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“殺人鯨”咬住“飛鶴”勝負(fù)未卜 飛鶴早盤一度跌超8%

2020-07-10 14:10:15來源:廣州日報

上市不足一年遭兩度做空的中國飛鶴有限公司(下稱飛鶴),昨日股價收于16 00港元 股,跌5 66%。其間,飛鶴分別在7月8日、9日兩度發(fā)文回應(yīng)沽空

上市不足一年遭兩度做空的中國飛鶴有限公司(下稱“飛鶴”),昨日股價收于16.00港元/股,跌5.66%。其間,飛鶴分別在7月8日、9日兩度發(fā)文回應(yīng)沽空報告,還發(fā)布盈利預(yù)喜公告、披露現(xiàn)金流情況來力挽,但市場依然掀起狂瀾。

7月8日,沽空機構(gòu)Blue Orca Capita(業(yè)內(nèi)也稱為“殺人鯨資本”,下簡稱“殺人鯨”)在其官網(wǎng)發(fā)布了一份長達(dá)64頁的飛鶴研究報告,稱其夸大了嬰兒奶粉的收入,同時涉及虛報運營費用、夸大資本支出等行為。該機構(gòu)認(rèn)為,飛鶴的估值為每股5.67港元,約為當(dāng)前股價的三分之一。

飛鶴再度澄清后股價下跌

受此消息影響,飛鶴早盤一度跌超8%。飛鶴股價直線跳水,一度跌超8%。

針對Blue Orca的九大做空指控,飛鶴在當(dāng)日午間給予了回?fù)?。飛鶴發(fā)布公告稱,董事會強烈否認(rèn)該報告中的有關(guān)指控,并認(rèn)為有關(guān)指控并不準(zhǔn)確及具誤導(dǎo)性。為表明其現(xiàn)金狀況良好,飛鶴在8日的公告中詳細(xì)列出該集團在主要合作銀行賬戶存款余額超過1億元人民幣的多家銀行賬戶明細(xì),共有148.69億元人民幣。同時,飛鶴還發(fā)布預(yù)喜信息,稱“預(yù)期集團截至6月30日六個月的收入將同比增超40%,該增長主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長”。

這次回應(yīng)效果明顯,當(dāng)日下午開盤迅速拉升,截至8日收盤,飛鶴由跌轉(zhuǎn)漲,報價16.96港元,漲7.21%,創(chuàng)歷史新高。

不過,隔日發(fā)生反轉(zhuǎn)。7月9日早盤前,飛鶴再次發(fā)布澄清公告表示,報告中的相關(guān)指控毫無事實根據(jù)或為失實陳述,并針對Blue Orca的九大指控做出具體回應(yīng)。

然而,第二次回應(yīng)并未繼續(xù)起到“力挽狂瀾”的效果:當(dāng)日開盤后,飛鶴股價開啟下跌模式,收于16.00港元/股,跌5.66%。

沽空報告提出幾大質(zhì)疑

在該份沽空報告中,“殺人鯨”羅列了飛鶴九大財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)疑點,包括通過夸大營收,有意少報了數(shù)十億美元的運營費用,未披露關(guān)聯(lián)方物流公司的收入,“幽靈工廠”和可疑的退稅,夸大數(shù)十億美元的資本支出掩蓋虛假利潤,審計機構(gòu)低聲譽問題,在同一市場向同一客戶群體銷售同樣的產(chǎn)品,在美股上市10年后退市歷程,此前在美股公布的業(yè)績和如今在港股公布的業(yè)績差異過大,原生態(tài)牧業(yè)與飛鶴之間撲朔迷離的關(guān)系等。

對此,飛鶴在7月9日的公告中做出了一一具體回應(yīng)。

雙方針鋒相對的內(nèi)容

質(zhì)疑一:飛鶴的物流供應(yīng)商是否獨立第三方?

殺人鯨:這些物流公司是由一名飛鶴員工管理,屬飛鶴旗下企業(yè),并非獨立第三方。

飛鶴:僅對直接送往經(jīng)銷商部分的產(chǎn)品于交貨時確認(rèn)收入,由工廠倉庫往各分倉倉庫之間的物流屬于調(diào)撥,因而不會確認(rèn)收入;物流供應(yīng)商均為獨立第三方。

質(zhì)疑二:數(shù)據(jù)來源是否可靠?

殺人鯨:尼爾森的數(shù)據(jù)和商務(wù)部的數(shù)據(jù)都表明,飛鶴在2018~2019年度的實際收入比該公司報告的少49%。

飛鶴:尼爾森統(tǒng)計的數(shù)據(jù)未必能全面反映公司的實際運營情況,飛鶴也未向中國商務(wù)部申報過運營數(shù)據(jù)。

質(zhì)疑三:是否低估人工成本,虛報廣告投放?

殺人鯨:飛鶴聲稱只有5422名全職員工,但并未將5萬名銷售代表的費用計算在內(nèi),中間相差10倍,從而隱藏了9.25億元人民幣的未公開人工成本;飛鶴還隱藏了大量的廣告支出,以第三方數(shù)據(jù)推測,預(yù)計飛鶴實際廣告支出比2019年報告的數(shù)字要多出7.65億元。

飛鶴:沽空報告中所稱的50000多名人員應(yīng)該是包含了經(jīng)銷商和終端零售店的所有市場服務(wù)人員所得出的數(shù)字;電視廣告費用不應(yīng)被作為計算集團整體廣告費用的基礎(chǔ),集團在與廣告服務(wù)供應(yīng)商的談判中具備較強的議價能力,可以有效控制廣告成本。

質(zhì)疑四:是否虛構(gòu)利潤?

殺人鯨:飛鶴正在進行的設(shè)施擴建項目已經(jīng)在其IPO之前完成,飛鶴夸大了數(shù)十億美元的資本支出。

飛鶴:并非虛構(gòu),而是配方乳粉智能化生產(chǎn)能力的擴展項目等,實際產(chǎn)生了開支。

質(zhì)疑五:是否存在幽靈工廠?

殺人鯨:飛鶴稱其子公司在2018~2019年繳納了數(shù)十億元的稅款。但飛鶴所指子公司飛鶴(泰來)仍在建設(shè)中,在往績記錄期間未生產(chǎn)任何產(chǎn)品。當(dāng)?shù)赜涗涳@示,飛鶴(泰來)直到2020年才獲得生產(chǎn)配方奶粉的許可。

飛鶴:雖然飛鶴(泰來)乳品有限公司尚在建設(shè)中,但該公司自2016年成立后即開始進行貿(mào)易活動(即銷售本集團的產(chǎn)品),并由此產(chǎn)生收入及稅項。

行業(yè)關(guān)注:飛鶴會是下一個瑞幸嗎?

這不是飛鶴第一次被做空。去年11月,飛鶴上市后僅數(shù)天就遭到GMT做空,飛鶴緊急停牌,發(fā)布澄清報告,復(fù)牌首日股價為7.27港元/股,隨后近八個月飛鶴股價水漲船高。

為何兩大沽空機構(gòu)都盯上了飛鶴?行業(yè)有觀點指其“樹大招風(fēng)”。飛鶴披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯跑贏同行業(yè),尤其飛鶴在2019年的稅息折舊及攤銷前利潤和凈利潤率都高于蘋果、騰訊和阿里巴巴。

飛鶴會不會是“下一個瑞幸”?無論是殺人鯨點破飛鶴付費使用與瑞幸造假同一家機構(gòu)的數(shù)據(jù),還是沽空報告悉數(shù)列出的重點問題與財務(wù)作假等相關(guān),都暗指飛鶴有可能是下一個“瑞幸”。

上海金融與法律研究院研究員劉遠(yuǎn)舉認(rèn)為:“沽空機構(gòu)的存在可以對上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營起到監(jiān)督作用,如果一家上市公司的業(yè)務(wù)存在短板或財務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯出入,將很容易成為他們的做空對象。”不過,劉遠(yuǎn)舉認(rèn)為飛鶴乳業(yè)與瑞幸咖啡這類靠資本驅(qū)動的創(chuàng)業(yè)公司有著本質(zhì)不同,因其在中國有眾多的實體產(chǎn)業(yè),還有廣大的消費市場和品牌知名度。

此外,沽空報告還質(zhì)疑飛鶴5家子公司在IPO時沒有審計、飛鶴董事長冷友斌為關(guān)聯(lián)方原生態(tài)牧業(yè)實控人等問題。對此,飛鶴在澄清公告里逐一詳細(xì)解釋。

關(guān)鍵詞: 殺人鯨 飛鶴”

責(zé)任編輯:hnmd004

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