9月份以來，央行密集開展公開市場操作。據(jù)《證券日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，本月以來除了9月15日，央行在其余工作日均開展了逆回購操作。值得關(guān)注的是，除了常規(guī)的7天逆回購操作外，央行自9月18日還開啟了14天逆回購，7個(gè)工作日連續(xù)開展14天逆回購操作金額累計(jì)達(dá)5800億元，操作利率均維持在2.35%水平。

“央行開展14天逆回購，這種時(shí)間跨度上的拉長，意味著央行貨幣投放的重點(diǎn)不在當(dāng)下，而是意在平抑跨節(jié)和跨季的流動(dòng)性緊張。”昆侖健康資管首席宏觀研究員張瑋在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，央行的公開市場操作更多是對沖性質(zhì)。8月末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為94202.58億元，相比7月末壓縮了7523.93億元，環(huán)比下降7%。8月份，同業(yè)存單“量價(jià)齊升”，不僅發(fā)行量達(dá)到今年以來最高，而且各期限同業(yè)存單發(fā)行利率也創(chuàng)出今年以來新高，拉升了銀行負(fù)債成本。因此需要央行主動(dòng)出面“呵護(hù)”中長期流動(dòng)性，這也是近來公開市場操作頻頻出現(xiàn)的原因之一。此外，中秋、國慶雙節(jié)來臨，市場消費(fèi)也需要流動(dòng)性支撐。

《證券日報(bào)》記者注意到，央行在“十一”假期前連續(xù)開展14天逆回購操作并非首次。央行在去年9月19日至9月27日就曾連續(xù)7個(gè)工作日開展14天逆回購操作(2019年9月21日及9月22日為周末)，累計(jì)操作金額為3200億元。

展望10月份市場資金面情況，中國銀行研究院研究員范若瀅對《證券日報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)10月份流動(dòng)性擾動(dòng)因素將減少，同時(shí)財(cái)政支出對市場流動(dòng)性形成補(bǔ)充，資金面壓力迎來階段性緩解。

“央行的短期目標(biāo)是引導(dǎo)貨幣市場利率向公開市場操作利率靠攏。當(dāng)前短端的隔夜和7天回購利率基本已經(jīng)回歸至央行合意水平，稍長端的貨幣市場利率、國有股份制銀行1年期同業(yè)存單的發(fā)行利率，也基本回歸至2.95%-3%附近，與一年期中期借貸便利(MLF)利率持平。”張瑋認(rèn)為，隨著四季度流動(dòng)性狀況的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，資金面波動(dòng)性有望繼續(xù)降低。因此，即便后續(xù)仍舊存在連續(xù)密集公開市場操作的可能性，大概率也僅集中在10月底以前，這需要視地方債發(fā)行節(jié)奏配合情況，且以7天逆回購為主。

“四季度仍存在較大降準(zhǔn)可能性。”范若瀅分析道，一是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與發(fā)展仍需要金融的大力支持，四季度流動(dòng)性仍有必要保持適度寬松。二是，商業(yè)銀行整體負(fù)債壓力較大，有必要通過降準(zhǔn)來緩解銀行體系的中長期流動(dòng)性壓力。

在張瑋看來，于信貸市場而言，仍有進(jìn)一步寬松的需要。四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實(shí)體部門尤其是民營中小企業(yè)仍需要較大的信貸支撐。為緩解銀行體系的中長期流動(dòng)性壓力，在MLF的基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)也是必要的。

關(guān)鍵詞： 央行 逆回購 跨節(jié)