收購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)疑似為增厚業(yè)績

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，英力電子控股權(quán)較為集中，亦為家族企業(yè)。此前公司表示，若實(shí)控人通過行使股東投票權(quán)或者其他方式對公司重要決策實(shí)施不當(dāng)控制，可能會(huì)對公司業(yè)務(wù)及中小投資者權(quán)益產(chǎn)生不當(dāng)影響。

招股書顯示，公司自2018年7月整體變更為股份有限公司以來，未進(jìn)行過重大資產(chǎn)重組。而在有限公司階段，英力電子曾對實(shí)控人控制的關(guān)聯(lián)方相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行了重組整合。

對于重組原因，公司稱，為了避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理和規(guī)范運(yùn)作。然而，資產(chǎn)重組涉及的相關(guān)問題有待公司進(jìn)一步說明。

2016年10月15日，英力電子作價(jià)3147.98萬元收購英力電子科技(重慶)有限公司(以下簡稱“重慶英力”)100%股權(quán)。重慶英力成立于2011年，此前一直為上海英準(zhǔn)全資子公司，其經(jīng)營范圍為：筆記本電腦和手機(jī)等3C消費(fèi)類電子產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和產(chǎn)品的表面處理;貨物進(jìn)出口。截至2016年9月，重慶英力經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為3147.98萬元。

距離上述交易一個(gè)月后，即2016年11月，公司再次作價(jià)2701.39萬元受讓昆山贏川電子科技有限公司(以下簡稱“昆山贏川”)持有的真準(zhǔn)電子(昆山)有限公司(以下簡稱“真準(zhǔn)電子”)100%股權(quán)。真準(zhǔn)電子成立于2005年，經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)通訊器材零配件及電腦配件等新型電力電子器件等等，截至2016年9月，其經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為2701.39萬元。

隨后，公司又以原價(jià)2464.48萬元受讓昆山贏川的固定資產(chǎn)及商標(biāo)。

通過上述交易，英力電子把控股股東子公司及相關(guān)資產(chǎn)“收入囊中”，截至2019年，重慶英力、真準(zhǔn)電子合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤7650.57萬元，約占公司同期凈利潤的七成。

英力電子是否存在通過收購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)增厚公司利潤之可能?對于收購當(dāng)年重慶英力、真準(zhǔn)電子的財(cái)務(wù)情況，公司并未披露。

前五大客戶占比超九成議價(jià)能力較弱

招股說明書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趨勢。

其中，聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)連續(xù)三年一期為英力電子前三大客戶。招股書顯示，聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)均為全球知名大型筆記本電腦代工廠商，資本實(shí)力雄厚，在筆記本電腦行業(yè)處于龍頭地位。聯(lián)寶主要生產(chǎn)聯(lián)想品牌，仁寶主要生產(chǎn)聯(lián)想、惠普、戴爾等品牌，緯創(chuàng)主要生產(chǎn)惠普、戴爾、宏碁等品牌的筆記本電腦。

英力電子表示，筆記本電腦行業(yè)競爭加劇，終端電腦品牌廠商為了增加銷量，可能會(huì)采取促銷的形式降價(jià)出售。當(dāng)終端電腦品牌廠商因市場需求變動(dòng)等原因?qū)﹄娔X市場價(jià)格調(diào)整(降價(jià))時(shí)，會(huì)憑借自身較強(qiáng)的議價(jià)能力向上游筆記本電腦代工廠商壓低采購價(jià)格。

第一大客戶兼任第一大供應(yīng)商

招股書顯示，聯(lián)寶對英力電子業(yè)績快速增長貢獻(xiàn)率最大。2017年至2020年1-3月，聯(lián)寶均是英力電子第一大客戶，相關(guān)銷售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，占總銷售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增長。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)寶既是英力電子第一大客戶也是第大一供應(yīng)商。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯(lián)寶采購的金額分別為3980.67萬元、5465.23萬元、8370.56萬元和1982.68萬元，占總采購額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

對此，英力電子在招股書中稱，第一大客戶和第一大供應(yīng)商均為聯(lián)寶主要原因系公司所處行業(yè)特性所致。觸控板是筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組的重要配件，其專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)較少，且該等企業(yè)通常只向大型整機(jī)廠商供貨。因此，存在聯(lián)寶根據(jù)其自身生產(chǎn)安排，采購觸控板后銷售給發(fā)行人，發(fā)行人將觸控板嵌入筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組后再向聯(lián)寶銷售的情況。

據(jù)IPO日報(bào)報(bào)道，第一大客戶同時(shí)是第一大供應(yīng)商可能使得公司業(yè)績被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權(quán)益。同時(shí)這樣的結(jié)構(gòu)也容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對該客戶的依賴程度可能就會(huì)比較大。

2020年一季度毛利率變化與行業(yè)趨勢相背離

2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈現(xiàn)一定程度波動(dòng)向下的趨勢。而同期，同行業(yè)上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

對于毛利率呈現(xiàn)一定程度波動(dòng)，英力電子表示，主要受應(yīng)用的終端品牌情況、客戶的定制化需求程度以及訂單數(shù)量情況等因素影響。

另外，值得一體的是，英力電子綜合毛利率連續(xù)三年高于可比公司均值，然而在2020年第一季度與行業(yè)增長趨勢相反，英力電子綜合毛利率不升反降且低于均值。

研發(fā)費(fèi)用率三年一期低于可比公司均值

2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發(fā)費(fèi)用金額分別為1481.80萬元、2393.27萬元、4055.06萬元和952.80萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。

報(bào)告期內(nèi)，盡管英力電子研發(fā)費(fèi)用與占營收比例呈逐年上市趨勢，但仍低于同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值，分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

招股書顯示，近年來消費(fèi)電子產(chǎn)品市場面臨激烈的行業(yè)競爭，英力電子主營業(yè)務(wù)處在消費(fèi)電子產(chǎn)品的上游行業(yè)，因此也會(huì)面臨行業(yè)競爭加劇的挑戰(zhàn)。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，英力電子所稱的結(jié)構(gòu)件模組即為筆記本電腦外殼，生產(chǎn)制造的技術(shù)門檻并不高，且行業(yè)競爭也較為激烈。第二大產(chǎn)品品類——精密模具在報(bào)告期內(nèi)年均銷售收入不足5000元。時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，該公司的產(chǎn)品缺乏競爭力，在紅海市場上持續(xù)盈利的能力存疑，且隨時(shí)可能被取代。

關(guān)鍵詞： 英力電子