近一段時間以來，黃金價格狂飆，甚至一度超過2011年1921.15美元/盎司的歷史高點。乘此東風，主營黃金開采及銷售的康定金鑫礦業(yè)旅游股份有限公司(下稱金鑫礦業(yè))亦遞交了招股書，擬向A股發(fā)起沖擊。

資料顯示金鑫礦業(yè)成立于2001年，自設立以來一直堅持礦產(chǎn)資源開發(fā)的經(jīng)營方針，專注于黃金的采選、提煉及銷售，主要產(chǎn)品為合質金(含金量平均在99.5%以上)。目前，該公司生產(chǎn)的合質金主要銷售給中鈔長城貴金屬有限公司(下稱中鈔貴金屬)，2019年度，來自于中鈔貴金屬的銷售收入占營業(yè)收入的比重為92.09%。

金鑫礦業(yè)控股股東和實際控制人為徐智文、徐波、徐智健、劉繼云、高銀波、鄭弟強、徐浩、錢樹清、李強等九人。截至招股說明書簽署日，前述九人分別持有金鑫礦業(yè)9.92%、5.94%、5.93%、5.89%、5.89%、5.89%、3.06%、2.03%、2.03%的股份，占該公司發(fā)行前總股本的46.57%。

本次公開發(fā)行，金鑫礦業(yè)擬募集資金5.29億元，用于部分金礦延伸詳查項目。

《投資時報》研究員查閱招股書注意到，目前金鑫礦業(yè)經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，毛利率逐年增加，尤其是在目前金價上漲背景下，其年度的經(jīng)營業(yè)績料將平穩(wěn)。但該公司也面臨收入來源、客戶單一，產(chǎn)量和金金屬量少等問題。

收入來源單一

金鑫礦業(yè)全稱康定金鑫礦業(yè)旅游股份有限公司，乍聽上去，其像是一家集礦業(yè)和旅游于一身的企業(yè)。該公司業(yè)務介紹中也提及其經(jīng)營范圍包括金、銀、鉛及其它附屬礦業(yè)開發(fā)、利用;礦產(chǎn)品銷售;旅游開發(fā)。但招股書顯示，報告期內該公司營業(yè)收入全部來自于出售合質金，并未涉及與旅游相關的業(yè)務。

針對未來三到五年金鑫礦業(yè)是否有有發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)的相關規(guī)劃，《投資時報》研究員曾電郵溝通提綱至該公司，但截至發(fā)稿并未收到相關回復。

報告期內，金鑫礦業(yè)盈利狀況較好，分別實現(xiàn)營收1.39億元、1.56億元、1.93億元，凈利潤分別為3233.47萬元、4930.88萬元、7556.95萬元。同時報告期內該公司毛利率連年增長，分別為45.80%、51.36%和55.29%。

不過，對合質金業(yè)務的依賴導致該公司整體業(yè)績受國際金價波動影響大。招股書中提及，合質金生產(chǎn)企業(yè)在銷售黃金時無定價能力，僅能根據(jù)實時黃金價格走勢確定出售黃金的時點波動。資料顯示，以2019年數(shù)據(jù)為基期，在其他條件不變的情況下，黃金價格波動10%，將會使公司利潤總額波動21.77%。在上述背景下，若未來黃金價格大幅波動，可能對該公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

此外，資料顯示報告期內金鑫礦業(yè)的客戶數(shù)量分別為3家、1家、2家。2017年的三家客戶分別為深圳市翠綠黃金精煉有限公司、中鈔長城貴金屬有限公司、四川省天澤貴金屬有限責任公司(下稱天澤貴金屬)，2018年客戶僅為中鈔長城貴金屬有限公司，2019年客戶為中鈔長城貴金屬有限公司、翠綠黃金精煉有限公司。

招股書中提及，由于擁有相關資質的精煉廠企業(yè)相對集中，加之考慮地域因素、降低運輸費用、保證產(chǎn)品運輸安全、高效性及標準金可在金交所系統(tǒng)實時交易等因素，黃金采選企業(yè)普遍存在客戶集中的特點。

客戶過度集中亦增加了公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。2017年其三大客戶之一的天澤貴金屬因自身原因未能及時支付貨款，導致公司應收賬款增加，這部分貨款到2019年才全部收回。2018年金鑫礦業(yè)停止對天澤貴金屬供貨，而此前2017年來自天澤貴金屬的銷售收入占金鑫礦業(yè)總銷售收入的29.13%。2018年公司應收賬款上升為上年度的近4倍，這是由于來自該年度公司唯一的客戶中鈔貴金屬的7654.37萬元應收款項未能在年底收回，這也直接導致該年度公司庫存現(xiàn)金較上年度下降了超9成，僅為429.80萬元。

招股書中也提及，雖然公司已與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系，且黃金銷售不存在困難，但其仍面臨因主要客戶需求量的不利變動所導致的市場風險。

金鑫礦業(yè)向前三名客戶銷售情況及占營業(yè)收入比例

資料來源：金鑫礦業(yè)招股書

與行業(yè)龍頭差距較大

礦山資源儲量是資源類企業(yè)實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關鍵因素。目前，金鑫礦業(yè)與同行業(yè)其他可比上市公司相比，在金產(chǎn)量和金金屬量上優(yōu)勢不突出。

招股書資料顯示，行業(yè)內上市公司中金黃金股份有限公司(下稱中金黃金，600489.SH)2019年度金產(chǎn)量為24.69噸，現(xiàn)有金金屬量為512噸，紫金礦業(yè)集團股份有限公司(下稱紫金礦業(yè)，601899.SH)以上兩項指標數(shù)值分別為40.83噸、1886.87噸。形成對比的是，金鑫礦業(yè)以上兩項數(shù)值分別為0.60噸、5.50噸。

對此，金鑫礦業(yè)在招股書中提及，目前公司合質金產(chǎn)量受限于公司證載采礦產(chǎn)能。報告期內，該公司證載采礦產(chǎn)能合計僅為7.75萬噸/年，隨著公司陸續(xù)取得擴能后的采礦權證，其證載采礦產(chǎn)能合計將達到15.50萬噸/年，采礦產(chǎn)能得到進一步釋放后，合質金產(chǎn)量將大幅提升。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內金鑫礦業(yè)合計開采產(chǎn)能利用率分別為81.75%、99.67%、99.98%，已接近飽和。

對于金金屬量，金鑫礦業(yè)表示，目前康定金礦新增儲量正在四川省礦產(chǎn)資源儲量評審中心進行評審，經(jīng)評審備案通過后，公司所轄主要礦區(qū)經(jīng)自然資源管理部門評審備案的保有黃金礦石總量將達217.90萬噸，金金屬量約為9.23噸。

金鑫礦業(yè)與同行業(yè)上市公司2019年金產(chǎn)量及現(xiàn)有金金屬量比較

資料來源：金鑫礦業(yè)招股書

關鍵詞： 金鑫礦業(yè) 闖關IPO