存貨金額逐年下降

歡樂家的存貨主要為原材料、庫存商品等。報告期各期末，歡樂家存貨賬面余額分別為2.89億元、2.78億元、2.25億元、8688.43萬元;存貨賬面價值分別為2.78億元、2.72億元、2.22億元和8451.23萬元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為50.76%、50.09%、40.44%和21.92%。

從存貨結(jié)構(gòu)上看，報告期各期末，公司的庫存商品占比較高，其中罐頭產(chǎn)品占比較高，主要原因為公司主要罐頭生產(chǎn)原材料橘子和黃桃的產(chǎn)季均在下半年，公司需在水果產(chǎn)季集中生產(chǎn)罐頭產(chǎn)品并為來年銷售進(jìn)行備貨，即罐頭產(chǎn)品有“季產(chǎn)年銷”的特點，故而年末罐頭庫存商品一般金額較高。罐頭行業(yè)可比公司凱欣股份、林家鋪子的存貨構(gòu)成情況與公司相近，庫存商品均為其期末主要存貨品類，2019年末，凱欣股份和林家鋪子庫存商品賬面價值占存貨金額的比例分別為95.67%和79.97%;2020年上半年末，凱欣股份和林家鋪子庫存商品賬面價值占存貨金額的比例分別為95.60%和74.76%。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.15次、3.35次、3.64次和4.74次，同行業(yè)可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.97次、3.37次、3.44次、3.52次。

歡樂家稱，公司存貨控制在合理水平，2017年至2019年存貨周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)企業(yè)較為接近。林家鋪子存貨周轉(zhuǎn)率較低主要系該公司罐頭產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中在第三季度，存貨期末余額較大所致。

飲料產(chǎn)品毛利率低于行業(yè)平均值

2017年至2020年1-6月，歡樂家的毛利率分別為31.97%、32.05%、36.82%、39.21%，同行業(yè)公司平均值分別為33.44%、35.31%、37.42%、36.65%。

報告期內(nèi)，歡樂家飲料產(chǎn)品毛利率分別為35.37%、37.63%、42.57%、44.20%，低于飲料類公司養(yǎng)元飲品、承德露露的毛利率;歡樂家罐頭產(chǎn)品毛利率分別為27.49%、23.68%、27.63%、33.72%，高于罐頭類公司凱欣股份、林家鋪子的毛利率。

歡樂家表示，公司飲料產(chǎn)品毛利率低于養(yǎng)元飲品、承德露露及行業(yè)平均值，主要是由于：公司除了生產(chǎn)銷售植物蛋白類的椰子汁外，還生產(chǎn)銷售乳酸菌、果汁等毛利率略低的飲料產(chǎn)品，而養(yǎng)元飲品及承德露露飲料品類較為單一，主要為植物蛋白類的核桃乳和杏仁露;養(yǎng)元飲品及承德露露銷售規(guī)模及生產(chǎn)規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)使其毛利率較高;與經(jīng)銷商約定銷售運(yùn)輸費(fèi)用等由經(jīng)銷商承擔(dān)，公司以隨單折扣的形式予以支持，與同行業(yè)上市公司相比，在收入和費(fèi)用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為“低價少費(fèi)”，故而毛利率較低。

2020年上半年銷售費(fèi)用率10.02%

報告期各期，公司銷售費(fèi)用分別為1.24億元、1.33億元、1.26億元和5992.10萬元。

2017年至2020年1-6月，歡樂家銷售費(fèi)用率分別為10.35%、9.83%、8.85%和10.02%，同行上市公司銷售費(fèi)用率平均值分別為10.36%、11.98%、12.36%、13.64%。

2018年，公司銷售費(fèi)用率較上年降低0.52個百分點，主要原因是2017年股份支付費(fèi)用影響銷售費(fèi)用率0.24個百分點，以及公司2018年實行降本增效的經(jīng)營策略，控制交通差旅費(fèi)、日常辦公費(fèi)用的支出，合計影響銷售費(fèi)用率0.36個百分點。

2019年，公司銷售費(fèi)用率較上年降低0.98個百分點，主要原因是2019年公司對銷售業(yè)績不佳的銷售團(tuán)隊人員進(jìn)行優(yōu)化，導(dǎo)致當(dāng)年銷售人工成本費(fèi)用占比降低1.30個百分點。

2020年1-6月，受新冠疫情影響，公司營業(yè)收入較上年同期下滑14.63%，但人工成本等各項費(fèi)用未同比例減少，為實現(xiàn)市場銷售的迅速恢復(fù)公司還加大對銷售巡店、理貨外包業(yè)務(wù)的投入，導(dǎo)致人工成本費(fèi)用中的勞務(wù)外包費(fèi)用較上年同期增加，故銷售費(fèi)用率略有回升。

產(chǎn)能利用率尚未飽和

歡樂家的產(chǎn)能利用均不飽和。2017年至2020年1-6月，歡樂家罐頭產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率分別為61.56%、63.24%、51.14%、52.61%，旺季產(chǎn)能利用率分別為70.1%、72.84%、81.55%、63.17%;飲料產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率分別為31.24%、37.71%、33.64%、24.54%，旺季產(chǎn)能利用率分別為51.73%、72.91%、69.46%、45.12%。

歡樂家稱，公司年產(chǎn)能利用率與水果罐頭產(chǎn)品季產(chǎn)年銷的特點、飲料產(chǎn)品旺季集中生產(chǎn)的特點相適應(yīng)。罐頭的主要原料每年產(chǎn)季時間僅有數(shù)月，為保證用于生產(chǎn)罐頭的水果的新鮮度以及為降低生產(chǎn)成本，公司在水果產(chǎn)季集中生產(chǎn)水果罐頭產(chǎn)品，在非水果產(chǎn)季可能存在一定的產(chǎn)能閑置;飲料和罐頭產(chǎn)品的銷售旺季均在每年春節(jié)、中秋，因此公司相應(yīng)地在節(jié)前進(jìn)行集中生產(chǎn)備貨。

公司產(chǎn)能利用率符合行業(yè)一般情況。罐頭和飲料行業(yè)生產(chǎn)、銷售淡季產(chǎn)能利用率較低，可能存在部分產(chǎn)能閑置的情況;但為了保證銷售旺季的市場供應(yīng)，企業(yè)應(yīng)以旺季的需求配置足夠產(chǎn)能。

2019年，公司新增八寶粥生產(chǎn)線，罐頭產(chǎn)品產(chǎn)能增加23760噸，而八寶粥產(chǎn)品為新產(chǎn)品，銷量釋放尚需時間，故而當(dāng)年罐頭產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體下降。

飲料產(chǎn)品收入占比逐年上升

報告期內(nèi)，歡樂家的主營業(yè)務(wù)收入分別為11.85億元、13.46億元、14.17億元、5.96億元，占比均在99%以上，分別為99.20%、99.37%、99.52%、99.69%。其他業(yè)務(wù)收入主要為銷售橘皮、桃核等產(chǎn)生的收入。

主營業(yè)務(wù)收入中，歡樂家飲料產(chǎn)品收入占比逐年上升。2017年至2019年，公司飲料產(chǎn)品收入分別為6.54億元、7.89億元、8.55億元，占比分別為55.18%、58.63%、60.30%;罐頭產(chǎn)品的收入分別為5.31億元、5.57億元、5.63億元，占比分別為44.82%、41.37%、39.70%。

經(jīng)銷模式收入占比九成以上

歡樂家依賴經(jīng)銷模式。2020年上半年，公司開展合作的簽約經(jīng)銷商數(shù)量為1448家;報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷收入分別為11.70億元、13.30億元、13.89億元和5.71億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.69%、98.76%、97.98%和95.73%。

報告期內(nèi)，公司的銷售模式以經(jīng)銷為主，直營和代銷為輔。經(jīng)銷模式下，公司與經(jīng)銷商之間的交易為買斷式銷售，直營模式主要為公司在天貓、京東平臺上開設(shè)官方旗艦店進(jìn)行產(chǎn)品銷售，代銷模式為公司通過京東自營渠道、商超等代銷商銷售商品。

廣告代言費(fèi)用高

截至招股說明書簽署日，歡樂家及子公司正在履行的1000萬以上的廣告代言合同有2項。

藝人趙薇的代言服務(wù)合同金額為1500萬元，合同期限為2017年3月21日至2020年3月20日;藝人楊冪的代言服務(wù)合同金額為1700萬元，合同期限為2020年3月1日至2022年4月30日。

報告期內(nèi)分紅4次實控人一家獲得1.54億

報告期內(nèi)，歡樂家共現(xiàn)金分紅4次，分紅金額合計1.65億元。

2018年12月19日，歡樂家有限作出股東會決議，將公司截至2018年6月30日的累計未分配利潤中的4500萬元按股東實繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2019年2月15日，歡樂家有限作出股東會決議，將公司截至2018年12月31日的累計未分配利潤中的4000萬元按股東實繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2019年10月9日，歡樂家召開2019年第四次臨時股東大會，審議通過了《關(guān)于2019年中期利潤分配的議案》，將公司截至2019年6月30日的累計未分配利潤中的2000萬元按股東實繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2020年3月22日，歡樂家召開2019年年度股東大會，審議通過了《關(guān)于2019年度利潤分配預(yù)案的議案》，公司2019年度利潤分配方案為現(xiàn)金股利6000.00萬元。

招股書顯示，本次發(fā)行前，公司實際控制人李興、朱文湛、李康榮直接持有和間接控制的股份合計占公司股本總額的93.19%。由此計算，報告期內(nèi)，公司實控人一家共獲得分紅1.54億元。

報告期內(nèi)受到行政處罰3次造成一起事故致1人死亡

報告期內(nèi)，歡樂家共受到3次行政處罰，合計遭罰60.87萬元。

第一次為2014年武漢歡樂家國土處罰。2012年2月1日，公司與漢川市分水鎮(zhèn)人民政府就招商引資事宜簽訂合同書，公司在當(dāng)?shù)赝顿Y興建罐頭食品項目，政府分期出讓相應(yīng)的國有建設(shè)用地。

其中，一期土地248畝應(yīng)于當(dāng)年3月底前交付使用，并在一年內(nèi)交付土地使用權(quán)證。公司則應(yīng)在土地交付后進(jìn)場施工，按期完成項目投資。2012年10月9日，武漢歡樂家注冊成立，并作為該項目的實施主體。2013年6月21日，武漢歡樂家取得漢川市城鄉(xiāng)規(guī)劃局頒發(fā)的地字第2013-49號《建設(shè)用地規(guī)劃許可證》，用地面積為252.02畝。2013年8月，在已取得建設(shè)用地規(guī)劃許可，但未能依約取得土地使用權(quán)證的情況下，為了保證招商合同規(guī)定的建設(shè)進(jìn)度，武漢歡樂家即在相關(guān)地塊上開工建設(shè)。

2014年6月23日，漢川市國土資源局出具川土資罰〔2014〕160號《行政處罰決定書》，認(rèn)定武漢歡樂家為未經(jīng)批準(zhǔn)占用土地86.61畝(該地塊38.08畝屬建設(shè)預(yù)留區(qū)，48.53畝屬一般農(nóng)田區(qū))用于廠房建設(shè)，責(zé)令退還非法占用的土地，拆除部分新建建筑物和設(shè)施，恢復(fù)土地原狀、沒收部分新建建筑物和設(shè)施，并處罰款28.87萬元。

第二次為2017年武漢歡樂家消防處罰。2016年12月1日，武漢歡樂家罐頭車間發(fā)生一起機(jī)械致1人死亡的事故。事故發(fā)生后，武漢歡樂家及時向政府主管部門報告，配合相關(guān)調(diào)查。2016年12月6日，武漢歡樂家與死者家屬在漢川市分水鎮(zhèn)人民調(diào)解委員會的調(diào)解下，簽訂《人民調(diào)解協(xié)議書》，雙方就本次事故賠償達(dá)成一致，由武漢歡樂家向死者第一順序法定繼承人支付喪葬補(bǔ)助金、一次性工亡補(bǔ)助金、被扶養(yǎng)人生活費(fèi)等合計79.00萬元。當(dāng)月12日，武漢歡樂家支付完畢全部賠償款，已妥善處理工傷賠償?shù)壬坪笫乱?，未引發(fā)訴訟或其他糾紛。

2017年6月12日，漢川市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局作出(川)安監(jiān)罰〔2017〕5號《行政處罰決定書》，對武漢歡樂家處罰款20萬元，對主要責(zé)任人肖東順處罰款2萬元。

第三次為2017年6月武漢歡樂家安全生產(chǎn)處罰。武漢歡樂家部分建筑工程于2013年完成相關(guān)消防設(shè)計，并于2016年8月申請消防驗收。由于原設(shè)計所依據(jù)的《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015年5月被修訂，相關(guān)消防設(shè)計需根據(jù)新規(guī)范進(jìn)行修改。在變更消防設(shè)計并進(jìn)行相應(yīng)改造后，湖北省孝感市公安消防支隊于2017年7月18日作出孝公驗字〔2017〕第104號《建設(shè)工程消防驗收意見書》，該建筑工程通過消防驗收。

但在尚未完成消防驗收期間，為加快投產(chǎn)，武漢歡樂家將建筑工程先行投入使用。

2017年8月10日，湖北省孝感市公安消防支隊作出孝公(消)行罰決字〔2017〕第0016號《公安行政處罰決定書》，認(rèn)定武漢歡樂家建設(shè)工程存在未經(jīng)消防驗收擅自投入使用的情形，處罰款12萬元。在收到上述行政處罰后，武漢歡樂家按時足額繳納了罰款并積極整改，消除了相關(guān)違法情形。

大客戶身份存疑

2017年至2019年，歡樂家的第一大客戶為武漢市小雨點貿(mào)易有限公司，銷售金額分別為4724.21萬元、4688.11萬元、4731.12萬元，占比分別為3.99%、3.48%、3.34%;第二大客戶為保定市北方利華糖酒有限公司，銷售金額分別為3259.14萬元、4675.36萬元、3356.74萬元，占比分別為2.75%、3.47%、2.37%。

根據(jù)天眼查信息，歡樂家第一大客戶武漢市小雨點貿(mào)易有限公司的法定代表人為夏仕友，其持有該公司70%股份;歡樂家第二大客戶保定市北方利華糖酒有限公司的法定代表人為黎利。

招股書顯示，歡樂家完成了對湖北歡樂家、武漢歡樂家、山東歡樂家和深圳眾興利華4家公司的全資收購。其中，深圳眾興利華共有13名股東，其中2位為夏仕友、黎利。

2016年3月28日，深圳眾興利華召開股東會，一致同意全體股東將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予歡樂家。2016年4月14日，經(jīng)深圳市工商局核準(zhǔn)，深圳眾興利華辦理了上述事項的變更登記。本次變更完成后，深圳眾興利華成為歡樂家的全資子公司，注冊資本為1億元，實收資本為1450萬元。

本次收購前，深圳眾興利華彼時的主要股東家天下投資和星聯(lián)星投資，兩者合計持有75%股權(quán)。為梳理和整合同一控制下相關(guān)同業(yè)公司的股權(quán)、清理經(jīng)銷商和員工持股等問題，2016年3月31日歡樂家和深圳眾興利華全體股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，除星聯(lián)星投資轉(zhuǎn)讓價格為900.00萬元外，其他股東轉(zhuǎn)讓所均為1元。

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