近日，境內(nèi)首只專門投資越南市場的主題基金——天弘越南市場股票型發(fā)起式證券投資基金正式公開發(fā)售。招募說明書顯示，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，投資于越南主題企業(yè)發(fā)行的股票、存托憑證等的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

事實上，將目光投向越南這個新興市場的不只天弘基金一家?？破绽饠?shù)據(jù)顯示，2011年以來，越來越多的基金經(jīng)理開始投資越南，越南占全球新興市場基金平均規(guī)模不斷提高，目前已達0.26%。券商、國有銀行也紛紛開始在越南布局。此外，中金前哨調(diào)研小組報告顯示，2019年前11個月，越南來自中國內(nèi)地的FDI(國際直接投資)協(xié)議資金規(guī)模已達22.8億美元，同比大幅增長155.5%;投資項目數(shù)量則是大幅攀升至615個，同比增長83.6%。

為什么是越南?

2019年9月，國泰君安國際收購越南投資證券正式落定，國泰君安也由此成為首家進入越南的中資券商。

除了券商和公募基金，國有五大行也悄然完成了在越南的布局。截至2018年6月底，中國五大國有銀行——“中農(nóng)工建交”均已在越南設(shè)立分行，在當(dāng)?shù)胤种C構(gòu)增至7個。其中，中行、建行和交行的分行設(shè)在胡志明市，工行和農(nóng)行的分行設(shè)在河內(nèi)市。此外，工行和農(nóng)行還各設(shè)了一個辦事處。

“對于收購當(dāng)?shù)氐淖C券公司，越南證券交易所是持開放和歡迎態(tài)度的，而且手續(xù)不會很復(fù)雜。”曾在2019年前往越南河內(nèi)交易所調(diào)研的智信財經(jīng)總裁蔡敏玉告訴證券時報記者，越南對外商抱持的開放態(tài)度是吸引中國金融機構(gòu)入駐的原因之一。

在不少研究人士看來，越南的發(fā)展跟中國有著相似的路徑。中金前哨調(diào)研小組2019年的越南調(diào)研，也印證了大眾對越南的這個普遍印象。調(diào)研小組研究結(jié)果顯示，從人均GDP看，目前越南相當(dāng)于中國的2006～2007年，不到3000美元;過去40年，越南實際GDP增速的趨勢與中國大體一致，但平均要低于中國2個百分點。

2018年越南實際GDP增速達7.1%，高于中國6.6%的增長水平。按照越南官方信息，2019年前三季度，越南GDP同比實際增長6.98%。

從三架馬車?yán)瓌涌?，與中國相比，越南消費對GDP增長的貢獻要顯著高于投資，凈出口的貢獻則呈現(xiàn)一定波動性。調(diào)研過程中，調(diào)研組也了解到，越南政府高度重視學(xué)習(xí)廣東省改革開放發(fā)展的經(jīng)驗，廣東省是越南唯一一個以國家的名義與中國地方政府簽署合作協(xié)議的省份。被調(diào)研企業(yè)都認(rèn)為，堅持對外開放、吸收外商投資仍將是未來越南政府積極融入世界的重要舉措。

從股市看，隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，越南股市也表現(xiàn)強勁。作為衡量越南市場最主流的指數(shù)之一，胡志明指數(shù)(VN指數(shù))2017年以48.03%的漲幅領(lǐng)漲全球市場;2019年該指數(shù)漲幅為7.67%。VN30指數(shù)2015~2019年累計上漲46.11%，年化收益率為7.87%?？破绽鹧芯康臄?shù)據(jù)顯示，目前19.7%的新興市場股票基金持有越南股票，是2014年初的3倍。

中國企業(yè)加速進軍越南

近年，外資企業(yè)不斷涌入越南市場，使越南被視為下一個“世界工廠”。中金前哨調(diào)研小組調(diào)研發(fā)現(xiàn)，日本和韓國一直是越南吸收FDI的主要來源。多年來，來自日本和韓國的投資合計占越南吸收FDI的比重長期維持在40%左右，2017、2018年更是分別達到48%和45%的高位水平。相比之下，中國進入越南投資布局是相對滯后的。

2006年起，中國企業(yè)開始有規(guī)模地在越南進行投資布局。從紡織業(yè)、機電設(shè)備到電子設(shè)備等，從單個企業(yè)的轉(zhuǎn)移，到整個產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國企業(yè)進軍越南的方向更加明確、執(zhí)行力更強。數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個月，越南來自中國內(nèi)地的FDI協(xié)議資金規(guī)模達22.8億美元，低基數(shù)下同比增長155.5%，占比進一步提升至7.2%。

中金前哨調(diào)研小組從一家位于越南海防的中國境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)了解到，相比一年前，2019年上半年來園區(qū)考察的企業(yè)更加密集，知名企業(yè)數(shù)量更多。其中，以電子設(shè)備行業(yè)最熱，家具、機電設(shè)備、計算機等企業(yè)也較多。

“這幾年越南給我的感受是，確實有其優(yōu)勢，包括人力成本低、工人素質(zhì)較高等。比如光伏產(chǎn)業(yè)、飼料產(chǎn)業(yè)，都吸引了很多國內(nèi)企業(yè)過去，而且經(jīng)營情況都不錯。”看到有不少國際大機構(gòu)都開始在越南開設(shè)分支機構(gòu)后，廣西柳州私募基金機構(gòu)容易投資總經(jīng)理陳誠對越南也產(chǎn)生了興趣，過去三年，陳誠每年都前往越南調(diào)研。“如果說中資企業(yè)進入越南的1.0時代是由央企主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，那現(xiàn)在2.0時代，則是越來越以民營企業(yè)為主了。”考察了越南的水產(chǎn)、旅游、房地產(chǎn)之后，陳誠覺得越南的水產(chǎn)和旅游等消費行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅?ldquo;我們也即將發(fā)行投資越南股市的基金。”

“中國企業(yè)在越南的影響力是很大的，因為一些中國企業(yè)招聘越南員工比他們本國企業(yè)開的工資更高，很多越南人也愿意去中國企業(yè)工作，因此現(xiàn)在中文在越南的普及度也很高了。”蔡敏玉對記者表示。

中金前哨調(diào)研小組拜訪的幾家龍頭公司也明確表示，他們已明顯感覺到訂單從中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移過來的趨勢，這些企業(yè)預(yù)計未來一段時間，越南工廠的訂單和收入規(guī)模都有望實現(xiàn)大幅增長。這幾家中國公司都明確表示未來會進一步擴大越南的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品線，形成更全面的加工配套能力，促進越南工廠與中國內(nèi)地工廠的協(xié)同與合作，更好地實現(xiàn)公司整體的平衡發(fā)展。

“對越南股市謹(jǐn)慎樂觀”

據(jù)了解，越南證券市場在上世紀(jì)90年代末成立之初僅有兩只股票上市。但截至2019年10月15日，越南股市總市值已達1558.4億美元。按全球行業(yè)分類系統(tǒng)(GICS)分類看，金融、房地產(chǎn)是越南股市中占比最大的兩個板塊，市值占比分別為27%和26%。

從境外資本持股比例看，越南交易所規(guī)定外資持股比例從最初的不得高于20%，后來逐步提高到49%。目前，除了銀行等個別重要行業(yè)仍控制在30%的外資持股比例外，包括券商在內(nèi)的諸多行業(yè)已放開到100%。

國泰君安國際研究數(shù)據(jù)顯示，目前，越南證券市場已吸引大批境內(nèi)外投資者踴躍入市，證券賬戶數(shù)量從2000年的3000戶增至2017年的190萬戶，其中境外投資者賬戶約1.9萬戶。2018年海外投資者凈買入額從2017年的26萬億越南盾猛增65.4%，達到43萬億越南盾，主要來自日本、韓國、新加坡和美國等。

國泰君安國際研究報告認(rèn)為，越南的發(fā)展路徑和我國高度重合，是中國改革開放的翻版，當(dāng)前越南市場經(jīng)歷的國企私有化過程，類似2005年的中國股改。回顧2005年的中國股改，中國A股未上市公司處于業(yè)績拐點，2006～2007年A股業(yè)績迎來大爆發(fā)，股改上市企業(yè)的ROE均值從2005年的6.9%提升到2007年的12.2%，2007年凈利潤增速均值更高達72%，推動上證指數(shù)在2006年、2007年分別上漲130%和97%。因此，預(yù)計越南國企私有化同樣會為越南股市帶來重大機遇和巨大的套利空間。

“我對越南股市持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。”陳誠分析，樂觀的原因在于，目前越南總?cè)丝谠?500多萬，股民人數(shù)約占3%，股市賬戶的保證金平均在1萬美元左右，兩個數(shù)據(jù)都有很大的提升空間。但是，目前越南股市已有點像香港股市，大盤藍籌股更受青睞，平均市盈率已到30倍，并不低，而且對外資持股比例還有限制，而中小企業(yè)的財務(wù)問題還不太讓人放心;中國股市初期的“股權(quán)分置”問題在越南股市也存在。“另外，胡志明是一個國際化程度很高的城市，我接觸到不少投資機構(gòu)的員工都是歐美籍貫。中資投資機構(gòu)如果想進行降維打擊，可能沒有想象中那么容易。”陳誠說。

(證券時報記者 卓泳 見習(xí)記者 陳霞昌)

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