“雖然此次并購(gòu)方案被否，但這并不會(huì)影響雙方的業(yè)務(wù)合作，與標(biāo)的公司業(yè)務(wù)方面的協(xié)同工作還是會(huì)繼續(xù)開(kāi)展的。”紫光國(guó)微董秘杜林虎在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

6月8日，紫光國(guó)微發(fā)布公告，公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)未獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)。根據(jù)此前公告，紫光國(guó)微此次收購(gòu)Linxens涉及金額高達(dá)180億元。

證監(jiān)會(huì)對(duì)于紫光國(guó)微申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案給出的審核意見(jiàn)為：標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬存在瑕疵，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條的規(guī)定。并且，標(biāo)的資產(chǎn)商譽(yù)金額占比較大，申請(qǐng)人未能充分說(shuō)明本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的規(guī)定。

對(duì)于下一步是否會(huì)重啟并購(gòu)計(jì)劃，杜林虎說(shuō)：“公司正在與交易對(duì)方及中介機(jī)構(gòu)一起評(píng)估，還沒(méi)有確定。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“紫光國(guó)微此次收購(gòu)標(biāo)的此前經(jīng)過(guò)多次轉(zhuǎn)手、商譽(yù)積累占收購(gòu)對(duì)價(jià)的比例過(guò)高，存在大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，而且收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量并無(wú)十分突出的優(yōu)勢(shì)。此次擴(kuò)張被按下暫停鍵后，紫光國(guó)微需要對(duì)目前資產(chǎn)進(jìn)行更好地消化和融合，使之發(fā)揮更大的價(jià)值作用。”

券商“捧場(chǎng)”

股價(jià)不斷創(chuàng)新高

對(duì)于這起并購(gòu)案，此前市場(chǎng)各方都寄予了高度期待。自2019年6月份公布重組預(yù)案以來(lái)，紫光國(guó)微股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，股價(jià)由50元/股左右上漲至2020年5月份的78.08元/股的巔峰。截至停牌之前，紫光國(guó)微的市值已經(jīng)超過(guò)440億元。與此同時(shí)，紫光國(guó)微推出重組方案后獲券商給予8次“增持”評(píng)級(jí)，20次“買入”評(píng)級(jí)。

紫光國(guó)微曾表示，若收購(gòu)順利完成，公司可同時(shí)提供智能安全芯片與微連接器產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，為政府機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域提供自主可控的安全保障。

與此同時(shí)，依托上市公司在智能安全芯片領(lǐng)域多年的客戶積累，Linxens集團(tuán)也將迎來(lái)更為廣闊的商業(yè)機(jī)會(huì)，從而使得上市公司實(shí)現(xiàn)“安全芯片+智能連接”的布局，構(gòu)建更加完整的智能安全芯片產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，期待越大，失望越大。6月8日，在紫光國(guó)微發(fā)布并購(gòu)被否公告后，紫光國(guó)微當(dāng)天股價(jià)由接近跌停。值得一提的是，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，6月8日復(fù)牌接近跌停后，北向資金卻在加倉(cāng)紫光國(guó)微，持倉(cāng)從829.71萬(wàn)股小幅增加到968.79萬(wàn)股。

資產(chǎn)權(quán)屬存瑕疵

標(biāo)的商譽(yù)占比大

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的審核意見(jiàn)來(lái)看，紫光國(guó)微并購(gòu)被否原因總結(jié)來(lái)說(shuō)有兩個(gè)：一是標(biāo)的股權(quán)有瑕疵;二是收購(gòu)之后，并沒(méi)有大幅提高上市公司質(zhì)量，反而累積了數(shù)額巨大的商譽(yù)。

關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬存在瑕疵，證監(jiān)會(huì)二次反饋意見(jiàn)顯示，此次交易需要獲得貸款銀團(tuán)同意，但目前尚未取得。其中根據(jù)相關(guān)貸款及質(zhì)押協(xié)議，標(biāo)的資產(chǎn)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體法國(guó)Lully A的全部股權(quán)仍然處于質(zhì)押狀態(tài)，而解除質(zhì)押的前提條件為質(zhì)押人提供形式和價(jià)值令進(jìn)出口銀行滿意的其他擔(dān)保并完成該等擔(dān)保的登記、備案等權(quán)利完善措施。貸款協(xié)議各方尚在溝通協(xié)議上述事宜。

紫光國(guó)微回復(fù)稱，紫光資本正在與貸款銀團(tuán)溝通此次交易、解除銀團(tuán)質(zhì)押涉及的替代擔(dān)保措施進(jìn)行溝通且已取得階段性進(jìn)展，并承諾在審核前取得貸款銀團(tuán)的同意意見(jiàn)。

根據(jù)審核結(jié)果，盡管紫光國(guó)微表示將積極推進(jìn)該事項(xiàng)，但證監(jiān)會(huì)并未完全認(rèn)可公司對(duì)此作出的回復(fù)，標(biāo)的資產(chǎn)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}等事項(xiàng)尚未得到順利解決。

對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)商譽(yù)金額占比較大，證監(jiān)會(huì)二次反饋意見(jiàn)顯示，此次交易的性質(zhì)為同一控制下的企業(yè)合并，并不會(huì)產(chǎn)生新的商譽(yù)，但標(biāo)的資產(chǎn)Linxens集團(tuán)本身卻擁有多次并購(gòu)以及被收購(gòu)的經(jīng)歷。這就造成紫光聯(lián)盛賬面存在較大金額的商譽(yù)，截至2019年末，商譽(yù)金額高達(dá)143.71億元。根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的上市公司備考財(cái)務(wù)報(bào)告，上市公司2019年末合并報(bào)表商譽(yù)金額為150.56億元，占備考報(bào)表總資產(chǎn)的比例為56.98%，占?xì)w屬于母公司股東凈資產(chǎn)的比例為67.02%。

紫光國(guó)微表示，標(biāo)的公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，根據(jù)標(biāo)的公司備考財(cái)務(wù)報(bào)告，截至報(bào)告期末，標(biāo)的公司商譽(yù)未出現(xiàn)減值，商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分。

雖然紫光國(guó)微對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了解釋，但從最終的審核結(jié)果看，紫光國(guó)微的回復(fù)還是沒(méi)有徹底打消中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)的疑慮。

中銀律師于強(qiáng)偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)談道：“紫光國(guó)微本次重組，不僅在標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬方面有瑕疵，在資產(chǎn)價(jià)值的充足性方面也有問(wèn)題，直接表現(xiàn)是影響上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，最終可能會(huì)影響上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的客觀性，從而有可能導(dǎo)致投資者利益受損，這是導(dǎo)致本次重組被否決的根本原因。如果公司后續(xù)繼續(xù)重組，可能需要在權(quán)屬的合規(guī)性、資產(chǎn)作價(jià)的公允性方面按監(jiān)管要求進(jìn)行調(diào)整，只要最終目的確實(shí)是出于優(yōu)化上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)范公司治理，仍有可能通過(guò)審核。”

擴(kuò)張動(dòng)作頻頻

卻連連受阻

在此次收購(gòu)Linxens集團(tuán)之前，紫光國(guó)微近年來(lái)在外延式擴(kuò)張中也是動(dòng)作頻頻，但卻屢次折戟，收效甚微。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2010年以來(lái)，紫光國(guó)微共開(kāi)展10次并購(gòu)重組事項(xiàng)，包括收購(gòu)?fù)轿㈦娮?00%股權(quán)、國(guó)微電子96.49%股權(quán)與3.51%股權(quán)、國(guó)微科技100%股權(quán)、華虹半導(dǎo)體股份、晶智意達(dá)100%股權(quán)、西安華芯51%股權(quán)、立成科技25%股權(quán)、南茂科技25%股權(quán)、西安紫光國(guó)芯24%股權(quán)，加上最近的紫光聯(lián)盛100%股權(quán)，總計(jì)金額高達(dá)272.98億元。

值得一提的是，紫光國(guó)微此次收購(gòu)Linxens是公司開(kāi)展的所有并購(gòu)重組中金額最大的交易，金額高達(dá)180億元。而截至2019年末，紫光國(guó)微的資產(chǎn)總額僅67.86億元，約為交易總價(jià)款的三分之一。

除此次Linxens并購(gòu)被否之外，紫光國(guó)微以61.51億元收購(gòu)力成科技25%、南茂科技25%股權(quán)也以失敗告終。

對(duì)于紫光國(guó)微在股權(quán)運(yùn)作、資產(chǎn)證券化等方面動(dòng)作不斷，長(zhǎng)期參與二級(jí)市場(chǎng)的投資者王春橋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)：“相對(duì)于公司的不斷并購(gòu)，作為投資者更希望企業(yè)踏踏實(shí)實(shí)做研發(fā)，實(shí)實(shí)在在做主業(yè)。”

不少投資者質(zhì)疑，公司一季報(bào)持股股東數(shù)達(dá)10萬(wàn)人以上，其業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性看上去也還算得上優(yōu)秀，財(cái)務(wù)報(bào)表相對(duì)比較漂亮，連商譽(yù)看上去都不大，為何一定硬要擴(kuò)張?

對(duì)此，沈萌在接受采訪時(shí)表示，“紫光國(guó)微是在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代和自主可控的政策激勵(lì)下，通過(guò)并購(gòu)不斷實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的。但是，迎合政策需求大舉擴(kuò)張，不斷通過(guò)融資收購(gòu)證券化的模式存在很大風(fēng)險(xiǎn)、也存在很大漏洞，不適合鞏固企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)”。

關(guān)鍵詞： 紫光國(guó)微1 Linxens 并購(gòu)