“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)增速掉擋 豪賭創(chuàng)新藥
作為滬深兩市“醫(yī)藥一哥”,恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)素來(lái)亮麗,自2015年以來(lái)始終保持著20%以上的增速,個(gè)別年份的增長(zhǎng)甚至超過(guò)40%。而自2016年市值突破千億元之后,恒瑞醫(yī)藥走出了非常凌厲的漲勢(shì),短短5年間市值突破5000億元,動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到80多倍。
時(shí)代周報(bào)記者 章遇
市值沖上5000億元巔峰之際,“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s遭遇滑鐵盧。
7月31日晚間,恒瑞醫(yī)藥披露上半年成績(jī)單。2020年上半年,恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.09億元,同比增長(zhǎng)12.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為26.62億元,同比增長(zhǎng)10.34%;扣非歸母凈利潤(rùn)為25.62億元,同比增長(zhǎng)11.94%。
盡管營(yíng)收和利潤(rùn)都保持了雙位數(shù)增長(zhǎng),但這幾乎是恒瑞醫(yī)藥近十年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚淖畹忘c(diǎn)。
“主要還是受到疫情的影響。”8月2日,恒瑞醫(yī)藥董秘劉笑含在中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示,“雖然我們的創(chuàng)新藥持續(xù)放量,但是上半年疫情影響還沒(méi)完全結(jié)束,導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊偕晕⒌土艘稽c(diǎn)。”
作為滬深兩市“醫(yī)藥一哥”,恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)素來(lái)亮麗,自2015年以來(lái)始終保持著20%以上的增速,個(gè)別年份的增長(zhǎng)甚至超過(guò)40%。而自2016年市值突破千億元之后,恒瑞醫(yī)藥走出了非常凌厲的漲勢(shì),短短5年間市值突破5000億元,動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到80多倍。
因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期,8月3日,恒瑞醫(yī)藥低開(kāi)。市場(chǎng)對(duì)這只醫(yī)藥大白馬的看法亦開(kāi)始出現(xiàn)分化,有人認(rèn)為業(yè)績(jī)低點(diǎn)就是“上車(chē)”機(jī)會(huì),也有人認(rèn)為其業(yè)績(jī)承壓,估值已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。
不過(guò),恒瑞醫(yī)藥方面對(duì)自身未來(lái)三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍頗有信心。
7月31日,恒瑞醫(yī)藥還同步公布了一項(xiàng)新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,擬授予14位董事、高管以及1288位關(guān)鍵崗位人員(含控股子公司)限制性股標(biāo)。該項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖的業(yè)績(jī)條件為:以2019年凈利潤(rùn)為基數(shù),2020年、2021年、2022年各年度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、42%、67%,三年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.64%。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)
今年年初,在新冠肺炎疫情陰霾籠罩下,不少醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售受到?jīng)_擊,恒瑞醫(yī)藥亦不例外。作為國(guó)內(nèi)最大的抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉鎮(zhèn)痛用藥、造影劑研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),恒瑞醫(yī)藥在今年一季度創(chuàng)下近十年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚男碌汀?/p>
一季報(bào)顯示,今年1―3月,恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.27億元,同比增長(zhǎng)11.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.15億元,同比增長(zhǎng)10.3%;扣非歸母凈利潤(rùn)12.76億元,同比增長(zhǎng)10.52%。
“疫情期間,醫(yī)院正常的診療業(yè)務(wù)停擺,手術(shù)量和檢測(cè)量下降,對(duì)抗腫瘤線(xiàn)的影響相對(duì)較小,但對(duì)恒瑞的麻醉用藥和造影劑兩大業(yè)務(wù)線(xiàn)造成直接沖擊,一季度的業(yè)績(jī)承壓是情理之中。”8月2日,深圳某大型私募醫(yī)藥分析師李林(化名)向時(shí)代周報(bào)記者指出,“而隨著二季度疫情防控進(jìn)入常態(tài)化,各地醫(yī)院診療業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步恢復(fù),但是從表觀業(yè)績(jī)來(lái)看,恒瑞第二季度的銷(xiāo)售恢復(fù)程度沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。”
恒瑞醫(yī)藥旗下主營(yíng)抗腫瘤、手術(shù)麻醉、造影劑以及綜合四大產(chǎn)品線(xiàn)。時(shí)代周報(bào)記者了解到,今年上半年,其麻醉線(xiàn)收入較去年同期出現(xiàn)下滑,造影劑與綜合線(xiàn)的收入基本與去年上半年持平;最為核心的抗腫瘤線(xiàn)表現(xiàn)依舊亮眼,上半年錄得50%左右同比增長(zhǎng)。
“麻醉線(xiàn)滑坡背后既有疫情原因,也有集采的因素。”李林認(rèn)為。2018年,麻醉線(xiàn)重點(diǎn)品種鹽酸右美托咪定被納入首輪“4+7”集采,恒瑞醫(yī)藥原本在該品種市場(chǎng)一家獨(dú)大,卻因暫未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)無(wú)緣競(jìng)標(biāo)。近兩年來(lái),恒瑞醫(yī)藥右美托咪定的市場(chǎng)份額逐漸被蠶食。
事實(shí)上,在帶量集采加速推進(jìn)的政策趨勢(shì)下,恒瑞醫(yī)藥的整個(gè)仿制藥業(yè)務(wù)都面臨不小壓力。
時(shí)代周報(bào)記者注意到,截至2019年年底,恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入占比尚不足三成,仿制藥仍然占其收入的大頭。
2019年“4+7”25個(gè)品種擴(kuò)圍集采中,恒瑞醫(yī)藥僅厄貝沙坦1個(gè)品種中標(biāo);2020年初的第二批全國(guó)藥品集采中,恒瑞醫(yī)藥的醋酸阿比特龍、替吉奧膠囊、鹽酸曲美他嗪緩釋片、白蛋白紫杉醇中標(biāo),價(jià)格平均降幅超過(guò)70%。
而即將到來(lái)的第三批全國(guó)集采,恒瑞醫(yī)藥的氨溴索、坦活新、塞來(lái)昔布、非布司他、卡培他濱、來(lái)曲唑6個(gè)品種被納入集采名單。
“恒瑞現(xiàn)在正處于從仿創(chuàng)結(jié)合到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型階段,這幾年是關(guān)鍵過(guò)渡期。仿制藥的大勢(shì)已去,只要?jiǎng)?chuàng)新藥的占比能夠快速提升,超過(guò)仿制藥成為業(yè)績(jī)主力,就不用太擔(dān)心集采的影響。”李林向時(shí)代周報(bào)記者分析指出。
重金押注創(chuàng)新藥
盡管營(yíng)收和利潤(rùn)增速雙雙放緩,恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)上的投入依然不吝加碼。
數(shù)據(jù)顯示,2020年上半年,恒瑞醫(yī)藥累計(jì)研發(fā)投入18.63億元,比上年同期增長(zhǎng)25.56%,研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重上升至16.48%。這個(gè)投入比例在國(guó)內(nèi)制藥行業(yè)已經(jīng)是首屈一指,而且恒瑞醫(yī)藥將研發(fā)費(fèi)用全部費(fèi)用化。
“疫情期間,藥物臨床試驗(yàn)多多少少都受到了影響,也間接影響了研發(fā)費(fèi)用的實(shí)際投入。如果沒(méi)有這次疫情的話(huà),研發(fā)費(fèi)用可能會(huì)更高。”恒瑞醫(yī)藥高級(jí)副總經(jīng)理兼全球研發(fā)總裁張連山在中報(bào)交流會(huì)上表示。
從研發(fā)費(fèi)用的構(gòu)成來(lái)看,上半年其研發(fā)人員人工費(fèi)用達(dá)到6.8億元,較去年同期增長(zhǎng)37%。恒瑞醫(yī)藥先后在連云港、上海、成都和美國(guó)設(shè)立了研發(fā)中心和臨床醫(yī)學(xué)部,研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到3400多人。而這個(gè)數(shù)字在未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。
“現(xiàn)在項(xiàng)目太多,要做的靶點(diǎn)也很多。我們有很好的研發(fā)管線(xiàn)布局,必須要有很好的團(tuán)隊(duì)去做。”張連山坦言,在新階段要保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),除了成本控制,他更關(guān)注研發(fā)效率。
從研發(fā)管線(xiàn)來(lái)看,恒瑞醫(yī)藥的在研靶點(diǎn)非常豐富,適應(yīng)癥的覆蓋面頗為廣泛。除了抗腫瘤、麻醉等核心領(lǐng)域之外,其在糖尿病、心血管疾病、自身免疫疾病等慢病領(lǐng)域亦有所布局。
“因?yàn)檎咝蝿?shì)的變化,我們現(xiàn)在的創(chuàng)新跟之前做的創(chuàng)新有非常大差別。研發(fā)項(xiàng)目定位不斷向前移,可能還有一些原創(chuàng)性的項(xiàng)目會(huì)出來(lái)。這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控提出了很高要求,而且一旦要做就要以非常高效的方法去做,速度要快,在研發(fā)效率上是絕對(duì)不能含糊的。”張連山表示。
今年上半年,恒瑞醫(yī)藥取得創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)批件3個(gè),仿制藥制劑生產(chǎn)批件1個(gè);取得創(chuàng)新藥臨床批件37個(gè),完成3個(gè)品種的一致性評(píng)價(jià)和2個(gè)產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)申報(bào)。
值得一提的是,恒瑞醫(yī)藥的PD-1卡瑞利珠單抗用于霍奇金淋巴瘤的適應(yīng)癥于2019年5月獲批,在首發(fā)時(shí)間上落后于信達(dá)生物、君實(shí)生物。但今年以來(lái),卡瑞利珠單抗獲批肝癌二線(xiàn)、食管癌二線(xiàn)和非鱗非小細(xì)胞肺癌三大適應(yīng)癥,在大適應(yīng)癥的開(kāi)發(fā)進(jìn)度上遙遙領(lǐng)先。
隨著研發(fā)投入不斷加碼,在創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)上,恒瑞醫(yī)藥已基本形成每年都有創(chuàng)新藥申報(bào)臨床,每1―2年都有創(chuàng)新藥專(zhuān)利藥獲批上市的良性態(tài)勢(shì)。在不少市場(chǎng)人士看來(lái),這些創(chuàng)新藥產(chǎn)品的兌現(xiàn),將是公司能否持續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐。
自2011年收獲首個(gè)創(chuàng)新專(zhuān)利藥以來(lái),恒瑞醫(yī)藥目前已經(jīng)有6個(gè)創(chuàng)新藥獲得批準(zhǔn)上市,包括艾瑞昔布、阿帕替尼、吡咯替尼、PD-1卡瑞利珠單抗、硫培非格司亭,以及今年年初剛剛獲批的甲苯磺酸瑞馬唑侖。
在前述6個(gè)創(chuàng)新專(zhuān)利藥中,前4個(gè)都是抗腫瘤藥。據(jù)透露,目前這4個(gè)創(chuàng)新藥品種在抗腫瘤線(xiàn)的收入中占比已超過(guò)50%。
在疫情影響下,上述創(chuàng)新藥品種的快速放量讓抗腫瘤線(xiàn)成為恒瑞業(yè)績(jī)中的一抹亮色。
“卡瑞利珠單抗由于拿到批件比較晚,沒(méi)趕上去年的醫(yī)保談判,進(jìn)院有一些困難,現(xiàn)在主要是在院外銷(xiāo)售。今年它有幾個(gè)大適應(yīng)癥獲批,有望參加下半年的醫(yī)保談判。PD-1的放量非常值得期待。”李林告訴時(shí)代周報(bào)記者。
另外,麻醉線(xiàn)新獲批的創(chuàng)新藥瑞馬唑侖和獨(dú)家品種艾司氯胺酮也有望通過(guò)下半年的醫(yī)保談判進(jìn)入醫(yī)保。
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