近年來(lái)，天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)：”天虹股份”或”天虹”，002419.SZ)擴(kuò)張腳步明顯加快，但同時(shí)也暴露出閉店數(shù)量增加，以及門(mén)店區(qū)域分配不平衡等問(wèn)題。公司困于東南地區(qū)，難以“吃下”以北京為代表的北方市場(chǎng)份額。雖加碼線(xiàn)上業(yè)務(wù)，仍面臨一眾成熟平臺(tái)擠壓。經(jīng)《投資者網(wǎng)》實(shí)地走訪(fǎng)，發(fā)現(xiàn)其線(xiàn)上線(xiàn)下業(yè)務(wù)的協(xié)同配合能力尚需加強(qiáng)。

商超擴(kuò)張腳步迅猛 區(qū)域不平衡埋藏隱憂(yōu)

12月21日，天虹股份發(fā)布了關(guān)于會(huì)計(jì)估值變更的公告，裝修費(fèi)的攤銷(xiāo)期限由5年變更為10年。公司給出的說(shuō)法是：“為了能夠使公司會(huì)計(jì)估計(jì)更符合實(shí)際業(yè)務(wù)情況，并且更加真實(shí)、客觀(guān)地反映本公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。”

不過(guò)，這則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的背后反映出的問(wèn)題，是公司近年來(lái)加快擴(kuò)張，不斷增加擴(kuò)建商場(chǎng)，以至于必須用更長(zhǎng)時(shí)間攤銷(xiāo)成本，才不會(huì)拖累凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)僅2021年，公司就預(yù)計(jì)減少攤銷(xiāo)額1.5億元，增加凈利潤(rùn)1.1億元。然而，這些如雨后春筍的新項(xiàng)目收效幾何，增加多少收益，尚待觀(guān)察。

據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月內(nèi)，公司新開(kāi)兩家購(gòu)物中心;4家超市;18家便利店;簽約4家購(gòu)物中心及百貨項(xiàng)目;5個(gè)獨(dú)立超市項(xiàng)目。公司半年報(bào)顯示，在上半年疫情較為嚴(yán)重期間，公司仍在不斷擴(kuò)張，新增購(gòu)物中心3家;超市6家;便利店3家。擴(kuò)張腳步較快，難免有些項(xiàng)目基礎(chǔ)不牢，經(jīng)營(yíng)難以持久。上半年公司關(guān)閉了15家便利店，第三季度內(nèi)關(guān)閉了6家便利店。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也反映了公司迅猛擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。2020年前三季度，公司在建工程合計(jì)費(fèi)用達(dá)約9047萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約3503%，且今年以來(lái)呈快速攀升之勢(shì)，第一季度約2538萬(wàn)元，年中達(dá)到約5362萬(wàn)元，而在2019年四個(gè)季度內(nèi)，該項(xiàng)費(fèi)用雖逐漸增加，但截至年底也僅約為868萬(wàn)元。

公司門(mén)店數(shù)量增加較快，但似乎難以走出東南一隅。第三季度新增大店一家在廣東，為“東莞塘廈天虹購(gòu)物中心”，另一家在江西，為“贛州旺達(dá)天虹”，前者是直營(yíng)店，而后者則是加盟店。另有兩家開(kāi)業(yè)的獨(dú)立超市分別位于江門(mén)和惠州。截至今年第三季度，公司在華南地區(qū)超市共有44家，百貨為36家。而公司在北京地區(qū)超市僅為兩家，百貨僅3家，且均非公司自有物業(yè)，另外從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，華南區(qū)和華中區(qū)分別達(dá)約57億元和15億元，北京地區(qū)僅1.65億元，無(wú)論從門(mén)店數(shù)量，還是營(yíng)業(yè)收入，均可見(jiàn)南北區(qū)域的巨大差異。

零售行業(yè)中素有“北王府，南天虹”一說(shuō)。王府井百貨和翠微股份等企業(yè)已然深耕北京市場(chǎng)多年，這似乎讓人們認(rèn)為，這些老牌商超吃盡了本地市場(chǎng)，令天虹北向拓展艱難。但仔細(xì)梳理北京零售市場(chǎng)，王府井百貨及翠微百貨等企業(yè)，或許并不構(gòu)成對(duì)天虹股份“北上”的阻礙。

王府井百貨的經(jīng)營(yíng)重心傾向于奧特萊斯。據(jù)貝殼投研數(shù)據(jù)，奧特萊斯目前是王府井的第二大業(yè)務(wù)，占比18%，今年王府井獲得了免稅牌照，9月25日“王府井免稅品經(jīng)營(yíng)公司”正式運(yùn)營(yíng)，可以預(yù)計(jì)，王府井未來(lái)還是要進(jìn)軍免稅領(lǐng)域。天虹股份與王府井均有百貨和購(gòu)物中心兩種業(yè)態(tài)，但天虹股份占比37%的超市，以及占比1%的便利店是王府井所不具備的。并且?jiàn)W特萊斯店據(jù)城市中心較遠(yuǎn)，而天虹股份在京的三處商超，均位于較為中心的區(qū)域，分別位于廣安門(mén)、國(guó)展、奧森公園。綜合來(lái)看，二者的業(yè)務(wù)雖有重疊，但錯(cuò)位更多，在北京市場(chǎng)中或許不會(huì)有激烈的“正面交鋒”。

另一家北京本地商場(chǎng)翠微股份也難以對(duì)公司構(gòu)成威脅，其當(dāng)前市值約37億元，天虹股份則達(dá)91億元，體量上天虹明顯占優(yōu)。近年來(lái)，翠微股份或許更關(guān)心的是獲取支付牌照，形成資金沉淀，在經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新上明顯遜色于天虹?？傮w看，公司擴(kuò)張雖快，但似乎無(wú)意抓住北方市場(chǎng)，這不僅有可能影響公司未來(lái)成長(zhǎng)，而且公司業(yè)務(wù)開(kāi)展區(qū)域過(guò)于集中，“把雞蛋放在同一籃子里”，在一定程度上增加了風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。《投資者網(wǎng)》就此問(wèn)題咨詢(xún)公司，未獲回復(fù)。

注資發(fā)力線(xiàn)上業(yè)務(wù) 面臨成熟平臺(tái)擠壓

除了線(xiàn)下擴(kuò)張，天虹股份也在著力開(kāi)辟線(xiàn)上市場(chǎng)。就在今年，公司的名字由“天虹商場(chǎng)股份有限公司”變更為“天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司”。這一改動(dòng)也體現(xiàn)出公司走網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化道路的決心，但天虹股份在這條路上依舊要面臨不小挑戰(zhàn)。

三季報(bào)中，公司特別提到天虹APP和天虹微信小程序，以及超市到家配送業(yè)務(wù)都發(fā)展良好。公司第三季度線(xiàn)上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)233%，前三季度累計(jì)增長(zhǎng)249%，數(shù)字化會(huì)員人數(shù)達(dá)到2921萬(wàn)人，其銷(xiāo)售金額占總銷(xiāo)售額的77%。超市到家業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)90%，銷(xiāo)售占比14%。雖然數(shù)據(jù)看似喜人，但這和半年報(bào)數(shù)據(jù)相比增速已經(jīng)有所下滑。上半年到家業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 131%，二季度同比增長(zhǎng) 119%。線(xiàn)上業(yè)務(wù)還使得公司研發(fā)費(fèi)用激增，前三季度公司支出約4423萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)用，而上年同期的研發(fā)費(fèi)用為0元。

公司高額研發(fā)費(fèi)用投給了子公司“靈智數(shù)科”。天虹股份占其85%股份，驛新數(shù)字科技占15%的股份。靈智數(shù)科于2019年6月份成立，就在一個(gè)月前驛新數(shù)字科技才剛剛成立，注冊(cè)資本僅300萬(wàn)元，辦公地點(diǎn)就設(shè)在深圳南山區(qū)天虹大廈總部?jī)?nèi)。不難看出，天虹股份并未尋求與成熟科技公司合作，基本上可以說(shuō)是自己養(yǎng)了一個(gè)團(tuán)隊(duì)。這家僅有4人股東的年輕團(tuán)隊(duì)能為母公司增添助益幾何，尚存疑問(wèn)。

根據(jù)公司在同花順平臺(tái)的答復(fù)，靈智數(shù)科能夠“提供全套數(shù)字化解決方案及數(shù)字化顧問(wèn)咨詢(xún)、數(shù)字化系統(tǒng)工具，幫助零售商提升運(yùn)營(yíng)管理能力及經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。”同時(shí)公司提到“靈智數(shù)科”團(tuán)隊(duì)已經(jīng)能對(duì)外輸出服務(wù)，2019年簽約了永旺數(shù)字化項(xiàng)目，制作了永旺APP，另外還中標(biāo)了屈臣氏SCRM項(xiàng)目。所謂SCRM系統(tǒng)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是根據(jù)顧客消費(fèi)、瀏覽等行為，收集特定數(shù)據(jù)，以便更精準(zhǔn)地為顧客推送信息。

天虹股份的數(shù)字技術(shù)團(tuán)隊(duì)看似實(shí)力不俗，但仍難在零售賽道內(nèi)搶占先機(jī)。永輝超市在今年回購(gòu)了永輝云創(chuàng)，不惜繼續(xù)為其輸血3.8億元，以打造自身的數(shù)字化平臺(tái)。與天虹超市互為競(jìng)品的盒馬鮮生背靠阿里，資金和技術(shù)資源均頗為充足。天虹超市的“極速達(dá)、次日達(dá)”主打配送速度，而盒馬鮮生也早已承諾“三公里內(nèi)，半小時(shí)送達(dá)”。天虹股份旗下的數(shù)字化團(tuán)隊(duì)難免相形見(jiàn)絀。若“靈智數(shù)科”在內(nèi)地技術(shù)輸出，開(kāi)疆拓土，可證明其具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。如只是承接永旺、屈臣氏等公司業(yè)務(wù)，在電商相對(duì)不發(fā)達(dá)的香港地區(qū)占領(lǐng)份額，尚不足以證明其實(shí)力。

各個(gè)平臺(tái)的使用數(shù)據(jù)也反映出公司數(shù)字化業(yè)務(wù)尚需完善。據(jù)微信平臺(tái)數(shù)據(jù)，天虹小程序最近使用人數(shù)為“1萬(wàn)+”;而沃爾瑪小程序?yàn)?ldquo;10萬(wàn)+”;“京東到家”的數(shù)據(jù)同樣是“10萬(wàn)+”。在蘋(píng)果商店，“天虹官方APP”評(píng)分3.3，共有2089個(gè)評(píng)分;“盒馬”評(píng)分5.0，共有170萬(wàn)個(gè)評(píng)分;“京東到家”評(píng)分4.9，共22萬(wàn)個(gè)評(píng)分。

實(shí)地走訪(fǎng)北京商場(chǎng) 線(xiàn)上平臺(tái)收效有限

《投資者網(wǎng)》實(shí)地走訪(fǎng)了公司在北京的兩家商場(chǎng)，分別是北京新奧店和宣武天虹店。發(fā)現(xiàn)公司的線(xiàn)上平臺(tái)對(duì)商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的貢獻(xiàn)較為有限。

宣武天虹店“蒙佳麗”品牌的工作人員表示，店內(nèi)的貨品和天虹小程序上的基本相同，價(jià)格上也基本沒(méi)有差異。小程序的作用是方便顧客線(xiàn)上購(gòu)買(mǎi)，并表示該店目前在淘寶上沒(méi)有官方店鋪，貨品最全的線(xiàn)上平臺(tái)就是天虹官方平臺(tái)。該店經(jīng)營(yíng)高質(zhì)量中老年女裝，屬聯(lián)營(yíng)店鋪。不同于天貓，京東等平臺(tái)，對(duì)于聯(lián)營(yíng)商家，天虹商場(chǎng)并不能控貨，所以在商品折扣等問(wèn)題上話(huà)語(yǔ)權(quán)有限。工作人員說(shuō)，優(yōu)惠折扣等事宜，需要商場(chǎng)方面和品牌總公司洽談方能施行，這也是線(xiàn)上平臺(tái)難以給出優(yōu)惠的原因。

天虹商場(chǎng)新奧店的銷(xiāo)售人員盧女士表示，公司目前幾乎不再打折出售購(gòu)物卡，中欣卡等第三方卡商也不再與商場(chǎng)方面合作。商場(chǎng)目前主要的優(yōu)惠活動(dòng)都在線(xiàn)上平臺(tái)進(jìn)行。顧客實(shí)際消費(fèi)后會(huì)在小程序上記錄積分，積分到達(dá)一定數(shù)額方可享受折扣。經(jīng)進(jìn)一步詢(xún)問(wèn)發(fā)現(xiàn)，商場(chǎng)的折扣力度并不算大，大多數(shù)是9折或95折一類(lèi)折扣，購(gòu)物滿(mǎn)10000元返現(xiàn)金100元，其中原因也是因聯(lián)營(yíng)店鋪?zhàn)陨碚莆斩▋r(jià)權(quán)，商場(chǎng)方面難以給顧客更多讓利。

另外在商場(chǎng)內(nèi)的租賃店鋪不能使用小程序積分功能。此類(lèi)店鋪多為小吃、飲品零售攤位，以及面積較大的少兒武術(shù)培訓(xùn)、書(shū)法培訓(xùn)等商家。公司年中報(bào)內(nèi)“銷(xiāo)售客戶(hù)往來(lái)款”由期初約1.1億元，下降至期末余額6830萬(wàn)元，從數(shù)據(jù)上也可看出購(gòu)物卡方面的萎縮。如果公司線(xiàn)上平臺(tái)僅僅方便了購(gòu)物行為，而不能提供價(jià)格上的優(yōu)惠，那么如何進(jìn)一步將顧客轉(zhuǎn)化至線(xiàn)上，將成為公司的難題。

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