參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計(jì)約398億元，其中標(biāo)的資產(chǎn)約301億元。由于交易對(duì)價(jià)及具體交易細(xì)節(jié)尚未確定，公司合理股價(jià)尚不能確定。

一邊公司接連風(fēng)險(xiǎn)提示，一邊市場(chǎng)投機(jī)炒作激情難遏。

12月22日晚，大豪科技股價(jià)繼續(xù)大漲，迎來(lái)第十二個(gè)漲停。

此前，大豪科技于11月24日發(fā)布公告，稱公司正在籌劃以發(fā)行股份的方式購(gòu)買控股股東一輕控股持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，并向京泰投資以發(fā)行股份的方式購(gòu)買其持有的紅星股份45%股份。本次交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份。

此外，一輕控股旗下還包括北冰洋、義利等食品飲料品牌，若實(shí)現(xiàn)交易，大豪科技將正式從科技公司跨界為“白酒+食品飲料”的雙料消費(fèi)股，而紅星二鍋頭等，也將以此實(shí)現(xiàn)借殼上市。

而紅星二鍋頭借殼上市激發(fā)的市場(chǎng)狂熱已經(jīng)引起激烈爭(zhēng)議。

紅星二鍋頭泡沫化估值

12月22日，大豪科技再度發(fā)布了《股票交易異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，自復(fù)牌以來(lái)，不到20天時(shí)間里，大豪科技股價(jià)翻了三倍，累計(jì)上漲185.27%，截至12月22日晚收盤，總市值已突破229.58億元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)140倍。

與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，大豪科技董事會(huì)不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，指出“本次重大資產(chǎn)重組涉及交易標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易能否通過(guò)股東大會(huì)審議以及能否取得相關(guān)主管部門的備案、批準(zhǔn)或核準(zhǔn)存在不確定性。”

此外，在重組方案出臺(tái)前——11月23日，大豪科技股價(jià)無(wú)征兆漲停，也為這場(chǎng)交易蒙上了一層陰影。

“如公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌前股票交易存在明顯異常，可能存在涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查，導(dǎo)致本次重大資產(chǎn)重組被暫停、被終止的風(fēng)險(xiǎn)”，為了給市場(chǎng)狂熱降溫，大豪科技特別強(qiáng)調(diào)了可能存在的資產(chǎn)重組失敗風(fēng)險(xiǎn)。

這并沒(méi)有遏制住投資者的熱情追捧，數(shù)十億資金涌入“痛飲”紅星二鍋頭。即使股價(jià)已經(jīng)大幅上漲近200%，可是在部分投資人眼中，大豪科技后市還有較大上漲空間。

公開(kāi)資料顯示，紅星股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下有“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列兩大主力產(chǎn)品線，目前已構(gòu)建了北京、天津、山西三地協(xié)同生產(chǎn)的全國(guó)化經(jīng)營(yíng)格局，產(chǎn)品遍布全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，并出口到美國(guó)、韓國(guó)、加拿大、澳大利亞等60個(gè)國(guó)家。

多名個(gè)人投資者在股吧宣中揚(yáng)：“牛欄山(所屬)的順鑫農(nóng)業(yè)市值500多億，大豪科技目前才200多億”，言下之意是“大豪股價(jià)超過(guò)順鑫農(nóng)業(yè)酒鬼酒才合理”。

但上述觀點(diǎn)在專業(yè)市場(chǎng)人士眼中卻根本站不住腳。

“紅星其實(shí)只是一個(gè)區(qū)域型品牌，(同樣主打二鍋頭產(chǎn)品的)牛欄山則已布局全國(guó)，二者沒(méi)有可比性。目前大豪科技的股價(jià)上漲，主要是投資者、券商，對(duì)國(guó)內(nèi)食品飲料的看好，尤其是白酒板塊。現(xiàn)在很多白酒企業(yè)業(yè)績(jī)不佳但股票走勢(shì)卻很不錯(cuò)，也是這個(gè)原因。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬受訪指出。

2018年、2019年、2020年1-9月，紅星股份的營(yíng)業(yè)收入分別為24.54億元、26.38億元和18.24億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.29億元、4.91億元和2.54億元。

而同期，旗下主打牛欄山二鍋頭等白酒品牌的順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為120.74億元、149.00億元和124.19億元，凈利潤(rùn)分別為7.28億元、8.18億元、4.46億元。其中，2019年順鑫農(nóng)業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入為102.89億元，是紅星股份的近四倍。

截至12月22日，順鑫農(nóng)業(yè)總市值524.73億元，動(dòng)態(tài)市盈率為90.8倍。

同期，在白酒板塊中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模與紅星股份相當(dāng)?shù)睦习赘删疲?018年、2019年和2020年1-9月?tīng)I(yíng)收規(guī)模分別為35.83億元、40.30億元和24.97億元，凈利潤(rùn)分別為3.50億元、4.04億元和2.34億元。截至目前，老白干酒總市值為268.29億元，動(dòng)態(tài)市盈率為73.3倍。

此外，業(yè)務(wù)規(guī)模較大的口子窖，2018年、2019年和2020年1-9月?tīng)I(yíng)收規(guī)模分別為42.69億元、46.72億元和26.87億元，凈利潤(rùn)分別為15.33億元、17.20億元和8.64億元，截至目前總市值也僅430.14億元，動(dòng)態(tài)市盈率為33.4倍。

根據(jù)安信證券食品飲料行業(yè)分析師蘇鋮測(cè)算，如果重組順利完成，大豪科技總市值約在400億左右。

“重組后白酒業(yè)務(wù)突出，預(yù)計(jì)重組后(靜態(tài)，以2019年利潤(rùn)為基準(zhǔn))合理市值約為400億元。若重組順利完成，公司業(yè)務(wù)將主要分為縫制設(shè)備電控系統(tǒng)、白酒、飲料及其他部分，參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計(jì)約398億元，其中標(biāo)的資產(chǎn)約301億元。由于交易對(duì)價(jià)及具體交易細(xì)節(jié)尚未確定，公司合理股價(jià)尚不能確定。”蘇鋮指出。

業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)存變

“老北京品牌曲線上市，紅星、北冰洋屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。紅星由12家京城老字號(hào)收編整合而來(lái)，2019年收入、凈利潤(rùn)分別為26.4、4.9億元，同增7.5%、49.0%。2020年10月以來(lái)，紅星以“北京二鍋頭始創(chuàng)者”宣傳全新品牌定位，實(shí)現(xiàn)品類價(jià)值回歸。北冰洋汽水2011年重歸市場(chǎng)，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2018、19年銷售額增速約為30%。”蘇鋮指出。

但截至目前，紅星股份等企業(yè)的審計(jì)報(bào)告還尚未正式披露，在不少市場(chǎng)人士眼中，投資者或應(yīng)該理性看待此次收購(gòu)的價(jià)值。

“紅星二鍋頭如果還是利用傳統(tǒng)模式經(jīng)營(yíng)肯定不利于發(fā)展，它需要資源去幫助其進(jìn)行全國(guó)化運(yùn)營(yíng)，這其中就要借助資本市場(chǎng)的賦能，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)資源、資金等綜合實(shí)力提升，加強(qiáng)護(hù)城河。(上市也是公司)實(shí)現(xiàn)自救的重要手段。2017年至今，很多食品企業(yè)扎堆上市也是這個(gè)原因，因?yàn)楹ε碌絷?duì)。在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的食品飲料市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常有必要。”朱丹蓬說(shuō)道。

機(jī)構(gòu)外資加速撤退

大豪科技股價(jià)瘋狂上漲背后，可以看到眾多游資、散戶投資人等的推波助瀾。

根據(jù)大豪科技公布的12月21日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，在其當(dāng)日成交中前五大買入席位均為營(yíng)業(yè)部席位，其中信達(dá)證券寧波分公司買入4,485.69萬(wàn)元，占當(dāng)日總成交額的15.60%;國(guó)融證券成都錦東緊隨其后，買入2,624.75萬(wàn)元。此外東亞前海證券上海分公司、愛(ài)建證券上海西藏南路、國(guó)融證券鄭州經(jīng)三路等也均買入超過(guò)兩千萬(wàn)。

而另一邊，機(jī)構(gòu)投資人和外資卻在加速撤退，當(dāng)天大豪科技前五大賣出席位中，滬股通專用席位賣出737.13萬(wàn)元，位居第二，機(jī)構(gòu)專用席位賣出580.95萬(wàn)元，位居第四。

關(guān)鍵詞： 大豪科技 紅星二鍋頭