天齊鋰業(yè)的業(yè)績低點，幾乎可以確定。公司2019年59.83億元的虧損總額中，來自對SQM長期股權的計提便多達52.79億元。

在碳酸鋰價格跌破成本線、上游產能紛紛退出，以及國內新能源汽車接連迎來利好的背景下，鋰電行業(yè)有望筑底成功。

行業(yè)景氣度的潛在提升可能，一方面將為鋰化工產品帶來價格支撐，另一方面也減小了2020年SQM股權再次大額減值的可能性。相比于2019年的行業(yè)、公司經營狀況，預計2020年不會更壞了。

外部“失血”成虧損主因

剔除SQM股權減值因素后，天齊鋰業(yè)2019年的實際虧損金額是6.3億元，這主要是對前期收購上述股權導致的財務費用激增所致。

數(shù)據(jù)顯示，2019年天齊鋰業(yè)利息費用為20.45億元，較2018年增加16.3億元。這一費用的激增，大幅吞噬了公司原有的經營性利潤。

另一方面，2018年下半年開始，鋰化合物產能的集中釋放，致使鋰化合物供需失衡，價格連續(xù)回落。

亞洲金屬網數(shù)據(jù)顯示，99.5%碳酸鋰價格(含稅)自2018年3月約15.4萬元/噸下降至2019年底的約4.8萬元/噸至5.1萬元/噸的區(qū)間;氫氧化鋰價格(含稅) 自2018年3月13.9萬元/噸下降至2019年底的約4.7萬元/噸至5.1萬元/噸的區(qū)間。

上述背景下，天齊鋰業(yè)2019年營收下滑幅度為22.48%，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額下跌34.95%。

分產品來看，2019年天齊鋰業(yè)鋰礦收入同比下降13.05%，鋰化合物及衍生品收入下滑27.61%，與營收、現(xiàn)金流的變動幅度一樣，均遠低于鋰產品價格跌幅。

不過，受到產品價格回落影響，該公司鋰化合物及衍生品毛利率下降16.71個百分點至48.54%，鋰礦產品毛利率小幅下降3.08個百分點至68.81%，仍保持在行業(yè)較高水平。

這主要得益于天齊鋰業(yè)成本端的優(yōu)勢，公司鋰化合物產品所需原料為控股子公司泰利森提供，而泰利森又擁有格林布什礦，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)服務商Roskill2019報告，后者是2018年全球化學級鋰精礦生產成本最低的礦山。

不難看出，剔除對SQM股權減值、16億元的財務費用后，天齊鋰業(yè)雖然受到一定行業(yè)景氣度下滑的影響，但是自身經營并未出現(xiàn)較為嚴重的沖擊，自身造血能力仍在。

所以，如何來止住外部的“出血點”變得至關重要，對此天齊鋰業(yè)有著清醒的認識。在2020年的經營計劃中，公司便將“降負債、去杠桿”擺在了首位。

對此天齊鋰業(yè)指出，公司董事會和管理層將持續(xù)積極論證各類融資工具和路徑(包括但不限于引進境內外戰(zhàn)略投資者、出售部分資產和股權等方式)的可行性并努力推進，以期從根本上優(yōu)化公司的資產負債結構，提高盈利能力和現(xiàn)金流水平，真正為上市公司“補血”到位。

行業(yè)拐點或已悄然而至

只要不是更壞，行業(yè)景氣度就會開始走平，底部開始出現(xiàn)。

鋰電行業(yè)就是這樣。2019年鋰化合物價格大幅回落，澳洲幾大鋰礦相繼停產、減產、推遲，上游企業(yè)在跌破成本線后，產能明顯收縮，行業(yè)供需重新走向再平衡。

而就當前情況來看，鋰化合物價格已經無限接近于底部，其中氫氧化鋰也已出現(xiàn)明顯反彈。

SMM數(shù)據(jù)顯示，4月30日，國內電池級氫氧化鋰均價為5.6萬元/噸，而亞洲金屬網顯示的2019年末數(shù)據(jù)則為4.7萬元/噸至5.1萬元/噸。

供給端收縮的同時，需求端也開始步入復蘇。

2020年3月31日，國務院常務會議確定將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年;4月23日，《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》明確，2020年補貼標準不退坡。

各省市的扶持政策隨后落地。5月1日，上海新能源車汽車充電補貼細則發(fā)布，消費者購買新能源汽車，除了繼續(xù)享受中央財政補助和購置稅減免等政策外，對使用新能源汽車過程中發(fā)生的充電費用，再給予5000元補助。

上述政策的發(fā)布，有望迅速提升行業(yè)景氣度。“盡管為了防止新冠病毒的傳播，中國封鎖主要城市和居民居家隔離導致中國市場的汽車銷量持續(xù)下跌，但是隨著新冠病毒傳播在中國得到很好控制，各行業(yè)復工復產，預計中國新能源汽車銷量將在2020年上半年企穩(wěn)回升。” 行業(yè)數(shù)據(jù)服務商Roskill指出。

該機構今年3月更新的報告顯示，2019年全球鋰需求量為25.78萬噸，2025年這一數(shù)據(jù)將增加至71.17萬噸，年均復合增長率為18.4%。

疊加傳統(tǒng)汽車巨頭紛紛發(fā)布新能源車型、松下等海外動力電池廠商在華布局，新能源汽車的增長已是大勢所趨。

未來，具備優(yōu)質鋰礦資源、成本和產品優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，無疑將充分受益。

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