農(nóng)夫山泉“兄弟”公司萬(wàn)泰生物(603392，SH)最近好消息不斷。

8月20日披露的半年報(bào)中顯示，其上半年?duì)I收超2億元;8月21日披露，其生產(chǎn)的新冠病毒核酸檢測(cè)試劑盒列入WHO應(yīng)急使用清單;8月22日，上海正式開(kāi)打首個(gè)由萬(wàn)泰生物研發(fā)、生產(chǎn)的2價(jià)國(guó)產(chǎn)HPV疫苗……

此外，紅星資本局注意到，上市僅4個(gè)月，萬(wàn)泰生物就經(jīng)歷了連續(xù)26個(gè)漲停板，市值已增23倍，實(shí)控人鐘睒睒也成為各大“富豪榜”中的?？停砑医|。

但概念之下，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)泰生物上半年HPV疫苗收入僅僅7600萬(wàn)元，占總營(yíng)收9%，且2價(jià)也并非HPV疫苗中的“主流”。此外，萬(wàn)泰生物上半年銷(xiāo)售費(fèi)用再漲45%，達(dá)2.1億元。

連續(xù)收獲26個(gè)漲停板

總市值達(dá)917億元

2019年底，萬(wàn)泰生物成功過(guò)會(huì)，拿到了A股的“入場(chǎng)券”。4月29日，萬(wàn)泰生物在上交所掛牌，發(fā)行價(jià)格為8.75元/股。直到6月8日，萬(wàn)泰生物連續(xù)收獲26個(gè)漲停板。截至8月21日收盤(pán)，萬(wàn)泰生物報(bào)211.55元/股，總市值達(dá)917億元。

不僅股價(jià)飛漲，上市后，萬(wàn)泰生物的首個(gè)半年報(bào)也非常亮眼。

8月20日晚，萬(wàn)泰生物披露了2020年上半年年報(bào)。2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.44億元，同比增長(zhǎng)61.13%;凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)186.73%;扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)234.62%。

紅星資本局注意到，新冠試劑銷(xiāo)售成為萬(wàn)泰生物業(yè)績(jī)大增的原因之一。

據(jù)萬(wàn)泰生物稱(chēng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因來(lái)看，一是上半年積極研發(fā)新冠診斷系列產(chǎn)品，新增新冠試劑銷(xiāo)售1.86億元;另外新增GSK(葛蘭素史克公司)技術(shù)合作收入0.86億元以及新增二價(jià)宮頸癌疫苗收入0.76億元。

在今年股價(jià)上漲期間，萬(wàn)泰生物曾多次表示新冠檢測(cè)試劑銷(xiāo)售量“占公司總體收入比重不大，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況不會(huì)產(chǎn)生重大影響”，但按半年報(bào)中的數(shù)字來(lái)看，新冠檢測(cè)試劑營(yíng)收占比已超過(guò)了20%。

8月21日，萬(wàn)泰生物又披露，其新冠檢測(cè)試劑盒(PCR-熒光探針?lè)?被列入WHO應(yīng)急使用清單。“包括WHO在內(nèi)的國(guó)際性、地區(qū)性及國(guó)家采購(gòu)機(jī)構(gòu)均可依據(jù)此清單采購(gòu)該產(chǎn)品，對(duì)公司銷(xiāo)售及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展具有積極的作用。”萬(wàn)泰生物稱(chēng)。

上半年銷(xiāo)售費(fèi)用2.1億元

同比增加45%

上半年，萬(wàn)泰生物的銷(xiāo)售費(fèi)用再次上漲。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年?duì)I業(yè)成本1.80億元，同比增加18%;銷(xiāo)售費(fèi)用2.1億元，同比增加45%;上升的主要原因則分別提到：生產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗產(chǎn)生的成本和二價(jià)HPV疫苗的上市推廣費(fèi)。

紅星資本局注意，萬(wàn)泰生物的銷(xiāo)售費(fèi)用一直不低：從2016年至2019年，公司銷(xiāo)售分別為2.5億、2.7億、2.7億、3.3億，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為29.85%、28.02%、27.04%以及27.97%。

根據(jù)上市前的招股書(shū)，同行業(yè)11家可比上市公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率2017年、2018年平均在20.98%、21.21%。萬(wàn)泰生物明顯銷(xiāo)售費(fèi)用率更高。

招股書(shū)中顯示，2016年到2018年的銷(xiāo)售費(fèi)用中，“業(yè)務(wù)費(fèi)”分別為1.49億元、1.48億元、1.2億元，占同期銷(xiāo)售費(fèi)用的比重分別為59.03%、55.59%、45.11%。業(yè)務(wù)費(fèi)包括：銷(xiāo)售管理工作中所產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，如差旅費(fèi)、餐飲電話通信費(fèi)、送禮、公關(guān)等。

彼時(shí)，在2019年5月24日的首發(fā)反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)還曾重點(diǎn)關(guān)注這一點(diǎn)：要求其披露銷(xiāo)售費(fèi)用中業(yè)務(wù)費(fèi)的性質(zhì)和具體構(gòu)成，是否存在通過(guò)支付市場(chǎng)推廣費(fèi)、銷(xiāo)售人員薪酬、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等方式實(shí)施商業(yè)賄賂的情形等等。

不過(guò)，萬(wàn)泰生物也曾回復(fù)，“主要由于公司銷(xiāo)售模式與銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同所致”。

HPV收入7600萬(wàn)

二價(jià)疫苗國(guó)內(nèi)需求非“主流”

萬(wàn)泰生物提到，銷(xiāo)售費(fèi)用、營(yíng)業(yè)成本的增加都與HPV疫苗的生產(chǎn)銷(xiāo)售相關(guān)。

根據(jù)疫苗覆蓋的病毒亞型種類(lèi)區(qū)分，目前市面上HPV疫苗大致分為2價(jià)、4價(jià)和9價(jià)等，防治的病毒類(lèi)型也隨著價(jià)數(shù)提高而增多。從產(chǎn)品品牌來(lái)看，主要由美國(guó)默沙東(MSD)和英國(guó)葛蘭素史克兩家公司主導(dǎo)。根據(jù)國(guó)安君安2020年初的報(bào)告，從2006年第一支HPV疫苗上市起，已經(jīng)累計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量約3.5億支。目前，HPV疫苗年需求日益增加，全球一年的需求量大約在1億支。但全世界年供應(yīng)能力僅3000萬(wàn)劑，大約是總需求量的三分之一。

根據(jù)報(bào)告，目前，中國(guó)需要接種HPV疫苗的人群約3.56億。按一人全程打完需要3針計(jì)算，我國(guó)還存在超過(guò)10億支巨大的市場(chǎng)缺口待滿足。巨大的需求之下，HPV疫苗的市場(chǎng)潛力巨大，而萬(wàn)泰生物是首個(gè)打開(kāi)這一市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)公司。

8月22日上海正式開(kāi)打的首個(gè)國(guó)產(chǎn)雙價(jià)HPV疫苗即“馨可寧Cecolin”即是由萬(wàn)泰生物旗下公司研發(fā)、銷(xiāo)售，是我國(guó)自主研發(fā)的首個(gè)宮頸癌疫苗。多次登上熱搜、“國(guó)產(chǎn)HPV疫苗”也成為萬(wàn)泰生物的一個(gè)重要標(biāo)簽。但根據(jù)近日披露的半年報(bào)，新增二價(jià)宮頸癌疫苗收入0.76億元，也僅占上半年?duì)I收的9%。

此外，萬(wàn)泰生物也曾在異動(dòng)公告中解釋?zhuān)?價(jià)HPV疫苗上市時(shí)間不長(zhǎng)，疫苗銷(xiāo)售受市場(chǎng)推廣、消費(fèi)者接受程度等多方面因素影響，疫苗銷(xiāo)售對(duì)于公司利潤(rùn)的影響存在不確定性。

另一方面，從市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)HPV疫苗需求中，二價(jià)疫苗也并非“主流”。根據(jù)中檢所數(shù)據(jù)，2020年上半年，HPV疫苗批簽發(fā)量合計(jì)618.97萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)43%。其中，2價(jià)疫苗批簽發(fā)量?jī)H為36.55萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)11%;4價(jià)批簽發(fā)量為366.44萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)30%;9價(jià)疫苗批簽發(fā)量215.98萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)83%。

在這樣的背景下，能否盡快完成九價(jià)HPV疫苗II期臨床試驗(yàn)，或許才是萬(wàn)泰生物接下來(lái)占領(lǐng)HPV市場(chǎng)的關(guān)鍵。

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