向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交IPO招股書不到半個(gè)月，理想汽車又進(jìn)一步更新了招股文件。

北京時(shí)間7月25日，理想汽車向SEC更新了招股說明書文件，宣布IPO股票公開發(fā)行規(guī)模為9500萬(wàn)股ADS，同時(shí)IPO承銷商有1425萬(wàn)股ADS的超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，發(fā)行價(jià)區(qū)間為8-10美元。若承銷商行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，此次理想汽車IPO公開募集的資金將達(dá)到8.74億-10.93億美元。同時(shí)，更新后的招股書披露，理想汽車還將獲得四位基石股東共計(jì)3.8億美元的基石投資，加上基石投資后，理想汽車此次IPO融資金額總計(jì)將達(dá)12.54億-14.73億美元。

此前有消息顯示，理想汽車將在北京時(shí)間7月31日晚間，正式以“LI”為股票代碼在納斯達(dá)克掛牌上市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者就此向理想汽車官方求證時(shí)，對(duì)方回復(fù)：“公司法務(wù)要求不能回應(yīng)。”但從外界來(lái)看，該消息具有較高的可信度。

對(duì)理想汽車而言，的確存在“搶時(shí)間”上市的必要性。一位新造車企業(yè)高層對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)分析稱，可以從全球股市、中國(guó)車市、理想上市三個(gè)方面看理想汽車的IPO。從全球股市來(lái)看，美股市在處在一波上漲的牛市之中，以前壓抑有多厲害現(xiàn)在反彈就有多兇猛;而中國(guó)車市中，各個(gè)地方促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)政策正在全國(guó)落地實(shí)施，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)頭部造車新勢(shì)力更上一層樓;因此，理想上市在這種環(huán)境下IPO可以方便融資，在牛市中充分體現(xiàn)公司的市值，并有利于早期投資人在這輪牛市中快速獲利退出。

但理想汽車同樣也面臨著挑戰(zhàn)。上述人士表示，理想汽車在過去半年的市場(chǎng)表現(xiàn)是否可以持續(xù)至關(guān)重要，如果不能保持上半年的市場(chǎng)表現(xiàn)，反而會(huì)給后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更大壓力。

訂單量面臨變數(shù)

早在理想汽車7月11日向SEC提交的招股說明書中，就已能窺見其上市面臨的風(fēng)險(xiǎn)。理想汽車在招股說明書中用了53頁(yè)、占整個(gè)招股說明書20%以上的篇幅，向外界披露自己所自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)，包括與工商業(yè)有關(guān)、與公司結(jié)構(gòu)有關(guān)、與戰(zhàn)略聯(lián)盟或收購(gòu)相關(guān)、與中國(guó)經(jīng)商相關(guān)的近百條的風(fēng)險(xiǎn)提示。

其中最引人注意的是理想汽車的訂單數(shù)據(jù)。理想汽車提到，雖然已經(jīng)收到了少量的理想 ONE訂單，而且盡管客戶已經(jīng)支付了訂金和在線確認(rèn)，但所有訂單都可能被取消。理想汽車稱，事實(shí)上，在截至招股說明書發(fā)布之日，理想汽車已確認(rèn)的累計(jì)定單(含不可退還的押金)已取消了一位數(shù)。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，理想ONE在2020年上半年共交付9666輛。而理想汽車向外界傳達(dá)的是，理想ONE是國(guó)內(nèi)新能源中大型SUV的銷量冠軍，用6個(gè)多月的時(shí)間打破了造車新勢(shì)力交付萬(wàn)臺(tái)車的記錄，并順利躋入主流新造車企業(yè)。

但值得注意的是，理想汽車的交付量是自2019年4月份開啟預(yù)售以來(lái)的累積訂單，該數(shù)據(jù)無(wú)法真實(shí)反應(yīng)當(dāng)下銷售情況。一位接近理想汽車的人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示：“目前理想汽車的訂單已經(jīng)消耗得差不多了，隨著過去訂單的全部消耗，理想汽車的銷量數(shù)據(jù)也會(huì)有一個(gè)明顯的變化。”

與整體數(shù)據(jù)的“筑高樓”形成反差的是，理想汽車目前的月銷量已開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車今年4月銷量為2600輛，到了5月銷量下滑至2148輛，而6月銷量則已不足2000輛。

當(dāng)下理想汽車只有理想ONE一款在售產(chǎn)品，第二款產(chǎn)品直到2022年才會(huì)推出，這將是一款全尺寸的純電動(dòng)SUV，區(qū)別于現(xiàn)在的增程式電動(dòng)車?yán)硐隢OE。因此，理想汽車此后一年多的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將在很大程度上取決于理想ONE的銷售結(jié)果。而訂單的轉(zhuǎn)化率高低與持久性，也將直接影響理想汽車財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)前景。

嚴(yán)控成本or擴(kuò)張？

理想在第一版招股說明書中提到，其在 2018 年、2019 年凈虧損分別為 15.3 億元、24.3 億元，兩年合計(jì)凈虧損 39.6 億元。作為對(duì)比，蔚來(lái)汽車(2018年在美上市)在 2016 年和 2017 年，凈虧損分別為 25.7 億元和 50.2 億元。就此有評(píng)論認(rèn)為，蔚來(lái)汽車在上市之前的兩年內(nèi)合計(jì)虧損額是理想汽車的近兩倍，因此理想汽車“成本控制能力更優(yōu)”。

就此一位汽車行業(yè)觀察人士向記者指出，將理想與蔚來(lái)進(jìn)行對(duì)標(biāo)并不科學(xué)。一方面，理想的技術(shù)路線是增程式電動(dòng)車，它在成本的打造上本身相對(duì)于蔚來(lái)的純電動(dòng)產(chǎn)品就要低很多。另一方面，蔚來(lái)與理想的品牌定位不同，蔚來(lái)強(qiáng)調(diào)服務(wù)，因此前期需要花大量的錢去做營(yíng)銷以構(gòu)建高端品牌形象，而理想更多的主打產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)的是使用。同時(shí)，有了蔚來(lái)的“開路”，在一定程度上縮減了理想培育市場(chǎng)的費(fèi)用。

據(jù)了解，理想汽車目前采取的技術(shù)路線是增程式電動(dòng)車，其所搭載的電池組體積更小，還可以減少車身和懸架系統(tǒng)使用昂貴的鋁制零件，以達(dá)到減少成本的目的。在招股說明書中，理想汽車也提到，理想ONE的材料成本接近于內(nèi)燃機(jī)車的材料成本，遠(yuǎn)低于同等級(jí)的純電動(dòng)車。

在第一版的招股說明書中，理想汽車表示，在今年第一季度，理想汽車毛利潤(rùn)為6828.8萬(wàn)元人民幣，毛利率為8.02%，其中，車輛銷售毛利率為8.45%。在此次更新的招股說明書中，理想汽車進(jìn)一步表示，毛利率在第二季度再次提升。信息顯示，在第二季度，理想汽車的毛利潤(rùn)由 8%提升至13.3%;此外，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為也得以轉(zhuǎn)正至4.517億人民幣。

但值得指出的是，理想汽車“靚眼”的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，是通過犧牲必要投入帶來(lái)的，其中包括縮減研發(fā)投入。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，理想汽車期間費(fèi)用為3.03億，期間費(fèi)用率為35.56%，其中研發(fā)費(fèi)用1.90億，同比下降9.06%。

理想汽車CEO李想近日在朋友圈透露，理想汽車整體對(duì)于費(fèi)用控制極為嚴(yán)格。他表示，理想汽車超過3200人的團(tuán)隊(duì)，只有兩個(gè)VP，連高級(jí)總監(jiān)都寥寥無(wú)幾。行政要求出差經(jīng)濟(jì)艙都必須買折扣最低的，經(jīng)濟(jì)酒店都要兩個(gè)同性在一起住。

種種跡象均表明，理想汽車為了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好看而進(jìn)行了嚴(yán)格的成本控制。就此上述接近理想汽車的人士指出，理想汽車如果是為了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好看縮減研發(fā)費(fèi)用，會(huì)讓外界質(zhì)疑其到底是不是在為未來(lái)做準(zhǔn)備。該人士認(rèn)為：“理想的第二款產(chǎn)品需要兩年后才推出，那個(gè)時(shí)候它還是用目前這套動(dòng)力總成，如果在其他方面沒有太大進(jìn)步，只是尺寸更大的話，它將在一個(gè)更為小眾的市場(chǎng)舉步維艱。”

截至6月31日，理想汽車在全國(guó)范圍內(nèi)有21家零售店、18家交付中心和17家服務(wù)中心，有700名銷售和服務(wù)人員。但與此同時(shí)，為了加強(qiáng)線下獲客能力，李想于近日表示，理想接下來(lái)要進(jìn)行擴(kuò)張，尤其是在渠道建設(shè)方面，為此理想汽車可以暫時(shí)放棄盈利。

關(guān)鍵詞： 理想汽車IPO 融資