吳文輝再次出走，市場(chǎng)也不得不重審，什么是閱文。

4月27日，閱文集團(tuán)發(fā)布公告，宣布現(xiàn)任聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝和梁曉東、總裁商學(xué)松、高級(jí)副總裁林庭鋒等部分高管團(tuán)隊(duì)成員榮退，辭任目前管理職務(wù)，吳文輝將調(diào)任非執(zhí)行董事和董事會(huì)副主席，梁曉東和其他高管將會(huì)擔(dān)任集團(tuán)顧問，助力管理團(tuán)隊(duì)的平穩(wěn)過渡。

同時(shí)，董事會(huì)委任現(xiàn)任騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)首席執(zhí)行官程武出任閱文集團(tuán)首席執(zhí)行官和執(zhí)行董事，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團(tuán)總裁和執(zhí)行董事。

作為起點(diǎn)中文網(wǎng)創(chuàng)始人，吳文輝對(duì)網(wǎng)文產(chǎn)業(yè)有著標(biāo)桿意義。2004年10月，起點(diǎn)中文網(wǎng)被盛大收購，成為盛大全資子公司，由于種種原因，2013年3月底，吳文輝辭去盛大文學(xué)總裁、起點(diǎn)中文網(wǎng)董事長職務(wù)，此為他第一次出走。次年4月，吳文輝入局騰訊，成為騰訊文學(xué)CEO，全權(quán)負(fù)責(zé)騰訊文學(xué)的管理和運(yùn)營工作。當(dāng)時(shí)，吳文輝獲得了騰訊平臺(tái)及獨(dú)立運(yùn)營的雙重支持，其業(yè)內(nèi)資源也為騰訊文學(xué)起步起到相當(dāng)推動(dòng)作用。2015年3月，盛大文學(xué)以50億元人民幣的價(jià)格出售給騰訊，兩家，更名為“閱文集團(tuán)”，吳文輝擔(dān)任CEO。

實(shí)際上，閱文公告前，市場(chǎng)瘋傳吳文輝及其團(tuán)隊(duì)將出走，多位業(yè)內(nèi)人士也確認(rèn)了這一消息。“吳文輝不是突然想走，和騰訊矛盾已久，關(guān)于公司定位有分歧。”4月27日，有行業(yè)高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。但他并未更多解釋。

值得注意的是，對(duì)于市場(chǎng)的種種傳言，閱文集團(tuán)在公告中表示，吳文輝與董事會(huì)并無意見分歧，亦無有關(guān)其調(diào)任的事宜須提請(qǐng)集團(tuán)股東垂注。吳文輝也在公告后的內(nèi)部郵件中稱，“未來，作為副董事長，將繼續(xù)助力管理團(tuán)隊(duì)平穩(wěn)過渡，也會(huì)一直盡自己所能，支持閱文的發(fā)展，跟大家在一起。”

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于閱文有著諸多矛盾看法，核心管理團(tuán)隊(duì)“出走”之后，如何面對(duì)這些矛盾，是騰訊不得不回答的問題。

首先，是閱文目前重要營收來源，在線業(yè)務(wù)。2019年年報(bào)顯示，閱文集團(tuán)2019年?duì)I收、凈利潤分別為83.5億元和11.1億元人民幣，同比增幅分別為65.7%和21.9%。2017年，在線業(yè)務(wù)營收34.9億，占營收的85.2%;2018年，在線業(yè)務(wù)收入38.3億，占比回落到76%;2019年，在線業(yè)務(wù)收入首次下滑，同比減少3.1%，在線業(yè)務(wù)收入占比跌至44%。

但在線業(yè)務(wù)遭遇著免費(fèi)模式的嚴(yán)重沖擊。七麥數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，于2018年8月新上線的免費(fèi)閱讀APP七貓免費(fèi)小說一經(jīng)推出便勢(shì)如破竹，在去年10月月活躍用戶數(shù)就已達(dá)到3774萬，直逼QQ閱讀月活躍用戶規(guī)模。從行業(yè)TOPAPP來看，免費(fèi)閱讀 APP已占5款，且增勢(shì)迅猛。“付費(fèi)閱讀對(duì)我們盈利當(dāng)頭一棒。變現(xiàn)率最高的玄幻題材有風(fēng)險(xiǎn)，付費(fèi)閱讀遭遇阻擊，難。”有頭部網(wǎng)文平臺(tái)中層向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感慨。

在業(yè)績上，2017年6月，閱文付費(fèi)用戶數(shù)沖高到1150萬后開始回落，2019年月均980萬。付費(fèi)率亦從2017年的5.8%降至2019年的4.5%。用戶人均月消費(fèi)從20.5元增至25.3元。2017年、2018年和2019年，閱文集團(tuán)在線業(yè)務(wù)毛利潤分別為18.9億、21.3億和21.1億。2019年毛利潤同比下降0.8%。

閱文也在做著調(diào)整。“我們引入了免費(fèi)閱讀模式，令用戶可以免費(fèi)閱讀文學(xué)作品，而公司則通過廣告實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。我們從付費(fèi)閱讀產(chǎn)品中，選擇了流量和收入較低但優(yōu)質(zhì)的作品，這是考慮到我們付費(fèi)作品的閱讀量并非均勻分布，某些作品在上架一段時(shí)間后便無法貢獻(xiàn)明顯收入。我們從2019年第一季度開始在騰訊的手機(jī)QQ及QQ瀏覽器上分發(fā)免費(fèi)閱讀內(nèi)容，并于2019年第二季度開始通過我們自有的免費(fèi)閱讀產(chǎn)品飛讀來分發(fā)免費(fèi)閱讀內(nèi)容。免費(fèi)閱讀模式與我們現(xiàn)有的付費(fèi)閱讀模式互為補(bǔ)充。”閱文在財(cái)報(bào)中稱。

但問題在于，免費(fèi)閱讀本身變現(xiàn)效率就很低，且隨著經(jīng)濟(jì)下行，廣告增長艱難。譬如月活大的多的愛奇藝，廣告收入早已進(jìn)入緊縮區(qū)間。

在線業(yè)務(wù)是否、何種程度免費(fèi)化的盈利模式，也對(duì)網(wǎng)文內(nèi)容生態(tài)本身有著反哺作用，這涉及著行業(yè)最核心的資源，創(chuàng)作者們。

另一頭，閱文是否應(yīng)該深度介入IP產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)本身就存在爭(zhēng)議。以影視化為例，2018年8月，閱文集團(tuán)以不超過155億代價(jià)收購新麗傳媒100%股權(quán)，收購價(jià)相對(duì)于2017年凈利潤的市盈率超過40倍。收購新麗傳媒時(shí)，閱文集團(tuán)得到的承諾是“2018年、2019年、2020年凈利潤分別不低于5億、7億和9億。”可惜，連續(xù)兩年沒完成業(yè)績承諾。

且收購新麗對(duì)閱文現(xiàn)金流造成沖擊。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年末，閱文現(xiàn)金凈額為人民幣51.39億元，去年同期為63.58億元?，F(xiàn)金凈額減少主要是由于支付收購新麗傳媒基于其2018年財(cái)務(wù)表現(xiàn)的獲利計(jì)酬現(xiàn)金代價(jià)以及支付業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需現(xiàn)金所致。

事實(shí)上，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，閱文最好是把IP授權(quán)出去，獲得旱澇保收的權(quán)利金以及大項(xiàng)目跟投權(quán)。不應(yīng)該合并新麗、自營手游等策略，這樣會(huì)讓閱文“越做越重”，面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在此基礎(chǔ)上，閱文與騰訊生態(tài)的關(guān)系，本身也需要解決一些問題。譬如，騰訊視頻旗下企鵝影視亦有相當(dāng)多影視項(xiàng)目，與新麗是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?騰訊互娛旗下如此多游戲項(xiàng)目，與閱文自營游戲是否沖突?特別是在騰訊互娛將直接入局閱文核心管理層的當(dāng)口。閱文運(yùn)營的《新斗羅大陸》等游戲項(xiàng)目，在市場(chǎng)反響相當(dāng)不錯(cuò)。

投資人也看到了這些問題。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，總會(huì)追問，視頻平臺(tái)的采購政策對(duì)新麗傳媒的影響如何?影視劇業(yè)務(wù)的利潤率走勢(shì)如何?2020年會(huì)有哪些頭部IP得到重點(diǎn)開發(fā)?游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展策略會(huì)趨向于自營化?有哪些IP會(huì)授權(quán)騰訊改編游戲?等等。

最新財(cái)報(bào)顯示，騰訊擁有閱文57.06%股權(quán)，管理層賣方透過創(chuàng)辦人特殊目的公司(2.27%)、曲女士特殊目的公司(1.02%)、管理層特殊目的公司(0.45%)共計(jì)持有3.74%。

騰訊完全入主經(jīng)營后，如何解決上述問題，拭目以待。

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