8月6日，威華股份(002240.SZ)公告披露調(diào)整定增方案。認(rèn)購(gòu)對(duì)象由六家調(diào)整為四家。募集資金總額由不超過(guò)18.5億元調(diào)整為不超過(guò)11.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

與大量募資補(bǔ)充流動(dòng)資金相得益彰的是，威華股份大幅下滑的業(yè)績(jī)和捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流。半年報(bào)顯示，威華股份2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.53億元，同比下降28.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.67億元，同比下降385%，與預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)存在較大差距，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-3.42億元，同比下滑318.71%。值得一提的是，若2020年再度虧損，威華股份將面臨著“披星戴帽”風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，威華股份轉(zhuǎn)型新能源材料領(lǐng)域，其不斷加大投入擴(kuò)張產(chǎn)能，但也因此拖垮現(xiàn)金流。而隨著新能源汽車補(bǔ)貼退坡，上游新能源材料受到波及，鋰鹽供需失衡、產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)整體出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。威華股份出師未捷，如今又再度剝離原人造板主業(yè)堅(jiān)定新能源材料路線，能否為其創(chuàng)造新機(jī)會(huì)?

產(chǎn)能擴(kuò)張拖垮現(xiàn)金流

公開(kāi)資料顯示，威華股份主營(yíng)業(yè)務(wù)原為人造板的生產(chǎn)和銷售;2016年，通過(guò)增資控股萬(wàn)弘高新和致遠(yuǎn)鋰業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)延伸至稀土及鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售等新能源材料領(lǐng)域，從而成為一家新能源材料業(yè)務(wù)和人造板業(yè)務(wù)并進(jìn)發(fā)展的企業(yè)。

2017年以來(lái)，威華股份不斷在資本市場(chǎng)運(yùn)作，累計(jì)募得資金22.17億元，用于收購(gòu)新能源材料公司股權(quán)和新能源材料業(yè)務(wù)擴(kuò)張。根據(jù)此前的募資計(jì)劃，各項(xiàng)目實(shí)施將為威華股份帶來(lái)每年不低于28億元的營(yíng)業(yè)收入和超過(guò)3億元的利潤(rùn)。

但急速擴(kuò)張卻并未給威華股份帶來(lái)預(yù)期收益。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年間，威華股份累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元，不及當(dāng)年預(yù)期收益的三分之一。其中，2019年公司凈利潤(rùn)為-5924萬(wàn)元，同比下滑154.66%。

進(jìn)入2020年，虧損更是進(jìn)一步擴(kuò)大，上半年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.53億元，同比下降28.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.67億元，同比下降385%，虧損額度直接超過(guò)去年全年。除此之外，不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能投入也在拖垮威華股份的現(xiàn)金流。

2019年年報(bào)、2020年半年報(bào)顯示，威華股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為1879.1萬(wàn)元、-3.42億元，而同期短期借款則分別為9.21億元、9.93億元，借款幅度不斷增大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期借款，短期償債壓力較大，與此同時(shí)，威華股份還存在大量長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付賬款等，現(xiàn)金流承壓。

“公司目前不存在現(xiàn)金流緊張和資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)，亦不存在債務(wù)危機(jī)及現(xiàn)金流危機(jī)。”威華股份董秘在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，她提到2019年公司短期借款增加中有2.71億元屬于票據(jù)貼現(xiàn)借款，公司已經(jīng)為此繳納保證金，扣除此部分保證金后，短期借款增加比例縮小至29.06%，同時(shí)應(yīng)付賬款中應(yīng)付設(shè)備款2.63億元，由于部分設(shè)備雖已投入使用，但暫未做完竣工驗(yàn)收決算，因此尚未支付。并且公司還有近1億元銀行授信尚未使用。

盡管威華股份否認(rèn)現(xiàn)金流遇緊，但半年內(nèi)連續(xù)兩次募資補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金卻讓威華股份捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流暴露出來(lái)。2020年3月，威華股份通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集配套資金款項(xiàng)6.5億元，其中3.28億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。時(shí)隔不到半年，8月6日，威華股份又再次公布定增預(yù)案，將原18.5億元的募資總額調(diào)整為11.5億元，并全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，2020年半年報(bào)顯示，作為匯票保證金，威華股份有3.36億元受限貨幣資金，占貨幣資金總額58.84%。此外，威華股份還存在通過(guò)應(yīng)收票據(jù)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等質(zhì)押、抵押受限的資產(chǎn)合計(jì)近12.44億元，占資產(chǎn)總額24.71%。由此可見(jiàn)，威華股份對(duì)資金的需求已經(jīng)到了劍拔弩張的地步。

另一方面，威華股份不斷融資擴(kuò)張產(chǎn)能，從而帶來(lái)高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)公司業(yè)績(jī)也造成反噬作用。2017年-2020年前三季度，威華股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比凈利潤(rùn)出現(xiàn)倍數(shù)。尤其是2019年及2020年，威華股份出現(xiàn)虧損的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用仍然高居不下。

剔除主業(yè)

2017年6月，威華股份實(shí)際控制人由李建華變更為盛屯集團(tuán)，公司開(kāi)啟向新能源轉(zhuǎn)型之路。同年，威華股份通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份募資6.74億元，分別用于萬(wàn)弘高新的“年綜合回收利用萬(wàn)噸廢舊磁性材料生產(chǎn)線建設(shè)升級(jí)改造項(xiàng)目”、及致遠(yuǎn)鋰業(yè)的“年產(chǎn)2萬(wàn)噸氯化鋰、1萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰及1萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目”。

但萬(wàn)弘高新項(xiàng)目?jī)H建設(shè)一期工程，自達(dá)產(chǎn)后累計(jì)收益為-1270.17萬(wàn)元，與此前承諾的年凈利潤(rùn)8859.64萬(wàn)元相差甚遠(yuǎn)?；貜?fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)，威華股份表示萬(wàn)弘高新項(xiàng)目不及預(yù)期主要是由于稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大、廢舊磁性材料的收購(gòu)價(jià)格高于預(yù)期所致。稀土產(chǎn)品受政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境等多重影響，價(jià)格波動(dòng)較大，不利于公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。因此公司于2018年一季度對(duì)萬(wàn)弘高新的投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，暫停二期工程的建設(shè)。

而致遠(yuǎn)鋰業(yè)的鋰鹽項(xiàng)目自調(diào)整為“年產(chǎn) 1.5 萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰及 2.5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目”后，實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間由2019年6月延期至2020年6月，截至6月卻并未有下一步消息釋放。

“公司在2019年內(nèi)已建成2.3萬(wàn)噸產(chǎn)能，受疫情等因素影響，剩余產(chǎn)能的建設(shè)進(jìn)度略有延后，預(yù)計(jì)2020年下半年將建成投產(chǎn)。”威華股份董秘回復(fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者時(shí)稱。

在上述項(xiàng)目進(jìn)展、收益并不及預(yù)期的情況下，威華股份2020年又再度為收購(gòu)標(biāo)的奧伊諾礦業(yè)進(jìn)行配套募資，而該標(biāo)的公司被收購(gòu)當(dāng)時(shí)處于建設(shè)初期，并無(wú)收益產(chǎn)生。盡管威華股份將產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展到新能源材料上游，但其利潤(rùn)不升反降，甚至出現(xiàn)虧損。新能源戰(zhàn)略似乎是威華股份孤注一擲的救命稻草，為此不惜剔除主業(yè)。

此前，威華股份公告稱，擬出售人造板業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。2019年年報(bào)顯示，人造板及林木業(yè)務(wù)占據(jù)威華股份總營(yíng)收67%以上，2020年半年報(bào)亦保持該占比。“公司本次出售人造板業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，將使公司更加聚焦于新能源材料業(yè)務(wù)。”威華股份董秘接受采訪時(shí)表示。

然而威華股份在新能源材料領(lǐng)域不斷加大投入，增加融資成本，其實(shí)際產(chǎn)能利用率又如何?根據(jù)2020年半年報(bào)，威華股份鋰鹽產(chǎn)量產(chǎn)能為7373.58噸，產(chǎn)能使用率僅32.06%。萬(wàn)弘高新則實(shí)現(xiàn)收入7847.08萬(wàn)元，同比下降24.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-189.65萬(wàn)元。

此外，鋰鹽行業(yè)整體都存在下滑趨勢(shì)。碳酸鋰、氯化鋰、氫氧化鋰等鋰化合物通稱鋰鹽，根據(jù)西南證券研究報(bào)告，2019年全球碳酸鋰總需求量約為28.83萬(wàn)噸，全球氫氧化鋰總需求量約為7.6萬(wàn)噸。國(guó)信證券研究報(bào)告顯示，2019年全球鋰及其衍生物產(chǎn)量折合碳酸鋰當(dāng)量(LCE)的總產(chǎn)能合計(jì)約為75.5萬(wàn)噸;全球基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)量合計(jì)約為37.7萬(wàn)噸，整體產(chǎn)能利用率約為49.93%。

受此影響，2019年年末，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格跌至5.05萬(wàn)元/噸，氫氧化鋰價(jià)格跌至5.45萬(wàn)元/噸。進(jìn)入2020年，國(guó)內(nèi)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探至4萬(wàn)元/噸，同比下滑45.21%;氫氧化鋰價(jià)格降至5萬(wàn)元/噸，同比下滑39.76%。

受疫情和新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，威華股份的下游客戶也不甚樂(lè)觀。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年上半年，中國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)銷售39.3萬(wàn)輛，同比下降37.4%，預(yù)計(jì)2020年全年整體下滑10%-20%。

威華股份公告披露稱鋰鹽業(yè)務(wù)的產(chǎn)能陸續(xù)建成，但其投產(chǎn)后的產(chǎn)能釋放需要一定的時(shí)間，因此出售人造板業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)后一段時(shí)間內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)可能有一定幅度的下降。換言之，其2020年業(yè)績(jī)或難樂(lè)觀。

關(guān)聯(lián)交易作價(jià)接連遭到質(zhì)疑

威華股份通過(guò)并購(gòu)、出售資產(chǎn)的模式逐步向新能源企業(yè)靠攏，而其中多筆交易是與控股股東盛屯集團(tuán)間的關(guān)聯(lián)交易，交易作價(jià)時(shí)常受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

2019年，威華股份通過(guò)發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式作價(jià)9億元收購(gòu)控股股東盛屯集團(tuán)持有的盛屯鋰業(yè)100%的股權(quán)，盛屯鋰業(yè)持有奧伊諾礦業(yè)75%的股權(quán)。這筆交易當(dāng)時(shí)受到了大量質(zhì)疑，主要是由于盛屯鋰業(yè)2017年-2019年上半年凈利潤(rùn)分別為-3535.45萬(wàn)元、-741.29萬(wàn)元和-419.52萬(wàn)元，連續(xù)虧損，且主要資產(chǎn)奧伊諾礦業(yè)彼時(shí)未正式投產(chǎn)，截至2018年9月30日，其母公司口徑凈資產(chǎn)賬面價(jià)值僅1.19億元，威華股份根據(jù)“折現(xiàn)現(xiàn)金流法評(píng)估的礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)”預(yù)評(píng)估值卻高達(dá)6億元，評(píng)估增值404.20%。與其同時(shí)，威華股份同期凈利潤(rùn)僅為2626.2萬(wàn)元。

另一方面，盛屯鋰業(yè)還疑似存在“突擊入股”的情況。天眼查資料顯示，交易前夕，盛屯鋰業(yè)新增4位股東，分別是前海睿澤、東方長(zhǎng)豐、盛屯貿(mào)易、盛屯集團(tuán)，其高管均為威華股份關(guān)聯(lián)人或董事長(zhǎng)，亦或與威華股份存在股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。

根據(jù)威華股份2019年年報(bào)，奧伊諾礦業(yè)擁有四川省金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權(quán)和太陽(yáng)河口鋰多金屬礦詳查探礦權(quán)，其中業(yè)隆溝鋰輝石礦于2019年11月投產(chǎn)，然而當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)僅-675.43萬(wàn)元，低于預(yù)期業(yè)績(jī)。

前有上市公司高溢價(jià)買來(lái)控股股東虧損資產(chǎn)，后有控股股東高價(jià)打包購(gòu)買威華股份毛利下降業(yè)務(wù)，威華股份與盛屯集團(tuán)間從“左手”再倒“右手”。

今年6月，威華股份公告披露稱，擬將公司人造板業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)出售作為標(biāo)的向控股股東出售。截至2020年5月31日，本次擬出售總資產(chǎn)21.79億元，凈資產(chǎn)14.18億元(未經(jīng)審計(jì))，分別占公司最近一期經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)和歸屬于母公司凈資產(chǎn)的44.62%、55.88%，該資產(chǎn)初步評(píng)估值為16.5億元至17.3億元。

券商測(cè)算稱，由于估值高于凈資產(chǎn)，本次交易若能在2020年完成，將為威華股份貢獻(xiàn)1億元的利潤(rùn)。根據(jù)年報(bào)，威華股份2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-5924.06萬(wàn)元，2020年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.67億元，同比下降385%，虧損幅度超2019年全年。若連續(xù)兩年虧損，威華股份則將面臨著“披星戴帽”的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本次收購(gòu)收益對(duì)于威華股份來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

若控股股東以高估值從威華股份手中將人造板業(yè)務(wù)接手過(guò)來(lái)，便能為威華股份解決“燃眉之急”，但標(biāo)的資產(chǎn)是否能夠撐起該估值?2020半年報(bào)、2019年報(bào)顯示，威華股份人造板及林木業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.05億元、15.27億元，毛利率為13.91%、15.3%，同比下降3.07%、1.96%。即威華股份該板塊業(yè)務(wù)存在毛利率持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，估值或許還將下降。

截至目前，該筆交易仍未有進(jìn)一步進(jìn)展。(記者里豫 鄧玉蕊)

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