近日，定增告吹、重倉機(jī)構(gòu)減倉、實(shí)控人二級(jí)市場(chǎng)拋售等消息，將帝歐家居股份有限公司(002798.SZ，以下簡稱“帝歐家居”)層層包裹。截至9月24日，帝歐家居股價(jià)已經(jīng)從兩個(gè)月前45.13元/股的高位，跌落至28.17元/股，公司實(shí)控人則在20天內(nèi)，完成了近2億元的股份減持。

業(yè)內(nèi)人士指出，如今的家居建材市場(chǎng)尚沒有完全恢復(fù)元?dú)猓矣捎阡N售渠道日漸與房地產(chǎn)工裝市場(chǎng)接軌，整體環(huán)境受疫情影響過大，現(xiàn)金流成為考驗(yàn)家居建材企業(yè)的首要關(guān)隘，資本市場(chǎng)的冷淡也情有可原。

對(duì)此，帝歐家居證券事務(wù)代表也向《中國經(jīng)營報(bào)》記者坦陳，公司中報(bào)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑429.06%，“這個(gè)主要還是因?yàn)槲覀児久磕昊乜顣r(shí)間問題，今年因?yàn)橐咔?，上半年回款差了一些，下半年我們這邊應(yīng)該會(huì)有所好轉(zhuǎn)。”

實(shí)控人20天套現(xiàn)超2億元

8月31日，帝歐家居發(fā)布公告稱，公司董事長劉進(jìn)、副董事長陳偉、總裁吳志雄計(jì)劃自本公告發(fā)布之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易合計(jì)減持公司股份不超過1166.82萬股，占上市公司總股本的3%，減持股份來源為首發(fā)前限售股。

股權(quán)穿透可知，劉進(jìn)、陳偉、吳志雄為一致行動(dòng)人、公司控股股東、實(shí)際控制人。不同于通常高管個(gè)人配資需要的拋售理由，帝歐家居表示，實(shí)際控制人減持股份所得資金將主要用于降低其自身的股票質(zhì)押率以合理控制自身負(fù)債率。

“實(shí)控人減持資金一部分是用于贖回質(zhì)押股票，一部分是降低自身負(fù)債，還有是用于投資之類”。帝歐家居證券事務(wù)代表解釋，實(shí)控人變現(xiàn)資金具體有多少用于贖回質(zhì)押股票、何時(shí)啟動(dòng)贖回等，減持完成以后會(huì)有安排。

隨即，控股股東們便開始緊鑼密鼓地減持。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從9月4日至9月23日，帝歐家居實(shí)控人已進(jìn)行5次拋售，減持804萬股，減持進(jìn)度達(dá)七成，共套現(xiàn)2.32億元。其中，劉進(jìn)減持219.53萬股，套現(xiàn)6256.85萬元;陳偉減持346.6萬股，套現(xiàn)9962.01萬元;吳志雄減持237.57萬股，套現(xiàn)6964萬元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，劉進(jìn)、陳偉、吳志雄股權(quán)質(zhì)押數(shù)量分別為3080.00萬股、1953.25萬股、2636.00萬股，占其持有的股份數(shù)比例分別為52.77%、34.48%、46.54%。

事實(shí)上，大股東套現(xiàn)的手法在帝歐家居并不罕見。今年1月，吳志雄相關(guān)人(兄弟姐妹)吳靜減持2800股，套現(xiàn)6.96萬元;2019年11月，劉進(jìn)相關(guān)人(兄弟姐妹)劉華兩次套現(xiàn)6.93萬股，共168.83萬元;9月，股東黃建起減持497萬股，套現(xiàn)9278.92萬元;8月，吳志雄減持43萬股，套現(xiàn)759.38萬元;6月，董秘吳朝芙減持13.3萬股，套現(xiàn)248.71萬元，高管王超減持11.56萬股，套現(xiàn)210.74萬元，董事謝志軍減持11.56萬股，套現(xiàn)212.13萬元。

歐神諾“后來居上”

除了股東頻繁套現(xiàn)，當(dāng)年對(duì)歐神諾“蛇吞象”式的收購，至今仍是資本市場(chǎng)熱議的話題。

據(jù)了解，在劉進(jìn)等實(shí)控人力推之下，于2017年完成歐神諾并購后，帝歐家居的現(xiàn)金流便開始向歐神諾傾斜。

“公司為支持歐神諾產(chǎn)能擴(kuò)張和自營工程業(yè)務(wù)的發(fā)展，持續(xù)為歐神諾提供直接資金支持、銀行融資擔(dān)保，最大程度保證歐神諾各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的資金需求，解決了過去其發(fā)展過程中遇見的資金瓶頸，為歐神諾持續(xù)高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。”帝歐家居方面表示。

9月25日，帝歐家居再度公告稱，擬出資4億元設(shè)立全資孫公司作為項(xiàng)目實(shí)施主體，在廣西藤縣再擴(kuò)2000畝地，再投25億元，再建10條現(xiàn)代化陶瓷生產(chǎn)線及泛家居產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目。

由于帝歐家居的強(qiáng)力扶持，歐神諾的陶瓷墻地磚業(yè)務(wù)，也一躍成為帝歐家居的核心業(yè)務(wù)。2020年半年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.05億元，同比增長8.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億元，同比增長7.96%。其中，陶瓷墻地磚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.56億元，營收占比從去年同期的89.24%上升至90.80%，突破了九成大關(guān)，而帝歐家居原本的衛(wèi)浴產(chǎn)品，營收占比則降至6.72%。

對(duì)此，坊間有分析質(zhì)疑，帝歐家居“蛇吞象”式的收購似乎并沒有完全做到彼此吸收，相反，歐神諾板塊越做越強(qiáng)，潔具板塊卻面臨步步萎縮的境遇。

“歐神諾陶瓷墻地磚和潔具這兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，雖然是兩個(gè)不同的職業(yè)經(jīng)理人在管理，但都是集團(tuán)的重點(diǎn)。”帝歐家居證券代表指出，潔具板塊一直都在借助歐神諾的渠道，現(xiàn)階段歐神諾的規(guī)模相對(duì)更大一些，是因?yàn)闅W神諾目前收入利潤相對(duì)穩(wěn)定，而潔具也正想趁這一時(shí)期的東風(fēng)謀求更大的發(fā)展。

現(xiàn)金流吃緊加碼發(fā)債

歐神諾與碧桂園、恒大、萬科、融創(chuàng)等知名地產(chǎn)開發(fā)商聯(lián)系密切的工裝渠道，帶給帝歐家居相對(duì)亮眼的營收成績外，也給其帶來了考驗(yàn)資金實(shí)力的副作用。

半年報(bào)顯示，今年上半年，帝歐家居賬面上的應(yīng)收賬款為33.46億元，較年初的23.46億元增加42.62%，較2019年同期的17.5億元增長91.05%，公司稱系受疫情影響導(dǎo)致收款延遲所致。

收款延遲，而正常生產(chǎn)采購材料付款和其他費(fèi)用及工程款項(xiàng)正常支付，導(dǎo)致帝歐家居的現(xiàn)金流也隨即惡化。2018年和2019年，帝歐家居經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為0.61億元和2.69億元，2020年上半年該數(shù)據(jù)急轉(zhuǎn)直下至-4.38億元，下降幅度達(dá)到429.06%。

與此同時(shí)，帝歐家居資產(chǎn)負(fù)債率也由2017年的16.57%攀升至53.67%，其中短期借款13.19億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.45億元，而公司的貨幣資金僅為6.54億元。

“說實(shí)話，整個(gè)家居建材行業(yè)都不樂觀，絕對(duì)的龍頭會(huì)好一點(diǎn)，但上半年正增長的企業(yè)很少，甚至一些企業(yè)連開業(yè)都舉步維艱。”中國家居建材裝飾協(xié)會(huì)秘書長胡中信坦言，這個(gè)時(shí)候，資金鏈充裕顯得比什么都重要，“與其說2020年不好過，我真正擔(dān)心的是2021年，屆時(shí)，公司若經(jīng)營不善可能會(huì)無本可吃。”

行業(yè)越是艱難，越需備足糧草。對(duì)此，帝歐家居頗為敏感。4月12日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向碧桂園非公開發(fā)行股票不超過26766595股，募資不超過5億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，四個(gè)月后，這一定增卻因監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)宣告流產(chǎn)。8月14日，帝歐家居發(fā)布公告稱，因2020年3月20日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》中，對(duì)上市公司非公開發(fā)行股票引入的戰(zhàn)略投資者提出一系列具體要求。經(jīng)公司綜合內(nèi)外部因素，并與中介機(jī)構(gòu)等深入溝通和審慎分析后作出終止決定。

據(jù)了解，根據(jù)上述要求，上市公司通過定增引入的戰(zhàn)投，要么能顯著提升上市公司的盈利能力，要么能推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績大幅提升。而在下游房地產(chǎn)行業(yè)面臨嚴(yán)峻壓力的環(huán)境下，靠引進(jìn)碧桂園來大幅提升業(yè)績和盈利能力，顯得并不容易。

在宣布定增終止同日，帝歐家居拋出一份可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行規(guī)模不超過15億元的可轉(zhuǎn)債，用于歐神諾八組年產(chǎn)5000萬平方米高端墻地磚智能化生產(chǎn)線(節(jié)能減排、節(jié)水)項(xiàng)目、兩組年產(chǎn)1300萬平方米高端陶瓷地磚智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬分別投入募集資金7.2億元、3.6億元及4.2億元。

帝歐家居證券事務(wù)代表表示，這份可轉(zhuǎn)債預(yù)案正在積極推進(jìn)中。

關(guān)鍵詞： 帝歐家居（002798 SZ）