從日均200多億的成交量到1900億的成交量，可轉(zhuǎn)債只用了一周時間。鑒于可轉(zhuǎn)債市場近期瘋狂表現(xiàn)，針對個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)等問題，滬、深交易所宣布，10月26日起實施《關(guān)于做好向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，未簽署《風(fēng)險揭示書》的投資者，不能申購或者買入可轉(zhuǎn)換債券，已持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或者賣出。

“這是一次風(fēng)險教育”

10月23日滬深兩市收盤后，劉肖依然在電腦上復(fù)盤他當(dāng)天在可轉(zhuǎn)債上的交易。他用同花順交易軟件打開一張“智能轉(zhuǎn)債”的分時圖，在這張分時圖上，顯示交易記錄的“B(buy)”點和“S(sell)”點密密麻麻地沿著曲線分布。“這就是T+0的魅力，我用30萬資金打出了500萬的效果。”劉肖的30萬資金當(dāng)天在智能轉(zhuǎn)債上交易了近20次，成交量超過了500萬，當(dāng)天他在這一只轉(zhuǎn)債上的收益高達(dá)36%。

“智能轉(zhuǎn)債”在當(dāng)天可轉(zhuǎn)債市場上表現(xiàn)搶眼，該轉(zhuǎn)債當(dāng)天以10%的漲停開盤，隨后瞬間觸及深市20%的臨時停牌點，半個小時后，再次3秒針之內(nèi)沖上30%的臨時停盤價位。第二次臨停結(jié)束之后，“智能轉(zhuǎn)債”的分時圖如脫韁的野馬，最高沖至148%的漲幅，11：17左右曾一度跳水至58%左右，但迅速被資金拉起，在14：40之前一直在100%漲幅附近徘徊，14:44以后，隨著大量可轉(zhuǎn)債的高位跳水，“智能轉(zhuǎn)債”也開始了跳水，一度被殺到30%附近，最終收盤漲幅為48.28%。

當(dāng)天下午，多只早盤強勢的可轉(zhuǎn)債尾盤跳水，萬里轉(zhuǎn)債、哈爾轉(zhuǎn)債、九州轉(zhuǎn)債、久吾轉(zhuǎn)債等跌20%觸發(fā)臨停，截至收盤，萬里轉(zhuǎn)債跌26.72%，九州轉(zhuǎn)債跌20.35%，哈爾轉(zhuǎn)債跌20.25%，久吾轉(zhuǎn)債、同德轉(zhuǎn)債等20余只跌超10%。有網(wǎng)友在貼吧發(fā)言，“今天10萬本金進(jìn)的虧了6萬以后再也不玩了”。

“這是驚心動魄的一天，稍把握不好節(jié)奏就是翻倍和腰斬的區(qū)別。”劉肖說，“我雖然一天都在交易這只轉(zhuǎn)債，但我一次買賣之間持股很少超過5分鐘，最快的一次前一秒買進(jìn)，后一秒一看形勢不對，馬上就賣了。”

劉肖說，過去的這一周，身邊做可轉(zhuǎn)債交易的朋友大多是賺錢的，因為行情擺在這兒，而虧錢甚至腰斬的大都是一些做可轉(zhuǎn)債的新人，他們看到別人賺錢，卻在規(guī)則都不了解的情況下沖動殺了進(jìn)來。“大多數(shù)人不適合可轉(zhuǎn)債交易，尤其是新手。他們沖動交易，沒有倉控的觀念，也沒有止損和止盈的操盤技術(shù)，周五可轉(zhuǎn)債的走勢，就是給這些人的一次風(fēng)險教育。”

“散戶不具備T+0的專業(yè)交易知識”

劉肖說，可轉(zhuǎn)債跟滬深正股比最大的特點就是交易制度的T+0和無漲跌幅限制。

實際上，A股市場關(guān)于是否實施T+0的爭論由來已久。越來越多的聲音呼吁A股應(yīng)該盡快與海外市場接軌，實行“T+0”的交易制度。今年8月，原證監(jiān)會主席肖鋼在接受媒體采訪時表示，長遠(yuǎn)來看在A股市場實施T+0交易制度是未來改革的一個方向，不過其表示可以先從藍(lán)籌股開始試點。海通證券最新的研報也表示，A股暫不具備全面“T+0”條件，由點到面可能的路徑有二，一是現(xiàn)金賬戶下從大盤藍(lán)籌試點，二是兩融賬戶下從科創(chuàng)板試點。T+0如果要在A股推行，參考中國臺灣在推進(jìn)現(xiàn)金現(xiàn)券賬戶下的T+0制度經(jīng)驗，大盤藍(lán)籌股或因市值大、波動小而作為試點先行。

北京青年報記者詢問多名A股投資者，對此，支持T+0的投資者李鐵認(rèn)為，遲放開不如早放開，T+1的情況下散戶更容易被收割，就拿近期的熱門股恒信科技和正川股份來說，散戶大量買入以后被莊家狙擊，當(dāng)天就殺到跌停，由于是T+1，散戶只能第二天再吃一個跌停，而如果是T+0，莊家敢砸盤的話散戶肯定跑得更快。而反對者王文則表示，目前的A股市場都是以散戶為主，他們不具備T+0的專業(yè)交易知識，反而更容易被收割。

劉肖說，可轉(zhuǎn)債的交易量一周從200億左右上升到1900億，充分體現(xiàn)了投資者對T+0的熱情。這完全可以當(dāng)做一個T+0的試驗田，為以后的改革積累經(jīng)驗。

“風(fēng)險偏好低的投資者要遠(yuǎn)離”

實際上，可轉(zhuǎn)債不像股票，股票很難準(zhǔn)確的定價，但是可轉(zhuǎn)債的定價基本上瞄著轉(zhuǎn)股價值，最終可轉(zhuǎn)債是回歸轉(zhuǎn)股價值或者債券的面值。上周以來可轉(zhuǎn)債高度活躍，但股票市場同期整體表現(xiàn)低迷，甚至出現(xiàn)一些熱門股的閃崩，正股與轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)背離趨勢。

可轉(zhuǎn)債炒作的一個主要風(fēng)險點在于上市公司的強制提前贖回，今年以來，多只可轉(zhuǎn)債發(fā)生因為上市公司發(fā)布提前強制贖回導(dǎo)致暴跌的情況。

據(jù)了解，強制贖回的條件一般有兩個：一個是連續(xù)30個交易日至少有15個交易日股價上漲到轉(zhuǎn)股價的130%，另一個是流通數(shù)量低于3000萬元。一旦公司宣布強贖，除非在最后交易日前正股大幅上漲，否則投資者將面臨巨額虧損。朱林寧表示，對可轉(zhuǎn)債的投資依然需要關(guān)注上市公司的基本面，所屬正股趨勢和可轉(zhuǎn)債內(nèi)在轉(zhuǎn)股價值。對于高轉(zhuǎn)股溢價率、高換手率、高收盤價類轉(zhuǎn)債應(yīng)及時規(guī)避。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄稱，可轉(zhuǎn)債其實與上市公司股價關(guān)聯(lián)密切，當(dāng)大幅超越股價時，就出現(xiàn)了嚴(yán)重風(fēng)險，畢竟可轉(zhuǎn)債的債息較低，過高的價格意味著回報期的漫長。大幅偏離股價對應(yīng)的價格時只能是比賽交易技巧而不是基于投資價值上的投資，只是在T+0的規(guī)則下的一種交易技巧比賽?？赊D(zhuǎn)債已經(jīng)明顯出現(xiàn)了風(fēng)險，風(fēng)險偏好低的投資者要遠(yuǎn)離。過度追高可轉(zhuǎn)債行為已經(jīng)不理智，極端者賭可轉(zhuǎn)債的持有周期已經(jīng)短于10分鐘。

“將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控”

證監(jiān)會10月23日就《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，針對近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，《管理辦法》著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風(fēng)險，加強投資者保護(hù)。

滬深交易所同時發(fā)聲，表示將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，實施監(jiān)管和自律措施。與此同時，券商已經(jīng)紛紛向投資者發(fā)出通知，要求10月26日前參與可轉(zhuǎn)債申購、交易前，應(yīng)簽署新的《風(fēng)險揭示書》，否則無法參與交易。

深交所強調(diào)，近期，可轉(zhuǎn)債市場交易活躍，價格大幅波動，個別可轉(zhuǎn)債交易價格嚴(yán)重偏離公司股價。下一步，深交所將繼續(xù)深入貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，持續(xù)做好交易監(jiān)管工作，加強交易與信息披露聯(lián)合監(jiān)管，研究完善包括臨時停牌在內(nèi)的可轉(zhuǎn)債交易制度，有效防范市場風(fēng)險，切實維護(hù)市場交易秩序，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益。

對于一些急切想進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場的股民，淘股吧一名可轉(zhuǎn)債交易老手老A警示：在可轉(zhuǎn)債這個市場上，沒有紀(jì)律性的人，即使賺錢了也會把錢還給市場的。

(文中劉肖、李鐵、王文均為化名)

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