什么是騰訊投資在消費(fèi)零售領(lǐng)域最成功的案例?答案是在2017年初，騰訊及時(shí)投資了拼多多嗎?

騰訊投資董事總經(jīng)理夏堯，面對(duì)虎嗅這個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有選擇直接給出答案。是的，站住騰訊的角度，這個(gè)答案很難是一個(gè)單選項(xiàng)。作為一家企業(yè)投資，騰訊投資從2008年成立至今，出手投資超過(guò)800個(gè)項(xiàng)目。而在看似離騰訊主業(yè)(社交、內(nèi)容、文娛)有一些距離的消費(fèi)零售領(lǐng)域，騰訊投資也是頻頻出手，而且其中不乏明星企業(yè)。

在新冠疫情期間，很多人更加習(xí)慣了用每日優(yōu)鮮下單買菜做飯;走出家門，便利蜂的無(wú)人結(jié)賬可以讓只買一瓶水的消費(fèi)者快進(jìn)快出;如果你走進(jìn)一家購(gòu)物中心，名創(chuàng)優(yōu)品正在占據(jù)過(guò)去屬于快時(shí)尚的好位置，吸引著年輕用戶駐足;在購(gòu)物中心走累了，可以去喜茶點(diǎn)一杯茶飲坐下喝;不只是年輕人，在合肥這樣的成長(zhǎng)型城市，大爺大媽們正在誼品生鮮熟練的挑菜......除此之外，還有永輝、小紅書、以及Tims咖啡等等。

不用搬出京東、滴滴這樣轟動(dòng)全網(wǎng)的“大deal”，就在消費(fèi)投資領(lǐng)域，你會(huì)發(fā)現(xiàn)騰訊投資這兩年在消費(fèi)領(lǐng)域的戰(zhàn)績(jī)，幾乎已經(jīng)躋身一線投資機(jī)構(gòu)之列。近年來(lái)消費(fèi)投資領(lǐng)域的熱門案例，騰訊投資缺席的時(shí)候不多，且?guī)缀鯖](méi)有什么重大失誤。

作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最重要的公司之一，騰訊在投資領(lǐng)域的舉動(dòng)，自然令人關(guān)注。但是困惑隨之而來(lái)，很多公司的投資業(yè)務(wù)，都會(huì)非常強(qiáng)調(diào)與主業(yè)的協(xié)同，騰訊投游戲等公司可以理解。但是在消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)域，這種協(xié)同并非顯而易見，即使越來(lái)越多的線下公司開始學(xué)習(xí)使用私域流量。而騰訊自身堅(jiān)持的小股東策略，更是與被投公司保持著“若即若離”的關(guān)系。喜茶、名創(chuàng)優(yōu)品、每日優(yōu)鮮，便利蜂這些公司究竟是如何被騰訊選中的?從騰訊自身的戰(zhàn)略發(fā)展看，他們究竟有何共性的關(guān)聯(lián)?

這種看不懂的困惑由來(lái)已久，不僅是對(duì)于消費(fèi)投資，對(duì)于整個(gè)騰訊投資亦是。騰訊投資管理合伙人、騰訊集團(tuán)副總裁李朝暉曾經(jīng)在接受《商業(yè)周刊(中文版)》采訪時(shí)明確反駁過(guò)“騰訊投資投行化”的說(shuō)法，他認(rèn)為這個(gè)理解不正確，那么正確的答案是什么?

用戶

在騰訊所有的投資板塊中，消費(fèi)零售賽道，似乎是和騰訊主業(yè)最近的一個(gè)，同時(shí)也是最遠(yuǎn)的一個(gè)。

談及騰訊的主業(yè)，社交肯定在其中，談及社交，微信這個(gè)國(guó)民APP是繞不過(guò)去的話題。

消費(fèi)零售行業(yè)離騰訊其實(shí)很近。根據(jù)騰訊發(fā)布的2020年第二季度財(cái)報(bào)，微信及Wechat的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)12.06億，同比增長(zhǎng)6.5%。這意味著什么，這意味著中國(guó)絕大多數(shù)公司品牌的活躍用戶和不活躍用戶，也都是微信用戶。這句話可能像是一句正確的廢話，但是從商業(yè)角度去考量，這恰恰說(shuō)明，越是無(wú)所不在的東西，越是難以被定價(jià)、交易甚至投資，就像陽(yáng)光、空氣都是公共資源一樣。

在現(xiàn)代社會(huì)，商品交易和社交是每個(gè)成年人除了睡覺(jué)必然會(huì)發(fā)生的事情(可以發(fā)生在你清醒的任何時(shí)間)。所以在騰訊投資的歷史上，投資京東被認(rèn)為是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此前騰訊通過(guò)投資易迅等垂直電商公司，并參與了公司的決策運(yùn)營(yíng)。后來(lái)騰訊意識(shí)到，對(duì)于“商流”，騰訊最好還是在已有的市場(chǎng)格局下通過(guò)投資分一杯羹。

夏堯在交流中表示：最開始騰訊做電商業(yè)務(wù)主要通過(guò)投資、控股的方式，依托騰訊的流量(來(lái)發(fā)展)：把用戶給予投資公司，希望它們能借此做大做強(qiáng)。 “但后來(lái)慢慢發(fā)現(xiàn)，我們?cè)陔娚虡I(yè)務(wù)上要學(xué)習(xí)的路很長(zhǎng)，電商和騰訊這種純互聯(lián)網(wǎng)或者社交工具類產(chǎn)品挺不一樣。經(jīng)過(guò)了幾輪調(diào)整后，我們對(duì)于電商這個(gè)核心戰(zhàn)略板塊的發(fā)展思路發(fā)生了調(diào)整，以前更多的是希望騰訊自己主導(dǎo)，而在京東deal以后，我們把能夠支持的東西都交給了合作伙伴。這個(gè)支持力度是非常大的，包括流量、包括把易迅資產(chǎn)交給京東。我們希望與合伙伙伴緊密合作，把業(yè)務(wù)交給合作伙伴來(lái)做，幫助它們成長(zhǎng)。”

作為一家從內(nèi)容切入的互聯(lián)網(wǎng)公司，商流這件事就像是學(xué)生時(shí)代隔壁班的女神，彼此的生活軌跡只是平行線而已。原因在于，任何交易行為，從C端看是需要場(chǎng)景的，即使是電商下單，送貨到家，真正消費(fèi)物品行為發(fā)生的那一刻，還是落地到真實(shí)場(chǎng)景，這和游戲買裝備完全不同。從B端看，任何商品交易的背后，都涉及生產(chǎn)、研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、倉(cāng)儲(chǔ)、物流配送等一系列的供應(yīng)鏈和物流鏈條，這個(gè)漫長(zhǎng)的物理鏈條，也和虛擬世界賬號(hào)內(nèi)的人生完全不同。

無(wú)論是線下場(chǎng)景的切入，還是供應(yīng)鏈的優(yōu)化，至少在當(dāng)時(shí)，騰訊還沒(méi)有找到一個(gè)清晰和明確的打法。而在此時(shí)，騰訊投資起到了曲線救國(guó)的作用，更多扮演戰(zhàn)爭(zhēng)軍火商的角色。就像二戰(zhàn)早期的美國(guó)，雖然不愿意與軸心國(guó)直接開戰(zhàn)，但是美國(guó)的戰(zhàn)略物資卻源源不斷抵達(dá)前線。

現(xiàn)在看一下騰訊投資在2016年以前的投資，可以看到，從2013年到2016年，騰訊投資了一些O2O項(xiàng)目，比如滴滴。O2O項(xiàng)目需要互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維做底層基因，但是第一輪O2O浪潮，活下來(lái)的更多也是服務(wù)，而不是賣貨。

那么，什么才是騰訊投資的諾曼底?是2017年初及時(shí)的投資拼多多嗎?至少?gòu)谋砻嫔峡磥?lái)，不全是。就在2016年底，阿里提出了新零售的概念。

按照騰訊投資的說(shuō)法，對(duì)于電商和實(shí)體零售的看法，騰訊也經(jīng)歷了認(rèn)知的迭代。“我們看到，線下的商品肯定不是永遠(yuǎn)在線下，未來(lái)可能分不清它是線上的還是線下。本身的商品也好、服務(wù)也好、它的運(yùn)營(yíng)流程也好，以及商家對(duì)客戶的管理也好，一定都會(huì)數(shù)字化，不論是對(duì)效率的提升，還是捕捉大的發(fā)展機(jī)會(huì)，都是非常明顯的促進(jìn)效應(yīng)。”

這個(gè)表現(xiàn)從外界看來(lái)，最直觀的一點(diǎn)是，騰訊投資了很多線下基因很重，成長(zhǎng)周期相對(duì)較長(zhǎng)的零售公司。比如永輝，超級(jí)物種能夠迅速開花落地，背后也有騰訊的身影。比如便利蜂、每日優(yōu)鮮。

值得注意的是，除了 永輝這樣的行業(yè)數(shù)一數(shù)二的龍頭，其他騰訊投資的零售公司往往成立時(shí)間并不長(zhǎng)，比如便利蜂成立不過(guò)3年多，每日優(yōu)鮮只有6年多。而且創(chuàng)始人往往都是擁抱數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)的信徒，比如莊辰超是去哪兒創(chuàng)始人。有人曾經(jīng)這樣形容攜程和去哪兒的區(qū)別，攜程的人工客服數(shù)量是去哪兒的上百倍，因?yàn)榍f辰超更相信機(jī)器也能做到很多人做的事。

這里可能有人會(huì)對(duì)每日優(yōu)鮮被歸為“線下基因”有異議，這個(gè)可以看下每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人徐正的采訪，“我們是一家零售公司”。這是近年每日優(yōu)鮮始終強(qiáng)調(diào)的事情。而且每日優(yōu)鮮可能也沒(méi)有想到，這家和生鮮零售行業(yè)看似毫無(wú)交集的公司，其投資部從每日優(yōu)鮮的A輪融資開始，陪跑5輪，一直到最近的E輪融資。

這些投資項(xiàng)目的表象里，似乎彼此是有關(guān)聯(lián)的。比如京東和永輝算是一個(gè)陣營(yíng)，誼品生鮮創(chuàng)始人江建飛算是永輝舊部。每日優(yōu)鮮和便利蜂不僅從誕生之日就有APP,而且這兩家公司的主戰(zhàn)場(chǎng)都是一二線城市，用戶群高度重合，不同的只是場(chǎng)景。

即便如此，外界或許仍舊會(huì)疑惑，這些業(yè)務(wù)真的和騰訊主業(yè)有協(xié)同嗎?所謂推進(jìn)數(shù)字化進(jìn)程，似乎也有更直接的辦法，賣技術(shù)，賣系統(tǒng)，輸出理念和骨干。而投資繞不開的一件事，則是投資回報(bào)，至少?gòu)某砷L(zhǎng)性和回報(bào)周期來(lái)看，這些業(yè)務(wù)很難和互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目相比。何況有些項(xiàng)目還始終存在爭(zhēng)議，比如堅(jiān)持全直營(yíng)、不做加盟的便利蜂。這在同行看來(lái)，“它違反了一個(gè)全行業(yè)都認(rèn)可的普世價(jià)值”。

對(duì)于這類項(xiàng)目的投資回報(bào)，夏堯認(rèn)為，對(duì)于生鮮、線下業(yè)務(wù)本身，它們和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，不是一個(gè)贏者通吃的市場(chǎng)概念。以生鮮Deal為例，騰訊投資永遠(yuǎn)是戰(zhàn)略價(jià)值、財(cái)務(wù)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值這三個(gè)點(diǎn)同時(shí)考慮的：

第一，當(dāng)時(shí)騰訊提出了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，需要通過(guò)投資去扶持一批線下零售企業(yè)，而超市是最普適的一種線下零售模式。

第二，回到財(cái)務(wù)價(jià)值本身，我們覺(jué)得在中國(guó)不論是線下超市還是生鮮，未來(lái)這種整合的機(jī)會(huì)是非常大的。不管是步步高還是永輝，它們是頭部企業(yè)，而且團(tuán)隊(duì)也非常優(yōu)秀，它們可以去做這樣的整合。

第三，另外從生鮮的角度看，它們涉及到民生安全，社會(huì)價(jià)值也是非常大的。

還有一些CVC起到的是戰(zhàn)略上先行探路的過(guò)程，先看別人做，學(xué)會(huì)了自己做。騰訊有一天需要自己開店嗎?會(huì)自己賣菜嗎?顯然也不會(huì)。騰訊對(duì)于自己消費(fèi)投資的邏輯概括是：“總的來(lái)說(shuō)，大消費(fèi)投資經(jīng)歷了一個(gè)從純線上到線上線下融合的過(guò)程，從一開始集中在電商到逐漸深入線下的各種場(chǎng)景，幫助企業(yè)和品牌進(jìn)行數(shù)字化升級(jí)和科技創(chuàng)新的過(guò)程。”

再追問(wèn)一句，數(shù)字化的背后又是什么?也許核心的答案仍舊是：用戶。就像騰訊投資提到發(fā)現(xiàn)拼多多的線索之一，“最初，我們發(fā)現(xiàn)很多騰訊的員工都在用拼多多。”夏堯說(shuō)。

對(duì)于拼多多這個(gè)案子，夏堯表示，2016年初，那個(gè)時(shí)候它當(dāng)時(shí)還在做拼好貨，騰訊就發(fā)現(xiàn)拼多多發(fā)展的不錯(cuò)。“我們就去跟黃崢去聊，聊了之后又花了半年時(shí)間在做各種訪談，包括去全國(guó)各地城市做這種消費(fèi)者訪談等等。在這個(gè)過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)點(diǎn)，第一拼多多的供給和淘寶不一樣，拼多多天然提供一些性價(jià)比很高的商品，而淘寶當(dāng)時(shí)不論是有商家溢出效應(yīng)，還有各種這種流量差異、流量分配上的一些原因，導(dǎo)致它們兩個(gè)提供的商品是不一樣的，供應(yīng)鏈?zhǔn)遣灰粯拥?，拼多多確實(shí)很便宜。它是一個(gè)SKU的邏輯，它不是一個(gè)商戶邏輯，所以能夠低成本去賣。這就收獲了很多用戶的喜愛。”

此外，拼多多“五環(huán)外的市場(chǎng)定位”和“通過(guò)微信去低成本的獲取用戶”也十分契合騰訊，“下層市場(chǎng)用戶對(duì)拼多多有著很高需求，它這樣高性價(jià)比的商品背后，重復(fù)購(gòu)買率一定做得非常高。”夏堯表示。

對(duì)手

談及拼多多，你們肯定會(huì)心一笑，一定會(huì)想到那家總部位于杭州的電商巨無(wú)霸。投資某種程度上是有戰(zhàn)略抑制功能的。那么這個(gè)究竟是不是騰訊的考慮?

至少?gòu)南M(fèi)零售領(lǐng)域來(lái)看，在新零售提出頭兩年2017年和2018年，騰訊投資在零售業(yè)的一些布局是非常有針對(duì)性的。從核心資產(chǎn)在線下的商超行業(yè)來(lái)看，除了國(guó)資背景的華潤(rùn)零售，大潤(rùn)發(fā)和永輝就是中國(guó)大陸華人超市的“絕代雙嬌”，既然大潤(rùn)發(fā)(高鑫零售)進(jìn)入了阿里的版圖，那么永輝接受騰訊投資也是理所應(yīng)當(dāng)。阿里推出了自有的盒馬鮮生，做更為大膽的嘗試，騰訊投資連續(xù)五輪陪跑每日優(yōu)鮮，也可以理解成是屏風(fēng)馬對(duì)戰(zhàn)當(dāng)頭炮。除了品類(生鮮)、市場(chǎng)(一二線)的趨同，更重要的是這兩者本質(zhì)上都是自營(yíng)的即時(shí)到家配送模式。

在“同城零售”成為阿里巴巴張勇眼中的一號(hào)工程后，每日優(yōu)鮮就是騰訊陣營(yíng)的過(guò)河之卒。甚至于，騰訊投資還投資了步步高這樣的區(qū)域零售品牌，別忘了阿里那邊還有三江購(gòu)物。

當(dāng)然，騰訊投資不會(huì)去強(qiáng)調(diào)對(duì)抗性在投資領(lǐng)域的體現(xiàn)，而是更強(qiáng)調(diào)自己的戰(zhàn)略協(xié)同考慮。在交流中有人問(wèn)：“阿里的流量不及騰訊的一半，但是阿里創(chuàng)造的商業(yè)價(jià)值卻很大，甚至說(shuō)它現(xiàn)在的市值已經(jīng)超過(guò)騰訊了。所以我們目前是不斷把流量?jī)r(jià)值提高嗎?”

夏堯回答說(shuō)：這肯定是值得我們?nèi)ヌ剿鞯姆较?，不管是提供更好的基礎(chǔ)設(shè)施，讓各個(gè)品牌、各個(gè)合作伙伴進(jìn)來(lái)，另外投資也是與頭部企業(yè)加強(qiáng)綁定和聯(lián)動(dòng)的重要方式。

其實(shí)，競(jìng)爭(zhēng)是無(wú)須諱言的。關(guān)鍵是，我們可以從投資角度的角度觀察，這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是什么?一言以蔽之，還是用戶。

或許應(yīng)該這樣說(shuō)，正是因?yàn)橄M(fèi)投資和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資相比，更加需要接“地氣”，更加需要消費(fèi)者洞察而不僅僅是簡(jiǎn)單粗暴的砸錢導(dǎo)流量，這反而讓騰訊看到了差異化發(fā)展的可能。 “第一線下企業(yè)必須要到現(xiàn)場(chǎng)(完成交易)，而年輕人群體它們的消費(fèi)場(chǎng)景、需求其實(shí)是發(fā)生了一些變化。第二，像生鮮品類，像線上的天貓、京東是很難去做的，它們需要特殊供應(yīng)鏈，需要很快速送達(dá)，所以相比之下線下企業(yè)有自己獨(dú)特價(jià)值。”騰訊投資方面表示。

關(guān)于新零售的起源，很重要的一個(gè)背景是線上流量見頂，所以阿里巴巴需要向線下要流量。這是一層解讀。但是其實(shí)背后還有更深層次的原因。那就是中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)，帶來(lái)的變化并不僅僅是買買買。而是從衣食住行到吃喝玩樂(lè)、全方位、多場(chǎng)景、跨時(shí)空的升級(jí)和結(jié)構(gòu)性變化。微信可以覆蓋消費(fèi)者的所有時(shí)間，淘寶天貓可以覆蓋消費(fèi)者所有想買的東西，哪怕是灰色的地帶。但是，他們其實(shí)都無(wú)法真正全面的滲透一個(gè)用戶的消費(fèi)生活。消費(fèi)需求不僅變得多樣和碎片，“需求”自身變異的速度也越來(lái)越快。

騰訊投資觀察到，“我們看好中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)，它是長(zhǎng)期持續(xù)且滲透的過(guò)程。比如在食領(lǐng)域，以前喝三塊錢茶、現(xiàn)在喝30塊錢的喜茶;以前大喝三塊錢的啤酒，現(xiàn)在喝十幾塊的精釀啤酒、原漿啤酒。再比如美妝領(lǐng)域，中國(guó)化妝品消費(fèi)增速非常快，現(xiàn)在還保持4000-5000億市場(chǎng)，而且高端化妝品漲得更快，所以我們看到這種(消費(fèi))結(jié)構(gòu)性的變化，其實(shí)反映了消費(fèi)升級(jí)的變化。另外一種升級(jí)，是對(duì)精神方面的滿足。不管是體育運(yùn)動(dòng)潮鞋、再到寵物，這些都是我們考慮去投資的方向。”

“結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)”被夏堯反復(fù)強(qiáng)調(diào)著，“最早期的產(chǎn)品QQ也是從下沉用戶中成長(zhǎng)以來(lái)的。比如我們投資拼多多、興盛優(yōu)選、誼品生鮮、名創(chuàng)優(yōu)品，其中名創(chuàng)優(yōu)品充分利用中國(guó)強(qiáng)大的生產(chǎn)能力提供高性價(jià)比產(chǎn)品，像這種投資都是跟結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)相關(guān)的。”

在這種情況下，只有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和布局才能應(yīng)對(duì)這一切。結(jié)構(gòu)性一詞或許有些學(xué)術(shù)，但確是本質(zhì)所在。喜茶把街邊沖泡茶飲店從產(chǎn)品和門店兩端升級(jí)，加入水果作為食材原料、改變商品毛利空間，是一種升級(jí);名創(chuàng)優(yōu)品用類似7-11的門店連鎖售賣客單價(jià)較低的小商品，既有升級(jí)也有降級(jí)，也是一種結(jié)構(gòu)性調(diào)整。最重要的是，他們確實(shí)受到了消費(fèi)者、特別是年輕用戶的歡迎。

當(dāng)然，還有拼多多的崛起。從用戶端看，拼多多的崛起是再一次證明了價(jià)格杠桿的吸引力。但是從供給側(cè)看，本質(zhì)上是可能改變制造業(yè)資源的分布結(jié)構(gòu)，它能夠讓更多原本處于產(chǎn)業(yè)鏈底端的產(chǎn)能找到自己的發(fā)展空間，這也是結(jié)構(gòu)性的改變。

抓住供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性變化和用戶的需求變化，基本上就抓住了未來(lái)。從這一點(diǎn)上說(shuō)，騰訊投資強(qiáng)調(diào)自己立足于結(jié)構(gòu)性變化倒不是托辭。做生意的方式無(wú)非兩種，一種是挖墻角似的競(jìng)爭(zhēng)，另一種則是做大做強(qiáng)自己，最終贏家通吃，競(jìng)爭(zhēng)者自然退出市場(chǎng)，才是釜底抽薪。

正因此，虎嗅認(rèn)為，在最近兩年整個(gè)零售渠道變革趨于穩(wěn)定的情況下，越來(lái)越多的資本開始投資品牌商，從品牌的角度分享消費(fèi)升級(jí)紅利，騰訊投資也不例外，越來(lái)越多的品牌案例也在進(jìn)入騰訊投資的雷達(dá)。可以預(yù)見，未來(lái)在消費(fèi)品牌投資方面，騰訊也是不可或缺的重要力量。

畢竟，品牌比渠道，能夠更加直接的影響用戶。而消費(fèi)升級(jí)的終局，一定是中國(guó)本土品牌的升級(jí)。就如夏堯所說(shuō)，“這種投資策略延續(xù)到現(xiàn)在，我們也關(guān)注新的品牌。因?yàn)槠放瓶赡芎万v訊小程序、微信等私域流量結(jié)合后會(huì)有很多令人興奮的點(diǎn)：包括新的DTC(Direct To Consumer，直接面向投資者的營(yíng)銷模式)。從這個(gè)思路看，站在騰訊的角度，我們?cè)敢馊シ龀诌@樣的一批公司去成長(zhǎng)。所以不論從業(yè)務(wù)的角度、還是股權(quán)的角度，這都是我們希望去探索的一個(gè)方向。”

玩法

在同行看來(lái)，騰訊做投資，有自己的很多優(yōu)勢(shì)，品牌、資金、團(tuán)隊(duì)都算是富二代的配置。不過(guò)從投資的角度看，騰訊能不能做好投資，特別是消費(fèi)零售投資，還是要遵循這個(gè)行業(yè)的一般規(guī)律。而從旁觀者的角度看，騰訊也有許多自己的特點(diǎn)。

首先是關(guān)于騰訊樂(lè)于“接盤”成熟項(xiàng)目的說(shuō)法。從投資輪次來(lái)看，在消費(fèi)零售領(lǐng)域騰訊投資很多的代表案例，都是在B輪以后(含B輪)進(jìn)入，比如拼多多、喜茶、誼品生鮮等。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一打法更接近PE，而不是早期的風(fēng)險(xiǎn)投資。也就是說(shuō)，一般模式基本跑通，有了一定市場(chǎng)規(guī)模和用戶基礎(chǔ)的公司，騰訊才會(huì)入局。

對(duì)此，騰訊投資回應(yīng)說(shuō)，對(duì)于早期項(xiàng)目騰訊投資的并不少，“投資的階段很多，我們投了非常多的早期的公司，無(wú)論是數(shù)星星還是投確定性，最重要的是，能夠多大程度上理解公司。如果能夠在早期理解的更清楚，可能投資的更早。也可能是到一定階段才看清楚，再下重投。”

另一個(gè)評(píng)價(jià)是騰訊投資相對(duì)比較“佛系”，表現(xiàn)之一就是著名的10%小股東策略。特別是對(duì)于很多門店資產(chǎn)和供應(yīng)鏈很重的公司，騰訊還是堅(jiān)持只提供工具，不涉足具體經(jīng)營(yíng)。也可以說(shuō)是不碰貨，不下場(chǎng)。

這種策略曾經(jīng)獲得了被投企業(yè)的稱贊。步步高創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王填先生關(guān)于“阿里像蘋果iOS,騰訊像Android”的比喻廣為流傳，這種“騰訊投資不霸道”的形象介紹，其實(shí)是幫助騰訊打消了很多實(shí)體零售商的顧慮，至少為騰訊后面做更多投資提供了輿論準(zhǔn)備。

此外，和上一條“佛系”比較沖突的是，騰訊在消費(fèi)投資領(lǐng)域還是比較敢于投資新模式，這是騰訊投資的“核心風(fēng)險(xiǎn)”所在，比如前面說(shuō)過(guò)的業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議比較大的便利蜂。在目前已知的案例里，騰訊投資過(guò)的最“傳統(tǒng)”的公司，應(yīng)該是從合肥發(fā)展起來(lái)的誼品生鮮。做的是最基礎(chǔ)的生鮮民生業(yè)務(wù)，用戶群年齡偏大，和永輝、每日優(yōu)鮮、便利蜂完全不同。但是，誼品的社區(qū)生鮮店模式，也是最近幾年行業(yè)才開始重視的，可以視為一個(gè)新業(yè)態(tài)。而關(guān)于誼品在投資人面前拿出的靚麗數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)也有不同看法。究其原因，是因?yàn)檎x品采用加盟的模式快速擴(kuò)張，加盟的做法使得其可對(duì)標(biāo)比較的公司并不多。

對(duì)于此，騰訊投資回應(yīng)虎嗅說(shuō)，“我們非常喜歡爭(zhēng)議企業(yè)，從我們投過(guò)的好標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，爭(zhēng)議背后往往意味著巨大的機(jī)會(huì)，意味著成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。所以我們非常開放去看待爭(zhēng)議這件事情。”

一位騰訊被投公司員工對(duì)虎嗅表示，相對(duì)于一些經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)構(gòu)，騰訊投資的特點(diǎn)是有很強(qiáng)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)意識(shí)，綜合騰訊內(nèi)部的各種數(shù)據(jù)，來(lái)進(jìn)行投資的判斷。

一位投資人表示，從目前的戰(zhàn)果來(lái)看，騰訊在消費(fèi)領(lǐng)域投資的項(xiàng)目，整體上表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。一方面是幾個(gè)比較熱的風(fēng)口都沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，另一個(gè)是沒(méi)有掉進(jìn)過(guò)明顯的大坑或者口碑很差的項(xiàng)目，所以從總體風(fēng)格上，這還是一家求穩(wěn)的投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，他也指出，很多騰訊投資的標(biāo)的，都是幾家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，或許還不能算是有很大的差異性。而騰訊最讓人羨慕的，還是能夠投出拼多多這樣影響整個(gè)行業(yè)格局的戰(zhàn)略級(jí)投資。

不過(guò)，隨著消費(fèi)零售領(lǐng)域的變化，這樣戰(zhàn)略級(jí)的投資機(jī)會(huì)可能越來(lái)越少。從整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的變化說(shuō)，一方面是新品牌快速崛起，另一方面，這些新品牌的生命周期還有待驗(yàn)證。就像新品牌眾多，而成就一個(gè)可口可樂(lè)、阿迪達(dá)斯需要半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間。而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，面對(duì)今天這樣一個(gè)消費(fèi)品牌井噴的時(shí)代，投資機(jī)構(gòu)必須更加前置的布局，向早期項(xiàng)目滲透。這對(duì)于騰訊投資這樣一個(gè)經(jīng)常B輪“接盤”的機(jī)構(gòu)，會(huì)是一個(gè)新的挑戰(zhàn)嗎?

至少騰訊投資認(rèn)為自己做好了準(zhǔn)備，可以應(yīng)對(duì)這些新變化。但是騰訊也指出，在投資方面他們不會(huì)過(guò)分關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，而是最終在財(cái)務(wù)回報(bào)、戰(zhàn)略協(xié)同以及社會(huì)價(jià)值幾方面的平衡。另外，從財(cái)務(wù)角度看，早期估值低，但風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)高，騰訊投資永遠(yuǎn)在清晰度和估值水平做一個(gè)平衡。“從戰(zhàn)略的角度上看，我們會(huì)做更大的考慮，我們永遠(yuǎn)會(huì)做財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的并行，如果戰(zhàn)略價(jià)值很大，即使財(cái)務(wù)上可能沒(méi)有看的那么清楚，我們也會(huì)出手，因?yàn)橄嗷ツ軌蛐纬筛嗟膸椭秃狭Α?rdquo;夏堯表示。

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