6月中旬，國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃表示，預計2020年全球經濟將從4月預測的萎縮3%進一步下調。據悉，6月24日，IMF將發(fā)布修正后的《世界經濟展望》。

格奧爾基耶娃表示，“由于疫情的影響，實體經濟遭到重創(chuàng)。根據最新數據，我們可能會進一步向下修正。數據說明，大多數國家的表現比我們預期的要差，目前只有少數國家的狀況改善，但不足以支撐增長，也不足以改變總體方向。”

受疫情影響，市場避險情緒十分強烈。6月17日，彭博社報道稱，疫情動搖了經濟復蘇前景，10年期美國國債收益率幾個月來一直徘徊在接近歷史低點的水平。

然而，隨著外債收益率的走低、中資美元債市場的收縮，資產證券化給滿足地產與平臺企業(yè)融資需求提供了新思路，也給中國資產證券化市場提供了新的發(fā)展契機。

同時，各類支持性政策也頻頻出臺，為中國資產證券化市場的發(fā)展打下基礎。例如，近日《海南自由貿易港建設總體方案》中提出的支持發(fā)展房地產投資信托基金(REITs)、探索知識產權證券化、推動優(yōu)質旅游資產開展資產證券化試點等。

資產證券化迎來新機遇

今年上半年，受到疫情影響，市場避險情緒十分濃烈，彭博社在6月17日的報道中稱，隨著市場恐慌情緒重現，10年期美債收益率持續(xù)下行，對于金融市場的潛在風險，交易員嚴陣以待。有消息指出，對沖基金和其他大型投機客自2017年以來首次轉向做多美國10年期國債期貨。

中資美元債市場也出現了比較明顯的波動，從發(fā)行市場看，三四月份發(fā)債規(guī)模相較去年同期明顯收縮，發(fā)債成本也出現了飆升。5月以來，市場恐慌情緒有所緩釋，美元流動性壓力也得到一定程度的緩解，發(fā)行規(guī)模有所恢復。但中誠信國際結構融資部總監(jiān)王曉宇認為，未來修復進度仍需要視疫情發(fā)展情況而定。

市場上一些分析也指出，中資美元債除了要評估發(fā)債企業(yè)自身的資質，如運營情況、信用等。還要考慮到宏觀環(huán)境的影響，當前海外疫情尚未得到完全控制，市場波動很難預測。

王曉宇表示，目前，中資美元債發(fā)行主體集中在房地產與城投兩個行業(yè)，且分別在今年二、四季度有較大規(guī)模債券到期，面臨一定再融資壓力。在外部流動性壓力緊張、內部經濟下行壓力加大的背景下，資產證券化為滿足地產與平臺企業(yè)融資需求提供了新思路。

此外，資產證券化還與普通債權融資存在著不同，資產證券化更注重基礎資產質量。中誠信國際結構融資部助理總監(jiān)陳靜認為，這對于我國目前那些企業(yè)資產負債率較高，但又有著優(yōu)質的資產(如土地、不動產、應收賬款或者是基礎設施建設與經營權)的大部分城投公司和地產公司而言，正是一個好契機。

王曉宇也認為，企業(yè)可以通過將優(yōu)質資產打包、重新分割，構建出具有不同優(yōu)先級與細分投資者偏好更加一致的證券，有助于主體信用資質一般，但擁有一定規(guī)模，能產生穩(wěn)定、可持續(xù)現金流資產的企業(yè)融資。同時，有些資產證券化交易可以幫助企業(yè)實現出表，滿足城投企業(yè)和國有房地產企業(yè)面臨的去杠桿壓力。近期，基礎設施類REITs掛牌指南等監(jiān)管政策的出臺，也為城投企業(yè)開展資產證券化融資創(chuàng)造了更好的外部環(huán)境。

自貿區(qū)推出支持性政策

上世紀70年代，資產證券化就已經在美國誕生，隨后迅速發(fā)展為美國市場中僅次于國債的第二大金融產品。而中國資產證券化市場起步較晚，與西方的資產證券化市場在成熟度方面仍存在一定差距。

以我國資產證券化市場規(guī)模為例，2019年發(fā)行產品總額23439.41億元，同比增長17%，占全年新增債券發(fā)行總額(不含同業(yè)存單)的8.5%;年末市場存量為41961.19億元，同比增長36%，占債券市場總存量的4.8%。

根據穆迪2019年11月發(fā)布的報告，結構融資約占全球債券市場全年融資需求的20%，2019年第一季度資產證券化占全球發(fā)行產品的比例為17%左右。雖然近幾年我國資產證券化市場規(guī)模持續(xù)較快增長，但和美歐等成熟市場相比，資產證券化仍存很大擴展空間。

而近年來，我國自貿試驗區(qū)的一些支持性政策為中國資產證券化走向成熟提供了新契機。2019年11月，包括人民銀行、證監(jiān)會在內的18個部門印發(fā)了《關于在中國(海南)自由貿易試驗區(qū)試點其他自貿試驗區(qū)施行政策的通知》，其中就提到要“加強與境外人民幣離岸市場戰(zhàn)略合作，穩(wěn)妥推進境外機構和企業(yè)發(fā)行人民幣債券和資產證券化產品”。

6月1日，《海南自由貿易港建設總體方案》又提出支持發(fā)展房地產投資信托基金(REITs)、探索知識產權證券化、推動優(yōu)質旅游資產開展資產證券化試點等。

王曉宇表示，這些扶持性政策的出臺為國內資產證券化市場，特別是相應基礎資產類型的資產證券化產品的發(fā)展打開了空間。境外機構和企業(yè)能夠在境內市場發(fā)行資產證券化產品，將有助于優(yōu)化市場結構，提升國內中介機構的服務能力。

此外，陳靜分析認為，目前國內已經有以知識產權和旅游景點門票收入為基礎資產的資產證券化嘗試，但是在基礎資產選擇標準的認定、交易結構設計等方面并沒有一致標準。因此，海南嘗試推進知識產權與優(yōu)質旅游資產的證券化，為相關參與方提供了發(fā)展和創(chuàng)新的“試驗田”，還將有利于提升國內中介機構的業(yè)務能力、服務能力。

關鍵詞： 資產證券化 新契機