隨著美國50個州逐步放松監(jiān)管措施恢復(fù)經(jīng)濟秩序，市場對于復(fù)蘇的預(yù)期讓美股迎來了“紅五月”。雖然最新發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯拐點信號，外界擔憂的拋售潮并沒有發(fā)生。

不過值得注意的是，5月底一名美國非裔男子疑遭當?shù)鼐毂┝?zhí)法而死亡，抗議活動從明尼蘇達州開始蔓延至全美，如果抗議活動不能盡快得以平息，恐將讓美國經(jīng)濟雪上加霜，而股市的漲勢或也難以持續(xù)。

美聯(lián)儲冷靜看待復(fù)蘇

疫情對美國經(jīng)濟的沖擊仍在繼續(xù)，因新冠病毒大流行導(dǎo)致經(jīng)濟活動陷入停滯，占美國經(jīng)濟總量約三分之二的消費者支出4月環(huán)比下降13.6%，是美國商務(wù)部數(shù)據(jù)追溯至1959年以來的最大降幅。壓制美國家庭支出的重要因素是就業(yè)市場低迷，在過去的10周內(nèi)，累計超過4000萬美國人申請了失業(yè)救濟。未來一周，美國將公布5月非農(nóng)就業(yè)報告，機構(gòu)普遍預(yù)期整體失業(yè)率將升至20%左右。

美聯(lián)儲更新的5月經(jīng)濟狀況褐皮書也顯示經(jīng)濟在尋底中，與4月份相比，所有轄區(qū)經(jīng)濟活動都出現(xiàn)下降，由于商場等零售場所繼續(xù)強制關(guān)閉，消費者支出進一步減少?？紤]到經(jīng)濟前景存在高度不確定性，多數(shù)企業(yè)對經(jīng)濟復(fù)蘇的潛在速度持悲觀態(tài)度。

在靜默期前，多位美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟前景發(fā)表看法。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯認為，雖然經(jīng)濟在疫情衰退危機中的最糟糕時期可能已經(jīng)過去，但艱難的日子還將延續(xù)。“根據(jù)我們現(xiàn)在看到的情況和數(shù)據(jù)，也許5月或6月將是低點，但不要忘記，這是經(jīng)濟極端衰退，即使開始看到形勢可能趨于穩(wěn)定，依然要保持警惕。”他說?？死锓蛱m聯(lián)儲主席梅斯特29日在例行講話中指出，美國經(jīng)濟活動可能會在第三季度回升，但經(jīng)濟復(fù)蘇很可能將是緩慢的，在有這么多人失業(yè)時，很難想象我們會看到快速的‘V形’復(fù)蘇。”

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，病毒對經(jīng)濟的沖擊在4月達到了高潮，作為經(jīng)濟的重要推動力，消費者支出的大幅下滑，預(yù)示著二季度GDP表現(xiàn)難以樂觀?？梢钥吹?，雖然有政府補助，美國4月私人儲蓄率達到了歷史峰值，擔憂情緒居高不下。

好消息是，形勢并未持續(xù)惡化。施瓦茨告訴記者，高頻數(shù)據(jù)印證了美國經(jīng)濟正在企穩(wěn)恢復(fù)，這激發(fā)了不少樂觀主義者的信心。當然干擾因素依然存在，各地區(qū)的復(fù)工進度有所不同，疫情防控的情況存在巨大差異，這是潛在的風險點。

接下來，美聯(lián)儲將推進對于中小企業(yè)的援助扶持政策，這對于實體經(jīng)濟復(fù)蘇至關(guān)重要。鮑威爾上周在出席普林斯頓大學格里斯沃爾德經(jīng)濟政策研究中心舉辦的線上研討時透露，備受矚目的“主街信貸工具(Main Street facility)”將在未來數(shù)天內(nèi)開始執(zhí)行。信貸政策落地不僅將對處于生存困境中的企業(yè)提供幫助，也將穩(wěn)定就業(yè)市場。根據(jù)美聯(lián)儲此前發(fā)布的《美國家庭經(jīng)濟狀況報告》，家庭收入低于4萬美元的家庭中，近40%的人已在3月份失去了工作。由新冠疫肺炎情引發(fā)的經(jīng)濟衰退對美國人的打擊并不均衡，低收入人群受到了最大沖擊，而就業(yè)正是美聯(lián)儲職責之一。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，勞動力市場的穩(wěn)定對于美國家庭支出及消費者信心恢復(fù)至關(guān)重要。密歇根大學消費者信心指數(shù)5月小幅反彈，但預(yù)期指數(shù)有所回落，顯示出美國人對未來的信心仍然脆弱。雖然有政府失業(yè)救濟金的保障，對疫情的恐懼和收入下滑將繼續(xù)限制美國人的消費意愿和能力，這取決于經(jīng)濟何時實現(xiàn)持續(xù)性平穩(wěn)復(fù)蘇。

機構(gòu)眼里的潛在風險

經(jīng)歷了自3月低點反彈30%之后，華爾街對未來的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、地緣政治因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場波動的“導(dǎo)火線”。

BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲近期多次重申了流動性的承諾，貨幣政策在可預(yù)見的未來仍將保持超寬松的狀態(tài)，這無疑是最大的利好消息。近期看漲情緒繼續(xù)控制市場，復(fù)蘇論目前暫時壓倒了諸多利空因素。另一方面，各經(jīng)濟體恢復(fù)正常秩序，需求回暖已經(jīng)推動國際油價大幅反彈，隨著有關(guān)疫苗研發(fā)的消息不斷傳出，投資者有理由對未來感到樂觀，這支持了近期包括周期股在內(nèi)的板塊表現(xiàn)。

然而在不少機構(gòu)看來，疫情卷土重來、增量資金缺失和企業(yè)利潤下滑是引發(fā)股指短線回撤潛在的風險點。

美銀美林月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，對疫情第二次暴發(fā)的擔憂連續(xù)兩個月成為投資者最擔心的風險。68%的投資者稱股市的上漲只是熊市反彈，只有四分之一的人認為股市已經(jīng)進入了新的牛市。

對于復(fù)蘇路徑，僅有10%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計經(jīng)濟將以V形復(fù)蘇，而75%的受訪者預(yù)計將是需要更長時間的U形或W形反彈。38%的基金經(jīng)理預(yù)測未來12個月世界經(jīng)濟將重回正軌?，F(xiàn)金水平小幅下降至5.7%，但仍遠高于4.7%的10年平均水平，而債券配置比例躍升至2009年金融危機以來的最高水平，顯示出較高的避險情緒。

花旗首席全球股票策略師巴克蘭(Robert Buckland)團隊指出，這輪反彈有一些不同尋常的地方——是在沒有資金流入股市的情況下完成的。他援引EPFR的數(shù)據(jù)稱，自2月份以來，1200億美元的資金流出股市。“我們懷疑股市的大幅上漲是由空頭回補推動的。從這里開始，走高需要新的多頭和資金流入”?；ㄆ鞂κ袌銮榫w變化的評估模型顯示，美股在接下來的12個月內(nèi)下跌的可能性為70%。

此外，疫情對企業(yè)經(jīng)營狀況造成嚴重負面影響，這對于估值處于歷史高位的美股而言同樣是一大隱患。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，第一季度美國企業(yè)年化利潤1.84萬億美元，環(huán)比下降13.9%，這是自2008年第四季度以來的最大跌幅。

高盛首席美股策略師科斯丁(David Kostin)在報告中指出，今年標普500指數(shù)成份股盈利將比去年下降33%。從各個季度來看，二季度EPS預(yù)期將下跌70%，這是今年業(yè)績表現(xiàn)的最低谷。此外高盛進一步下調(diào)了下半年的美股盈利展望，將三季度EPS預(yù)期從此前下跌21%調(diào)整到下跌30%，將四季度EPS預(yù)期從上漲27%調(diào)整到下跌17%。

施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)記者，綜合多種因素考慮，他認為投資者不應(yīng)對未來過于樂觀，現(xiàn)階段疲軟的數(shù)據(jù)下經(jīng)濟復(fù)蘇很難呈現(xiàn)出V形反彈。另一方面，投資者押注經(jīng)濟復(fù)蘇是對貨幣和財政政策的信心，但地緣政治因素已成為不容忽視的一點，這讓全球供應(yīng)鏈和需求中斷的可能性和威脅有所上升，潛在的下行風險不容忽視。

關(guān)鍵詞： 美股 五月魔咒