正邦科技的一季報(bào)發(fā)出后，多家機(jī)構(gòu)給出“買入”評(píng)級(jí)，原因很簡單，2020年生豬整體供應(yīng)依然偏緊，行業(yè)屬于高景氣的時(shí)候，而正邦科技2020年一季報(bào)亮點(diǎn)也頗為明顯：均重和價(jià)格造就了正邦科技比較優(yōu)異的一季度的出欄。

然而正邦科技2019年的出欄異常卻遭到媒體的質(zhì)疑，仍然低迷的利潤和高居不下的成本給正邦科技的未來蒙上了一層不確定性。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在研究后發(fā)現(xiàn)，正邦科技的在建工程也存在多處疑點(diǎn)。

出欄異常的原因

此前曾有文章公開質(zhì)疑正邦科技2019年的出欄異常，稱正邦科技出欄異常月份為2019年1月(超常規(guī)集中出欄)、7-9月(農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)南方三季度集中受損)、11-12月(沖全年任務(wù))。

其中，1月被視為是正邦科技如實(shí)公告經(jīng)營情況不做平滑和調(diào)節(jié)。7、8、9月受豬瘟影響，彼時(shí)防疫措施不到位的企業(yè)損失慘重，但正邦科技出欄卻是蹦極模式，“7月多8月少9月多10月少，總體上越來越少，均重越來越低”。經(jīng)過三季度豬瘟肆虐，10-11月份正邦月度出欄萎縮到30-35萬頭規(guī)模，但12月出欄竟然接近62萬頭。對(duì)此，有媒體質(zhì)疑正邦科技“打腫臉充胖子”，去爭一個(gè)全年出欄的正增長。而對(duì)去年的豬瘟，正邦科技屢次對(duì)外界表示，公司豬場(chǎng)未感染非洲豬瘟疫情，但某大型PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，去年正邦科技疑似因?yàn)樨i瘟死了大量的豬，但由于在2015年后正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)再也沒有做過減值，所以從數(shù)據(jù)上無法判斷。

正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)包括仔豬、肥豬、鴨苗，針對(duì)消耗性生物資產(chǎn)增長迅速，公司在回復(fù)投資者提問時(shí)表示，2019年消耗性生物資產(chǎn)年底相比年初增幅較大，是出現(xiàn)其他應(yīng)付款相關(guān)科目增長的主要原因。

財(cái)報(bào)顯示，2015年正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)為6.74億元，到2019年增長到41.34億元，2015年-2019年正邦科技消耗性生物資產(chǎn)占存貨的比例分別為44.74%、38.60%、61.14%、72.34%和80.46%。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理正邦科技2010-2019年的跌價(jià)準(zhǔn)備情況，發(fā)現(xiàn)只有3年進(jìn)行了跌價(jià)準(zhǔn)備，其中2010年對(duì)0.65億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提2.6萬元跌價(jià)準(zhǔn)備，2013年對(duì)3.99億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提0.11億元，2014年對(duì)5.29億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提0.34億元。這與同行業(yè)公司的該項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提差異巨大。

據(jù)溫氏股份對(duì)外披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，除了2014年外，每一財(cái)年都做消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)計(jì)提。2015-2019年消耗性生物資產(chǎn)分別為68.01億元、81.33億元、85.33億元、99.07億元和88.75億元，同期的消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)計(jì)提分別是0.56億元、4.92億元、0.04億元、1.07億元和0.51億元，計(jì)提比例分別為0.82%、6.05%、0.05%、1.08%和0.57%。

從天邦股份來看，自2014年以來，天邦股份在2014年和2018年兩個(gè)年度計(jì)提了消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備，2014年消耗性生物資產(chǎn)為1.47億元，跌價(jià)準(zhǔn)備金額為0.028億元，計(jì)提比例為1.90%;2018年消耗性生物資產(chǎn)為13.10億元，跌價(jià)準(zhǔn)備金額為0.94億元，計(jì)提比例為7.17%。

正邦科技2020年一季度盈利9.06億元，據(jù)此折算的頭均利潤少的可憐，這也同時(shí)反映一季度正邦科技的生豬成本很高。對(duì)于是否為長期高成本，某行業(yè)分析師稱正邦科技一季度成本高也許因?yàn)橛?jì)算法則問題，由于育肥豬死亡成本和外購仔豬成本滯后反映，所以現(xiàn)在的數(shù)據(jù)很可能是三個(gè)月前甚至半年前的映射。

“詭異”的在建工程

與此同時(shí)，正邦科技?xì)v年在建工程也存在諸多疑點(diǎn)。2016年、2017年正邦科技的在建工程增速較快，同比增速分別為173.91%和147.65%。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理正邦科技2015-2019年的在建工程時(shí)發(fā)現(xiàn)，2016年末山東正邦生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司建設(shè)項(xiàng)目期末余額是2.45億元，工程進(jìn)度是97%，2017年上半年投入2.49億元，工程進(jìn)度退回到62%，此后未再披露該項(xiàng)目;2016年山東天普陽光項(xiàng)目進(jìn)度已經(jīng)是100%，2017年又投入673萬元，工程進(jìn)度還是100%。

此外，2014-2019年加美(北京)育種科技有限公司豬場(chǎng)建設(shè)工程也存在異常，2014年的期末余額是2.24億元，2015年的期初余額變成2.14億元，2015年期末余額是4292萬元，2016年期初余額3877萬元。此外，即便正邦科技未披露該項(xiàng)目的預(yù)算數(shù)，對(duì)比投資金額和工程進(jìn)度的比例也能發(fā)現(xiàn)異常，比如，2014-2019年當(dāng)期投資分別是1.92億元、1.65億元、0.44億元、13.40億元、6.41億元、3.35元，但是工程進(jìn)度分別為80%、85%、90%、90%、92%、95%。特別是2017年，當(dāng)期投入了13億元，工程進(jìn)度卻沒變，令人難以理解。

除了加美(北京)育種項(xiàng)目外，正邦科技還有多個(gè)項(xiàng)目投入了資金，但是工程進(jìn)度不變。2017年，黑龍江正邦、江西正邦豬場(chǎng)建設(shè)工程、湖北正嘉豬場(chǎng)建設(shè)工程在當(dāng)年的項(xiàng)目投入分別是7.7億元、10億元、6944萬元，但是工程進(jìn)度仍然與2016年相同。具體來看，黑龍江正邦2015年上半年該項(xiàng)目投入5995萬元，2015年全年投入9092萬元，但是項(xiàng)目工程進(jìn)度都是85%。2016年黑龍江正邦期末余額是4.73億元，工程進(jìn)度是90%，2017年上半年投入3.02億元，進(jìn)度退回到47%，2017年全年投入7.73億元，進(jìn)度為90%。

對(duì)此，某資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，在建工程科目往往會(huì)被企業(yè)塞入各種費(fèi)用，對(duì)于在建工程進(jìn)度來回變化甚至進(jìn)度條出現(xiàn)倒退的公司需要引起格外關(guān)注。而一位建議對(duì)正邦科技維持“買入”評(píng)級(jí)的投資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人則對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，正邦科技出欄高增，加上行業(yè)景氣，所以預(yù)計(jì)盈利會(huì)大增，但隨著產(chǎn)能釋放，豬價(jià)回落，預(yù)計(jì)豬價(jià)在后半年走勢(shì)會(huì)下降，所以對(duì)正邦科技2020年全年業(yè)績的預(yù)測(cè)持保守偏下的態(tài)度。“豬價(jià)、豬瘟、以及正邦科技屢次觸犯的環(huán)保問題都存在著不確定性。”

對(duì)于中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)的采訪函，正邦科技一直以各種理由保持沉默，截至發(fā)稿無任何回復(fù)。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)將保持進(jìn)一步關(guān)注。(記者葉淺 胡靖聆)

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