6月18日，首批1000億元抗疫特別國債開閘發(fā)行。

國債，大家都熟悉，就是國家向大眾借錢，按約定好的周期還本付息，所募資金用于長期建設(shè)、平衡財(cái)政收支等。

但特別國債，有點(diǎn)不一樣。新中國史上，算上這一次，一共也就發(fā)過三次。

少，就稀奇。我們來細(xì)說說這件事。

資本

一般說來，發(fā)行特別國債，是為了應(yīng)對緊急社會情況，服務(wù)特定政策及項(xiàng)目所需，不計(jì)入財(cái)政赤字。

之前的兩次，一次是在1997年，一次是在2007年?；厮葸@兩次的歷史，也能看出特別國債到底“特”在哪兒。

先說1997年那次。

上世紀(jì)90年代，中國銀行(3.460,-0.01,-0.29%)業(yè)掙扎在錢荒、壞賬的困境中。一直困擾商業(yè)銀行的，是資本金不足、不良資產(chǎn)龐大等問題。

根據(jù)1995年生效的《商業(yè)銀行法》及1988年通過的《巴塞爾協(xié)議》，商業(yè)銀行資本充足率應(yīng)不低于8%。這是約束銀行安全開展業(yè)務(wù)的指標(biāo)。

在當(dāng)時(shí)，四大國有商業(yè)銀行都遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)。按賬面的資本凈額計(jì)算，四大行資本充足率為5.86%;剔除未核銷的呆賬后，只有3.5%。資本充足率過低，銀行無法安全開展業(yè)務(wù)，補(bǔ)充資本金迫在眉睫。

但以政府當(dāng)時(shí)的財(cái)政能力，有心解銀行的資金之渴，從常規(guī)渠道卻無法擠出資金。怎么辦?

1997年3月，全國人大常委會通過決議，由財(cái)政部發(fā)行2700億元特別國債，補(bǔ)充國有商業(yè)銀行的資本金。注資后，四大行清償能力增強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量改善，資金流動性也提高了。四大行能有今天的成就，特別國債功不可沒。

基金

再看2007年那次。

當(dāng)時(shí)，中國國際貿(mào)易持續(xù)順差，外匯儲備不斷攀升，一度突破1.4萬億美元。在此背景下，中央考慮組建中國投資有限責(zé)任公司(簡稱中投公司)，建立中國的“主權(quán)財(cái)富基金”，管理外匯資金投資業(yè)務(wù)。

按照慣例，只能由財(cái)政部代表中國政府，“出任”中投公司大股東。這就需要將外匯儲備從央行賬戶轉(zhuǎn)移到財(cái)政部賬戶。但是《中國人民銀行法》規(guī)定，央行“不得直接認(rèn)購、包銷國債”(不能直接下場買債)。

于是，財(cái)政部先向商業(yè)銀行發(fā)債，籌集到資金后，向央行購買等值的外匯;央行再用出售外匯換回的人民幣資金，向商業(yè)銀行購買特別國債。

經(jīng)過一系列合理的資產(chǎn)置換，財(cái)政部用2700億美元創(chuàng)立了中投公司。如今，中投已是全球最大的主權(quán)財(cái)富基金之一。截至2019年，中投公司總資產(chǎn)規(guī)模突破萬億美元，2019年對外投資凈收益率達(dá)到約17%。

異同

可以看到，前兩次的主要共性是解決金融領(lǐng)域問題、面向特定對象發(fā)行，這與2020年抗疫特別國債有較大差別。

就發(fā)行目的而言，以往兩次特別國債均為解決金融領(lǐng)域問題而發(fā)行，從政府角度看同步增加金融資產(chǎn)和負(fù)債;

2020年特別國債，則著眼于新冠肺炎疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊、減稅降費(fèi)安排、財(cái)政收入不及預(yù)期目標(biāo)、扶持困難企業(yè)及個(gè)人、補(bǔ)齊公共衛(wèi)生體系短板等考量，其資金使用與一般的財(cái)政資金差別不大。

這是與以往特別國債的本質(zhì)性差異。

就發(fā)行對象而言，2020年特別國債與普通的記賬式國債捆綁發(fā)行——就是說，金融機(jī)構(gòu)和普通投資者均可購買持有，老百姓(98.960,-4.29,-4.15%)也可以買。1997年、2007年的特別國債則面向特定對象。

從這個(gè)角度看，2020年的特別國債，倒是與另外兩次國債有些類似。

一是1989年至1991年的“特種國債”，三年間發(fā)債規(guī)模為50億元、45億元、20億元。當(dāng)時(shí)連續(xù)三年發(fā)債的背景，是地方支大于收、財(cái)政出現(xiàn)缺口，需要發(fā)債平衡財(cái)政預(yù)算。在當(dāng)時(shí)背景下，債務(wù)收入不計(jì)入赤字，赤字均是向人民銀行借款來彌補(bǔ)。

二是1998年至2004年發(fā)行的“長期建設(shè)國債”。當(dāng)時(shí)中國遇到不少難處，1997年亞洲金融危機(jī)重挫中國外貿(mào)表現(xiàn)，1998年的特大洪災(zāi)又給財(cái)政賑災(zāi)出了難題。1998年，國務(wù)院提出調(diào)整原預(yù)算安排的方案，8月全國人大常委會批準(zhǔn)，當(dāng)年發(fā)行1000億元長期建設(shè)國債，主要用于加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。

更重要的是，當(dāng)年的1000億元長期建設(shè)國債中，有500億元以轉(zhuǎn)貸方式給地方使用，這500億元因此不計(jì)入赤字。

至2004年停發(fā)為止，7年間，共發(fā)行了9100億元長期建設(shè)國債，其中部分均以轉(zhuǎn)貸地方的方式使用。

比較而言，今年的特別國債，是在新冠肺炎疫情突然沖擊導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)和地方財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)困難的特定背景下發(fā)行。同時(shí)，今年的特別國債全部交由地方使用，且中央承擔(dān)付息和3000億元還本責(zé)任。

概括而言，今年的抗疫特別國債綜合了以往多次較為特殊國債的特點(diǎn)：

一是在新冠肺炎疫情導(dǎo)致地方財(cái)政收支缺口較原定安排大幅增加的特定背景下發(fā)行;二是中央發(fā)行地方使用，中央承擔(dān)付息和部分還本責(zé)任;三是不計(jì)入財(cái)政赤字。

如今，首批1000億元抗疫特別國債已于6月18日開始招標(biāo)，后續(xù)9000億元額度也將在7月底之前全部發(fā)行完畢。

特事特辦的資金，將去往最需要它的地方。

關(guān)鍵詞： 特別國債 財(cái)政赤字