12月12日，絕味食品發(fā)布公告稱(chēng)，副總經(jīng)理劉全勝及財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去職務(wù);同時(shí)，根據(jù)絕味食品公司發(fā)展需要，經(jīng)總經(jīng)理戴文軍提名，公司董事會(huì)提名委員會(huì)審核通過(guò)，將聘任王志華擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。

此次高層變動(dòng)不禁令人聯(lián)想到絕味食品在11月底被爆的出財(cái)報(bào)披露研發(fā)費(fèi)用存在差異一事。盡管絕味食品第一時(shí)間就發(fā)布公告稱(chēng)，公司2017年年報(bào)中披露的研發(fā)費(fèi)用與2018年財(cái)報(bào)中披露的上期研發(fā)費(fèi)用不一致系“口徑差異”，但也引發(fā)不少投資人對(duì)公司財(cái)務(wù)披露態(tài)度是否嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁|(zhì)疑。

《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問(wèn)題多次致電絕味食品，但始終未得到對(duì)方正面回應(yīng)。

香頌資本董事沈萌表示，“如果研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)的差異并未引發(fā)監(jiān)管方面的調(diào)查，沒(méi)有涉及到更深層次的一些問(wèn)題，那么兩個(gè)副總經(jīng)理級(jí)的人員離開(kāi)不排除是絕味食品在前期的發(fā)展模式遇到了一定的瓶頸之后，為尋求業(yè)務(wù)模式更新的一個(gè)調(diào)整。”

凈利潤(rùn)增速乏力 四大股東競(jìng)相減持

縱觀絕味食品的發(fā)展歷程，2008年成立后，絕味食品于2017年在上交所上市。作為"鴨脖第一股"，絕味食品在上市之后就備受資本市場(chǎng)的追捧。

“以直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷(xiāo)售模式使絕味食品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，成為鹵制品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)。截止2020年上半年，絕味食品共擁有門(mén)店12058家，煌上煌和周黑鴨分別擁有4152家和1367家。

除了絕味食品高層人員辭職一事引發(fā)關(guān)注外，今年以來(lái)，絕味食品控股股東接連減持現(xiàn)象更是令人堪憂。

8月31日，絕味食品發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)及其一致行動(dòng)人上海慧功企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)、上海成廣企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)、上海福博企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)計(jì)劃通過(guò)競(jìng)價(jià)交易和大宗交易方式，以市場(chǎng)價(jià)格減持不超過(guò)3651.78萬(wàn)股公司股份，減持比例不超過(guò)6%，減持原因?yàn)樽陨碣Y金需求。按8月份公司股票中間價(jià)計(jì)，本次擬減持的股票市值近30億元。

三季報(bào)數(shù)據(jù)更是顯示，絕味食品前四大股東合計(jì)減持超過(guò)1800萬(wàn)股，若按80元的均價(jià)計(jì)算，前四大股東減持的金額高達(dá)14.4億。

作為鹵制品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，絕味食品控股股東為何接連減持?

這一切似乎可以從絕味食品的逐年下降的凈利潤(rùn)增幅中看出一些端倪。

2020年半年報(bào)顯示，絕味食品營(yíng)業(yè)收入為24.13億元，同比下降為3.08%，凈利潤(rùn)為2.74億元，同比下跌30.78%。從絕味食品披露的三季報(bào)來(lái)看，2020年前三季度絕味食品營(yíng)收為38.85億元，同比下降0.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.2億元，同比下降15.33%。

事實(shí)上，絕味食品凈利潤(rùn)下跌并不是今年才開(kāi)始。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，絕味食品營(yíng)收增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%，歸母凈利潤(rùn)增幅分別為31.93%、27.69%和25.06%。與此同時(shí)，毛利率見(jiàn)頂也成為壓在絕味食品頭頂上的“天花板”，2017-2019年，絕味食品的銷(xiāo)售毛利率分別為35.79%、34.3%和33.95%。

顯然，絕味食品在注意到了這一點(diǎn)。在現(xiàn)有已經(jīng)飽和開(kāi)店的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，絕味食品有意通過(guò)投資并購(gòu)等方式大力孵化新項(xiàng)目，打造“美食生態(tài)圈”。

但目前來(lái)看，效果還未顯現(xiàn)。

對(duì)此，沈萌表示，“股東此時(shí)減持，可能是其在股價(jià)相對(duì)高點(diǎn)選擇套現(xiàn)一部分。這些資金要么是用于個(gè)人用途，要么可能是為了配合公司體外的新業(yè)務(wù)孵化等，但這至少側(cè)面反映出絕味食品的轉(zhuǎn)型或升級(jí)的過(guò)程應(yīng)該是很艱難，不會(huì)是一個(gè)“V“字形的反轉(zhuǎn)，而是“U”字形，甚至?xí)拥难娱L(zhǎng)。因此，短期之內(nèi)減持可能對(duì)于一部分股東來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較好的選擇。”

線上業(yè)務(wù)“叫座不叫好” 管理跨度難度加大

在線下門(mén)店數(shù)量逐漸飽和的情況下，絕味食品也在積極尋求新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

絕味食品在2019 年年報(bào)中表示，已積極推動(dòng)線上業(yè)務(wù)發(fā)展。但目前來(lái)看，與線下門(mén)店?duì)I收相比，絕味食品的線上業(yè)務(wù)仍然遜色不少。

披露數(shù)據(jù)顯示，2019年絕味食品線上收入為0.07億元，占比當(dāng)年?duì)I收的0.14%，同比下降35.87%。同年，周黑鴨和煌上煌來(lái)自線上的收入分別為3.57億元和0.80億元。

《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，絕味食品門(mén)店數(shù)量是周黑鴨的8倍，而天貓官方旗艦店的粉絲數(shù)卻只有周黑鴨的1/8。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“線上線下一體化、線上與線下互融共通及互補(bǔ)短板是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)方向。但是食品安全這一塊不過(guò)關(guān)，消費(fèi)者對(duì)于包裝類(lèi)的肯定是不認(rèn)可的。絕味食品只要繼續(xù)采用以加盟為主的模式，就避免不了這個(gè)難題，很難找到一個(gè)平衡點(diǎn)，可以預(yù)見(jiàn)管理的跨度和難度都非常大。”

沈萌表示，“這可能更多和企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)不同角度的判斷，以及企業(yè)在電商方面投入多少資源密切相關(guān)。如果對(duì)電商和互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)這一塊并不是非常積極，投入的資源有限，那么受眾的粘性就會(huì)不足。顯然，誰(shuí)在網(wǎng)上投入的資源多，誰(shuí)的電商受眾基礎(chǔ)和潛在消費(fèi)者基礎(chǔ)就會(huì)更大，粉絲量就會(huì)更多。”

而對(duì)于絕味食品安全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，沈萌表示，“在這種發(fā)展模式下，各加盟商的資質(zhì)可能是參差不齊的，那么絕味食品在質(zhì)量管控各方面肯定就會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題。要規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，公司就要在發(fā)展速度以及質(zhì)量管控方面取得一個(gè)平衡，就是說(shuō)既不能為了提高速度降低食品安全標(biāo)準(zhǔn)，也要在保證食品安全的同時(shí)保持速度。企業(yè)應(yīng)該制定出更加細(xì)致、更容易操作的食品安全管理及處罰的機(jī)制。只有機(jī)制更完善，才可能形成一個(gè)更好的循環(huán)模式。”

新項(xiàng)目孵化陷入兩難 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇

如果說(shuō)絕味食品在發(fā)展線上業(yè)務(wù)、管控食品安全上的舉措效果不彰，絕味食品在轉(zhuǎn)變新的發(fā)展模式、打造“美食生態(tài)圈”上的發(fā)力則可以算是顯而易見(jiàn)、謀略已久。

絕味食品2020年半年報(bào)顯示，公司依托現(xiàn)有的供應(yīng)鏈能力，以及開(kāi)發(fā)和管控渠道的能力，通過(guò)自身力量和資本市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)。通過(guò)新項(xiàng)目孵化、投資并購(gòu)等外延成長(zhǎng)方式構(gòu)建“美食生態(tài)圈”，致力成為“特色食品和輕餐飲的加速器”。

事實(shí)上，自2017年上市起，絕味食品一直致力于“美食生態(tài)圈”的布局，不斷拓寬產(chǎn)品種類(lèi)。通過(guò)新項(xiàng)目孵化、投資并購(gòu)等方式，絕味食品已先后參股了精武鴨脖、和府撈面、幸福西餅等品牌。

對(duì)此，沈萌表示，“對(duì)于絕味鴨脖來(lái)說(shuō)，這也是一個(gè)兩難的選擇。一方面，堅(jiān)持投資、孵化新的領(lǐng)域項(xiàng)目，直到這個(gè)項(xiàng)目足夠壯大，其中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間壓力是非常大的;另一方面，一旦這個(gè)項(xiàng)目不能快速產(chǎn)生比較理想的結(jié)果，是否放棄或者半途而廢，判斷公司是否能夠承受股價(jià)的波動(dòng)，或者說(shuō)是在股價(jià)波動(dòng)過(guò)程當(dāng)中，是否能夠說(shuō)服投資者繼續(xù)支持公司的轉(zhuǎn)型，也是對(duì)絕味食品管理層的考驗(yàn)。”

目前來(lái)看，中國(guó)休閑鹵制品行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，市場(chǎng)份額較為分散。在三家鹵制品龍頭中，2019年絕味食品占鹵制品市場(chǎng)的4.86%，周黑鴨占鹵制品市場(chǎng)的2.99%;煌上煌占鹵制品市場(chǎng)的1.99%。

對(duì)投資者的建議，沈萌表示，“整個(gè)行業(yè)技術(shù)含量不高，沒(méi)有一家企業(yè)能夠行利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成份額優(yōu)勢(shì)。如果說(shuō)后續(xù)產(chǎn)生更多的行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，大家開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)，就會(huì)導(dǎo)致收益率的降低。雖然需求規(guī)模大，但是收益不見(jiàn)得能夠有多大的增長(zhǎng)，這樣的話，股票上漲的空間就變得十分有限了。”

關(guān)鍵詞： 絕味食品 天花板困局