瑞幸——這家成立不到2年就登陸美股的明星創(chuàng)業(yè)公司，一度是國內(nèi)外資本市場的傳奇。2020年4月2日晚，瑞幸咖啡發(fā)布公告，承認其在2019年第二季度至第四季度內(nèi)存在偽造交易行為，涉及銷售額達22億元人民幣。

上證報記者就此分別采訪了北京威諾律師事務(wù)所創(chuàng)辦人楊兆全、上海嚴義明律師事務(wù)所律師嚴義明、上海明倫律師事務(wù)所合伙人王智斌等多名資深律師，都得到了相似的答案：瑞幸在中國運營、開曼注冊、美國上市，如今中美兩國的證券法均有長臂管轄的法律依據(jù)，對相關(guān)證券欺詐行為都會深入調(diào)查、堅決打擊。

至于未來的索賠金額，有報道稱索賠金額約112億美元，律師表示還很難估計，這與其股價的持續(xù)變化情況有關(guān)，未來索賠金額可能在數(shù)億美元至數(shù)十億美元之間;又如監(jiān)管處罰，律師分析，該案相關(guān)責任人都會受到美國證監(jiān)會的行政處罰，部分成員不排除會受到刑事指控，公司則存在被強制退市的可能性。

此外，本次事件以瑞幸自爆丑聞而非被監(jiān)管追查的形式浮出水面，背后有何玄機?據(jù)分析，自曝問題并將問題推給首席運營官個人，或是公司面對美國證券交易委員會調(diào)查時采取的自保手段。若案件上升到刑事犯罪的層面，由首席運營官個人總攬責任顯然是更為理性的選擇。

對于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)生態(tài)及資本市場而言，瑞幸這一案例都有極強的現(xiàn)實意義與警示作用。“瑞幸式造假”并非孤例，其手法在A股市場部分上市公司的資本運作中也有跡可循;新證券法實施后，國內(nèi)資本市場的懲處力度將大幅提高。

巨額索賠知多少?

瑞幸咖啡虛增交易額，給投資者帶來了巨大的經(jīng)濟損失。老虎證券投研團隊認為，瑞幸市值最高時有129億美元，即便以60%計算股東的平均成本，流通股股東的損失至少也有數(shù)億美元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，共有158家機構(gòu)投資者持有瑞幸咖啡股票，較2019年第三季度末新增64家，持股總數(shù)達4.6億股，股比達23.93%，其中包括美洲基金、先鋒集團、富達國際、美國銀行、瑞銀、全球資本研究投資者基金、孤松資本等知名基金。

毫無疑問，瑞幸咖啡面臨著投資者的集體訴訟與巨額索賠。

早在渾水研究發(fā)布了一份長達89頁的沽空報告，表示瑞幸捏造公司財務(wù)和運營數(shù)據(jù)，并對瑞幸商業(yè)模式進行質(zhì)疑之際，就有多家美國律所發(fā)起集體訴訟，其中包括加州的Glancy Prongay &Murray律所、Schall律所，紐約的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等知名律所。

在瑞幸自爆財務(wù)造假后，國內(nèi)多名律師也開始接受中國投資者起訴瑞幸咖啡的民事賠償訴訟案件。

王智斌介紹，與國內(nèi)情況不同的是，美國證券集體訴訟的特點是不要求也不允許每個投資者都去起訴，而是選取1名或幾名損失較大的投資者，代表所有投資者作為首席原告進行集體訴訟，審理結(jié)果對所有投資者都適用。因此美國的集體訴訟賠償范圍更大，單個投資者都將獲賠一部分的損失。

有報道稱瑞幸可能面臨約112億美元的索賠金額，王智斌表示：“瑞幸可能面臨的索賠金額還很難估計，這與其股價的持續(xù)變化情況有關(guān)。從股東人數(shù)、目前的股價變動情況及美國集體訴訟的以往案例來看，瑞幸面臨的可能不只是千萬美元級別的索賠規(guī)模。”

楊兆全同樣認為索賠金額暫時無法準確預(yù)計。“因為公司股價跌幅達到80%以上，投資者損失很大，相應(yīng)索賠金額也會很高。理論上來說，蒸發(fā)掉的市值大致就是可以索賠的金額。估計屆時的索賠金額會在幾十億美元以上。”

索賠主體是誰?

瑞幸咖啡自爆業(yè)績造假，并發(fā)布公告稱偽造交易的責任者是公司首席運營官劉劍及其部分下屬。這是否意味著公司本身或公司其他管理層人員沒有責任?此外，面對巨額的賠償，瑞幸咖啡是否有破產(chǎn)的風險?公司破產(chǎn)是否就代表著投資者將血本無歸?

對此，王智斌表示，自曝問題并將問題推給首席運營官個人，可能是公司面對美國證券交易委員會調(diào)查時采取的自保手段。如果案件上升到刑事犯罪的層面，由首席運營官個人總攬責任顯然是更為理性的選擇。

然而事情的發(fā)展并不會如此簡單。嚴義明告訴記者，對于業(yè)績造假行為，如果其他管理層人員沒有盡到職責，也要承擔責任。同時，嚴義明表示，對于瑞幸的會計師事務(wù)所及個人法律顧問來說，如果造假行為中也存在故意或者過失行為的，他們一旦被訴訟，也要承擔行政處罰、遭受民事索賠，甚至會受到刑事指控。

根據(jù)新證券法第八十五條規(guī)定，信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，信息披露義務(wù)人應(yīng)當承擔賠償責任;發(fā)行人的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責任人員以及保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員，應(yīng)當與發(fā)行人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

監(jiān)管部門會怎樣處罰?

除了集體訴訟的賠償，瑞幸還可能將遭到中美兩國監(jiān)管部門的嚴厲處罰。

具體來看，美國的《薩班斯-奧克斯利法案》(全稱《2002年公眾公司會計改革和投資者保護法案》)對美國《1933年證券法》《1934年證券交易法》進行大幅修訂，強化了上市公司高管層對財務(wù)報告的責任，公司高管必須對財務(wù)報告的真實性負責，提供不實財務(wù)報告和故意進行證券欺詐的犯罪會被判處10至25年的監(jiān)禁，對個人和公司的罰金最高可達500萬美元和2500萬美元。

“該案相關(guān)責任人都會受到美國證監(jiān)會的行政處罰。部分成員不排除會受到刑事指控。也不能完全排除公司被退市的可能性。”楊兆全表示。

今年3月1日開始實施的新證券法，也讓瑞幸咖啡有可能在境內(nèi)受到法律追責。據(jù)新證券法第二條要求，在中華人民共和國境外的證券發(fā)行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責任。

4月3日，中國證監(jiān)會發(fā)布聲明，表示高度關(guān)注該公司財務(wù)造假事件，并對其財務(wù)造假行為表示強烈的譴責。

楊兆全認為，新證券法第二條的規(guī)定，給監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法提供了直接的法律依據(jù)。證監(jiān)會也公開進行了表態(tài)。瑞幸咖啡很可能會是新證券法實施后監(jiān)管機構(gòu)對境外上市公司違法行為追究責任的第一案。

但他同時認為，瑞幸咖啡是在美股上市的公司，美國監(jiān)管機構(gòu)會扮演行政查處的主角，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)會擔任協(xié)助和配合的角色。嚴義明同樣認為，單純以此前的案例推斷，國內(nèi)相關(guān)部門對此事的監(jiān)管力度及進度尚待觀察。

上市公司業(yè)績造假，是證券市場的頑疾。楊兆全表示，前兩年曝光的康美藥業(yè)、輔仁藥業(yè)等，動輒幾十億元、上百億元的財務(wù)造假，震驚市場，每年的行政處罰案件中，虛假陳述類案件的數(shù)量往往是最多的。

王智斌補充道，A股也有涉嫌欺詐發(fā)行的案例，博元投資就因欺詐發(fā)行而被強制退市，實控人也獲刑入獄。“在全球的證券市場，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場都是各國監(jiān)管機構(gòu)嚴厲打擊的違規(guī)行為。”

關(guān)鍵詞： 瑞幸造假事件 索賠金額