tuán)、中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司、中國(guó)港中旅資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司(中僑免稅店)、王府井集團(tuán)股份有限公司。

這些公司雖都具有免稅牌照，但各自的免稅牌照所允許的經(jīng)營(yíng)區(qū)域并不相同。中國(guó)中免具有免稅全牌照，可以經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)、口岸免稅店，離島免稅店，市內(nèi)免稅店;深免集團(tuán)和珠免集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)、口岸免稅店;中出服主要經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)、口岸免稅店，市內(nèi)免稅店;港中旅(中僑)主要經(jīng)營(yíng)市內(nèi)免稅店;王府井尚未明確經(jīng)營(yíng)區(qū)域，但大概率以市內(nèi)免稅店為主。

在國(guó)內(nèi)免稅業(yè)市場(chǎng)，中免公司占據(jù)霸主地位。2019 年中國(guó)免稅市場(chǎng)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)約539億元，同比增長(zhǎng) 37%。2019 年，中免實(shí)現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入458億元，市占率約85%。若考慮2020 年5月海免并入中免，則合并后中免市占率達(dá)到 91%。

(圖注：拿下全球免稅銷(xiāo)售第一的中國(guó)中免業(yè)務(wù)布局圖。來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究所)

盡管手握四家免稅店，110億投資新建海口免稅城，但中國(guó)中免一家壟斷全海南省免稅行業(yè)的格局，即將被打破。

8月19日，海南省宣布已批準(zhǔn)兩家本地企業(yè)享有離島免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，分別是海南旅游投資發(fā)展有限公司的全資子公司海南旅投免稅品有限公司，以及海南省發(fā)展控股有限公司的全資子公司全球消費(fèi)精品海南發(fā)展貿(mào)易有限公司。隨后根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，第四家享有海南離島免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的市場(chǎng)主體，結(jié)果有望在近期公布。

這也意味著，繼兩家本地企業(yè)之后，海南第四張牌照呼之欲出，中國(guó)中免壟斷全海南免稅行業(yè)的格局即將被打破。

根據(jù)海南省規(guī)劃，年內(nèi)將于三亞新設(shè)3家免稅店，包括鳳凰機(jī)場(chǎng)店和2家市內(nèi)店，擬采用招標(biāo)等市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)方式確定經(jīng)營(yíng)主體，并組織經(jīng)營(yíng)主體提出設(shè)立離島免稅店的申請(qǐng)，按規(guī)定上報(bào)批準(zhǔn)后設(shè)立。

新時(shí)代證券預(yù)測(cè)，在免稅政策不斷放松，國(guó)人海外免稅消費(fèi)快速回流的大背景下，僅海南離島免稅規(guī)模將從137億元增長(zhǎng)至2022年的700億元，到2025年或增至1300億元。

這一數(shù)字是中免旗下三亞國(guó)際免稅城2019年全年銷(xiāo)售額的13倍之多。三家后來(lái)者將如何挑戰(zhàn)中免的海南免稅霸主地位，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。但對(duì)于涌入海南釋放購(gòu)物熱情的消費(fèi)者而言，競(jìng)爭(zhēng)格局將帶來(lái)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的更多選擇。(作者 厲海 章北海)

關(guān)鍵詞： 海南免稅 游客 排隊(duì)