距離泰禾年報(bào)發(fā)布已經(jīng)過(guò)去近一個(gè)月，但種種現(xiàn)象都表明，這家房企仍處在身陷囹圄的境地。

7月7日晚，泰禾在延遲近兩周后，終于對(duì)深交所的《年報(bào)問(wèn)詢(xún)函》進(jìn)行了回復(fù)，并透露出到期未還款金額270.65億元、戰(zhàn)略投資人引入仍在籌劃的消息。而就在一天前，一份公告披露了泰禾債務(wù)違約的事實(shí)，并引發(fā)多家機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。

新冠肺炎疫情對(duì)房企形成了普遍沖擊，但隨著防控形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，多數(shù)房企已逐步恢復(fù)元?dú)?，泰禾的境遇顯得有些“格格不入”。

債務(wù)違約坐實(shí)

泰禾對(duì)深交所問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)中，顯示逾期未還債務(wù)格外醒目。截至7月7日，其已到期尚未還款金額為270.65億元，相較6月12日時(shí)的235.58億元又增了30多億元。

去年底到現(xiàn)在，泰禾逾期未還金額從48.62億元猛增了222億元，平均下來(lái)每天都會(huì)新增1.2億元左右。從泰禾公布的到期未付債務(wù)明細(xì)來(lái)看，從6月12日到7月6日新增了三筆逾期，合計(jì)52.83億元。

新增逾期中有一筆值得重點(diǎn)關(guān)注。在回復(fù)深交所的前一天，泰禾公告宣布2017年度第一期中票未能按期兌付本期。

這意味著泰禾首次發(fā)生債券違約。泰禾稱(chēng)系受地產(chǎn)整體環(huán)境下行、新冠肺炎疫情等疊加因素的影響，公司現(xiàn)有項(xiàng)目去化率短期內(nèi)有所下降，銷(xiāo)售預(yù)期存在波動(dòng)，同時(shí)由于公司自身債務(wù)規(guī)模龐大、融資成本高企、債務(wù)集中到付等問(wèn)題使得公司短期流動(dòng)性出現(xiàn)困難。

天風(fēng)證券在一份研報(bào)中指出，泰禾住宅產(chǎn)品偏高端、商業(yè)地產(chǎn)占比高，兩者周轉(zhuǎn)速度慢，對(duì)資金占用較多。同時(shí)泰禾追求快速規(guī)模擴(kuò)張，必然會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生極大的壓力，極容易造成公司資金鏈斷裂。此外，泰禾近年來(lái)頻繁多元化擴(kuò)張，也是造成公司現(xiàn)金流承壓的部分原因。

由于這份中票違約會(huì)觸發(fā)交叉保護(hù)條款，因此泰禾接下來(lái)要面對(duì)的，是2017第二期中票需要提前兌付，兩項(xiàng)債券本息合計(jì)超過(guò)37億元。

泰禾在公告中也提示，未能按期兌付可能帶來(lái)泰禾及子公司簽署的相關(guān)融資合同及相關(guān)文件項(xiàng)下的債務(wù)交叉違約，如在協(xié)議約定的補(bǔ)救期內(nèi)未消除，可能引發(fā)債權(quán)人要求提前償還債務(wù)的可能。

連鎖反應(yīng)已現(xiàn)

公開(kāi)信息顯示，泰禾2020年內(nèi)到期債務(wù)為555.11億元，今年前兩季度到期債務(wù)合計(jì)312.98億元。截至7月7日，泰禾短期債務(wù)還款48.10億元，已完成貸款置換和展期續(xù)貸61.80億元。

泰禾在回復(fù)深交所時(shí)表示，償債資金主要來(lái)源于公司所開(kāi)發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目的銷(xiāo)售回款和自持物業(yè)項(xiàng)目變現(xiàn)。但仍有超過(guò)200億元的到期債務(wù)仍在溝通中。

在想方設(shè)法籌措資金應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題的同時(shí)，泰禾如今還要面對(duì)股價(jià)異常波動(dòng)和因債務(wù)違約帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。

進(jìn)入7月，前五個(gè)交易日泰禾股價(jià)均有上漲，并出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%的異常情況，這令泰禾不得不發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。不過(guò)在回復(fù)深交所之后，7月8日泰禾股價(jià)掉頭轉(zhuǎn)跌，截至當(dāng)天收盤(pán)時(shí)為6.73元，跌6.66%。

2017年度第一期中票未到違約期但已有“爆雷”先兆時(shí)，東方金誠(chéng)與聯(lián)合資信均對(duì)泰禾集團(tuán)主體和相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)。到了中票違約坐實(shí)后，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再度對(duì)評(píng)級(jí)作出調(diào)整。

其中，東方金誠(chéng)對(duì)泰禾集團(tuán)主體和“16泰禾02”“16泰禾03”兩項(xiàng)債券信用等級(jí)從AA-下調(diào)到BB，再下調(diào)到C。而聯(lián)合資信則將泰禾主體及2017年度的兩期中票評(píng)級(jí)從AA-一路下調(diào)為C。

而另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)則在7月8日宣布將泰禾評(píng)級(jí)下調(diào)為有限違約，并將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)和美元債券評(píng)級(jí)從CC下調(diào)至C，回收率評(píng)級(jí)為RR4。

仍要等“白騎士”

天風(fēng)證券認(rèn)為，泰禾債務(wù)違約根本原因是公司戰(zhàn)略與行業(yè)現(xiàn)金流規(guī)律之間背離，直接原因則離不開(kāi)疫情對(duì)銷(xiāo)售和回款的沖擊。另外民企天然的擴(kuò)張沖動(dòng)，實(shí)控人個(gè)人激進(jìn)的風(fēng)格，均可能加重公司現(xiàn)金流困境。

作為泰禾實(shí)控人，黃其森早年曾在建行福建分行長(zhǎng)期工作，泰禾亦是從福建起家。今年5月14日，泰禾通過(guò)公告對(duì)外宣稱(chēng)正在籌劃引入戰(zhàn)略投資者，這被業(yè)界解讀為黃其森可能會(huì)放棄泰禾控制權(quán)。

或許是因?yàn)樽陨?ldquo;閩系”基因，泰禾宣布引入戰(zhàn)略投資人后，與建發(fā)集團(tuán)、廈門(mén)國(guó)貿(mào)和廈門(mén)象嶼等多家福建國(guó)企傳出“緋聞”。

只不過(guò)，家鄉(xiāng)企業(yè)似乎并未給泰禾太多面子。廈門(mén)國(guó)貿(mào)早在5月28日便在上證e互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者提問(wèn)時(shí)，表態(tài)稱(chēng)沒(méi)有接盤(pán)泰禾的計(jì)劃。一個(gè)星期后，建發(fā)股份同樣通過(guò)上證e互動(dòng)平臺(tái)進(jìn)行辟謠。到了7月2日，廈門(mén)象嶼也否認(rèn)了接盤(pán)泰禾的傳聞。

泰禾在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)時(shí)透露了最新進(jìn)展。稱(chēng)截至目前，本次引入戰(zhàn)略投資者尚處于籌劃階段，各方尚未簽署相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議或合作框架協(xié)議，能否簽署尚存在不確定性，不存在其他應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng)。

泰禾還指出，公司控股股東泰禾投資籌劃公司引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)相關(guān)交易可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，將密切關(guān)注上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的進(jìn)展并及時(shí)履行披露義務(wù)。

關(guān)鍵詞： 泰禾債務(wù) 違約